來(lái)源/無(wú)冕財(cái)經(jīng)

作者/海棠葉

“小紅書(shū)上市是遲早的事情�！�

這個(gè)在許多人腦海中盤旋的念頭，隱約有了落地的傾向。

事起知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司DST Global的加入。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，成立11年的小紅書(shū)迎來(lái)新的投資人，估值更是回升至170億美元——資金支持與信任背書(shū)，無(wú)疑為小紅書(shū)的上市之路增添了不少籌碼。

尚且，在傳出Pre-IPO輪融資信息前夕，小紅書(shū)還剛“清理了障礙”：將表現(xiàn)排末位的員工裁出公司，裁員比例約20%。

他們?nèi)缡窍胫�，耐心等待必定能鮮花盛開(kāi)。

但往往現(xiàn)實(shí)使人老實(shí)。久久未定的上市計(jì)劃、離場(chǎng)的投資人、慢一拍發(fā)展的電商業(yè)務(wù)......扭虧為盈的小紅書(shū)，頭上始終懸著劍。

01

“為數(shù)不多的可投資產(chǎn)之一”

170億美元，小紅書(shū)對(duì)外的最新“標(biāo)價(jià)”。

這一數(shù)值相比2023年的，增加了30億美元的幅度。

按照知情人士的說(shuō)法，2023年9月，紅杉中國(guó)首次買入小紅書(shū)的股份，以約140億美元（有可能更低）的估值。

140億美元是去年底市場(chǎng)上普遍接受的價(jià)格。根據(jù)36氪資情留言板的統(tǒng)計(jì)，2023年，尋找“以類似方式買入小紅書(shū)股份”機(jī)會(huì)的有聯(lián)合家辦、海外的華人基金、專門做專項(xiàng)基金的財(cái)富管理公司等。

小紅書(shū)在資本市場(chǎng)的估值錨點(diǎn)忽上忽下。

2021年11月?lián)襟w報(bào)道，小紅書(shū)已完成由淡馬錫、騰訊等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投的新一輪融資，投后估值超過(guò)200億美元，較2018年D輪融資后的30億美元估值增長(zhǎng)逾6倍。到了2023年，投后估值卻縮水至140億美元。

▲在一份全球獨(dú)角獸榜單上，小紅書(shū)估值千億。

估值回升，約莫源于小紅書(shū)的盈利。

今年初，小紅書(shū)對(duì)外透露稱，2023年月活同比增長(zhǎng)20%至3.12億，營(yíng)收同比增長(zhǎng)85%至37億美元，凈利潤(rùn)達(dá)到5億美元。2022年，其營(yíng)收約20億美元，虧損2億美元。

業(yè)績(jī)扭虧為盈是公司發(fā)展的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這意味著其業(yè)務(wù)模式得到了進(jìn)一步認(rèn)可，并開(kāi)啟了潛在投資人的進(jìn)場(chǎng)窗口期。

此番新入場(chǎng)的是DST Global，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)算是個(gè)“驚喜”。

在中國(guó)，DST曾是與Tiger Global、Coatue以及軟銀愿景基金并行的四家mega fund，堪稱口袋深且決策極為爽快。

除了Facebook、Twitter、Snapchat等海外超級(jí)公司外，DST還投資了阿里、京東、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、小米、滴滴，以及SHEIN、Cider、PatPat等跨境電商，幾乎包攬了全球范圍內(nèi)所有互聯(lián)網(wǎng)巨頭，橫掃中美互聯(lián)網(wǎng)半壁江山。

這是DST Global首次投資小紅書(shū)，也是過(guò)去兩年，這家在全球久負(fù)盛名的PE在中國(guó)久違的出手。

證券時(shí)報(bào)援引國(guó)內(nèi)頂級(jí)風(fēng)投機(jī)構(gòu)一位管理層的說(shuō)法稱，目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)象級(jí)體量大的增量平臺(tái)屈指可數(shù)，小紅書(shū)無(wú)疑是較為搶手的一家，很多VC/PE都在等待老股轉(zhuǎn)讓或者新股融資，進(jìn)行“補(bǔ)位”。

據(jù)暗涌Waves，一位美元投資人表示，“小紅書(shū)可能是目前為數(shù)不多幾家我們可以看、可以投的資產(chǎn)了�！�

02

一切為了上市？

根據(jù)報(bào)道，按170億美元估值進(jìn)入小紅書(shū)的，還有高瓴、博裕資本和中信資本，它們都是首次持有小紅書(shū)的股份。

小紅書(shū)又要沖刺IPO了嗎？外界猜測(cè)不斷。

實(shí)則，小紅書(shū)這個(gè)明星項(xiàng)目屢屢被傳上市在即。

2021年4月，據(jù)外媒報(bào)道稱，小紅書(shū)計(jì)劃在年中赴美IPO，籌資約5億至10億美元；同年10月，繼7月傳出暫停在美上市后，小紅書(shū)又被傳計(jì)劃赴港上市。

2023年4月，據(jù)媒體引述知情人士表示，小紅書(shū)已秘密在美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)，高盛、摩根士丹利為其聯(lián)合承銷商；同年12月，網(wǎng)傳小紅書(shū)或于2024年下半年啟動(dòng)香港IPO。

盡管小紅書(shū)也屢屢予以否認(rèn)，表示對(duì)于上市暫無(wú)明確計(jì)劃，耐不住市場(chǎng)時(shí)有傳聞流出。

也正常，有想長(zhǎng)期持有者，也有尋求套現(xiàn)的投資人，不論上市后破發(fā)與否，總歸是提供了在更廣闊的二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)這么一條光明大道。

畢竟若從融資時(shí)間來(lái)算，最早一批投資人真格基金，如今持有小紅書(shū)股份也已11年；就算是2015年進(jìn)入的金沙江創(chuàng)投、GGV紀(jì)源資本，距今也有9年。

▲小紅書(shū)融資歷程，圖片來(lái)自天眼查。

數(shù)百萬(wàn)、數(shù)千萬(wàn)美元的真金白銀投入，若是能在上市后翻番豈不是美哉。

十年磨一劍。

事實(shí)上，早在2021年，“關(guān)鍵先生”楊若出任小紅書(shū)CFO，這被外界視為是小紅書(shū)有意為上市做準(zhǔn)備的信號(hào)。

公開(kāi)資料顯示，楊若擔(dān)任過(guò)花旗集團(tuán)TMT投資銀行部亞太區(qū)董事總經(jīng)理，還曾在安永舊金山分所、普華永道中國(guó)工作，曾參與58同城、YY、中通快遞等多家公司的上市歷程。

不斷對(duì)公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)板塊、組織架構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整，也被外界視作小紅書(shū)為上市做的努力。

其中，電商業(yè)務(wù)由最開(kāi)始的輔助板塊，輾轉(zhuǎn)成為焦點(diǎn)。據(jù)晚點(diǎn)Late Post報(bào)道，去年3月，直播業(yè)務(wù)先被提升為獨(dú)立部門，統(tǒng)一管理直播內(nèi)容與直播電商等內(nèi)容；8月，電商業(yè)務(wù)與直播業(yè)務(wù)再次整合成為全新的交易部，成為與社區(qū)部、商業(yè)部平行的一級(jí)部門；今年5月，買手運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與商家運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)又合并為電商運(yùn)營(yíng)部。

伴隨的是不斷的人員調(diào)整。最新消息是，據(jù)鳳凰網(wǎng)科技7月4日?qǐng)?bào)道，小紅書(shū)近日開(kāi)啟的新一輪裁員計(jì)劃，主要聚焦于績(jī)效在3.5-以下的員工，包含3.5-和3.25，該部分員工約占員工總數(shù)的30%，消息得到了多位小紅書(shū)內(nèi)部員工的確認(rèn)。

裁員在小紅書(shū)并不少見(jiàn)。而根據(jù)小紅書(shū)一位近期離職員工的說(shuō)法，這輪裁員調(diào)整與商業(yè)化進(jìn)程不暢有關(guān)聯(lián)。

結(jié)合裁員消息后的融資信息，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小紅書(shū)此舉不失是為順利上市爭(zhēng)取更多的時(shí)間與空間。

時(shí)間上，為防止各方人員磨合過(guò)于漫長(zhǎng)，雷厲風(fēng)行的活水流動(dòng)或許可以更好刺激團(tuán)隊(duì)，朝著持續(xù)盈利的目標(biāo)共同前進(jìn)；空間上，調(diào)整公司業(yè)務(wù)、加快商業(yè)化進(jìn)程，也可視作是對(duì)投資人的一種積極表態(tài)。

03

有投資人等不下去了

再不調(diào)整，再不上市就晚了。

據(jù)了解，這次融資并非外界傳聞的“Pre-IPO前最后一輪新股融資”，而是通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓股權(quán)進(jìn)行的。

這意味著什么？小紅書(shū)原有的投資人離場(chǎng)了。

“與當(dāng)前許多被迫down-round的創(chuàng)業(yè)公司不同，小紅書(shū)并不缺錢，只是有早期投資方有退出需求，又有新的投資人愿意加入，才促成了一些交易發(fā)生。”上海一位接近小紅書(shū)的投資人表示。

私募股權(quán)數(shù)據(jù)提供商Altive執(zhí)行合伙人Jake Chan去年底也曾表示，小紅書(shū)估值區(qū)間大，部分原因是部分房地產(chǎn)家族有流動(dòng)性需求，由于這批股東的核心業(yè)務(wù)受到宏觀環(huán)境和疫情影響，故更愿意接受更大折讓以加快減持，造成定價(jià)區(qū)間大。

小紅書(shū)不差錢，但是有投資人差，苦苦等不到解套的他們不愿再陪小紅書(shū)熬下去。

“這一輪轉(zhuǎn)讓或許不能說(shuō)明資本仍積極踴躍，而是對(duì)原有投資者的一種變相補(bǔ)償。這些機(jī)構(gòu)愿意繼續(xù)增持，一方面可以降低持股成本，另一方面還是需要繼續(xù)推動(dòng)加快上市的進(jìn)程。”香頌資本董事沈萌表示。

按照沈萌對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》的說(shuō)法，老股轉(zhuǎn)讓不能稱之為融資，因?yàn)橘Y金是在股東之間流動(dòng)，公司沒(méi)有任何資金流入。

時(shí)間可以改變一切，短短幾年光景，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)從爆發(fā)走向落寞，資本市場(chǎng)也在沉寂。

▲圖片來(lái)自IT桔子。

IT桔子獨(dú)角獸俱樂(lè)部數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，中國(guó)有137家獨(dú)角獸已成功上市，但國(guó)內(nèi)僅有6家獨(dú)角獸實(shí)現(xiàn)上市，同比減少了14%。

從歷年數(shù)量來(lái)看，2019-2022年，每年都有近30家中國(guó)獨(dú)角獸成功IPO上市，2023年后，IPO政策收緊，上市的獨(dú)角獸僅有17家，到如今的6家，市場(chǎng)情緒越發(fā)冷卻。

小紅書(shū)真的能順利上市，上市后表現(xiàn)一路如期嗎？很難說(shuō)。

外界期盼中，小紅書(shū)的“社區(qū)+電商”策略能發(fā)揮出不一樣的光彩，但盡管創(chuàng)立第二年便上線了電商業(yè)務(wù)，其所能貢獻(xiàn)的收入并不算多。

據(jù)廣發(fā)證券發(fā)布的一份研報(bào)，小紅書(shū)2022年有80%的營(yíng)收來(lái)自廣告，其余則基本來(lái)自電商；2023年廣告收入略微下降，但依然占據(jù)總營(yíng)收的大頭。

小紅書(shū)寄予厚望的買手直播，就算是頭部主播如董潔、章小蕙和伊能靜，其帶貨數(shù)據(jù)與其他平臺(tái)的頭部主播完全不在一個(gè)量級(jí)。

▲章小蕙等頭部主播對(duì)小紅書(shū)直播業(yè)務(wù)拉動(dòng)有限。

5月19日，章小蕙在小紅書(shū)開(kāi)啟“618”大促首播，單場(chǎng)直播交易額破億元，而淘寶頭部主播李佳琦“618”預(yù)售首日拿下了26.75億元的銷售額，這還是大幅下滑之后的數(shù)據(jù)。

誰(shuí)會(huì)繼續(xù)陪小紅書(shū)等下去？

值得注意的是，據(jù)《證券時(shí)報(bào)》援引知情人士的說(shuō)法，此次認(rèn)購(gòu)小紅書(shū)老股還帶有一些附加條款。然而，DST向來(lái)以“出價(jià)高、條件少、不要決策權(quán)”著稱。

此輪DST押注小紅書(shū)到底附加了哪些條件？外人無(wú)從得知，可以感受的是，小紅書(shū)的上市路不好走。