來源/虎嗅商業(yè)消費(fèi)組

作者/齊敏倩

2024年，現(xiàn)制茶飲行業(yè)又熱鬧起來了。蜜雪冰城、古茗等一眾頭部品牌都在排隊(duì)上市，作為這個(gè)隊(duì)伍里第一家上市的茶百道，卻在上市首日破發(fā)（即跌破發(fā)行價(jià)）。截至4月24日收盤，茶百道上市后兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)下跌33.7%，市值縮水約87億港元（約為80億人民幣）。

市場調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，按照2023年零售額統(tǒng)計(jì)，茶百道在我國現(xiàn)制茶飲行業(yè)排名第三，位于蜜雪冰城、古茗之后，市場份額達(dá)6.8%。

在一位消費(fèi)領(lǐng)域投資人看來，雖貴為行業(yè)老三，但茶百道此次在資本市場遭到的“冷遇”卻沒有那么出人意料�！案酃善瓢l(fā)不罕見，更早上市的奈雪的茶股價(jià)表現(xiàn)也一般，這些對茶百道都有影響�！�

除了這些外在因素外，在上述投資人看來，茶百道自身也有一些“弊端”。比如，現(xiàn)在投資人對企業(yè)盈利和增長空間要求更高了，但茶百道在排隊(duì)上市的幾家茶飲品牌中，市場規(guī)模不是第一，未來的想象空間也不是最突出的�！爸饕�是茶百道已經(jīng)在全國布局了，但有的頭部品牌還是深耕區(qū)域。這種區(qū)域性品牌，未來的擴(kuò)張潛力可能會(huì)更大�！�

不過，在餐寶典研究院院長汪洪棟看來，這些暫時(shí)的股價(jià)起伏以及輿論風(fēng)波，不會(huì)對茶百道本身經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)際影響，成功上市也能讓茶百道在資金、品牌等方面有更大的助益�！斑@個(gè)事對正在排隊(duì)上市的茶飲品牌還是有影響的，尤其是那些規(guī)模不如茶百道的，估計(jì)已經(jīng)瑟瑟發(fā)抖了。”

行業(yè)老三，三年賺了29億元

2008年，80后夫妻王霄錕和劉洧宏在成都街頭開了一家奶茶店，這便是茶百道的起點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，整個(gè)茶飲行業(yè)還處在上一個(gè)發(fā)展階段，連鎖街邊奶茶店越來越多，但原料上還不像現(xiàn)在這樣提倡健康、自然的概念，用鮮果、真牛奶的產(chǎn)品不多。

在王霄錕夫婦創(chuàng)業(yè)十年后，我國新式茶飲行業(yè)大爆發(fā)，茶百道也在風(fēng)口上迎來了飛速發(fā)展。從門店數(shù)量看，2019年茶百道門店剛突破500家，2023年這一數(shù)據(jù)已經(jīng)增至近8000家。

業(yè)績方面，2021年到2023年，茶百道營收從36.4億元增至57億元，年均復(fù)合增長率約25%；凈利潤則從7.8億元增至11.5億，復(fù)合增長率為21.6%。2021年到2023年，茶百道三年累計(jì)凈利潤約29億元。

2023年，在有公開數(shù)據(jù)的幾家茶飲品牌中，茶百道營收首次超越奈雪的茶，成了行業(yè)第三。

注：2023年，古茗、蜜雪冰城和滬上阿姨均為截至9月底的數(shù)據(jù)

茶百道能超過奈雪的茶，最主要的原因是二者的經(jīng)營模式不同。

茶百道、蜜雪冰城以及古茗等采用的都是加盟模式，公司營收主要來自向加盟商銷售原料、設(shè)備等產(chǎn)品，因?yàn)榻栌昧思用松痰牧α亢唾Y源，所以品牌擴(kuò)張速度更快；奈雪的茶雖然也在2023年開放了加盟，但至今為主都以直營渠道為絕對主力。

2023年不同業(yè)務(wù)占茶百道營收的比重

幾家主打加盟的頭部品牌，按照價(jià)格帶又分為兩類。一是均價(jià)在10元—20元的大眾現(xiàn)制茶飲店；二是均價(jià)在10元以內(nèi)的平價(jià)現(xiàn)制茶飲店。前者的代表是茶百道（截至去年底，均價(jià)為14.8元）和古茗；后者的代表則是蜜雪冰城。

單看茶百道和古茗這兩家十分具有可比性的公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)品牌的經(jīng)營策略也有很大不同。

從地域上看，古茗更加集中也更為“下沉”。古茗的市場集中在南方，浙江、江西和福建等8個(gè)省份占了其GMV的87%，截至2023年79%的門店分布在二線及以下城市。相比之下，茶百道在全國均有門店，而且二線及以下城市的門店數(shù)量占比約為62.5%，比古茗少了16.5個(gè)百分點(diǎn)。

“門店分布集中一方面可以讓古茗更有規(guī)模優(yōu)勢，另一方面也讓市場更看好其接下來的擴(kuò)張潛力。”一位消費(fèi)投資人說道。

不過，從現(xiàn)階段的盈利能力看，茶百道則要強(qiáng)于古茗。2021年到2023年，茶百道毛利率基本穩(wěn)定在34%—36%之間，古茗的毛利率則在30%以下。2023年前三季度，古茗的毛利率接近31%，雖然差距有所減少，不過仍比茶百道低了約3.5個(gè)百分點(diǎn)�！斑@很有可能是因?yàn)椴璋俚澜o到加盟商的原料、設(shè)備等價(jià)格比較高。”汪洪棟解釋道。

為何扎堆上市？

現(xiàn)制茶飲品牌爭相沖刺上市背后，是一個(gè)馬太效應(yīng)明顯的紅海市場。

在汪洪棟看來，目前現(xiàn)制茶飲行業(yè)已經(jīng)到了新的競爭階段：沒有品牌的奶茶店基本全部熄火，一點(diǎn)點(diǎn)、coco等前幾年的大熱品牌很多都開始負(fù)增長，行業(yè)集中度越來越高，基本到了紅海競爭的階段。

餐寶典數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國茶飲行業(yè)的連鎖化率已經(jīng)到了49.1%，預(yù)計(jì)2024年將達(dá)到51.6%�！霸瓉碛X得千店就不少了，從今以后茶飲品牌可能得到萬店規(guī)模，才能擠上桌�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士感慨道。

注：蜜雪冰城2023年為截至9月底的數(shù)據(jù)

競爭越發(fā)激烈之外，茶飲行業(yè)進(jìn)入門檻低，而且普遍采用加盟模式，所以對終端的把控相對較弱，這也就導(dǎo)致品牌的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對較弱�！耙虼�，整個(gè)行業(yè)普遍很有危機(jī)感。”業(yè)內(nèi)人士評論道。

擴(kuò)大規(guī)模，是茶飲品牌對抗危機(jī)感的一大“解藥”。原因是，無論是像蜜雪冰城一樣自建供應(yīng)鏈生產(chǎn)原料，還是茶百道這種集中采購原料后賣給加盟商，都很容易產(chǎn)生規(guī)模優(yōu)勢。

實(shí)際上，為了搶市場，大部分茶飲品牌的加盟門檻都在降低�！安粌H直接降加盟費(fèi)，有的品牌甚至還可以分期付加盟費(fèi)，或者給加盟補(bǔ)貼�！睒I(yè)內(nèi)人士告訴虎嗅。

上市，不僅可以讓企業(yè)募集一部分資金用于市場擴(kuò)張，還可以給品牌背書�！邦^部幾家企業(yè)都想上市，如果這時(shí)候某個(gè)企業(yè)沒上市，可能就比較被動(dòng)了�！蓖艉闂澅硎尽＿@也就解釋了為什么茶飲企業(yè)哪怕市場不算好，也必須在這個(gè)時(shí)候扎堆上市，畢竟能跑出來的頭部品牌綜合實(shí)力都不弱，而誰都不想被落下。