來(lái)源/市值觀察

撰文/大師兄

2021年7月，河南特大水災(zāi)，人們記住了豪捐5000萬(wàn)的鴻星爾克，沒(méi)有多少人注意到，另一家鞋服企業(yè)貴人鳥(niǎo)，也捐了3000萬(wàn)。

這3000萬(wàn)對(duì)貴人鳥(niǎo)殊為不易，因?yàn)楸藭r(shí)公司本身并不富裕，經(jīng)營(yíng)早已經(jīng)處在泥潭之中。

2024年2月1日，貴人鳥(niǎo)股價(jià)跌破1元，此后連續(xù)12個(gè)交易日收在1元以下，按照面值退市的規(guī)則，公司已經(jīng)處在退市邊緣。但2月19日起，有股力量開(kāi)始狂拉股價(jià)，目前公司股價(jià)距離回歸1元之上只有一步之遙。

不可否認(rèn)的是，此時(shí)的貴人鳥(niǎo)已經(jīng)比之前捐款的時(shí)候，更難了。

01

日落西山

鞋服行業(yè)近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境確實(shí)困難，但是貴人鳥(niǎo)當(dāng)下的窘境，更讓人唏噓。

最近披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2023年公司歸母凈利潤(rùn)虧損4.85億，相比2022年的虧損幅度，增長(zhǎng)了50倍之多。

比業(yè)績(jī)虧損更糟糕的，是公司極其匱乏的現(xiàn)金流。

根據(jù)三季報(bào)的數(shù)據(jù)，貴人鳥(niǎo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額是-8910萬(wàn)元，截至2023年9月底，所有能支取的現(xiàn)金及能隨時(shí)變現(xiàn)的短期資產(chǎn)不到5000萬(wàn)，或許還不夠3個(gè)月的工資開(kāi)銷(xiāo)。而在最富裕的2015年，公司僅貨幣資金就高達(dá)16.78億，彼時(shí)其在行業(yè)中的地位正如日中天。

▲來(lái)源：同花順

貴人鳥(niǎo)由盛向衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，正是2014年上市之后。

資本市場(chǎng)帶來(lái)的財(cái)富幻象，讓貴人鳥(niǎo)快速做大的野心急速膨脹。上市后不久，公司即開(kāi)啟了瘋狂的投資布局：

先是豪擲2.4億入股虎撲體育，成為第二大股東，并與對(duì)方合作成立了高達(dá)20億“慧動(dòng)域”基金，投資健身、跑步等體育行業(yè)；隨后又先后投資了康湃思體育、西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY、名鞋庫(kù)、杰之行，幾乎涵蓋泛體育行業(yè)的各大板塊，轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的圖謀昭然若揭。

不過(guò)三年時(shí)間，公司燒掉了大約50億。而在此期間，公司的營(yíng)收總計(jì)不過(guò)60億左右，凈利潤(rùn)不到10億。

但是，多元化擴(kuò)張并沒(méi)有給公司帶來(lái)實(shí)際的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2018年至2020年，貴人鳥(niǎo)歸母凈利潤(rùn)連續(xù)3年虧損，合計(jì)達(dá)21.64億元，公司也被交易所給予風(fēng)險(xiǎn)警示，墜入ST股之列。

四處撒錢(qián)卻經(jīng)營(yíng)乏力，貴人鳥(niǎo)陷入了嚴(yán)重的流動(dòng)性困境和債務(wù)危機(jī)。最困難的時(shí)候，貴人鳥(niǎo)負(fù)債超過(guò)35億，資產(chǎn)負(fù)債率接近100%，公司甚至一度發(fā)生債務(wù)違約，公司創(chuàng)始人林天福甚至被下發(fā)限制消費(fèi)令。

手頭缺錢(qián)的貴人鳥(niǎo)，只能變賣(mài)資產(chǎn)，收縮戰(zhàn)線。

過(guò)去幾年，杰之行、虎撲、康澎思的股份相繼被擺上拍賣(mài)桌，同時(shí)貴人鳥(niǎo)關(guān)閉門(mén)店3000多家，門(mén)店數(shù)不及高峰時(shí)的一半。

目前，貴人鳥(niǎo)重資產(chǎn)的直營(yíng)店幾乎已全部關(guān)閉，僅存輕資產(chǎn)的經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店，資金壓力可見(jiàn)一斑。

02

高光時(shí)刻

如今陷入退市困境的貴人鳥(niǎo)，有過(guò)一段非常輝煌的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

起步于福建晉江的貴人鳥(niǎo)，堪稱(chēng)10年前國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)最為迅速的運(yùn)動(dòng)品牌。林天福做貼牌服裝生意起家，深知品牌對(duì)于消費(fèi)品做大的重要性，非常舍得在營(yíng)銷(xiāo)上花錢(qián)，而且營(yíng)銷(xiāo)策略獨(dú)具一格。

彼時(shí)，大部分運(yùn)動(dòng)品牌走的都是“體育明星+賽事贊助+央視廣告”的傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)路線，貴人鳥(niǎo)則采用了“娛樂(lè)明星+球隊(duì)贊助”的新路線，請(qǐng)來(lái)劉德華、張柏芝、林志玲等擔(dān)任品牌代言人，并且重金贊助美國(guó)夢(mèng)七隊(duì)，成為國(guó)家保齡球隊(duì)、臺(tái)球隊(duì)、高爾夫等球隊(duì)的唯一贊助商。通過(guò)差異化的營(yíng)銷(xiāo)策略，貴人鳥(niǎo)在全國(guó)范圍內(nèi)迅速打響了品牌聲譽(yù)。

2009-2011年，貴人鳥(niǎo)品牌急速擴(kuò)張，公司門(mén)店數(shù)量從1847家飆升至5000多家，最瘋狂之時(shí)，一日之內(nèi)連開(kāi)3家新門(mén)店。

品牌打響和門(mén)店擴(kuò)張?jiān)跇I(yè)績(jī)上收到了預(yù)期的效果。

2009年之前，公司營(yíng)收只有6億左右，凈利潤(rùn)微乎其微，到了2012年，公司營(yíng)收已經(jīng)接近30億，凈利潤(rùn)5.28億，迅速成為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的新貴。特別是在三四線城市，貴人鳥(niǎo)憑借高性?xún)r(jià)比生根發(fā)芽，可謂橫掃縣城小鎮(zhèn)青年。

那是昔日鞋王的高光時(shí)刻。

2014年，貴人鳥(niǎo)登陸A股市場(chǎng)，正趕上一輪轟轟烈烈的大牛市，頂著A股運(yùn)動(dòng)品牌第一股的光環(huán)，公司市值一度突破400億大關(guān)，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)的李寧和安踏，林天福以190億的資產(chǎn)問(wèn)鼎福建泉州首富，行業(yè)內(nèi)的聲望到達(dá)頂點(diǎn)。

但是，登陸資本市場(chǎng)，成就了林天福的財(cái)富地位，一定程度上也為貴人鳥(niǎo)由盛轉(zhuǎn)衰埋下了伏筆。

在李寧、安踏等昔日行業(yè)對(duì)手仍然聚焦主業(yè)、并成為國(guó)貨之光的當(dāng)下，貴人鳥(niǎo)品牌早已面目全非，甚至已陷入退市泥潭。目前公司的市值已經(jīng)不足15億，距離最高點(diǎn)縮水超過(guò)95%。

時(shí)也，命也。

03

保殼之戰(zhàn)

淪為仙股的貴人鳥(niǎo)，并不是第一次遭遇退市危機(jī)。

早在2020年，公司就因?yàn)閭鶆?wù)違約和經(jīng)營(yíng)丑聞收到了退市警報(bào)，為了化解債務(wù)危機(jī)、保住上市資質(zhì)，貴人鳥(niǎo)不得不進(jìn)行債務(wù)重整。

2021年4月，貴人鳥(niǎo)引入泰富金谷作為債務(wù)重整的投資人，以4.2億的價(jià)格出讓了3.2億股股票，占上市公司總股本的20.36%。

經(jīng)此一變，林天福逐漸失去了貴人鳥(niǎo)的控股地位，泰富金谷老板李志華，成為貴人鳥(niǎo)實(shí)際控制人。

與貴人鳥(niǎo)曾經(jīng)的輝煌相比，泰富金谷知名度并不高，而且主營(yíng)業(yè)務(wù)是糧食貿(mào)易，跟貴人鳥(niǎo)原有業(yè)務(wù)完全不搭邊，但是在生死存亡之際，貴人鳥(niǎo)沒(méi)有任何挑剔的資本。

泰富金谷入主以后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)由運(yùn)動(dòng)鞋服轉(zhuǎn)變?yōu)榧Z食貿(mào)易，貴人鳥(niǎo)業(yè)績(jī)確實(shí)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2021年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，一度摘掉ST的帽子，但是2022年財(cái)報(bào)被出具保留意見(jiàn)，簡(jiǎn)稱(chēng)又變更為ST貴人。

最近兩年，貴人鳥(niǎo)糧食業(yè)務(wù)其實(shí)發(fā)展還不錯(cuò)，推出的“金鶴”品牌已經(jīng)有較高市場(chǎng)影響力，與此同時(shí)公司一直在剝離鞋服業(yè)務(wù)，近日還公告表示將以4.8億價(jià)格出售過(guò)去的產(chǎn)房，徹底轉(zhuǎn)型的決心非常堅(jiān)決。

但是舊業(yè)務(wù)帶來(lái)的沉重歷史負(fù)擔(dān)，讓貴人鳥(niǎo)遲遲沒(méi)有走出經(jīng)營(yíng)困境，2023年度，公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失及信用減值損失約-3.56億元，占到了總虧損的73.40%。

走到退市邊緣的貴人鳥(niǎo)，還在做最后的掙扎。龍年春節(jié)過(guò)后，公司股價(jià)連續(xù)5天漲停，再次靠近1元關(guān)口，讓人又看到了翻盤(pán)的希望。

股價(jià)反彈并不是泰富金谷的自救行動(dòng)。公司最新發(fā)布的公告顯示，控股股東并未增持公司股票，而且公司及實(shí)控人李志華，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，正在被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

經(jīng)歷了幾年的折騰之后，原本指望通過(guò)貴人鳥(niǎo)實(shí)現(xiàn)借殼上市的泰富金谷，似乎并沒(méi)有足夠的資金和能力，挽救已經(jīng)搖搖欲墜的昔日鞋王。其去年5月份公布的增持計(jì)劃，經(jīng)過(guò)一次延期后，到目前仍然有60%沒(méi)有執(zhí)行。

博弈貴人鳥(niǎo)起死回生的散戶投資者，或許是受當(dāng)前行情回暖的影響，或許是對(duì)昔日鞋王的轉(zhuǎn)型仍心存幻想，但是資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，讓貴人鳥(niǎo)當(dāng)下的股價(jià)反彈，暗藏著重重風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，注冊(cè)制背景下，市場(chǎng)分化已極其明顯，質(zhì)地不夠好的小市值上市公司，在A股并不能獲得很好的流動(dòng)性和融資能力，控股股東勉力維持上市公司的地位，意義并不大。

另一方面，監(jiān)管層改善市場(chǎng)生態(tài)的決心非常堅(jiān)定，特別是新上任的領(lǐng)導(dǎo)，很可能會(huì)把從嚴(yán)退市作為最重要抓手之一。

上一個(gè)在面值退市邊緣起伏徘徊的上市公司，是曾經(jīng)的千億房企泛�？毓�。公司股價(jià)跌至1元以下后一度爆拉到3塊以上，但是最終仍難逃退市的命運(yùn)，即使背后有超級(jí)大佬盧志強(qiáng)坐鎮(zhèn)，泛海也未能挽救狂瀾于既倒。而博弈泛海起死回生的投資者，很多都成了公司的殉葬者。

▲來(lái)源：同花順

前車(chē)之覆軌，后車(chē)之明鑒。

盡管有過(guò)危難中仍馳援鄭州同胞的義舉，但是再次走到退市邊緣的貴人鳥(niǎo)，能否度過(guò)此劫，仍待歷史的考驗(yàn)、命運(yùn)的安排。