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撰文/劉子棟    

餐飲上市板塊即將迎來(lái)重磅選手。1月16日晚間，小菜園國(guó)際控股有限公司向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際、瑞銀集團(tuán)。

小菜園是目前國(guó)內(nèi)中餐連鎖行業(yè)最亮眼的明星之一。單在2023年，該公司就兩次獲得加華資本的兩輪融資，獲投金額達(dá)到5億元，成為近年來(lái)大眾便民餐飲市場(chǎng)最大一筆融資。

據(jù)報(bào)道，小菜園將大部分融資資金用于門(mén)店擴(kuò)張、打造企業(yè)后端，即供應(yīng)鏈和數(shù)字化建設(shè)等用途。

聚焦極致性?xún)r(jià)比，將中餐產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化體系走通，是小菜園快速崛起的制勝法寶。資料顯示，2013年才在安徽落地第一家門(mén)店的小菜園，用10年的時(shí)間開(kāi)出了548家直營(yíng)門(mén)店，陸續(xù)拓展至上海、天津、北京、浙江、江蘇、湖北、廣東、河北、河南、山東、江西等地區(qū)。

小菜園的野心不止中式連鎖餐飲。除主營(yíng)品牌外，小菜園目前還打造了更高端化的“觀邸”和“復(fù)興樓”，以及走更親民路線更平價(jià)的“菜手（菜手食堂）”等6個(gè)其他品牌。

招股書(shū)顯示，小菜園的收入由2021年的26.46億元增長(zhǎng)至2022年的32.13億元。且截至2023年9月30日止九個(gè)月再提高到34.29億元，收入同比增幅達(dá)41.6%。

而根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至2023年9月30日止九個(gè)月的門(mén)店收入計(jì)，小菜園在客單價(jià)介乎人民幣50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。

約3.5萬(wàn)億規(guī)模的大眾便民中式餐飲市場(chǎng)，是中國(guó)餐飲市場(chǎng)中占88.5%比例的最大分支。而2022年，客單價(jià)介乎人民幣50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)，其規(guī)模在如此行業(yè)低潮中也有1.88萬(wàn)億元。

但中式餐飲并沒(méi)有像洋快餐那般擁有較高的行業(yè)集中度，小菜園作為細(xì)分領(lǐng)域絕對(duì)頭部，市占率也僅在0.2%左右。

想要更進(jìn)一步？上市將是必然的選擇。

從安徽走出的頭部

小菜園創(chuàng)始人江書(shū)高來(lái)自安徽銅陵農(nóng)村，由于家境貧寒，初中畢業(yè)后十八歲便離家闖蕩，干了近十年的苦活。隨后，他機(jī)緣巧合當(dāng)了廚師，逐漸積累起創(chuàng)業(yè)資金和能力。

告別打工生涯，從開(kāi)夫妻店起步，江書(shū)高在銅陵逐漸發(fā)展起擁有十多家門(mén)店的商務(wù)型連鎖酒店“和諧大酒店”。

初期，江書(shū)高經(jīng)營(yíng)的生意還秉承不少個(gè)體戶的特色，并沒(méi)有太強(qiáng)烈的愿景規(guī)劃。其于2013年創(chuàng)辦小菜園的最初目的，據(jù)稱(chēng)還是為了解決家人的就業(yè)問(wèn)題，但沒(méi)想到，該品牌能逐步坐大成為行業(yè)頭部。

事實(shí)上，小菜園成功的原因也并非秘密：精準(zhǔn)的定位、合理的激勵(lì)機(jī)制、緊密的雇員網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈與數(shù)字化組建的強(qiáng)企業(yè)后端，幾乎都是明牌。只是小菜園內(nèi)部的執(zhí)行和管控能力可能是同行中幾乎最強(qiáng)的。

據(jù)了解，小菜園定位“新徽菜”，400到500平方米的標(biāo)準(zhǔn)門(mén)店內(nèi)，供應(yīng)徽州臭鱖魚(yú)、農(nóng)家紅燒肉、地鍋本仔雞等特色菜品，也有脆皮乳鴿、芝士焗南瓜、石板牛仔骨等融合菜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，小菜園大部分門(mén)店人均消費(fèi)保持在80元左右。

發(fā)布時(shí)間為2023年11月末的一篇小紅書(shū)博文，就展示了一張江蘇某地小菜園門(mén)店的菜單。菜單顯示，小菜園菜品涵蓋冷盤(pán)、燉菜、紅燒菜、干鍋菜、炒菜、煲仔菜、蒸菜、湯和點(diǎn)心，總品類(lèi)在40-50種之間，一些產(chǎn)品還提供大份和小份。

這些菜品都方便實(shí)現(xiàn)“菜品精簡(jiǎn)化、食材標(biāo)準(zhǔn)化和制作過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)化”，因此所有小菜園門(mén)店均承諾“所點(diǎn)菜肴超時(shí)(承諾25分鐘內(nèi)上桌)免費(fèi)贈(zèng)送此菜”、“對(duì)菜肴不滿意無(wú)條件退換”、“確保優(yōu)質(zhì)食材，如有問(wèn)題十倍賠償”。

公司內(nèi)部，小菜園采用師徒培養(yǎng)制和合伙人制度，并搭配較大的晉升空間和較豐厚的激勵(lì)機(jī)制，包括股權(quán)激勵(lì)、薪酬激勵(lì)和成長(zhǎng)激勵(lì)。

招股書(shū)顯示，小菜園目前現(xiàn)有股東中有90.4%都是從門(mén)店基層員工成長(zhǎng)而來(lái)，區(qū)域經(jīng)理100%來(lái)自?xún)?nèi)部培養(yǎng)提拔，且?guī)缀跛械觊L(zhǎng)及廚師長(zhǎng)為內(nèi)部培養(yǎng)提拔而來(lái)。

在該公司上市前的股東架構(gòu)中，由集團(tuán)129名員工參與設(shè)立的持股平臺(tái)XCY Xuyuan Limited、XCY Huiming Limited、XCY Weiyuan Limited、XCY Zhiyuan Limited、XCY Liyuan Limited合共持股達(dá)到41.71%。

同時(shí)，通過(guò)獨(dú)有的合伙機(jī)制，小菜園所有店長(zhǎng)均從廚師中選拔，據(jù)悉一般給予門(mén)店0.5%-0.7%股份，且不會(huì)被收取品牌使用費(fèi)、管理費(fèi)，集團(tuán)供應(yīng)鏈也不加利潤(rùn)。

另外，優(yōu)秀店長(zhǎng)或掌管多家門(mén)店的店長(zhǎng)還有晉升為區(qū)域總經(jīng)理的機(jī)會(huì)，而擔(dān)任區(qū)域總的員工有機(jī)會(huì)獲得公司股份0.1%作為獎(jiǎng)勵(lì)。

據(jù)透露，目前已有893名店長(zhǎng)和廚師長(zhǎng)為小菜園工作超過(guò)1年，占店長(zhǎng)和廚師長(zhǎng)總數(shù)的81.5%，其中528名店長(zhǎng)和廚師長(zhǎng)已經(jīng)工作超過(guò)三年。

不止中式連鎖

餐飲行業(yè)是中國(guó)最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一，但也被認(rèn)為是競(jìng)爭(zhēng)激烈且成本高昂、利潤(rùn)低的行業(yè)。

小菜園門(mén)店數(shù)量已直逼550家，卻持續(xù)展現(xiàn)了異常穩(wěn)定的盈利能力。

招股書(shū)顯示，按截至2023年9月30日止九個(gè)月的門(mén)店收入計(jì)，小菜園在客單價(jià)介乎人民幣50元至100元的中國(guó)大眾便民中式餐飲市場(chǎng)的所有品牌中排名第一。

該品牌收入由2021年的26.46億元增長(zhǎng)至2022年的32.13億元。截至2023年9月30日止九個(gè)月再提高到34.29億元，收入同比增幅達(dá)41.6%。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為2.27億、2.38億和4.30億元，凈利潤(rùn)率錄得8.6%、7.4%、12.5%。

同期，門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為15.9%、14.2%和20.9%。小菜園稱(chēng)，旗下門(mén)店初始收支平衡期通常為1-2個(gè)月，截至2023年9月30日止九個(gè)月，開(kāi)業(yè)門(mén)店的平均現(xiàn)金投資回收期已縮短到7.3個(gè)月。已實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金投資回收的平均現(xiàn)金投資回收期約為13.6個(gè)月，低于同行平均的18個(gè)月。

為提高經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)率，小菜園目前已建立由一個(gè)中央工廠及遍布全國(guó)的11個(gè)倉(cāng)庫(kù)組成的供應(yīng)鏈體系。

具體流程為從供貨商處采購(gòu)商品；在小菜園的中央工廠清洗及分配若干食材及預(yù)制標(biāo)準(zhǔn)調(diào)料包；隨后，從中央工廠或直接從供貨商發(fā)貨至自有倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行儲(chǔ)存；再通過(guò)200多架車(chē)輛組成的自建運(yùn)輸車(chē)隊(duì)，從倉(cāng)庫(kù)網(wǎng)絡(luò)將食材和耗材交付至門(mén)店。

小菜園提出，未來(lái)將增加運(yùn)用中央工廠進(jìn)行食材粗加工以及制備標(biāo)準(zhǔn)料包，另外將繼續(xù)通過(guò)完善標(biāo)準(zhǔn)化及數(shù)字化能力，提升運(yùn)營(yíng)效率，包括推廣使用炒菜機(jī)器人。

資料顯示，2023年前九個(gè)月，小菜園單店日均堂食顧客人數(shù)為295.5人，整體人均客單價(jià)65.2元，整體翻臺(tái)率3.3。

同時(shí)，小菜園還開(kāi)展有外賣(mài)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)2023年前九個(gè)月增速達(dá)到31.5%，客單價(jià)達(dá)到80.6元。

另外，銷(xiāo)售自有品牌旗下食材的新零售業(yè)務(wù)和社區(qū)餐飲店“菜手”也是小菜園未來(lái)重點(diǎn)布局的板塊。據(jù)了解，菜手主要滿足附近居民及上班族的需求，將遴選適宜的居民小區(qū)及寫(xiě)字樓區(qū)等拓展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，2024年至2026年計(jì)劃開(kāi)店200至400家。

除此之外，按照規(guī)劃，小菜園將此次上市籌集資金翻新現(xiàn)有中央工廠，并在馬鞍山建設(shè)新中央工廠，以建立4條生產(chǎn)調(diào)味包、速凍制品、醬鹵制品及凈菜的生產(chǎn)線；加密布局倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施，擴(kuò)大運(yùn)輸車(chē)隊(duì)規(guī)模。2024年至2026年計(jì)劃新設(shè)立總共九個(gè)倉(cāng)庫(kù)。

以此為基礎(chǔ)，小菜園將在2024年至2026年分別落地160家、190家和230家門(mén)店，并有機(jī)會(huì)在2026年實(shí)現(xiàn)千店規(guī)模。

就更遠(yuǎn)的未來(lái)，小菜園表示計(jì)劃在海外擁有大型華人小區(qū)的地區(qū)和國(guó)家，如香港及新加坡等開(kāi)設(shè)新店。但成為跨國(guó)飲食集團(tuán)，那便將是另一個(gè)故事了。