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作者/林心林

菜鳥還在等待一紙上市的“通關(guān)文牒”。

近日有市場消息稱，菜鳥最快將在農(nóng)歷春節(jié)前完成掛牌，融資額約10億美元。1月15日，時代財(cái)經(jīng)就上述信息向菜鳥集團(tuán)求證，對方表示不予置評，不過其稱上市事宜仍在正常推進(jìn)中。

據(jù)中國證監(jiān)會1月12日披露《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況表（首次公開發(fā)行及全流通）》，目前菜鳥上市備案狀態(tài)為“補(bǔ)充材料中”，尚未獲得發(fā)行批復(fù)。

此時距菜鳥正式向港交所提交上市申請已有近百日。期間，菜鳥加速推動國內(nèi)國際業(yè)務(wù)發(fā)展，并將調(diào)整的動作伸向了末端業(yè)務(wù)。

01

業(yè)務(wù)加速調(diào)整，菜鳥驛站、鄉(xiāng)村合并

據(jù)雪豹財(cái)經(jīng)社報(bào)道，菜鳥旗下兩大末端物流服務(wù)平臺——菜鳥驛站和菜鳥鄉(xiāng)村于近日完成合并，合并后新部門負(fù)責(zé)人由原菜鳥鄉(xiāng)村負(fù)責(zé)人熊健（花名馬略）擔(dān)任。

菜鳥驛站是面向社區(qū)、校園消費(fèi)者的末端物流服務(wù)平臺，提供快遞保管代收、寄遞、社區(qū)零售等服務(wù)。根據(jù)官網(wǎng)披露，全國菜鳥驛站的數(shù)量超過17萬個。

菜鳥鄉(xiāng)村則擁有5萬多個鄉(xiāng)村共配點(diǎn)。2019年，菜鳥升級鄉(xiāng)村物流體系，啟動建設(shè)農(nóng)村快遞物流共配項(xiàng)目，聯(lián)合當(dāng)?shù)乜爝f物流企業(yè)共同開展分撥運(yùn)配與末端服務(wù)。其中，菜鳥鄉(xiāng)村物流品牌“溪鳥”還曾在2020年獲中通、韻達(dá)、申通入股。據(jù)時代財(cái)經(jīng)查詢，目前杭州溪鳥物流科技有限公司分別由上述公司持股10.96%、18.50%、13.95%。

不難看出，除布局場景不同，兩者在業(yè)務(wù)邏輯上同為服務(wù)于末端物流的第三方平臺，有觀點(diǎn)便認(rèn)為菜鳥鄉(xiāng)村是“鄉(xiāng)村版”的菜鳥驛站。

有知情人士則對時代財(cái)經(jīng)透露，此次調(diào)動更多是配合人事層面的調(diào)整，原菜鳥驛站負(fù)責(zé)人李武昌（花名士行）調(diào)任負(fù)責(zé)菜鳥國際業(yè)務(wù)，菜鳥驛站負(fù)責(zé)人一職暫時空缺，因此順勢推動驛站及鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)合并，由原菜鳥鄉(xiāng)村負(fù)責(zé)人熊健統(tǒng)管。

李武昌現(xiàn)任職位為菜鳥副總裁，在菜鳥內(nèi)部負(fù)責(zé)過多項(xiàng)國內(nèi)業(yè)務(wù)，除了是歷年雙十一總指揮外，還擔(dān)任過丹鳥（自營快遞品牌菜鳥速遞前身）CEO。

因此，此次調(diào)整一方面是基于服務(wù)國際化戰(zhàn)略的目的，另一方面則為了提升組織效率，打通社區(qū)、校園及鄉(xiāng)村的站點(diǎn)�！氨举|(zhì)上驛站與鄉(xiāng)村兩塊業(yè)務(wù)的模式十分接近�！鄙鲜鲋槿耸糠Q。

在快遞行業(yè)專家龔福照看來，對菜鳥而言，將菜鳥驛站與菜鳥鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)合并具有一定的必要性�！安锁B驛站發(fā)展到現(xiàn)在，無論是站點(diǎn)密集度的提高，還是存活率的穩(wěn)定，都存在著一定困境，通過組織架構(gòu)與人員的調(diào)整，或許是一種突破的方式�！�

過去一年，各大快遞企業(yè)甚至電商企業(yè)均加大對末端的爭奪，多多驛站、圓通媽媽驛站、中通兔喜生活等加速擴(kuò)張，過往菜鳥驛站“一家獨(dú)大”的局面被打破，這也促使菜鳥向別的市場開拓業(yè)務(wù)。

龔福照對時代財(cái)經(jīng)指出，合并鄉(xiāng)村業(yè)務(wù)意味著菜鳥驛站拓展的方向?qū)⒀由熘量h級城市，尋找新的增量。

02

扛起阿里分拆任務(wù)，獨(dú)立性問題仍受關(guān)注

當(dāng)下，菜鳥的上市計(jì)劃也到了沖刺時刻。

去年3月，阿里巴巴啟動“1+6+N”組織變革，隨后菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司于9月26日正式向港交所提交上市申請，成為阿里巴巴組織拆分后，首個正式進(jìn)入IPO進(jìn)程的業(yè)務(wù)集團(tuán)。截至當(dāng)年6月30日的2024財(cái)年一季度，菜鳥錄得營收231.64億元以及凈利潤2.88億元。

根據(jù)2023年3月31日生效的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》，如今企業(yè)選擇H股上市，不再需要獲得受理通知即“小路條”便可直接遞交招股書。而上市批復(fù)的“大路條”則由“備案通知書”代替，赴港上市企業(yè)需要履行備案程序并獲得上市備案通知書，才可進(jìn)行聆訊及招股等工作。

根據(jù)此前證監(jiān)會2023年10月10日披露信息，其已接收菜鳥在香港聯(lián)交所上市的備案材料。隨后于11月10日，中國證監(jiān)會要求菜鳥補(bǔ)充上市備案材料。

盡管市場消息傳出菜鳥最快或在農(nóng)歷春節(jié)前完成掛牌，但截至目前，菜鳥上市備案狀態(tài)仍為“補(bǔ)充材料中”。據(jù)華誼信資本統(tǒng)計(jì)，2023年完成備案的55家赴港上市企業(yè)，平均審批時長為90天，截至1月16日菜鳥備案審批時長為98天。

“從我們與發(fā)行人的溝通來看，去年上市新規(guī)實(shí)行后，報(bào)批與審查手續(xù)相較以往來說，難度有所降低�！庇惺煜ど鲜袠I(yè)務(wù)的某四大會計(jì)師事務(wù)所合伙人對時代財(cái)經(jīng)稱。不過，其進(jìn)一步指出，新規(guī)落地時間不到一年，目前尚處于磨合階段，因此材料報(bào)送及補(bǔ)充是否到位可能會影響證監(jiān)會審批時長；此外，企業(yè)對于資本市場表現(xiàn)的判斷與觀望態(tài)度也可能會主觀上拉慢進(jìn)展。

同時，該人士稱由于菜鳥作為行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，且具有雄厚的母公司背景，不排除監(jiān)管審核程度將更為嚴(yán)苛。

而在此次證監(jiān)會要求菜鳥補(bǔ)充材料中，主要涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵、控制架構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作、獨(dú)立性、分拆安排等六方面。

其中，獨(dú)立性是證監(jiān)會對菜鳥的審核關(guān)注方向之一。作為從阿里巴巴集團(tuán)脫胎而來的物流平臺，菜鳥與母公司有著天然的緊密關(guān)系。此前招股書披露，來自其最大客戶阿里巴巴的收入常年占菜鳥總收入的30%左右。

而根據(jù)證監(jiān)會意見，菜鳥有待進(jìn)一步闡明其“獨(dú)立性”。證監(jiān)會要求，菜鳥須補(bǔ)充與母公司阿里巴巴在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面的獨(dú)立性情況；分類說明關(guān)聯(lián)交易具體情況及占比；關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的環(huán)節(jié)、公允性及可替代性；以及與母公司重合的客戶和供應(yīng)商的占比情況。

可以窺見的是，自去年以來，尤其是公布上市計(jì)劃后，菜鳥明顯加大了外部企業(yè)尤其是快消領(lǐng)域的供應(yīng)鏈服務(wù)合作，達(dá)能、聯(lián)合利華、雀巢中國、英氏、青島啤酒等品牌均與菜鳥供應(yīng)鏈達(dá)成合作簽約。

近期，菜鳥相繼披露國內(nèi)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)展，先后與林氏家居、茅臺物流、麥當(dāng)勞中國新增合作，不斷開拓外部客戶，向外界釋放獨(dú)立增長能力�！皹I(yè)務(wù)獨(dú)立性一直是證監(jiān)會上市審核時的關(guān)注重點(diǎn)，發(fā)行人是否有能力去吸納外部的單子，未來的業(yè)務(wù)發(fā)展是否能夠具有持續(xù)的動力支撐，這些都是考量方向�！鄙鲜鏊拇髸�(jì)師事務(wù)所人士說道。

除了對獨(dú)立性等常規(guī)問題的關(guān)注，時代財(cái)經(jīng)注意到，證監(jiān)會對菜鳥信息數(shù)據(jù)方面也提出關(guān)注。在信息規(guī)范方面，要求菜鳥就公司開發(fā)、運(yùn)營的網(wǎng)站、APP等產(chǎn)品收集及儲存的客戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否涉及向第三方或向境外提供個人用戶數(shù)據(jù)信息進(jìn)行補(bǔ)充，并說明上市前后個人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施。

與一般快遞公司不同，菜鳥初期戰(zhàn)略定位為協(xié)同社會化物流、以數(shù)據(jù)為驅(qū)動力的平臺，并通過菜鳥驛站、菜鳥裹裹等平臺鏈接用戶信息。

上述人士便指出，2022年工信部實(shí)行的數(shù)據(jù)安全管理辦法下，證監(jiān)會對個人信息數(shù)據(jù)安全的關(guān)注程度非常高，“尤其是像菜鳥此類涉及較多C端數(shù)據(jù)的企業(yè)境外上市，可能還會結(jié)合其他維度的審查�！�

值得注意的是，證監(jiān)會還對阿里巴巴集團(tuán)分拆安排作出關(guān)注，要求菜鳥就母公司所控制資產(chǎn)或業(yè)務(wù)分拆上市的主要考慮、分拆原則和整體安排，其他各（擬）分拆業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營獨(dú)立性，并說明（擬）分拆的業(yè)務(wù)板塊名稱、（計(jì)劃）上市地和上市時間、目前所處階段。

而就在補(bǔ)充材料要求公示后一周，阿里巴巴在財(cái)報(bào)中表示盒馬的首次公開募股計(jì)劃暫緩，同時還表示不再推進(jìn)云智能集團(tuán)的完全分拆。

至此，阿里巴巴組織變革后，擬計(jì)劃分拆上市的三大排頭兵，僅剩菜鳥一員，而它仍在等待證監(jiān)會的“許可”。