來源/巨潮WAVE

撰文/老魚兒

歲末年初之際，根據(jù)中國新聞周刊、21世紀經(jīng)濟報道、中華網(wǎng)、湖南日報等多家媒體報道，國內(nèi)規(guī)模最大的早教機構(gòu)之一美吉姆，在北京、江蘇等地多家分店被曝關(guān)店停業(yè)。

實際上，這并不是美吉姆最近才遭遇的閉店危機。

自從今年以來，全國各地都有大量美吉姆門店準備關(guān)閉或者已經(jīng)關(guān)閉，甚至是卷錢跑路的信息密集爆出。在新浪黑貓投訴平臺上，搜索“美吉姆”關(guān)鍵詞，相關(guān)投訴累計1148條，其中“閉店”“跑路”的字眼比比皆是。

根據(jù)美吉姆的財報顯示，2019年到2021年，美吉姆門店數(shù)量由524家穩(wěn)步增長至562家。然而到了2022年，這一數(shù)字降至479家；截至2023年上半年，又變?yōu)?07家，半年內(nèi)又關(guān)停了72家。

其規(guī)模又倒退回了5年前的水平——2018年上半年，其全國線下店389個。

比規(guī)模崩潰更快的是業(yè)績。2018年，美吉姆營業(yè)收入約為3.62億元，利潤約為1.9億元。而根據(jù)美吉姆發(fā)布2023年第三季度財報，2023年前三季度，公司營業(yè)收入低至1億元，凈利潤虧損1.53億元。

美吉姆初入中植系時，雙方也曾滿懷期待，但誰料想世事無常。在中植系版圖已是滿目瘡痍的當下，雙方都在面對著嚴峻的局面。其中原因，既有大環(huán)境的無奈，也有小環(huán)境的復雜與不堪。

01

市場環(huán)境驟變

三個因素支撐了早教機構(gòu)的成長。

早期教育，主要是指出生到小學以前階段的教育。

早教行業(yè)是較為新興的行業(yè)。它于20世紀90年代由海外引入，首先在北上廣等發(fā)達城市鋪開，以教育經(jīng)驗普及與課程推廣為主的啟蒙教育為宣傳賣點，吸引高線城市的“雞娃”家長們。

美吉姆是行業(yè)中的典型代表企業(yè)。據(jù)其年報介紹，美吉姆品牌于1983年在美國成立，37年來專注于嬰幼兒早教領(lǐng)域，自2009年進入中國市場。

而另一家知名的早教機構(gòu)金寶貝，也是自稱來源于1976年成立的美國品牌Gymboree。

此外，還有同樣來源于美國的悅寶園，源自韓國的創(chuàng)藝寶貝，以及本土早教機構(gòu)紅黃藍等等。

這些機構(gòu)大多是2010年左右開始進入中國，并持續(xù)了十年左右的穩(wěn)定增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院調(diào)研報告顯示，2010—2019年，我國早教行業(yè)市場規(guī)模逐年增加，年均復合增長率高達15.44%;2010年中國早教行業(yè)市場規(guī)模僅620億元，2017年1900億元，2019 年達到2500億元左右，2020年我國早教市場規(guī)�？蛇_2900億元。

這十年間，有三個不可或缺的因素支撐了早教機構(gòu)的成長。

第一是較高的新生兒出生率。這十年時間，中國新生兒每年出生幾乎沒有低于1500萬人，成為早教機構(gòu)穩(wěn)定的客群來源。

第二是這些年正逢中國經(jīng)濟的高速發(fā)展時期，居民收入突飛猛進，消費升級。十年間，居民人均可支配收入增幅超過150%，父母有更多教育前置的底氣。

第三點也是直接決定了早教這個產(chǎn)業(yè)能夠發(fā)展的一點，是85后、90后更愿意傾注大量心血在孩子教育上——這些孩子都是被父母寄予厚望的獨子。

時代催生市場，大時代催生大市場，金寶貝、美吉姆兩大國際早教品牌機構(gòu)（至少在宣傳上是這樣）以高客單價占據(jù)一二線城市，紅黃藍、運動寶貝等本土早教品牌機構(gòu)，則主打三四五線下沉市場。

但是，從新生兒中得到的紅利，也會從新生兒數(shù)量的萎縮中還回去。

國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2016年全年中國出生人口達到近年峰值之后，以肉眼可見的速度連續(xù)下降。2022年，中國全年出生人口956萬人，建國以后首次低于千萬。

2016年的頂峰人口紅利，到2019年基本已經(jīng)到達頂峰。此外，疊加雙減政策的不斷施壓，以及2020年開始的三年特殊時期，線下為主的早教行業(yè)受損慘痛，全行業(yè)集體下行：

2022年8月11日，金寶貝重慶中心深夜發(fā)文稱，自2022年8月12日起，金寶貝重慶七家校區(qū)將暫停運營；

2023年4月，金寶貝在鄭州又出現(xiàn)8店同關(guān)，上千名家長突然一起陷入了退費難的困境；

8月份，杭州金寶貝連關(guān)四家店；

3月份，悅寶園上海南洋中心店、北京草橋店陸續(xù)停業(yè)，而且無力退費，只能提供轉(zhuǎn)課等替代方案。

此外，創(chuàng)藝寶貝、紅黃藍等機構(gòu)，都不斷有門店撤店的情況見諸報端。

乍看起來，美吉姆的經(jīng)營困局是大環(huán)境使然，但顯然這并非是唯一原因。

02

內(nèi)部狀況不斷

剪不斷理還亂的各種狀況。

美吉姆和中植系之間，始終存在剪不斷理還亂的各種狀況。

最早，美吉姆品牌是被在美國拿到綠卡的劉俊君引入中國的。當年，劉俊君及幾個合伙人成為美吉姆在中國的主加盟商。到了2018年，發(fā)展得比較不錯的美吉姆被有意涉足教育板塊投資的中植系相中收購。

這曾經(jīng)一拍即合的生意。中植系意在進行資本運作，將教育風口下的美吉姆運作上市，然后在資本市場大賺一筆。而對劉俊君來說，除了將資產(chǎn)變現(xiàn)之外，也能讓美吉姆上市，利用資本平臺將早教生意做得更大。

中植系用“三壘股份”這個殼公司，作價33億元，把美杰姆運作成了上市公司。作為回報，劉俊君簽下對賭協(xié)議，承諾2018年、2019年、2020年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別不低于1.80億元、2.38億元、2.90億元。

中植系本身擅長的是資本運作而非實際管理，因此公司實際的經(jīng)營權(quán)還在劉俊君手中。

一開始，事情的走向確實按照劇本設(shè)計在運行。2018年、2019年，劉俊君帶領(lǐng)美杰姆均實現(xiàn)了業(yè)績承諾。美吉姆市值的歷史最高點達到86億元。

美吉姆股價表現(xiàn)（自2019年1月至今）

但疫情的到來，讓高度依賴線下經(jīng)營的美吉姆迅速跌落。

2020年年報顯示，美吉姆實現(xiàn)營業(yè)收入3.56億元，同比下降43.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.78億元，同比下降499.41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.27億元，同比下降561.66%，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

雖然后來雙方將業(yè)績承諾期順延至2021年。但是2021年美吉姆虧損仍在繼續(xù)，這導致劉俊君在和中植系的對賭中一敗涂地。

此后，中植一方起訴劉俊君等原股東，要求補上對賭協(xié)議的差額。劉俊君則反訴中植方尾款沒有結(jié)算；中植方想要通過董事會罷免劉俊君董事長職位，劉俊君就提案要把中植方踢出董事會。

中植系最終占了上風，原中植集團財務總監(jiān)馬紅英成為美吉姆董事長。本以為要塵埃落定，誰知馬紅英在此時失聯(lián)了。2023年11月29日晚間，美吉姆公告稱，近日，公司通過電話、微信等方式，均無法與董事長馬紅英取得聯(lián)系。

2023年12月11日，美吉姆公告馬紅英女士由于個人原因辭去公司董事、董事長、董事會戰(zhàn)略委員會主任委員及委員職務，辭職后不在公司及下屬公司擔任任何職務。

03

難免分手二字

雙方除了分手之外別無選擇。

對于委身中植集團的美吉姆來說，當初的大腿，現(xiàn)在已經(jīng)變成了大坑。雙方的未來已經(jīng)難免分手二字。

2023年11月22日，中植集團發(fā)布了一份致投資者的公開信，首次公布了集團的資產(chǎn)負債情況。按照通報，中植集團的總資產(chǎn)約2000億元，負債本息約為4200億元-4600億元，已經(jīng)資不抵債。

對于中植系來說，賣掉所有能值錢的資產(chǎn)，去填補兩千億級的負債缺口，幾乎已是必然的選擇。

實際上自中植系暴雷以來，旗下許多資產(chǎn)已經(jīng)被清算處理。10月9日，中植系旗下主營畜牧業(yè)務的上市公司*ST天山公告，控股股東擬轉(zhuǎn)讓作價約2.14億元的股份，將上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電農(nóng)創(chuàng)。

隨后，*ST天山在幾個交易日內(nèi)迅速翻倍上漲——資本市場顯然在下注上市公司脫離中植系的控制后，可以擁有更好的未來。

相比之下，目前美吉姆的市值與上漲之后的ST天山相差不大，但2020年、2021年、2022年連續(xù)三年虧損，并且其2023年前三季度的經(jīng)營都以虧損告終。

宏觀角度看，中國新生兒的出生規(guī)模不斷下降，已經(jīng)讓包括嬰幼兒奶粉、母嬰用品在內(nèi)的各個相關(guān)行業(yè)發(fā)展局面都相對悲觀。即便是那些“鼓足勇氣”生兒育女的家長，也未必愿意在早教上做更多真金白銀的投入。

可以說，早教機構(gòu)的潛在客源規(guī)模仍在不斷萎縮，難有切實改變。這意味著，此時中植系運作美吉姆資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的難度相當大。

疫情之前的美吉姆，曾是個正在茁壯成長的金娃娃，如今時過境遷，它已經(jīng)異化成了一個實實在在的吞金獸——無法為千瘡百孔的中植系提供現(xiàn)金流，甚至還在增加其整體的虧損數(shù)字。

但兩個主角都必須把自己的故事繼續(xù)下去。作為一個商業(yè)機構(gòu)，美吉姆要尋求在這個市場上生存下去，就必須尋得一個有財力、有戰(zhàn)略能夠支撐其發(fā)展的金主，支撐其轉(zhuǎn)型，渡過最艱難的歲月，否則就只能在不斷的關(guān)店中不斷傷筋動骨；而對于中植系來說，即便是還不上天量壞賬，也要盡可能減少新的負債，那么美吉姆這樣的出血點一定要越少越好。

雙方除了分手之外別無選擇，但又只能深陷在漩渦之中。這是雙方都必須面對的現(xiàn)實，也是必須吞下的苦果。