來源/青眼 

撰文/小朱

近日，玩美移動和巨子生物相繼上市，分別拿下“美妝時(shí)尚科技第一股”和“重組膠原蛋白第一股”而引發(fā)關(guān)注。

事實(shí)上，包含這兩家公司在內(nèi)，今年共有19家化妝品相關(guān)企業(yè)闖關(guān)IPO，從原料、包材、代運(yùn)營商，到美妝創(chuàng)投公司，再次掀起上市潮。越來越多“第一股”的誕生，也表明行業(yè)垂直細(xì)分機(jī)會增多。

越來越多的“第一股”來了

企業(yè)上市，往往意味企業(yè)在規(guī)模、管理等多方面達(dá)到了新高度，而所在行業(yè)的“第一股”的誕生，更是體現(xiàn)了公司所具備的高技術(shù)水準(zhǔn)和市場地位。此外，行業(yè)“第一股”的誕生對于行業(yè)本身在資本市場的能見度與關(guān)注度的增加也會有所幫助。

而今年沖擊IPO的化妝品相關(guān)企業(yè)中，有多家企業(yè)是其所在化妝品細(xì)分行業(yè)的“第一股”。在重組膠原蛋白領(lǐng)域發(fā)力最早的巨子生物近日終于成功在港交所敲鐘上市，拿到“重組膠原蛋白第一股”稱號。

幾乎同一時(shí)間，專注于AR、AI虛擬試妝的美妝科技企業(yè)玩美移動在紐交所成功掛牌上市，成為“美妝時(shí)尚科技第一股”。玩美移動曾獲得阿里巴巴、高盛、創(chuàng)世伙伴CCV等知名機(jī)構(gòu)的投資，企業(yè)的科技服務(wù)解決方案覆蓋全球20大美妝集團(tuán)中的19個(gè)，并與全球超80個(gè)國家的420多家美妝品牌達(dá)成合作，目前也應(yīng)用于國內(nèi)的淘寶與天貓彩妝。

今年，北交所上的“美妝包材第一股”則將花落深圳柏星龍。據(jù)了解，除了酒類創(chuàng)意包裝外，在化妝品領(lǐng)域，柏星龍?jiān)鵀闅W萊雅、植村秀、璦爾博士設(shè)計(jì)多款包裝，未來隨著柏星龍上市，也將提振化妝品包材行業(yè)的信心。

作為中國最早的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一，投資了花知曉、花印、拾顏等多家化妝品企業(yè)的天圖投資也進(jìn)入到IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若上市成功，則有可能成為“美妝創(chuàng)投第一股”。

嬰童市場的“第一股”爭奪戰(zhàn)也在今年拉開序幕，下半年潤本生物與寶露泰奇分別向上交所與納斯達(dá)克遞交招股書，正式在向資本市場發(fā)起進(jìn)攻。

各種“第一股”的出現(xiàn)，體現(xiàn)了化妝品市場的繁榮與化妝品產(chǎn)業(yè)鏈的更新升級，同時(shí)也表明整個(gè)化妝品市場在不斷細(xì)分，消費(fèi)者的需求被進(jìn)一步挖掘。越多越多資金的注入，也將繼續(xù)推動細(xì)分市場的放量，未來美妝行業(yè)也會呈現(xiàn)更多可能性。

不過，上市不是終點(diǎn)。有分析也認(rèn)為，“第一股”的稀缺性或許短期內(nèi)能夠幫助企業(yè)獲得更高的估值溢價(jià)，但長期來看，“第一股”投資最終仍會回歸到行業(yè)發(fā)展與企業(yè)經(jīng)營能力上。

上游企業(yè)吃香

青眼梳理發(fā)現(xiàn)，今年沖擊IPO的化妝品相關(guān)企業(yè)行列中，品牌企業(yè)共10家，上下游企業(yè)共9家，兩者基本持平。目前已經(jīng)敲鐘上市的僅5家，多數(shù)企業(yè)仍在闖關(guān)中。

總體來看，品牌商與上游企業(yè)的營收相對穩(wěn)定。尤其是，涉獵醫(yī)用敷料市場的品牌企業(yè)，穩(wěn)定的營收增長與高毛利率，成為市場矚目的吸金王。

從上表可以看出，其中有涉及醫(yī)用敷料的創(chuàng)爾生物、巨子生物、敷爾佳都有著接近或者超過80%的毛利率，遠(yuǎn)超本土其他化妝品品牌企業(yè)。此外，營收穩(wěn)定的增加也給了企業(yè)上市的底氣。

整體營收規(guī)�？�，巨子生物與敷爾佳不相上下，但如果說巨子生物是科研型企業(yè)，敷爾佳更偏向營銷型企業(yè)。在IPO審核中，敷爾佳研發(fā)人員數(shù)量少，便備受關(guān)注。

今年共四家化妝品上游企業(yè)沖擊資本市場，分別是香料原料廠商亞香股份，兩家包材制造商中榮印刷與柏星龍，還有化妝品代工廠芭薇股份。就今年上半年而言，中榮印刷營收相比同期下降4.98%，柏星龍、芭薇生物、亞香股份營收則分別同比增長36.37%、7.32%、34.53%。

可以看出，僅中榮印刷上半年?duì)I收受疫情影響出現(xiàn)了下滑外，其余三家均有不同程度的增長。

事實(shí)上，不僅是這幾家上游企業(yè)，今年中科欣揚(yáng)、維琪科技、創(chuàng)健醫(yī)療等上游企業(yè)被資本或外資巨頭如資生堂投資，也足以顯示出上游成為新的投資熱土。這也將為行業(yè)帶來新的氣象，改觀國貨美妝研發(fā)弱的印象。

對比之下，今年已上市和擬上市的三家美妝代運(yùn)營商的日子不是那么好過。例如早在今年3月就掛牌上市的青木股份，今年前三季度營收為5.74億，同比下降4.59%，扣非凈利潤為2985.89萬元，同比下降高達(dá)60.04%。

數(shù)聚智連的綜合毛利率也出現(xiàn)年年下降的趨勢，2019年至2021年綜合毛利率分別為29.49%、25.35%和22.13%。拉拉米同期則為46.76%、36.58%、38.08%�？梢娙绾伪３址�(wěn)定盈利，穿越周期是這三家美妝代運(yùn)營商必須面對的問題。

創(chuàng)新時(shí)代，研發(fā)為王

盡管化妝品市場面臨著疫情等不確定因素，但仍然不斷有新鮮的血液涌入充分競爭的化妝品市場，隨著行業(yè)整體水平的不斷提升，越多越的細(xì)分領(lǐng)域開始出現(xiàn)。此外，一些化妝品企業(yè)憑借技術(shù)上的積累來打造富有產(chǎn)品力的品牌，成功得到資本市場的認(rèn)可，也表明國產(chǎn)化妝品市場逐漸進(jìn)入用科技講故事的階段。

特別是巨子生物的成功上市，標(biāo)志著重組膠原蛋白這項(xiàng)中國領(lǐng)先的技術(shù)再一次獲得資本市場的認(rèn)可，上市當(dāng)天，巨子生物市值一度突破280億人民幣，可見資本市場對其的青睞。

青眼梳理招股書發(fā)現(xiàn)，越來越多的化妝品企業(yè)將研發(fā)放置于重要位置。上美集團(tuán)在招股書中表示，部分募得資金將用于提升研發(fā)能力，保持品牌的持續(xù)創(chuàng)新。據(jù)招股書顯示，2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個(gè)月，上美集團(tuán)研發(fā)投入分別為0.77億元、1.05億元、0.52億元，分別占同期收入的2.3%、2.9%和4.1%，呈逐年上升趨勢。

敷爾佳也在招股書中稱，募集的資金中將有5691萬元用于研發(fā)及質(zhì)量檢測中心建設(shè)項(xiàng)目。

嬰童護(hù)理品牌潤本生物也在招股書中提到，募資資金的第一項(xiàng)就是用于建設(shè)黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，計(jì)劃總投資達(dá)3.69億元，潤本生物表示，將通過本項(xiàng)目的實(shí)施，新建研發(fā)中心，科學(xué)規(guī)劃研發(fā)場地，優(yōu)化研發(fā)環(huán)境，引進(jìn)先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備，并配套高端研發(fā)人才，進(jìn)一步提高公司研發(fā)能力。

不僅一些品牌商們在加大研發(fā)投入，上游的制造商同樣在加碼研發(fā)，例如化妝品包材商柏星龍就在招股書中提到，將募得資金中的5861.59萬元用于創(chuàng)意設(shè)計(jì)與技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

上月剛剛在深交所掛牌上市的中榮印刷更是把研發(fā)作為企業(yè)的重要標(biāo)識來進(jìn)行打造，并在招股書中強(qiáng)調(diào)，通過在紙制包裝行業(yè)超過三十年的研發(fā)投入，公司掌握了印刷行業(yè)一系列的核心技術(shù)，并具備了獨(dú)特的創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力，并通過生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的積累，具備了較強(qiáng)的研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢。

有行業(yè)人士曾指出，化妝品行業(yè)上下游融合正在加強(qiáng)，一改傳統(tǒng)以營銷為導(dǎo)向，企業(yè)現(xiàn)在更多以研發(fā)導(dǎo)向或產(chǎn)品力導(dǎo)向?yàn)橄龋源颂嵘偁幜�。此外，資本也在向上游供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，上游供應(yīng)鏈正在快速發(fā)展，越來越多的供應(yīng)鏈企業(yè)謀求上市。

據(jù)Euromonitor預(yù)測，2024年我國化妝品市場規(guī)模可達(dá)8282億元。作為全球第二大化妝品市場，中國化妝品市場仍有充分的潛力等待挖掘，可以預(yù)見，未來會有越來越多的優(yōu)秀化妝品企業(yè)通過上市融資，茁壯成長，共同撐起中國化妝品的明天。