近日，李寧公司發(fā)布2022年中期財(cái)報(bào)。從總體營收和增長看，上半年總體符合預(yù)期。

報(bào)告期內(nèi)，李寧總營收入達(dá)到124.09億元，同比增長21.7%；毛利同比增長8.8%至62億元，權(quán)益持有人應(yīng)占凈溢利同比上升11.6%至21.89億元，凈利率則由19.2%下降至17.6%。上半年公司毛利率下降5.9個百分點(diǎn)至50.0%。 

鑒于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，有觀點(diǎn)認(rèn)為李寧上半年出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

據(jù)李寧公司聯(lián)席CEO錢煒回應(yīng)：“毛利率的下降是基于3月初疫情影響下進(jìn)行的有意識、戰(zhàn)略性的調(diào)整，來保證整個庫存的健康。” 

對比各品牌，2022年1-6月，李寧公庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為55天。期內(nèi)，李寧存貨成本金額為20.83億元。而據(jù)耐克最新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其上半財(cái)年庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為109天，庫存同比增加23%至84.20億美元，阿迪的庫存則同比增加35%至54.83億歐元。 

從這個角度來講，李寧的庫存壓力相對穩(wěn)定。 

受更多利好消息影響，李寧股價有一定拉升。截至發(fā)稿前，李寧每股報(bào)價71.45港元，上漲1.78%，總市值1865.23億港元。 

花旗、東吳證券、交銀國際等更多券商機(jī)構(gòu)都給予買入評級。 

李寧公司財(cái)報(bào)截圖

渠道端：持續(xù)大店策略，線下流水下降

按渠道劃分，在一年前提出“大電商”模式后，李寧的電子商務(wù)渠道持續(xù)關(guān)注在直播板塊，線上收入獲得19.2%的增長。 

對于線下銷售，李寧繼續(xù)推動旗艦店等高效大店落地，清理虧損、低效和微型面積店鋪。

截至2022年6月30日，李寧銷售點(diǎn)（不包括李寧YOUNG）數(shù)量共計(jì)5937個，相較于去年底的5935個，今年僅凈增2個。不過在凈增加的2個銷售點(diǎn)中，零售業(yè)務(wù)凈增加100個，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少98個。童裝品牌李寧YOUNG的銷售點(diǎn)數(shù)量共計(jì)1175個，相較于去年年底，凈減少27個。 

值得一提的是，上半年，李寧收入增長主要由新開店及同店銷售增長貢獻(xiàn)，其中新開店貢獻(xiàn)1.95億元。 

錢煒在財(cái)報(bào)會上表示，將繼續(xù)堅(jiān)持商品和賣場效率為核心的業(yè)務(wù)策略，注重單店經(jīng)營表現(xiàn)，新開店平均月店效約45萬元，而店鋪面積超300平方米的大店流水占比提升近10%。 

從結(jié)果看，李寧的零售轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，正向著“肌肉型”企業(yè)靠攏。 

同時，李寧公司也在加強(qiáng)特許經(jīng)銷商的整合及渠道管理。2022年上半年，經(jīng)銷商、直營與電商營收分別占總收入的47.5%、22.5%和28.5%。 

盡管如此，李寧的直營增速卻較同期大幅放緩。

財(cái)報(bào)中稱，受部分大城市疫情影響，李寧的直營渠道經(jīng)營“受到?jīng)_擊”，收入同比增長10.8%，占總收入的22.5%，而上年同期直營渠道收入同比增速達(dá)88.5%，直營收入增速明顯放緩。 

此外，另一個數(shù)據(jù)需被關(guān)注，截至6月30日，李寧線下渠道流水下降，其中零售和批發(fā)皆下降。

對具體數(shù)據(jù)，李寧僅用“高單位數(shù)”形容，這也表明，李寧門店端有一定的庫存積壓。亦可看出，2022年國內(nèi)多地疫情的爆發(fā)對李寧線下生意確有一定影響。

現(xiàn)金流方面，李寧期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為15.8億元，較去年同期下降52.4%。 

李寧方面稱，由于原材料及人工成本上漲，采購成本明顯增加，為支持供應(yīng)商更高效的資金周轉(zhuǎn)和生產(chǎn)運(yùn)營，李寧縮短了支付周期，但公司資金保障充足。

且由于原本毛利率較高的直營和電商渠道折扣力度加大，加之原材料成本和人工成本上漲，使得采購成本明顯上漲，直營及電商渠道的收入占比下降，拉低毛利率1.7個百分點(diǎn)；批發(fā)渠道毛利率則拉低了1.4%的毛利率；渠道庫存增加約45%導(dǎo)致存貨計(jì)提準(zhǔn)備增加。 

多種因素下，李寧今年上半年毛利率從55.9%下滑至50%。

產(chǎn)品端：“籃球、跑步”亮眼，研發(fā)投入增加

從產(chǎn)品品類看，報(bào)告期內(nèi)，李寧鞋類產(chǎn)品收入提升47%，占比提升9個百分點(diǎn)，至54.5%。其中，籃球及跑步業(yè)務(wù)保持亮眼表現(xiàn)，零售流水同比分別增長30%和10%。

籃球方面，李寧持續(xù)迭代的“韋德之道10”推出，備受籃球愛好者關(guān)注。 

跑步方面，李寧繼續(xù)以“?輕彈科技”為核心，并推出了全新鞋面科技——“?絲”科技，配合獨(dú)特編織技術(shù)，滿足跑步運(yùn)動各項(xiàng)需求。 

據(jù)悉，李寧最新明星產(chǎn)品“超輕19跑鞋”就運(yùn)用了“?科技”。錢煒介紹，該款跑鞋計(jì)劃2022全年銷售300萬雙，上半年已銷量近200萬雙，預(yù)計(jì)成為李寧有史以來的第一爆款。 

此外，在半年報(bào)中，備受關(guān)注的“中國李寧”并未更多提及。曾有近李寧人士告訴36氪，公司本身對“時尚潮流”的態(tài)度就相對謹(jǐn)慎，更希望保持運(yùn)動品牌的“專業(yè)性”。 

2022年H1，李寧研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.36億元，較去年同期的1.84億元增長28.26%，研發(fā)占比達(dá)1.9%；研發(fā)費(fèi)用增幅超過了公司營收和凈利增幅。 

但國際巨頭的科技力量仍難超越，阿迪、耐克的研發(fā)占比始終在7%左右。現(xiàn)如今運(yùn)動品牌的主流材料與緩震科技，仍由阿迪的“Boosts技術(shù)”與耐克的“ZOOMX技術(shù)“為主，國產(chǎn)運(yùn)動品牌的創(chuàng)新與研發(fā)更多基于這兩大技術(shù)之上。 

不久前，阿迪達(dá)斯首席執(zhí)行官羅思德表示，其在中國市場“犯了錯”。相信在未來，阿迪對中國市場的策略會有調(diào)整。

且從目前阿迪、耐克的產(chǎn)品價格看，伴隨庫存的積壓，促銷力度越來越大。反觀李寧、安踏，售價卻不斷向“中高端”靠攏。也因此，當(dāng)消費(fèi)者追求專業(yè)和產(chǎn)品力時，耐克和阿迪或又成為首選。 

另據(jù)Euromonitor對2021年中國運(yùn)動公司市場份額的報(bào)告，耐克中國市占率從2020年25.2%提升到25.9%，市占率排名第一，安踏集團(tuán)首次取代阿迪達(dá)斯中國排名第二，市占率為16.2%，阿迪達(dá)斯中國市占率14.8%，單品牌的李寧則以8.2%排名第四。

未來與展望：審慎樂觀，下半年不明朗

可以肯定的是，李寧進(jìn)入二季度后仍面臨較大市場壓力。 

對于全年業(yè)績，李寧公司表示“不明朗”，對下半年的營收，持審慎樂觀態(tài)度。

談及外部環(huán)境，李寧集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長李寧曾表示：年初北京冬奧委會的順利舉行、加上國家推動全民健身的熱潮，使消費(fèi)者對國產(chǎn)運(yùn)動品牌需求擴(kuò)大，也為李寧品牌帶來了更多發(fā)展?jié)摿Α?nbsp;

李寧集團(tuán)CFO趙東則則認(rèn)為，“在下半年疫情和消費(fèi)環(huán)境相對穩(wěn)定的前提下，會維持年初的指引，預(yù)計(jì)全年收入增長10%-20%的高段增長至20%-30%的低段�！� 

但趙東升也強(qiáng)調(diào)，預(yù)測未來是困難的，會緊密觀察下半年的渠道恢復(fù)水平、以應(yīng)對各種突發(fā)情況。