探討乳企近年的起承轉(zhuǎn)合，“奶源爭奪”是一個繞不開的話題。

低溫奶熱潮下，巨頭掘金的鋤頭紛紛伸向上游，新興品牌也不得不加緊下手鎖定供給。2021年，“簡愛”酸奶品牌擁有方樸誠乳業(yè)、元氣森林、新希望乳業(yè)共同以1.46億美元的對價收購了澳亞集團合計12.5%的股權(quán)。

伴隨這一波奶源大戰(zhàn)的炮火暫緩，乳企在上游的布局更加明晰，這家備受新品牌青睞的牧場運營商，也邁出了登陸資本市場的腳步。

但放眼整個行業(yè)，牧場的“獨立”是否意味著乳品產(chǎn)業(yè)鏈格局的轉(zhuǎn)變？當整個行業(yè)再度進入下行周期，上游牧場的發(fā)展是否會比之前更加穩(wěn)健？

01

競速低溫奶

對比發(fā)達國家，中國的乳制品行業(yè)起步晚、起點低，但這絲毫不影響整個行業(yè)的增速與變革。

受限于物流與技術(shù)的發(fā)展，更早以前，我國的液態(tài)奶消費主要以低溫奶、也就是人們常說的巴氏奶為主，保質(zhì)期僅2-3天的日配奶占據(jù)國內(nèi)液態(tài)奶市場份額的90%以上。每天清晨，“奶站”小哥挨家挨戶地往奶箱里塞鮮奶，是更多90后的兒時記憶。

但滅菌包裝技術(shù)的引進改變了這一局面。

1997年起，乳企大規(guī)模引進利樂包裝技術(shù)，通過超高溫殺菌工藝，使牛奶在常溫狀態(tài)下保質(zhì)期達到6個月甚至更久。也因此，包裝奶最大限度地教育了中國市場飲用牛奶的習(xí)慣，走進千戶萬家、更是彌補了物流“最后一公里”的不完善。

基于此，中國乳業(yè)發(fā)生了第一次分化——以常溫奶產(chǎn)品為主的蒙牛、伊利在全國鋪開局面，以北京三元、上海光明為代表的地方奶企則更多堅持低溫奶產(chǎn)品，盤踞在“牧場半徑”內(nèi)的地方市場，并逐漸積累了大量穩(wěn)定的用戶群體。

2003年、2004年，伊利、蒙牛相繼上市，采用大經(jīng)銷商的模式高速發(fā)展，而后十年光景，整個市場向著蒙牛、伊利高度集中。截至2020年，兩者占據(jù)近67%的牛奶市場份額，與之伴隨的，是整個行業(yè)的趨于飽和。市場不得不尋找增量，發(fā)展重心再度向低溫奶轉(zhuǎn)移。

2017年，伴隨冷鏈物流的發(fā)展以及消費升級的大趨勢，蒙牛、伊利終于將觸角伸向地方奶企“腹地”。二者先后成立鮮奶事業(yè)部，并推出屬于自己的低溫奶子品牌。蒙�！靶迈r嚴選”、伊利“百格特”都是這一時期的產(chǎn)物。

浙商證券研報指出，2020年，低溫鮮奶市場空間達到360.9億元，近5年的復(fù)合年均增長率為9.0%，高于常溫白奶2.6%、乳品整體（不含奶粉）3.6%的增長。

當時間進入2021年，更具爆炸性的消息襲來。

2021年7月，專注于高端低溫酸奶的卡士和簡愛先后進軍低溫鮮奶市場；同年9月，蒙牛與可口可樂中國合資成立公司“可牛了”，推出首批超濾奶產(chǎn)品鮮菲樂，這也更多標志著蒙牛入局低溫奶市場的決心。

時至今日，低溫奶市場仍未出現(xiàn)真正意義上的巨頭，光明、三元、新希望、君樂寶等地方奶企仍占有重要份額，市場格局較為分散。

02

奶源爭奪再續(xù)

但也正因為市場對于低溫奶的加注，再度叩響了奶源爭奪的扳機。對于更“鮮”的奶產(chǎn)品，優(yōu)質(zhì)奶源的重要性已無須贅述。

與超市貨架乳制品琳瑯滿目的盛況不同，很長一段時間內(nèi)，中國的乳產(chǎn)品原料更多依賴進口。作為有著14億人口的消費大國，優(yōu)質(zhì)牧場的稀缺始終影響我國乳業(yè)的發(fā)展格局。

據(jù)“南方網(wǎng)”報道，在2000年的呼和浩特，伊利和蒙牛曾各發(fā)放數(shù)千萬元貸款，鼓勵農(nóng)民養(yǎng)牛。在《財新》的報道中，為爭奪奶源勢力范圍，伊利、蒙牛甚至發(fā)生流血沖突，呼和浩特市政府部門不得不出面調(diào)停。

2008年，“三聚氰胺”事件爆發(fā)，消費者對國產(chǎn)乳制品的信任度降至冰點，找到更安全且穩(wěn)定的奶源成為每家乳企不得不思考的關(guān)鍵。

此后的十年間，乳企先后經(jīng)歷了多輪奶價波動周期，中小牧場在動蕩中深受波及。另一方面，隨著原料奶進口份額的逐年提升及監(jiān)管的趨嚴，一批落后奶源退出市場，以優(yōu)然牧場、現(xiàn)代牧業(yè)為代表的大規(guī)模牧場迅速崛起并占據(jù)主流地位。

我國原奶價格波動的四個階段，圖源：方正證券

在這樣的背景下，“萬頭牧場”成了乳企布局的焦點。蒙牛將現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧等原奶企業(yè)收入旗下，伊利則將賽科星、中地乳業(yè)納入囊中。且近年來低溫奶的風(fēng)靡，也使得更多本地奶企加入了這場奶源爭奪，進一步加快了上游牧場的整合速度。

2019年7月，新希望乳業(yè)出資7.09億元入股現(xiàn)代牧業(yè)，成為其第二大股東；次年，北京三元收購首農(nóng)畜牧46.37%的股權(quán)；一向頗為保守的光明也宣布擬募資19億擴建牧場。

2020年8月，新希望乳業(yè)宣布斥資17億元收購寧夏寰美乳業(yè)股權(quán)；9月，飛鶴耗資26.4億元拿下了東北地區(qū)的原生態(tài)牧業(yè)；10月，優(yōu)然牧業(yè)和三元共同接下了恒天然中國旗下的兩個牧場群。短短三個月內(nèi)的連續(xù)大額并購交易，使得乳業(yè)上游再次掀起一波奶源爭奪的高潮。

36氪據(jù)公開資料不完全整理

在乳業(yè)專業(yè)雜志《荷斯坦》的統(tǒng)計中，2021年，中國新建、擴建的牧場項目共166個，計劃投資總額近390億元，其中設(shè)計規(guī)模存欄在5000頭以上的項目占到83%，“萬頭牧場”的占比高達62%。

乳業(yè)分析師宋亮告訴36氪，過去十年間，國內(nèi)散養(yǎng)戶和中小牧場相繼退出，與之伴隨的是中國奶牛存欄數(shù)量的急劇下降，“從1300萬頭直接降到600萬頭不到�！比槠蠹泳o對上游牧場的布局，主要目的在于保證自己未來五到十年奶源供應(yīng)的安全。

再從牧場的角度看，樹大好乘涼，能夠與大型乳企綁定，更多意味著能保障銷量，牧場在擴充之余也能得到巨頭企業(yè)的財務(wù)幫助。

03

牧場的反攻

曾幾何時，中國牧業(yè)一度是“虧損”的代名詞，尤其是在2014年奶價下行之后。

公開資料顯示，2016-2018年，現(xiàn)代牧業(yè)分別虧損7.42億元、9.75億元及4.96億元。中國圣牧的情況更糟糕，在2017年虧損9.86億元，2018年虧損擴大至22.25億元。

在被優(yōu)然牧場收購前，新西蘭乳品公司恒天然也曾在中國投建牧場，卻發(fā)現(xiàn)養(yǎng)殖成本遠超新西蘭，以至于公開表示，“在中國生產(chǎn)的是世界上最貴的牛奶�！�

但這樣的情況在2019年后逐漸向好。

隨著上游供給的減少與市場需求的提升，奶價得到恢復(fù)，牧業(yè)公司也開始“回血”。但行至此時，國內(nèi)幾乎所有的大牧場背后都有乳企巨頭的身影，過度的客戶集中無疑導(dǎo)致上游企業(yè)的話語權(quán)減弱�！蔼毩ⅰ背蔀槟翀龅南∪睂傩�。

3月29日，乳產(chǎn)量全國第五的澳亞牧場向港交所遞交招股書，而在遞交招股書前，澳亞密集引入股東。

2020年4月，明治乳業(yè)就宣布以2.54億美元收購澳亞25%的股份。去年9月，澳亞同時被簡愛酸奶母公司樸誠乳業(yè)、元氣森林旗下酸奶品牌“北海牧場”、新希望乳業(yè)看中。四家奶企的先后入股足以見得下游市場對于上游奶源的關(guān)注。

從澳亞集團的招股書中也能看出其股權(quán)配比，其中，佳發(fā)集團占股62.5%，明治中國25%，新希望乳業(yè)、元氣森林方面、樸誠乳業(yè)分別占股5%、5%、2.5%。

2021中國奶牛養(yǎng)殖Top10牧業(yè)集團牛奶產(chǎn)量，部分為估計數(shù)。數(shù)據(jù)來源：荷斯坦

針對IPO前頻繁引入下游乳企作為戰(zhàn)略股東，澳亞在招股書中解釋稱，“與更多優(yōu)質(zhì)下游品牌合作，集團將發(fā)展為中國最大的獨立原料奶生產(chǎn)商�！毙孪Ｍ闃I(yè)董秘鄭世峰也對36氪表示，此次入股，新乳業(yè)有望在鎖定上游優(yōu)質(zhì)奶源的同時，通過與澳亞的合作，進一步提升自有牧場的養(yǎng)殖水平。

而握在澳亞手中更為吸睛的一張牌，還是其反復(fù)提及的“獨立”身份。招股書中，澳亞特別表示，并不依賴主要股東作為客戶來源。

在宋亮看來，澳亞的“獨立”更多是希望在面對下游品牌時，能擁有更高的談判自主權(quán)，在奶價上行周期中占據(jù)主導(dǎo)地位。而澳亞在吸納簡愛、元氣森林等新興品牌作為投資方后，也進一步降低了其對下游強勢大客戶的依賴。

招股書顯示，2019-2021年，澳亞原料奶平均售價為人民幣4076元/噸、4371元/噸及4789元/噸，較全國平均售價高出11.6%、15.2%及11.5%。

此外值得關(guān)注的是，澳亞集團前五大客戶的銷售額占比的確在逐年下滑，已由2019年的81.0%下降至2021年的65.7%，最大客戶的銷售額占比則由54.9%下降至27.4%。

可以肯定的是，在國內(nèi)優(yōu)質(zhì)奶源已基本被瓜分完畢的當下，澳亞的“獨立”與“叛逆”能給到新興品牌更多機會。但在中國市場，經(jīng)營牧場依然不是一門好做的生意。

04

“不明朗”的未來

牛奶是周期性產(chǎn)品，在更多業(yè)內(nèi)人士看來，整個行業(yè)至今未擺脫“奶荒—加大養(yǎng)殖—奶�！鼓虤⑴！钡膼盒匝h(huán)。而在與行業(yè)周期進行對抗的過程中，獨立牧場需要承擔(dān)的風(fēng)險與成本無疑更大。

曾有飛鶴內(nèi)部人士告訴36氪，近年來，牧場的建設(shè)成本正隨著行業(yè)的競爭水漲船高�！耙话闱闆r下，萬頭牧場的建設(shè)成本在7、8億元左右，最受牧場主喜愛的荷斯坦奶牛，育成成牛的單頭成本也在3萬元左右，且目前新建的牧場很難引入足夠數(shù)量的奶�！�。

而對于牧場的發(fā)展，國內(nèi)對于是否興建“萬頭牧場”（一萬頭奶牛的牧場）也有爭議。在宋亮看來，萬頭牧場不利于疫情的管控，也加大了對碳排放以及自然環(huán)境的管理難度，在澳大利亞及美國等畜牧業(yè)發(fā)達的國家，更多以“千頭牧場”為主流。

但新希望乳業(yè)鄭世峰也對36氪表示，萬頭牧場在采購議價上更具優(yōu)勢，“當然，自建牧場是重資產(chǎn)投入。”鄭世峰強調(diào)，由于牛只的數(shù)量過于龐大，牧場周邊配套的種植、消納沼液用地也有更多硬性要求。

最為困難的是，進入2022年后，國內(nèi)奶價再度進入下行區(qū)間。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2021年8月，生鮮乳攀升至月度均價4.37元/千克的高點，一路回落至2022年3月的4.18元/千克。

與此同時，全球糧食價格持續(xù)上漲，成本端的壓力也開始危及獨立牧場的盈利狀況。作為奶牛飼料的主要原材料，2022年春節(jié)后，豆粕價格突破5200元/噸，玉米價格則接近3000元/噸，遠高于澳亞集團招股書中披露的2020年均價。

玉米、豆粕現(xiàn)貨價格走勢，圖片來源：Wind

在更多人看來，澳亞集團選擇這一節(jié)點上市，或隱含通過融資快速擴張、緩解資金壓力的用意。但優(yōu)然牧場上市當日破發(fā)、莊園牧場正選擇主動退出港股，澳亞牧場若能成功登陸資本市場，前景仍不明朗。

且對于整個乳業(yè)而言，奶源爭奪的背后，始終是上下游無法風(fēng)險共擔(dān)的結(jié)構(gòu)性不平等。

方正證券研報指出，新鮮產(chǎn)出的原奶僅有1-2天的保質(zhì)期，如果要長期保存必須噴粉或制成奶酪。但我國奶價明顯高于國際平均水平，奶粉奶酪又是可以國際貿(mào)易的，這更多意味著我國的原奶噴粉始終虧損。

也因此，一旦原奶價格進入下行周期，中小規(guī)模牧場就將面臨銷路受阻的境遇。當然， 縱觀近年來的奶源爭奪，無論是澳亞與元氣森林、新希望的合作，還是蒙牛、伊利等對上游牧場的并購?fù)顿Y，增強抗周期能力是所有參與者的共同追求。

值得慶幸的是，在這輪產(chǎn)業(yè)鏈上游的洗牌過后，處在旋渦中的牧場們沒有被甩在身后，而是比過往的任何時刻都更靠近臺前。