一邊是產(chǎn)品價(jià)格上漲，一邊是增收不增利。在疫情基本控制住、餐飲行業(yè)全面復(fù)蘇的情況下，糧油巨頭金龍魚(yú)卻笑不出來(lái)。

增收不增利

2月22日晚，國(guó)內(nèi)糧油領(lǐng)軍企業(yè)金龍魚(yú)發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2262.3億元，同比增長(zhǎng)16.1%，首度破2000億營(yíng)收大關(guān)；凈利潤(rùn)為41.32億元，同比下降31.1%。值得注意的是，前三季度金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)為36.81億元，這個(gè)數(shù)據(jù)意味著，第四季度金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)驟降至4.51億元。

對(duì)于收入的增長(zhǎng)和利潤(rùn)的下滑，金龍魚(yú)表示，主要是廚房食品端受到原材料成本大幅上漲影響，雖然公司上調(diào)部分產(chǎn)品售價(jià)，但并未完全覆蓋原材料成本上漲，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本高于去年同期。而在飼料原料及油脂科技端，受到市場(chǎng)行情上漲影響，收入及利潤(rùn)皆有所成長(zhǎng)。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年，大豆進(jìn)口均價(jià)為每噸555美元，較2020年的每噸394美元上漲達(dá)41%，對(duì)整個(gè)食品加工行業(yè)帶來(lái)了較大沖擊，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)成本增幅擴(kuò)大，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度明顯。受?chē)?guó)際植物油價(jià)格上漲影響，2021年國(guó)內(nèi)食用油上市公司均出現(xiàn)增收不增利、凈利急劇下滑困境。

盡管食用油廠商紛紛對(duì)終端產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，漲價(jià)并不一定會(huì)形成新增業(yè)績(jī)。而金龍魚(yú)的全年業(yè)績(jī)也映證了這一判斷。

此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加消費(fèi)疲軟的因素，金龍魚(yú)的中高端零售產(chǎn)品銷(xiāo)量受到較大影響。

在此前發(fā)布的年中財(cái)報(bào)中，金龍魚(yú)曾表示：2020年，由于去年同期疫情的影響，金龍魚(yú)各個(gè)渠道的銷(xiāo)量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，面向家庭消費(fèi)的小包裝產(chǎn)品銷(xiāo)量提升，而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，餐飲渠道產(chǎn)品銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑。雖然2021年國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，餐飲市場(chǎng)快速恢復(fù)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷(xiāo)量占比提升，但上述因素仍然導(dǎo)致廚房食品的毛利率和利潤(rùn)總額有所下降。

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，金龍魚(yú)收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元和1949.22億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，相比起2020年疫情期間；2021年，金龍魚(yú)的日子更難過(guò)了。

由于金龍魚(yú)2020年通過(guò)壓縮銷(xiāo)售費(fèi)用等成本支撐凈利潤(rùn)率，隨著公司今年銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用的回升，“壓縮”成本的效果會(huì)大打折扣。其次，2020年上半年時(shí)間原材料價(jià)格上漲，因此2021年的平均成本將遠(yuǎn)高于2020年。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，糧油行業(yè)有其特殊性，不能以毛利率判斷公司的運(yùn)營(yíng)能力。

金龍魚(yú)采取的是重資產(chǎn)模式，必須保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。雖然高毛利的產(chǎn)業(yè)會(huì)吸引很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入市場(chǎng)，但最終利潤(rùn)率會(huì)下降。與此同時(shí)，糧油消費(fèi)品牌效應(yīng)不足，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感。金龍魚(yú)雖處于領(lǐng)先地位，但也面臨著中糧集團(tuán)、魯花集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)，因此金龍魚(yú)也不敢輕易提價(jià)。

此外，由于糧油產(chǎn)品是主要滿(mǎn)足居民家庭消費(fèi)的民生類(lèi)產(chǎn)品，在行情沒(méi)有巨大變動(dòng)的情況下，金龍魚(yú)會(huì)盡可能維持較為穩(wěn)定的價(jià)格，通常也不會(huì)領(lǐng)先于行業(yè)進(jìn)行漲價(jià)。

中泰證券分析師認(rèn)為，糧油行業(yè)至暗時(shí)刻正在過(guò)去。2020年第四季度以來(lái)，品牌包裝油行業(yè)進(jìn)入近10年最艱難的時(shí)刻，面臨“壓榨利潤(rùn)+小包裝利潤(rùn)”的雙殺。不過(guò)，2021年第四季度以來(lái)，養(yǎng)殖行業(yè)回暖使得壓榨利潤(rùn)恢復(fù)常態(tài)，同時(shí)，包裝油提價(jià)，小包裝利潤(rùn)得以改善。此外，金龍魚(yú)的米面糧油基本盤(pán)穩(wěn)固，雖然行業(yè)消費(fèi)需求彈性較小，終端銷(xiāo)售價(jià)格較為穩(wěn)定，但也存在集中度提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)。

央廚新故事

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚(yú)自2020年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)就備受追捧，被網(wǎng)友稱(chēng)為“油茅”。但截止2月22日收盤(pán)，金龍魚(yú)每股56.89元，市值3084億元，市盈率67倍；相較一年前已經(jīng)腰斬，這也顯示出投資人對(duì)其發(fā)展前景的信心不足。

不過(guò)，金龍魚(yú)旗下食用油的零售端市占率接近40%，確實(shí)已經(jīng)到天花板了。但尋找新的業(yè)績(jī)?cè)隽�，�?duì)金龍魚(yú)這樣體量的公司而言，并非易事。

事實(shí)上，早在2016年，金龍魚(yú)就開(kāi)始布局調(diào)味品。公司首先推出調(diào)味汁，與醬油差異化競(jìng)爭(zhēng)，可是未能成功；后推出“丸莊”醬油和“梁汾”陳醋，但渠道和產(chǎn)品規(guī)模表現(xiàn)也并不滿(mǎn)意。有觀點(diǎn)認(rèn)為，金龍魚(yú)過(guò)去在低毛利產(chǎn)品上成功的經(jīng)營(yíng)思路，很難直接復(fù)制到醬油、醋和酵母這些高毛利的產(chǎn)品上。

面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，調(diào)味品業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限；相較之下，中央廚房業(yè)務(wù)似乎更能代表金龍魚(yú)中短期發(fā)展的方向。

據(jù)了解，金龍魚(yú)中央廚房的基本模式是，依托現(xiàn)有生產(chǎn)基地，建立綜合性的食品安全生產(chǎn)園區(qū)，在園區(qū)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)、實(shí)驗(yàn)研發(fā)、物流運(yùn)輸、銷(xiāo)售渠道等資源共享。公司現(xiàn)有工廠的米、面、油等原料可以及時(shí)配送至中央廚房，減少運(yùn)輸環(huán)節(jié)，節(jié)省包裝成本；同時(shí)可以引進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)企業(yè)，打造中央廚房生態(tài)體系。

一業(yè)內(nèi)人士表示，中央廚房是金龍魚(yú)未來(lái)幾年非常重要的一個(gè)板塊。原因是：首先是人工越來(lái)越貴、年輕人也不愿在家做飯、連鎖店標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品以及外賣(mài)質(zhì)量提升的需求帶來(lái)市場(chǎng)需求的攀升；此外，金龍魚(yú)作為央企園區(qū)在各地投資、就業(yè)、稅收帶來(lái)了不少土地優(yōu)惠政策；最后，由于公司規(guī)模較大，金龍魚(yú)可以引進(jìn)最好的技術(shù)、設(shè)備和人才，而且有很多專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)和公司合作，未來(lái)的現(xiàn)金流會(huì)非常大。

春節(jié)前，預(yù)制菜板塊更是領(lǐng)跑A股市場(chǎng)、一度成為資本市場(chǎng)風(fēng)口熱點(diǎn)，金龍魚(yú)的中央廚房業(yè)務(wù)進(jìn)展也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。快消君留意到，金龍魚(yú)不久前在互動(dòng)平臺(tái)上指出，目前公司已在在杭州、重慶、廊坊、西安等地籌建豐廚中央廚房園區(qū)。另?yè)?jù)一內(nèi)部人士透露，金龍魚(yú)中央廚房杭州項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年3月份會(huì)有產(chǎn)品產(chǎn)出，其產(chǎn)品種類(lèi)眾多，會(huì)涵蓋營(yíng)養(yǎng)餐、便當(dāng)以及其他特定的成品及半成品餐食類(lèi)預(yù)制菜產(chǎn)品。

值得注意的是，上周，金龍魚(yú)召開(kāi)了2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)了涉及非獨(dú)立董事?lián)Q屆選舉等議案。

會(huì)上，就今年如何應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲，金龍魚(yú)表示，會(huì)對(duì)不同渠道的產(chǎn)品采用不同的價(jià)格策略。具體而言，針對(duì)餐飲、食品工業(yè)渠道產(chǎn)品，公司主要根據(jù)市場(chǎng)原料行情變化同步進(jìn)行定價(jià)銷(xiāo)售，公司也會(huì)持續(xù)推動(dòng)餐飲類(lèi)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)，來(lái)應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲。對(duì)于滿(mǎn)足居民家庭消費(fèi)的零售產(chǎn)品，公司會(huì)根據(jù)各個(gè)品種的行情、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、消費(fèi)力等多方因素綜合考慮后決定是否調(diào)整價(jià)格以及調(diào)整的幅度。此外，公司也會(huì)通過(guò)改變促銷(xiāo)力度、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入等方式，來(lái)幫助消化部分原材料價(jià)格上漲的影響。而對(duì)于中央廚房，金龍魚(yú)再次強(qiáng)調(diào)十分看好該業(yè)務(wù)的前景。