上市3年多時(shí)間，除了分三步收購(gòu)陶陶居，廣州酒家的股東和管理者們，干得最轟轟烈烈的一件事，就是集體減持。

公司上市1年股票解禁后，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得大量股份的歷任管理層，爭(zhēng)先恐后減持。最近，連還在任上的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理都坐不住了。

與減持同步的是核心高層的流失。就在這3年時(shí)間，董事離任，高管集體辭職，當(dāng)年的上市元老幾乎流失殆盡，直到如今也未能完全恢復(fù)。此時(shí)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的減持，也透出了一絲不安的氣氛。

廣州酒家的業(yè)績(jī)問(wèn)題早在2019年就已爆發(fā)，2020年因疫情原因食品行情火爆或可遮掩一二，但并不能解決根本問(wèn)題。

減持

3月4日，廣州酒家（603043.SH）披露《股東集中競(jìng)價(jià)減持股份結(jié)果公告》，兩大核心高層的減持計(jì)劃告一段落。

公司董事長(zhǎng)徐偉兵減持公司股票19.85萬(wàn)股，占公司總股本的0.0491%，減持總金額794.03萬(wàn)元；公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理趙利平減持2.7萬(wàn)股，套現(xiàn)118.47萬(wàn)元。

減持之前，徐偉兵持有公司79.83萬(wàn)股，趙利平持有52.94萬(wàn)股，均為IPO之前取得。本輪減持結(jié)束后，徐偉兵、趙利平分別持有上市公司股份0.1485%和0.1244%。

作為廣東餐飲老字號(hào)，廣州酒家實(shí)際控制人為廣州國(guó)資。經(jīng)過(guò)數(shù)輪股權(quán)激勵(lì)，到2017年6月上市前，廣州酒家的股權(quán)結(jié)構(gòu)為廣州市國(guó)資委+公司各屆管理層。當(dāng)時(shí)的前十大股東中，除了控股股東，其余9位均為公司各屆管理層，其中7位已退休。

上市1年解禁后，他們加速“逃離”。

一邊，是這些個(gè)人股東的大范圍減持，從2018年Q2開(kāi)始，他們幾乎無(wú)一手軟，多位元老套現(xiàn)近億元。

另一邊，是核心高管的紛紛離職。

2017年年底，公司上市不足半年，董事楚延林、吳家威先后辭職。有兩年時(shí)間，公司董事會(huì)一直是董事長(zhǎng)徐偉兵+4位獨(dú)董的格局。

之后，三大業(yè)務(wù)高管吳家威、馮永強(qiáng)、李立令也先后離職，高管團(tuán)隊(duì)同樣“空心化”。

直到2020年初，趙利平被內(nèi)部提拔至公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，國(guó)資背景的孫曉莉出任董事，才慢慢有所好轉(zhuǎn)。

這兩大動(dòng)蕩幾乎遙相呼應(yīng)同步進(jìn)行，剛上市還沒(méi)站穩(wěn)腳跟的廣州酒家，只能強(qiáng)忍著吞下苦果。

前輩們割起韭菜來(lái)鐮刀霍霍，這回，持股較少的徐偉兵、趙利平終于也坐不住了。

只是，這兩大核心集體減持，不可避免地讓人對(duì)廣州酒家的高層穩(wěn)定性擔(dān)心了起來(lái)。

瓶頸

廣州酒家以餐廳名上市，但旗下最核心的業(yè)務(wù)還是食品。

公司以“餐飲立品牌，食品創(chuàng)規(guī)模”為企業(yè)方針，旗下餐飲品牌包括“廣州酒家”、“陶陶居”、“天極品”、“星樾城”等，截至2019年底直營(yíng)門(mén)店達(dá)到20家；食品板塊，公司旗下“利口�！�、“秋之風(fēng)”、“糧豐園”等品牌，覆蓋月餅、速凍、臘味、餅酥、西點(diǎn)等品類(lèi)，截至2020年6月底，利口福食品連鎖門(mén)店超過(guò)160家。

2019年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，餐飲業(yè)務(wù)只占兩成，而食品業(yè)務(wù)占了接近六成。

此前，市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)務(wù)重心、盈利能力、募資投向等問(wèn)題諸多質(zhì)疑，導(dǎo)致公司2015年上會(huì)被否。廣州酒家屢敗屢戰(zhàn)，終于在2017年上市。

不過(guò)，2018年公司業(yè)務(wù)增速就開(kāi)始下降。2019年，旗下幾塊核心業(yè)務(wù)的毛利率幾乎全面下滑，各項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)，導(dǎo)致增收不增利，警鐘敲響。

2020年疫情對(duì)餐飲行業(yè)的打擊是致命的，但食品才是廣州酒家旗下的核心業(yè)務(wù)。公司像三全食品、安井食品、海欣食品一樣，借助行業(yè)性的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大放異彩。

去年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入26.53億元，同比增長(zhǎng)10.14%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.63%至3.40億元。

但是，問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決，食品股的熱潮終將回歸正常，如何解決運(yùn)營(yíng)效率的問(wèn)題，成為橫亙?cè)谛靷ケ挖w利平面前的首要挑戰(zhàn)。

值得一提的是，隨著2020年食品業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)，公司應(yīng)收賬款也隨之暴增。2020年9月底，公司應(yīng)收賬款達(dá)到3.04億元，較2019年底的1.19億元，增長(zhǎng)了155%。

收購(gòu)

面對(duì)公司的業(yè)務(wù)問(wèn)題，特別是餐飲板塊的瓶頸，公司首先想到的解決辦法就是——收購(gòu)。

2019年，公司以2億元現(xiàn)金、增值295.8%收購(gòu)廣州老字號(hào)餐飲品牌陶陶居。

因陶陶居與廣州酒家的實(shí)際控制人均為廣州國(guó)資，所以這項(xiàng)交易也可以看作是廣州國(guó)資的資產(chǎn)整合、陶陶居品牌的混改。

不過(guò)，這項(xiàng)收購(gòu)，也留下了一絲隱患。原來(lái)，陶陶居的品牌外部授權(quán)出現(xiàn)了“一女二嫁”的情況，已經(jīng)關(guān)閉的老店，和發(fā)展較好的分店，由不同的企業(yè)運(yùn)營(yíng)。

去年，廣州酒家再接再厲，終于砍掉了這個(gè)尾巴。

2020年12月底，廣州酒家全資子公司陶陶居以1.80億元現(xiàn)金，向食尚雅園公司收購(gòu)其所持的海越陶陶居100%股權(quán)。海越陶陶居正是上述分店的運(yùn)營(yíng)公司，旗下開(kāi)出了十幾家陶陶居餐廳，并走出廣州，進(jìn)入廈門(mén)、深圳和上海市場(chǎng)。啟信寶顯示，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)完成。

同時(shí)，食尚雅園以戰(zhàn)略投資者的身份出資2.25億元，參與陶陶居增資。增資完成后，廣州酒家和食尚雅園在陶陶居公司中的持股比例分別為55%和45%。

解決了品牌爭(zhēng)議，同時(shí)引入民營(yíng)資本，共同把陶陶居品牌做大做強(qiáng)，還能擴(kuò)充上市公司業(yè)績(jī)，簡(jiǎn)直是一舉三得。

目前，公司旗下餐飲業(yè)務(wù)以直營(yíng)為主，陶陶居則通過(guò)外部授權(quán)的方式延續(xù)了品牌生命，還是令廣州酒家看到了另一條路徑。只是不知道，這家老牌國(guó)企是否會(huì)將這一模式全面推廣。