在經(jīng)歷了整整14個(gè)月的煎熬之后，ST三聯(lián)(600898.SZ)終于恢復(fù)上市。7月25日，ST三聯(lián)在深交所恢復(fù)交易，早盤漲幅一度超過88%，最高價(jià)達(dá)到12.60元/股，最終以上漲58.01%，10.46元/股報(bào)收。

　　顯然，此前國美電器承諾對三聯(lián)五年內(nèi)進(jìn)行重組刺激了資本市場。但是，一位接近三聯(lián)的人士告訴記者，盡管大股東國美電器承諾在五年之內(nèi)解決同業(yè)競爭問題，“但是現(xiàn)在并沒有具體方案，同業(yè)競爭的解決并沒有那么簡單，股價(jià)的暴漲存在非理性的因素。”

　　14個(gè)月的復(fù)牌之路

　　停牌14個(gè)月的三聯(lián)商社一方面努力經(jīng)營，一方面也經(jīng)歷了管理層的“被調(diào)整”。

　　“停牌其實(shí)是有點(diǎn)冤枉的，但這就是游戲規(guī)則，我們只能遵守，過去一年多的時(shí)間里，我們就是一心要搞好經(jīng)營，盡快讓公司恢復(fù)交易。”一位ST三聯(lián)高管在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　2010年，ST三聯(lián)實(shí)現(xiàn)盈利2330.32萬元，這就讓其復(fù)牌成為可能。

　　“復(fù)牌是順理成章的事情，發(fā)布年報(bào)之后，我們就著手做這件事，中間有幾次給證監(jiān)會提交補(bǔ)充材料。”前述高管告訴記者。

　　然而，在ST三聯(lián)停牌期間，其董事會和大股東國美電器均出現(xiàn)了波動。今年3月10日，在孫一丁和陳曉離開了國美董事會的同時(shí)，孫一丁也辭去了ST三聯(lián)的董事及副董事長職務(wù)，這也為其隨后正式離開國美做了鋪墊。

　　7月1日，ST三聯(lián)發(fā)布公告顯示，鄒曉春被選舉為公司副董事長。“鄒曉春一直就是黃氏家族的代言人，其入選三聯(lián)董事會也是情理之中的事情。”一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

　　盡管公司管理層不得不進(jìn)行調(diào)整，但是這并未真正影響到三聯(lián)的經(jīng)營。

　　在7月15日三聯(lián)商社發(fā)布的2011年上半年業(yè)績快報(bào)中顯示，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1287.51萬元，較去年同期增長121.29%。年度綜合毛利率水平均保持在14%左右，門店數(shù)量也由2009年年底的4家增加到7家，最終敲開了恢復(fù)上市的大門。

　　7月25日首個(gè)交易日，早盤漲幅曾一度超過80%，最高價(jià)達(dá)到12.60元/股，最終以上漲58.01%，10.46元/股報(bào)收。然而，接下來的兩個(gè)交易日卻又連續(xù)跌停。

　　“目前沒有看到有基金或者游資的大舉進(jìn)入，這幾天進(jìn)場的應(yīng)該是以散戶股民為主，”一位三聯(lián)內(nèi)部人士告訴記者，“公司基本面是沒問題的，但是并沒有重大的利好或者利空，所有的投資情緒都有些非理性。”

　　再斗三聯(lián)商標(biāo)

　　盡管三聯(lián)成功恢復(fù)上市，但是擺在其面前的道路仍舊不那么平坦，商標(biāo)權(quán)問題和山東本地復(fù)雜的競爭格局仍然亟待解決。

　　6月23日，濟(jì)南市中級人民法院對三聯(lián)商社與三聯(lián)集團(tuán)的商標(biāo)權(quán)一案作出判決，法院宣判三聯(lián)商社敗訴。在此案中，雙方爭議的焦點(diǎn)在于“三聯(lián)”商標(biāo)，由于三聯(lián)商社本身并不擁有“三聯(lián)”商標(biāo)，該商標(biāo)所有權(quán)由公司前大股東三聯(lián)集團(tuán)掌控。

　　2008年7月在經(jīng)歷了5次股權(quán)拍賣后，國美成為三聯(lián)商社大股東。2009年年初，國美對三聯(lián)商社改組之后，一系列的商標(biāo)糾紛、店面糾紛、財(cái)務(wù)糾紛層出不窮。其中最核心的，就是商標(biāo)的歸屬問題。

　　據(jù)記者了解，目前三聯(lián)集團(tuán)將自己手中商標(biāo)權(quán)租借給其他人士來從事與三聯(lián)商社競爭的電器零售行業(yè)。

　　三聯(lián)商社始終認(rèn)為，“三聯(lián)”品牌是三聯(lián)集團(tuán)許可上市公司永久無償使用且獨(dú)占使用的。而且，三聯(lián)集團(tuán)再次進(jìn)入家電連鎖領(lǐng)域，并開出“三聯(lián)家電”賣場，損害了上市公司的資產(chǎn)完整性和經(jīng)營連續(xù)性。因此他們想要無償拿到“三聯(lián)”商標(biāo)。

　　“這就是不規(guī)則競爭，三聯(lián)集團(tuán)利用自己的商標(biāo)所有權(quán)與三聯(lián)商社進(jìn)行競爭，雖然那些‘加盟店’并不能給三聯(lián)構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅，但畢竟對三聯(lián)和國美都存在不利影響。”國美電器一位內(nèi)部人士在接受記者采訪時(shí)表示。

　　而三聯(lián)集團(tuán)則縝密地細(xì)摳條款，其認(rèn)為，三聯(lián)集團(tuán)繼續(xù)履行商標(biāo)許可使用合同條件已經(jīng)喪失，原告無權(quán)要求無償轉(zhuǎn)讓商標(biāo)，在商標(biāo)許可使用合同的開通部分有一個(gè)“鑒于條款”，該條款的內(nèi)容包括：一、許可人是三聯(lián)服務(wù)商標(biāo)的所有權(quán)人；二、許可人是被許可人的第一大股東。因此“積極支持被許可人的發(fā)展”前提已經(jīng)喪失，被告已沒義務(wù)繼續(xù)履行商標(biāo)許可使用合同。

　　按照法律程序，如果三聯(lián)商社不服從該判決，可在判決書送達(dá)后15日內(nèi)上訴到山東省高級人民法院。

　　三聯(lián)商社一位高管向記者表示，商標(biāo)權(quán)是一定要拿過來的，目前已經(jīng)上訴至山東高院，“至于什么時(shí)候能夠再次開庭還不知道，一審就用了那么長時(shí)間，二審的時(shí)間也很難講。”

　　除去遙遙無期的商標(biāo)權(quán)爭奪，三聯(lián)在山東本地同樣面臨著經(jīng)營上的壓力。

　　目前，ST三聯(lián)在山東地區(qū)所擁有的門店數(shù)量僅為7家，為了扭轉(zhuǎn)虧損、避免退市，ST三聯(lián)加大了經(jīng)營力度，提升盈利能力，今年計(jì)劃新開4家門店。目前已有兩家門店新開業(yè)，下半年還將簽約或新開兩家門店。

　　“三聯(lián)與國美、蘇寧比較大的不同點(diǎn)是，三聯(lián)的店面面積普遍大于后兩者，而且絕大部分店員都是公司自有的營業(yè)員，從這方面看也可以與國美、蘇寧實(shí)現(xiàn)差異化。”ST三聯(lián)一位高管告訴記者。

　　重組方案待解

　　三聯(lián)恢復(fù)上市的首個(gè)交易日遭到爆炒，顯然是受到了國美電器五年內(nèi)對其重組的利好刺激。而后，又隨著三聯(lián)方面對重組猜測的一再否定，這種爆炒的熱情開始降溫，連續(xù)兩個(gè)跌停就是最好的例證。

　　國美電器在6月28日公開承諾，將在三聯(lián)商社恢復(fù)上市之日起五年之內(nèi)，選擇合適的時(shí)機(jī)，徹底解決與三聯(lián)商社之間的同業(yè)競爭問題，而重組方式主要有三種，一是承諾人(或其關(guān)聯(lián)方)與三聯(lián)商社進(jìn)行吸收合并；二是三聯(lián)商社通過與承諾人(或其關(guān)聯(lián)方)或其他第三方進(jìn)行資產(chǎn)置換等方式將原有業(yè)務(wù)剝離，建立新的主營業(yè)務(wù)；三是中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他方式。

　　目前，兩個(gè)方案被坊間傳言最可行，一是國美電器借殼三聯(lián)回歸A股；二是將鵬潤地產(chǎn)等黃氏家族手中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入ST三聯(lián)。

　　一位資本并購專業(yè)人士在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，國美電器現(xiàn)在回到A股市場是不可能的事情，“國美電器在香港上市，同時(shí)又在境外注冊，絕對不可能采用A+H的模式，目前這種模式的公司都是在中國大陸注冊的，除非A股開設(shè)國際板。”

　　“國美如果真想在A股上市，首先就要從香港退市，這是不可能的。”該人士對記者指出，“非上市門店和大中電器是否裝入國美電器的上市公司與國美是否進(jìn)入A股，是不相關(guān)的兩個(gè)問題。”

　　另據(jù)記者了解，國美電器非上市部分和大中電器注入上市公司的問題需要商務(wù)部的批準(zhǔn)，而這顯然異常艱難。

　　而ST三聯(lián)一位高管告訴記者，同業(yè)競爭的問題也不是短期之內(nèi)就可以解決的，“如果有好的方案早就推出了，何必還拖到現(xiàn)在呢？”

　　一位熟悉香港證券規(guī)則的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，按照香港的相關(guān)法律，國美電器控股ST三聯(lián)，屬于正常的投資行為。“但是按照中國證監(jiān)會的要求，一種業(yè)務(wù)只能有一家上市公司，這就是問題所在。”

　　“即便是國美電器不在山東地區(qū)發(fā)展也不行，中國證監(jiān)會不以區(qū)域來劃分是否同業(yè)競爭。”該人士告訴記者。

　　有一種分析認(rèn)為，國美未來可能將其未上市門店納入三聯(lián)商社，或是將黃氏家族旗下的資產(chǎn)，如鵬潤地產(chǎn)和黃光裕胞妹黃秀虹執(zhí)掌的國美體育等非家用電器資產(chǎn)借殼上市。

　　“證監(jiān)會允許有五年的緩沖期，也是看到了這個(gè)問題的難度，既然承諾了五年之內(nèi)解決，就一定會找到合適的路徑。不過，現(xiàn)在的確沒有什么明確的方案，最明確的就是把三聯(lián)的業(yè)務(wù)做好。”ST三聯(lián)董秘沈睿如此表示。
　�。ㄈA夏時(shí)報(bào) 記者 郎振）