一份早就應(yīng)該披露的文件讓投資者苦苦等候了一個月，而原因之一可能是對內(nèi)部人買賣三聯(lián)商社的調(diào)查。

　　7月29日，北京戰(zhàn)圣投資有限公司通過競買成為三聯(lián)商社第二大股東，但相關(guān)權(quán)益變動報告書直到近日才公布于眾。根據(jù)報告書，戰(zhàn)圣投資競買股權(quán)的資金主要來自其控股的北京市大中家用電器連鎖銷售有限公司。此前，為支付受讓北京大中100%股權(quán)而需的36億元價款，戰(zhàn)圣投資與天津國美商業(yè)管理咨詢有限公司、興業(yè)銀行北京分行訂立《委托貸款合同》，并委托天津國美咨詢經(jīng)營及管理北京大中的業(yè)務(wù)。因天津國美是國美電器控股公司，戰(zhàn)圣投資與國美電器存在經(jīng)濟利益關(guān)系無可辯駁。

　　事實上，當國美旗下的龍脊島建設(shè)第一次以出乎市場預(yù)料的高價競買三聯(lián)集團所持三聯(lián)商社限售流通股時，不僅三聯(lián)商社此后的股價出現(xiàn)異動，戰(zhàn)圣投資3名高層的股票倉位也在期間開始“異動”。

　　從2月5日開始，股權(quán)轉(zhuǎn)讓消息令三聯(lián)商社出現(xiàn)了多個漲停，并于3月12日上摸至17.98元。根據(jù)《報告書》，戰(zhàn)圣投資執(zhí)行董事劉春林和經(jīng)理韓月軍在3月18日、19日兩天對三聯(lián)商社進行了三次減持，分別為69940股、30000股、34153股，交易價格分別為13.41元、14.2元、14.5元。

　　相關(guān)情況顯示，劉春林、韓月軍是在三聯(lián)商社2月5日首次公告法院拍賣三聯(lián)集團所持三聯(lián)商社股權(quán)信息之前買入三聯(lián)商社股票的，而拍賣前，國美也顯然已經(jīng)決定競買這部分股權(quán)。劉春林、韓月軍提前“埋伏”其中，并且進行精準減持，短時間內(nèi)獲得了高額回報。

　　雖然《報告書》中稱上述交易為正常的二級市場交易，但國美電器和戰(zhàn)圣投資之間的緊密關(guān)系，使得上述買賣疑似事先布局的內(nèi)幕交易。

　　而戰(zhàn)圣投資監(jiān)事劉春光短線操作三聯(lián)商社的跡象明顯。2月1日，他以8.5元的價格購入三聯(lián)商社2500股。3月13日，在股價經(jīng)過8個漲停后，劉春光在15.44元的價格賣出4000股。3月18日，在13.4元、14.01元的價位各買入1000股。3月20日，在14.5元、14.7元的價位各賣出1000股。劉春光不僅分享了龍脊島建設(shè)入主三聯(lián)商社帶來的股價大幅上升，還抓住了不少快進快出的小機會。
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　　相關(guān)報道：國美入主三聯(lián)商社動機成謎

　　“股王”曲折路

　　炒股炒成股東，但是國美告訴你，拍賣可以拍成股王。經(jīng)過競拍，不管是直接還是間接，國美堅定不移地成了三聯(lián)商社的大股東，過程盡管反反復(fù)復(fù)，但并沒有改變志在必得的決心。國美分兩大步直接登上了三聯(lián)商社大股東寶座。

　　今年2月14日，國美參與了競拍三聯(lián)商社首批因債務(wù)糾紛走上拍賣臺的2700萬股權(quán)，經(jīng)過與三聯(lián)商社原大股東三聯(lián)集團一番廝殺，最終國美以19.90元/股獲得了三聯(lián)商社10.67%股權(quán)。原第一大股東三聯(lián)集團淪為第二大股東。

　　也許是第一大股東位置不保，此后不久，三聯(lián)集團又將手中剩余的占總股本9.02%的三聯(lián)商社2276萬股股權(quán)再次拍賣。然而，出人意料的是，現(xiàn)在看來是老謀深算的國美選擇了靜觀其變，沒有參與競爭，三次拍賣三次流拍，雖然其間三聯(lián)集團分別以每股14.80元、14.90元舉牌，但均因無法支付款項而選擇了放棄。直到7月29日，國美的第三方公司——北京戰(zhàn)圣投資有限公司，才以每股5.94元的價格成交價，將三聯(lián)商社2276.5602萬股限售流通股收入囊中。

　　“只是為了降低股價，因為流拍一次拍賣底價就要下降一次。國美也許已經(jīng)斷定三聯(lián)集團會哄抬價格。”一人士認為個中緣由并不難猜測。

　　“不是一家人，但他們是一致行動人。”讓出了大股東頭把交椅、失去了控股權(quán)，目前仍然留守的三聯(lián)商社董事會多少顯得有些尷尬和無奈。三聯(lián)商社董事會辦公室一人士稱，北京戰(zhàn)圣投資和國美是一致行動人，一旦完成過戶，國美就是三聯(lián)商社的實際控制人。

　　而目前可以確認的消息是，北京戰(zhàn)圣投資已經(jīng)繳納拍賣款項。三聯(lián)商社股權(quán)之爭也就此告一段落。

　　“殼資源”的代價

　　實際上，不論怎么精打細算，國美未必做了一筆劃算的買賣。

　　首先，從取得三聯(lián)商社股王代價看，在第一次國美拍下三聯(lián)商社2700萬股的價格是每股19.90元，比當時的股票市值高出了105.6%，比目前股票市值每股高出近12元，就此一項，國美的賬面損失已經(jīng)超過3億元。第二次的成交價格5.94元，看似低于目前每股市值，但兩次平攤下來，國美以總金額6.723億元獲得了三聯(lián)商社4976.56萬股份，每股價格約13元，盡管有所拉低，但仍然高于目前每股7.50元的價格，賬面損失仍然在2億元左右。

　　更為重要的是，受累于大盤因素及投資者對三聯(lián)商社失去信心，三聯(lián)商社的股價繼續(xù)下滑可能性仍然存在。

　　另一方面，8月27日，三聯(lián)商社公布的上半年業(yè)績報告顯示，上半年銷售收入8.20億元，同比下降0.27%，虧損4689.53萬元。而去年同期還只虧損187.33萬元。報告指出，原材料大幅上漲導致商品供應(yīng)價格上漲，而市場零售價格無變化，影響了銷售收入和毛利收入，其毛利率從去年同期的5.47%下降到3.79%。

　　據(jù)了解，從2007年起，三聯(lián)商社開始虧損，去年，三聯(lián)商社虧損565.54萬元，凈利潤同比減少了444.94%。今年一季度，三聯(lián)商社虧損額達2159.59萬元。

　　那么，是三聯(lián)商社遍布山東以及全國的銷售網(wǎng)絡(luò)吸引了國美嗎?

　　既往信息顯示，三聯(lián)商社在全國有200多家門店，但三聯(lián)商社董事辦人士稱，在所有門店中，進入上市公司合并報表的只有16家，“目前正常經(jīng)營的只有8、9家”，其他的都是三聯(lián)商社集團的。

　　“資產(chǎn)肯定不值這個價。”東方證券商貿(mào)流通業(yè)研究員郭洋表示。

　　也許，殼資源是否價值6.7億余元，只有國美才知道。

　　國美舉動讓人疑惑

　　那么，國美為何要堅定不移將頗受爭議的三聯(lián)商社收歸旗下呢?

　　“銷售網(wǎng)絡(luò)和回歸A股借殼。”中信建投證券商貿(mào)業(yè)分析師陳樂華分析了兩種可能性，一方面，估計國美垂涎三聯(lián)商社在山東的銷售網(wǎng)絡(luò)，雖然物流在三聯(lián)商社集團不歸屬上市公司，但三聯(lián)商社銷售網(wǎng)絡(luò)在山東來說還是最大的，國美可以考慮其在山東的戰(zhàn)略布局。另一方面，國美則是希望借殼重組，讓三聯(lián)商社做其回歸A股的殼資源。對國美來說，也許取得山東市場和上市公司的殼資源比經(jīng)營業(yè)績更為重要。

　　但是，疑惑的是，此前，國美方面也曾直指三聯(lián)商社重組有三大硬傷，首先，三聯(lián)商社現(xiàn)只有9家直營門店，其中4家是租賃三聯(lián)集團物業(yè)，還有4家今年6月底停業(yè)，而上市公司僅擁有連鎖賣場品牌的使用權(quán)，并且并非獨家使用。其次，采購、配售、信息平臺、售后服務(wù)等核心資產(chǎn)均沒有注入到上市公司三聯(lián)商社中，仍為三聯(lián)集團控制。此外，山東三聯(lián)集團借殼后，存在利用上市公司違規(guī)擔保等問題。

　　與此同時，三聯(lián)商社董事辦表示，今年2月28日，國美曾在深交所發(fā)布公告稱，一年內(nèi)不對三聯(lián)商社進行重組。

　　“資產(chǎn)負債高，公司目前沒有可持續(xù)發(fā)展能力，唯一看點就是資產(chǎn)注入，否則就無投資價值。”陳樂華表示。

　　三聯(lián)商社和國美的紛爭，受傷的當然是投資者，從國美2月底現(xiàn)身到目前，三聯(lián)商社股價已從17.98元下探至昨日的7.50元，讓投資者損失慘重。
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