比股價(jià)在短短5個(gè)交易日內(nèi)就一路下跌超過(guò)35%更讓華聯(lián)的投資者吃驚的，是從3406萬(wàn)元到338萬(wàn)元的利潤(rùn)大跳水。

　　10月25日，北京華聯(lián)綜合超市股份有限公司（下稱華聯(lián)綜超）發(fā)布了其2008年第三季度報(bào)告，報(bào)告顯示，該公司前三季度凈利潤(rùn)10393.28萬(wàn)元，比去年同期11840.33萬(wàn)元的凈利潤(rùn)下跌超過(guò)10%，其中歸屬于三季度的利潤(rùn)只有不到338萬(wàn)元，相比去年三季度3406萬(wàn)元的業(yè)績(jī)減少了驚人的90.08％。

　　華聯(lián)綜超是中國(guó)最大的零售企業(yè)，主營(yíng)大型綜合連鎖超市和生鮮超市，在全國(guó)19個(gè)省市共擁有門(mén)店61家（含百貨）。但平均每個(gè)省份僅有3家門(mén)店這種過(guò)于分散的門(mén)店布局，對(duì)超市在經(jīng)營(yíng)上發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)相當(dāng)不利。因此華聯(lián)綜合超市的毛利率僅有11%左右，低于同類上市公司13%的平均水平。

　　不過(guò)這種全國(guó)分散布局的戰(zhàn)略，也曾是華聯(lián)綜超獲得成功的重要因素。作為先行者，在中西部地區(qū)開(kāi)店布局的先發(fā)優(yōu)勢(shì)一度令其在這些區(qū)域獲得了漂亮的戰(zhàn)績(jī)。但隨著區(qū)域性經(jīng)銷(xiāo)商創(chuàng)辦超市越來(lái)越多，這些市場(chǎng)的超市競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。在門(mén)店數(shù)量和經(jīng)營(yíng)成本上都不占優(yōu)勢(shì)的華聯(lián)綜超，收入出現(xiàn)下滑。

　　作為應(yīng)對(duì)之策，華聯(lián)綜超開(kāi)始從全國(guó)分散布局轉(zhuǎn)為區(qū)域集中布局，并加快了開(kāi)店速度。2008年，華聯(lián)綜超計(jì)劃全年確保開(kāi)店15家，管理層還曾給出2008 年新開(kāi)20 家店的指導(dǎo)目標(biāo)。然而，實(shí)際的開(kāi)店速度遠(yuǎn)不及計(jì)劃的快。到8月，華聯(lián)綜超新開(kāi)門(mén)店只有3家。當(dāng)月，瑞銀證券就曾發(fā)布報(bào)告，指出因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流緊張導(dǎo)致原定上半年開(kāi)張的數(shù)家店面不得不延后，并預(yù)測(cè)2008至2009 年華聯(lián)綜超新開(kāi)綜合超市為8家。截至發(fā)稿，華聯(lián)綜超也只開(kāi)出了包括重慶沙坪壩店、北京五道口店、北京上地店和酒泉二店在內(nèi)的4家新門(mén)店。

　　北京是華聯(lián)綜超集中布局的重點(diǎn)區(qū)域，華聯(lián)綜超也一直是以北京為中心來(lái)布點(diǎn)的。長(zhǎng)江證券的分析師非�？春眠@家公司在北京等市場(chǎng)的門(mén)店擴(kuò)張策略。也許這些布局會(huì)在未來(lái)為這家公司帶來(lái)不錯(cuò)的收益，但目前，它們是導(dǎo)致華聯(lián)綜超盈利下滑的主要原因，至少?gòu)呢?cái)報(bào)上看是如此。

　　北京阜成門(mén)店是華聯(lián)綜超收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的單店，這家門(mén)店開(kāi)始于今年第二季度的改建影響了公司的收益。再加上新店開(kāi)業(yè)，公司屬于銷(xiāo)售費(fèi)用科目下的人事費(fèi)用、租賃費(fèi)用、能源費(fèi)用等增加，從去年同期的2.53億元增長(zhǎng)為今年報(bào)告期內(nèi)的3.54億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。雖然新開(kāi)門(mén)店對(duì)收入有正面貢獻(xiàn)，但由于新開(kāi)門(mén)店尚不能獲得正常經(jīng)營(yíng)盈利，所以拉低了整體毛利率。

　　改建和新開(kāi)門(mén)店都需要充足的資金支持。為了籌資，華聯(lián)綜超一方面發(fā)行6億元短期融資券和1.3億元短期借款；另一方面終止了7000萬(wàn)元的房產(chǎn)收購(gòu)，以租賃形式擴(kuò)張新店，提高資金流動(dòng)效率。

　　現(xiàn)在還很難預(yù)測(cè)這家公司重新回到利潤(rùn)增長(zhǎng)的軌道上需要多久。但分析師們警告，新開(kāi)門(mén)店不可能立刻產(chǎn)生效益。新增門(mén)店與改造門(mén)店帶來(lái)的長(zhǎng)期攤銷(xiāo)費(fèi)用較大，將直接增加每年的銷(xiāo)售與管理費(fèi)用，從而吞噬凈利潤(rùn)。第一創(chuàng)業(yè)證券分析師估計(jì)，這一數(shù)字為每年接近5000萬(wàn)元，這必將對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)形成較大壓力。
　　（第一財(cái)經(jīng)周刊 記者 昝慧昉）