保龍倉(cāng)、洪客隆、南城百貨、樂(lè)購(gòu)……一個(gè)個(gè)企業(yè)相繼消失，華聯(lián)集團(tuán)、五星電器、銀泰相繼被收購(gòu)，近期更有阿里入局蘇寧、牛奶國(guó)際和京東入局永輝，新華百貨陷入物美與寶盈撕B大戰(zhàn)。零售業(yè)何以如此戰(zhàn)火紛飛，是市場(chǎng)惡劣以致管理者已經(jīng)沒(méi)有勇氣面對(duì)，還是資本太兇狠、太會(huì)玩。

國(guó)內(nèi)零售業(yè)普遍存在規(guī)模偏小，偏安一隅的現(xiàn)象。就算有些企業(yè)上市，但對(duì)于自身的發(fā)展一直缺乏有效的規(guī)劃，長(zhǎng)期以來(lái)市值規(guī)模偏低。超過(guò)百億規(guī)模的僅蘇寧、百聯(lián)、永輝等幾家，有些企業(yè)上市十幾年，都未合理利用上市平臺(tái)，至今只有幾十億的規(guī)模。像物美商業(yè)等甚至連20億市值都不到，公司對(duì)于金融市場(chǎng)之藐視讓人難以理解。

零售業(yè)屬于行業(yè)壁壘低、限制性少，又把控銷(xiāo)售要道的行業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要的戰(zhàn)略意義。從西方主要國(guó)家來(lái)看，其國(guó)內(nèi)零售巨頭都進(jìn)入了世界500強(qiáng)，像美國(guó)的沃爾瑪、法國(guó)家樂(lè)福、德國(guó)麥德龍、英國(guó)特易購(gòu)、日本永旺、澳洲西農(nóng)等等。國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的蘇寧市值也不過(guò)千億，華潤(rùn)雖然進(jìn)入世界500強(qiáng)，但華潤(rùn)萬(wàn)家在華潤(rùn)體系占比不大。以中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展，沒(méi)有理由不看好零售業(yè)的發(fā)展。只要價(jià)格合理，各路資本就不可能錯(cuò)過(guò)這輪盛宴。

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1-8月，以并購(gòu)方式設(shè)立外商投資企業(yè)871家，合同外資金額163.5億美元，實(shí)際使用外資金額145.5億美元，同比分別增長(zhǎng)15.4%、144.2%和297.7%。數(shù)據(jù)顯示外資并購(gòu)日益活躍，特別是在中國(guó)資本市場(chǎng)下跌過(guò)程中呈加速狀態(tài)。我們可以看到，不僅僅是國(guó)內(nèi)資本暗流涌動(dòng)，更是呈現(xiàn)出內(nèi)外資雙輪并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)行情當(dāng)中

判斷一個(gè)企業(yè)是否值得收購(gòu)，通常使用的評(píng)估方法為市銷(xiāo)率，即公司市值/銷(xiāo)售規(guī)模。市銷(xiāo)率越低，說(shuō)明并購(gòu)價(jià)值越大。其中銷(xiāo)售規(guī)模為了更貼近現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況，取上半年銷(xiāo)售額而非去年全年銷(xiāo)售額。為了方便大家看懂這個(gè)數(shù)據(jù)，下面的表格當(dāng)中將同時(shí)把美國(guó)零售企業(yè)的數(shù)據(jù)列入進(jìn)行比較。

從上面表格，我們可以清晰看出相對(duì)美國(guó)零售企業(yè)2.29的市銷(xiāo)率，國(guó)內(nèi)只有其60%。美國(guó)是一個(gè)全球性投資的市場(chǎng)，各國(guó)投資者給予的估值應(yīng)該是相對(duì)合理的。對(duì)比后可以明顯發(fā)現(xiàn)中國(guó)零售業(yè)價(jià)值未被合理挖掘，而且美國(guó)是個(gè)相對(duì)成熟市場(chǎng)，增長(zhǎng)空間有限，中國(guó)卻仍處理快速發(fā)展階段。

長(zhǎng)期從事資本并購(gòu)的前高盛副主席Michael Evans，在出任阿里巴巴總裁的第一炮就是迫不及待的以283億入股蘇寧云商，創(chuàng)造了中國(guó)零售業(yè)最大投資案例�？梢�(jiàn)資本界對(duì)于中國(guó)零售業(yè)并購(gòu)的饑渴狀態(tài)。

而境外產(chǎn)業(yè)資本在今年也是大手筆，牛奶國(guó)際的首席執(zhí)行官Graham Allan宣布以57億的代價(jià)入股永輝超市，該投資是牛奶國(guó)際有史以來(lái)最大的投資。在隨后的京東入股永輝超市的過(guò)程中再度加碼。雖然永輝超市現(xiàn)在的市銷(xiāo)率在1.8，高于國(guó)內(nèi)其它同行。但牛奶國(guó)際定增價(jià)格為7元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格，重新計(jì)算下就超值劃算了。

從近年并購(gòu)案例來(lái)看，對(duì)于零售并購(gòu)已經(jīng)不僅僅是滿足于行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)，多方勢(shì)力不斷滲透到零售企業(yè)進(jìn)來(lái)，并不斷創(chuàng)造出新的高潮，對(duì)于眼球的刺激也超過(guò)以往任何時(shí)代。我們可以看到像步步高并購(gòu)南城百貨已經(jīng)無(wú)法引起人們的任何關(guān)注;華潤(rùn)萬(wàn)家收購(gòu)樂(lè)購(gòu)，也只有在失敗的時(shí)候，才會(huì)成為人們閑談的一點(diǎn)話題。牛奶國(guó)際57億入駐永輝、阿里283億入股蘇寧，零售并購(gòu)高度正在不斷刷新。

其它行業(yè)進(jìn)入零售行業(yè)的熱情也在不斷推高，如海南文化3.5億收購(gòu)華聯(lián)集團(tuán)，華聯(lián)集團(tuán)旗下?lián)碛腥A聯(lián)BHG、COSTA咖啡等品牌，單華聯(lián)綜超賬面上的貨幣資金當(dāng)時(shí)就有50億了，這樣的好事不撿都不好意思出門(mén)了;佳源集團(tuán)收購(gòu)五星電器，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)收購(gòu)大型零售企業(yè)的案例;上海寶盈收購(gòu)新華百貨，則體現(xiàn)了資本對(duì)于零售行業(yè)長(zhǎng)期賬面上躺在較大貨幣資金虎視眈眈，同時(shí)新華百貨就算作為一個(gè)上市凈殼，隨便運(yùn)作也不止那幾十個(gè)億;前海人壽舉牌合肥百貨等保險(xiǎn)資金則對(duì)零售業(yè)擁有的零售物業(yè)重新估值表現(xiàn)出充分的興趣，一些零售企業(yè)如果把持有的物業(yè)單獨(dú)賣(mài)出也不止那幾十億的市值，但在財(cái)報(bào)當(dāng)中卻無(wú)法有效體現(xiàn)出應(yīng)有的價(jià)值。

外資財(cái)團(tuán)對(duì)于中國(guó)現(xiàn)在正在蓬勃發(fā)展的購(gòu)物中心也充滿興趣，像麥格理、摩根士丹利、黑石等財(cái)團(tuán)四處攻城略地。不少外資財(cái)團(tuán)直接買(mǎi)入成熟的購(gòu)物中心，這類(lèi)項(xiàng)目不僅可以提供穩(wěn)定的租金收益，也可以產(chǎn)生平穩(wěn)的租金增長(zhǎng)預(yù)期。黑石等財(cái)團(tuán)則主要瞄準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)較差、且位置相對(duì)較好的購(gòu)物中心。由于國(guó)內(nèi)購(gòu)物中心普遍重招商輕營(yíng)運(yùn)，導(dǎo)致后期營(yíng)運(yùn)出現(xiàn)大量失敗案例，為黑石提供較多可供選擇收購(gòu)的標(biāo)的物。黑石先收購(gòu)商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)深國(guó)投商用，而后開(kāi)始大規(guī)模收購(gòu)物業(yè)，再通過(guò)商業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)對(duì)收購(gòu)的物業(yè)進(jìn)行重新規(guī)劃、定位、管理流程再造等。最終盤(pán)活物業(yè)獲取更大的價(jià)值。

零售業(yè)的低估值給予了并購(gòu)的超級(jí)良機(jī)。不少零售企業(yè)當(dāng)年的成功來(lái)得太容易，并對(duì)零售行業(yè)產(chǎn)生了輕視，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉或提供了被人并購(gòu)的機(jī)會(huì)。其中由于企業(yè)主賭博虧錢(qián)、投資地產(chǎn)導(dǎo)致資金斷鏈占絕大部分。個(gè)別企業(yè)因自身運(yùn)作遇到困難后，找不到方向，盲目的左突右沖，最終傷痕累累，直到失去面對(duì)的勇氣。上市企業(yè)主要因大股東股權(quán)自我稀釋過(guò)快且不愿意給予管理層保護(hù)傘，當(dāng)出現(xiàn)收購(gòu)方時(shí)，經(jīng)常被孤立;要嘛大股東早已對(duì)零售業(yè)沒(méi)興趣，正愁沒(méi)人接手而已，剛好順手推舟。不論何種原因的出現(xiàn)，中國(guó)的零售業(yè)都在加速進(jìn)入整合，未來(lái)市場(chǎng)總是強(qiáng)者恒強(qiáng)、贏家通吃。