隨著一份預(yù)增70%-85%、盈利5.11億元-5.56億元的全年業(yè)績(jī)預(yù)告的公布，昨日，百潤(rùn)股份一掃前幾日的陰霾，股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停，市值站上600億元高點(diǎn)。

2019年以來(lái)的業(yè)績(jī)回暖，幫助公司在2020年股價(jià)上漲292%——都說(shuō)白酒行情兇猛，做預(yù)調(diào)雞尾酒的百潤(rùn)股份可一點(diǎn)也不比白酒股差。

不過(guò)，大家可別忘了，前幾年預(yù)調(diào)雞尾酒“退燒”，公司業(yè)績(jī)爆降，并購(gòu)標(biāo)的連續(xù)兩年沒(méi)能完成業(yè)績(jī)承諾。當(dāng)時(shí)，公司市值從2015年6月巔峰期的700億元，一路下跌至2018年底不足50億元。

一款用廣告投入和終端鋪貨砸出來(lái)的快消品，靠削減營(yíng)銷費(fèi)用來(lái)擠出利潤(rùn)，還真能沖擊千億消費(fèi)白馬了？

日光之下，并無(wú)新事，歷史如何才能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)？

削減銷售費(fèi)用保利潤(rùn)

中國(guó)酒類消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊，不僅誕生了白酒、啤酒、紅酒這幾個(gè)千億級(jí)細(xì)分賽道，連區(qū)域性、季節(jié)型小眾品類黃酒，也催生了3家A股上市公司。新品種預(yù)調(diào)雞尾酒在中國(guó)市場(chǎng)的崛起，也就近幾年的事情。

預(yù)調(diào)雞尾酒20世紀(jì)80年代出現(xiàn)在歐洲，90年代中期進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。2011年之后，中國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，2013年邁過(guò)10億元門檻。

真正讓這個(gè)品類出圈的，還要追溯到2014年百潤(rùn)股份（002568.SZ）旗下的銳澳與百加得旗下的冰銳在終端市場(chǎng)的“大打出手”。

百加得是世界最大的家族私有烈酒廠商，擁有數(shù)百年歷史，旗下產(chǎn)品每年在全球200個(gè)國(guó)家銷售超過(guò)2億瓶。

不過(guò)，“強(qiáng)龍”仍然沒(méi)能壓住“地頭蛇”。百潤(rùn)股份經(jīng)此一役，徹底奠定中國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)老大的地位。2015年，公司達(dá)到業(yè)績(jī)巔峰，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到23.51億元、5.00億元。其中，預(yù)調(diào)雞尾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.13億元，同比增長(zhǎng)125.35%。

干掉了對(duì)手，卻輸給了市場(chǎng)。2015年年底開始，預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)遇冷，公司2016年業(yè)績(jī)暴降，雖然2017年勉力回升，這兩年仍然沒(méi)能完成業(yè)績(jī)承諾。

在這個(gè)調(diào)整期，百潤(rùn)股份對(duì)銳澳雞尾酒的定位進(jìn)行調(diào)整，弱化酒的特性、加重飲料屬性，將場(chǎng)景從夜場(chǎng)向餐桌轉(zhuǎn)變，逐漸在日趨理性的預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟。

調(diào)整還是有效果的，公司營(yíng)業(yè)收入自2017年以來(lái)穩(wěn)步提升，但毛利率連年下滑，最終還是靠大規(guī)模削減銷售費(fèi)用解決盈利能力。

在一個(gè)并不穩(wěn)固的快消品市場(chǎng)中，這種方式能否持續(xù)？到底是利潤(rùn)釋放還是飲鴆止渴？

股價(jià)暴漲迎減持潮

整個(gè)2020年，百潤(rùn)股份股價(jià)從26.60元上漲至104.29元，累計(jì)上漲了292.07%。

去年白酒股可以說(shuō)是閉著眼睛撿寶，整個(gè)板塊的累計(jì)漲幅達(dá)到139%，漲幅超過(guò)百潤(rùn)股份的個(gè)股也僅有酒鬼酒和山西汾酒這兩家。

追捧者們應(yīng)該不會(huì)忘記，這家公司曾在過(guò)山車上走過(guò)一遭。

百潤(rùn)股份原主業(yè)為食用香精，體量小、基本不掙錢，上市沒(méi)幾年便淪為殼資源。2015年，上市公司斥資49.45億元收購(gòu)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)巴克斯酒業(yè)，進(jìn)軍預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)業(yè)，挽救業(yè)績(jī)。

啟信寶顯示，百潤(rùn)股份2003年12月與3名自然人股東創(chuàng)立巴克斯酒業(yè)；2006年9月，百潤(rùn)股份以200萬(wàn)元收購(gòu)這3人所持股權(quán)，持有該公司100%股權(quán)；2009年6月，百潤(rùn)股份將巴克斯酒業(yè)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司劉曉東（百潤(rùn)股份實(shí)際控制人）等17位自然人股東，對(duì)價(jià)100元；2014年9月，百潤(rùn)股份計(jì)劃以55.63億元對(duì)價(jià)從上述股東手中收購(gòu)巴克斯酒業(yè)100%股權(quán)，次年收購(gòu)價(jià)格調(diào)整至49.45億元，最終成交。

收購(gòu)?fù)瓿珊�，公司市值一度突�?00億元大關(guān)，彼時(shí)更有機(jī)構(gòu)喊出了千億目標(biāo)。

但是，隨著行業(yè)陷入急凍、公司業(yè)績(jī)慘降、無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾以至實(shí)際控制人等原股東不得不做出補(bǔ)償，多重利空導(dǎo)致公司市值暴跌，2018年低谷時(shí)不足50億元。

目前的百潤(rùn)股份，仍然是一家由劉曉東實(shí)際控制、管理層高度持股的上市公司。

2019年業(yè)績(jī)回暖、股價(jià)回升之后，公司董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)張其忠和董事、副總經(jīng)理林麗鶯，都減持了公司股票超百萬(wàn)股。

2020年行業(yè)暴漲之際，已近完成減持和正計(jì)劃減持的重要股東包括：第二大股東柳海彬、張其忠、林麗鶯、監(jiān)事會(huì)主席曹磊、董事高原等。

密集的減持，令投資者感到擔(dān)憂，從2021年的第二個(gè)交易日開始，公司股價(jià)陰跌9天，累計(jì)跌了10%左右。

不過(guò)，股民的記憶時(shí)間非常短，一個(gè)業(yè)績(jī)預(yù)告，就能讓公司在一片晦暗之中，于昨日強(qiáng)勢(shì)漲停。

水大才能魚大

在預(yù)調(diào)雞尾酒這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中，百潤(rùn)股份已經(jīng)成為絕對(duì)的龍頭。公開信息顯示，2019年RIO銳澳在雞尾酒行業(yè)市場(chǎng)占有率提升至84%，巴克斯酒業(yè)成為中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)《預(yù)調(diào)雞尾酒團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)》的主要起草單位。

即便如此，以2019年百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)12.79億元的營(yíng)業(yè)收入來(lái)折算，去年行業(yè)的總規(guī)模也只有15億元，不僅無(wú)法望白酒、啤酒、紅酒之項(xiàng)背，連黃酒都沒(méi)法比。

理想的狀態(tài)是，多家企業(yè)一起把預(yù)調(diào)雞尾酒這個(gè)市場(chǎng)的蛋糕做大，水大魚大，真正把中國(guó)消費(fèi)者喝雞尾酒飲料的習(xí)慣養(yǎng)成，品牌們才能夠持續(xù)不斷地分這塊蛋糕。

但現(xiàn)實(shí)情況與之相反，百潤(rùn)股份沒(méi)能等來(lái)“肯德基的麥當(dāng)勞”這樣傳統(tǒng)意義上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是一群草莽階段的模仿者，加劇了行業(yè)亂象。

2019年報(bào)中百潤(rùn)股份披露了幾十起訴訟，其中絕大部分是因?yàn)榘�，打擊�?duì)象包括：BIO雞尾酒、OMG雞尾酒、RTO雞尾酒、RIV雞尾酒、RTO銳澳天使雞尾酒、MAXY雞尾酒、ROM雞尾酒、POV雞尾酒等數(shù)十個(gè)。

不過(guò)，公司也因?yàn)樯嫦又鳈?quán)侵權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)被三得利公司告上法庭，目前該案正在審理中。