1、國際市場需求低迷,出口前景不樂觀

　　今年以來出口下滑明顯,近期數(shù)據(jù)有所企穩(wěn),但依舊處于低位疲弱態(tài)勢,新興市場還無法替代歐美國家的地位,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,失業(yè)率居高不下,消費(fèi)信心受挫,對需求產(chǎn)生明顯負(fù)面影響,預(yù)計(jì)明年歐元區(qū)繼續(xù)低速或零增長,紡織服裝行業(yè)所面臨需求不足及競爭壓力將更加突出,出口形勢難言樂觀。

　　2、棉價(jià)倒掛格局仍未好轉(zhuǎn)

　　國內(nèi)外棉價(jià)差價(jià)持續(xù)擴(kuò)大是影響2012年行業(yè)運(yùn)行的重要因素,國內(nèi)外棉花差價(jià)拉大削弱了紡織行業(yè)的國際競爭力。雖然美聯(lián)儲不斷釋放流動性,商品市場強(qiáng)勢有利期貨價(jià)格,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)及下游消費(fèi)層面對棉價(jià)承受能力有限。國內(nèi)現(xiàn)貨棉價(jià)獲得支撐的同時,也促成大量外棉、外紗進(jìn)口,抑制了對國內(nèi)棉花需求。終端紡織近期雖略有改善,但從廣交會成交疲弱和國內(nèi)服裝銷售下跌來看紡織品整體需求規(guī)模難以擴(kuò)大,并不支撐棉價(jià)上漲。

　　3、紡織制造行業(yè)仍在探底過程中

　　短期行業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升主要因素還是受基數(shù)效應(yīng)及商業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫存影響,目前仍然缺乏解決國內(nèi)外棉價(jià)問題的具體辦法,服裝是全行業(yè)規(guī)模最大的終端行業(yè),如果服裝行業(yè)缺乏回升動力,則行業(yè)實(shí)現(xiàn)回升的難度很大,綜合以上這些因素,無論從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響因素來看,還是從基數(shù)效應(yīng)的影響來看,中國紡織企業(yè)利潤增速都面臨較大的回落壓力,還處于探底過程中。

　　4、品牌服裝受庫存困擾

　　今年服裝銷售量僅增長2.4%,零售企業(yè)10月加大促銷力度,提升客流,帶動銷量增長。重點(diǎn)公司收入、凈利潤增速下降,戶外服裝、高端男裝女裝的增長超過行業(yè),而休閑裝、中低端男裝和女鞋的業(yè)績增長低于細(xì)分行業(yè),行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率有一定下降,反映庫存壓力上升。在經(jīng)濟(jì)增長下滑、消費(fèi)不振的大環(huán)境下,服裝行業(yè)受到明顯沖擊,庫存問題成為巨大壓力。國內(nèi)品牌多次提價(jià)已“國際接軌”,但市場接受度沒有提高,營運(yùn)能力下降很可能拖累盈利繼續(xù)下滑。

　　5、行業(yè)投資策略

　　紡織制造類公司機(jī)會并不明顯,細(xì)分品牌服裝是重點(diǎn)關(guān)注對象。新一屆政府強(qiáng)調(diào)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用,收入分配體制改革的推動和社會保障逐漸完善是刺激消費(fèi)增長的政策因素,居民消費(fèi)潛在需求還很巨大,尤其是二三四線市場,政策因素很可能激活這一部分消費(fèi)潛力,建議關(guān)注戶外運(yùn)動品牌和高端男裝的機(jī)會。探路者:未來3-5年行業(yè)仍將保持高成長,先發(fā)企業(yè)有望取得更大優(yōu)勢,傳統(tǒng)體育用品行業(yè)已觸及成長天花板,專業(yè)人才和經(jīng)銷渠道向戶外行業(yè)切換將是趨勢。我們強(qiáng)調(diào)戶外用品的品牌賣點(diǎn)和技術(shù)賣點(diǎn),隨著探路者自身的積累與人才引入,這方面的差距正在縮小,今年品牌運(yùn)作更為成熟,市場占有率有提高的趨勢,預(yù)計(jì)2013年EPS為0.73元,PE為21倍,給予“推薦_A”的評級�？ㄅ�迪路:銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋率初具規(guī)模,與國際品牌分享高端零售物業(yè),與國際品牌的合作增強(qiáng)了對門店的管理經(jīng)營能力。目前在高檔男士商務(wù)正裝和商務(wù)休閑細(xì)分市場上尚未形成絕對強(qiáng)勢的本土品牌,看好公司借上市契機(jī)保持較高擴(kuò)張節(jié)奏,市場占有率和美譽(yù)度將得到有力提升,預(yù)計(jì)2012-2013年業(yè)績增速為55%和39%,EPS為1.7和2.37元,目標(biāo)價(jià)47元,給予“強(qiáng)烈推薦_A”的投資評級。
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