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撰文/劉子棟

全球咖啡巨頭星巴克終于為其中國業(yè)務(wù)，找到了合作伙伴。

11月4日早間消息，星巴克咖啡公司宣布與博裕投資（Boyu Capital）達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。

星巴克的公告并未具體披露交易價格。但該公司指出，博裕獲得相應(yīng)權(quán)益，是基于約40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，約合人民幣285億元。

實際上，星巴克預(yù)計其中國零售業(yè)務(wù)的總價值將超過130億美元(約合人民幣925.73億元)，總價值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來十年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

圖片來源：星巴克咖啡公司官網(wǎng)

星巴克于1999年1月在北京開出中國內(nèi)地第一家門店，至今已耕耘中國市場26年，門店規(guī)模突破至8011家。

但它的競爭對手，規(guī)模擴(kuò)張速度更快。

以瑞幸咖啡和庫迪咖啡為首的本土品牌，憑借低價策略和加盟模式迅速攻城略地，令星巴克在近年來多少顯得有些被動。

四郊多壘之際，借著此次交易，星巴克中國邁入了經(jīng)營的新階段，而博裕投資也絕對有能力為其發(fā)展點火。

令人矚目的交易

星巴克出售中國業(yè)務(wù)股權(quán)的消息在市場上流傳數(shù)月后，終于塵埃落定。

近年來，星巴克在中國市場舉步維艱�？偛课挥趶B門的瑞幸咖啡，以星巴克三分之一的價格賣出一杯咖啡，兩年前將星巴克從“中國最大規(guī)�？Х冗B鎖品牌”的寶座上拉下。

而星巴克的直營門店業(yè)態(tài)維護(hù)成本高昂，自新冠疫情以及持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)不確定以來，消費者們對飲品支付高價的意愿也有所下降。

面對這一局面，星巴克最終決定為中國業(yè)務(wù)引入本土戰(zhàn)略投資者。

在星巴克與博裕投資雙方達(dá)成協(xié)議之前，圍繞這場股權(quán)出售的競爭異常激烈。

早在2024年11月，市場上就已出現(xiàn)星巴克考慮出售中國業(yè)務(wù)的傳聞。競購者聞風(fēng)而動，據(jù)悉最初甚至有多達(dá)100多家大廠和PE機(jī)構(gòu)表達(dá)了競購意愿，華潤集團(tuán)、美團(tuán)、阿里巴巴、瑞幸咖啡大股東大鉦資本等都被市場傳言參與其中。

2025年年中，星巴克全球開始行動，據(jù)稱評估了數(shù)十家有強(qiáng)烈投資意愿的機(jī)構(gòu)，并陸續(xù)篩選出相應(yīng)名單。

名單數(shù)量也縮小至20-30家，包括騰訊、京東、高瓴資本、春華資本、博裕投資、凱雷投資、紅杉中國、殷拓EQT、方源資本及KKR等。有報道稱，星巴克邀請它們參加內(nèi)部路演。

到了9月，競購進(jìn)入最后階段，博裕投資、凱雷集團(tuán)、殷拓EQT和紅杉中國成為最終候選方。再過一個月，殷拓EQT和紅杉中國出局。市場消息稱，凱雷集團(tuán)與博裕投資正牽頭這宗交易。

10月28日，最新消息顯示，星巴克已視博裕投資為中國業(yè)務(wù)的主要候選方。當(dāng)時，據(jù)悉博裕投資對星巴克中國的出價高于凱雷等其他競標(biāo)者。如今，博裕投資最終勝出。

博裕投資為何能在如此激烈的競爭中脫穎而出？這與在中國消費領(lǐng)域的深厚積淀密不可分。

資料顯示，博裕投資成立于2011年，是一家深耕中國市場、布局全球的頂級另類資產(chǎn)管理公司。經(jīng)過十余年發(fā)展，博裕已構(gòu)建起全產(chǎn)業(yè)鏈、多元化的投資矩陣，并擁有長周期價值的能力。在消費零售領(lǐng)域，該機(jī)構(gòu)則已積累起豐富的投資經(jīng)驗與資源整合能力。

博裕投資曾投資的標(biāo)的包括極兔速遞、網(wǎng)易云音樂、小紅書、完美日記、古茗、貨拉拉、德琪醫(yī)藥、華潤飲料、蜜雪冰城、日上免稅行（現(xiàn)中免集團(tuán)旗下）、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等多個消費與科技領(lǐng)域的企業(yè)。

2025年以來，博裕投資重要的投資動作，還包括通過旗下基金收購了北京SKP 42%-45%股權(quán)。

這種深耕本土市場的基因，正是星巴克在當(dāng)前競爭格局下最需要的戰(zhàn)略補(bǔ)充。

星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）就表示：“博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展……”

根據(jù)公告，星巴克與博裕投資新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的星巴克門店。

更重要的是，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

重啟增長的故事

不清楚要用多長時間才能達(dá)成2萬家目標(biāo)，但此次交易背后，星巴克在中國市場正面臨前所未有的競爭壓力。

以瑞幸咖啡、庫迪咖啡為代表的本土咖啡品牌，用更高的開店效率、更低的價格，將咖啡重新定義為日常飲品。

截至目前，瑞幸咖啡門店數(shù)量已超過2.7萬家，庫迪門店數(shù)量則在1.4萬家左右，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)將星巴克拋在身后。

供應(yīng)鏈同樣強(qiáng)大的蜜雪冰城，孵化的幸運咖品牌目前也已開出超9000家門店。該品牌延續(xù)了蜜雪冰城的性價比策略，核心產(chǎn)品價格通常在5-10元。有報道稱，幸運咖到2025年末目標(biāo)是門店規(guī)模達(dá)到1萬家。目前來看，距離已不大。

以門店數(shù)量為觀察標(biāo)準(zhǔn)，星巴克中國目前排在行業(yè)第四名。

在其之后，NOWWA 挪瓦咖啡也在加速擴(kuò)張。它與庫迪咖啡一樣，借道便利店、超市等渠道，實現(xiàn)快速超車；Manner Coffee此前一直堅持自營，目前似乎也在思考是否開放加盟。

值得關(guān)注的還有Kcoffee 肯悅咖啡，該品牌目前全國門店規(guī)模在1700家左右。但背靠肯德基，Kcoffee野心也不止于此。

除幾大頭部之外，不少茶飲品牌也正將目光瞄準(zhǔn)咖啡賽道，“茶咖合流”已變成大趨勢。例如全國門店數(shù)量已破1.2萬家的古茗，最近推出了“早咖”模式，通過官方小程序向消費者發(fā)放優(yōu)惠券，將咖啡價格打至2.9元每杯。

京東也開始賣咖啡了，旗下的七鮮咖啡，在補(bǔ)貼后美式咖啡、茉莉花拿鐵、椰青美式等主流產(chǎn)品，價格全部低至10元以下。

但星巴克也在改變。面對競爭，過去一段時間，星巴克依靠產(chǎn)品創(chuàng)新、非咖品類拓展和品牌跨界合作等措施，以及最直觀對消費者沖擊最大的——降價，一定程度挽回了局面。另外，星巴克無疑也吃到了外賣大戰(zhàn)的紅利。

今年6月份，星巴克推動進(jìn)入中國市場26年以來的首次價格下調(diào)，星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵三大非咖品類的數(shù)十款產(chǎn)品，經(jīng)“夏日心動價”活動平均降價5元左右，單品最低價格降至23元，同步推出“9.9元早餐套餐”。

星巴克還提高了產(chǎn)品創(chuàng)新以及IP聯(lián)名營銷的節(jié)奏。今年立秋，一邊推出金桂拿鐵、金桂金烘美式等金桂系列飲品，一邊將桂花形象的咸寧非遺雕花剪紙元素嵌入到門店裝潢和馬克杯、托特包等產(chǎn)品中去，成功引發(fā)一陣熱潮。

星巴克亦加強(qiáng)了對“第三空間”概念的挖掘，年內(nèi)與小紅書達(dá)成深度合作，將全國1800余家門店升級為寵物、手工、騎行、跑步四大主題的“興趣社區(qū)空間”。

這種場景創(chuàng)新直接帶動了運營效率提升，改善了坪效。同時，杭州非遺概念店、黃山景區(qū)店等特色門店的落地，進(jìn)一步豐富了第三空間的內(nèi)涵。

通過上述策略，星巴克中國在2025財年（截至2025年9月30日）重新回到正增長軌道。

資料顯示，星巴克中國2025全財年收入錄得31.05億美元(約人民幣221.38億元)，同比增幅為5%。而在2024財年，營收為29.58億美元(約人民幣210.89億元)，同比下降1.4%。

最新的2025財年Q4，星巴克中國實現(xiàn)營業(yè)收入8.316億美元(約人民幣59.29億元)，同比增長6%，連續(xù)四個季度保持增長。

同期，星巴克中國同店銷售額同比增長2%，連續(xù)兩個季度保持增長；同店交易量同比增長9%，高于全球所有其他市場。不過在降價策略下，中國市場客單價延續(xù)Q3降幅，錄得同比下降7%。

門店方面，星巴克中國門店數(shù)量緩慢增長，截至財年末為8011家，覆蓋了全國1091個縣級城市。按此計算，整個財年在中國凈新增了415家門店。

就下沉市場看，財年內(nèi)星巴克新進(jìn)入了166個縣級市場，下沉市場門店占總門店數(shù)量從17%升至35%。為加速進(jìn)入縣級城市，星巴克還升級了門店模型，主推輕量化，壓縮門店面積，降低堂食比例，重點經(jīng)營外賣業(yè)務(wù)。

此外，星巴克想要通過降價、更多新品、開拓下沉市場點燃增長動力，但8011家門店到20000家門店是個大跨步。新合作伙伴加持下，在預(yù)期之內(nèi)，星巴克可能做哪些改變？

首先是在效率、數(shù)字化和成本管控上可能會有進(jìn)一步提升：麥當(dāng)勞和百勝中國的例子可以說明，“全球品牌+本土資本”合作模式，能在這方面帶來裨益。

其次，星巴克在定價和店型兩方面或會繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)品的本土化程度或也會加強(qiáng)，但出于對定位的延續(xù)、消費者體驗的保持和對品牌的保護(hù)，這種調(diào)整可能會是有選擇性的。

門店拓展方面，星巴克是否全面開放加盟值得觀察。至少在低線城市策略性地開放加盟？畢竟星巴克未來的著眼點是“中小城市及新興區(qū)域”。

但一切的答案，還有待揭曉。