出品/互聯(lián)網(wǎng)那些事

有著“豆?jié){機(jī)第一股”美稱的九陽(yáng)曾創(chuàng)造過(guò)營(yíng)收超過(guò)112億、市值超過(guò)320億的輝煌，然自2021年起，九陽(yáng)的營(yíng)收和利潤(rùn)卻四年連降，2024年其股價(jià)更是最高跌超80%……

曾經(jīng)家喻戶曉的小家電巨頭，如今卻“頹勢(shì)”難藏，連董事長(zhǎng)楊寧寧去年都減薪超48萬(wàn)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的小家電賽道，九陽(yáng)可有“V字反彈”的希望？

01

巨頭的“憂愁”

近日，九陽(yáng)股份發(fā)布了2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.87億元，同比下降9.11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.23億元，同比大降30.02%，其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.87億元，同比下降14%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.21億元，同比下降53%。

截至9月3日14：33，九陽(yáng)股份（下稱：九陽(yáng)）報(bào)9.56元，較2020年以前復(fù)權(quán)方式計(jì)算的42.88元最高點(diǎn)，仍跌去近78%。

圖：九陽(yáng)中報(bào)VS行業(yè)對(duì)比，源百度股市通

橫向?qū)Ρ炔浑y發(fā)現(xiàn)，包括蘇泊爾、科沃斯、新寶股份在內(nèi)的家用電器企業(yè)，皆交出了一份正增長(zhǎng)的2025年中報(bào)答卷，就連今年一季度利潤(rùn)大跌的小熊電器，也交出了一份營(yíng)收凈利雙位數(shù)增長(zhǎng)的中報(bào)。

不過(guò)如果將視線擴(kuò)展到整個(gè)家電圈的上市企業(yè)，來(lái)統(tǒng)覽2025年中報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的話，實(shí)際上大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，九陽(yáng)的業(yè)績(jī)也沒(méi)有顯得有多“慘”，從中國(guó)家電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的業(yè)績(jī)排行榜來(lái)看：

小家電“一哥”蘇泊爾排在第12名，營(yíng)收114.78億元，科沃斯排在第13名，營(yíng)收86.76億，新寶股份排在第15名，營(yíng)收78.02億，老板電器以46.08億營(yíng)收排在第18名，九陽(yáng)以39.87億營(yíng)收排在第21名。

并且，刨除美的、海爾、格力、TCL這些電器巨無(wú)霸們，在小家電企業(yè)中營(yíng)收規(guī)模尚可的九陽(yáng)，無(wú)論是營(yíng)收跌幅、凈利潤(rùn)跌幅都不是榜單上最差的，也就是說(shuō)，還遠(yuǎn)沒(méi)到“寒氣逼人”的程度。

那九陽(yáng)為何業(yè)績(jī)不斷下滑呢？

2025年上半年，九陽(yáng)實(shí)現(xiàn)境外銷售收入4.27億元，同比暴降48.70%，近乎“腰斬”，這是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因，美國(guó)是九陽(yáng)的海外主戰(zhàn)場(chǎng)之一，不過(guò)受到了美國(guó)關(guān)稅政策的影響，導(dǎo)致了對(duì)美出口業(yè)務(wù)直接承壓；

也就是說(shuō)，外銷業(yè)務(wù)的遇挫是一大不可抗力的外因造成的。

再來(lái)看內(nèi)銷市場(chǎng)的表現(xiàn)，上半年，九陽(yáng)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入35.60億元，同比微增0.16%，具體到產(chǎn)品系列，九陽(yáng)主要有食品加工機(jī)系列、營(yíng)養(yǎng)煲系列、西式電器系列和炊具系列。

其中食品加工機(jī)收入14.62億元，同比增長(zhǎng)2.6%，炊具系列收入1.47億元，同比增長(zhǎng)4.37%，而食品加工具系列就包括九陽(yáng)的王牌產(chǎn)品九陽(yáng)豆?jié){機(jī)和破壁機(jī)等，從這個(gè)角度，九陽(yáng)還是守住了自己的根基的。

不過(guò)營(yíng)養(yǎng)煲系列收入15.81億元，同比下滑14.20%，西式電器系列收入7.29億元，同比下滑14%，這兩大產(chǎn)品板塊共占據(jù)總營(yíng)收的57.92%的份額，它們的雙位數(shù)下滑，說(shuō)明內(nèi)銷的低迷已不容忽視。

來(lái)自?shī)W維云網(wǎng)（AVC）的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年廚房小家電行業(yè)零售量同比下降1.2%，零售額同比增長(zhǎng)9.3%，有所回暖，然競(jìng)爭(zhēng)仍持續(xù)升溫的小家電江湖，九陽(yáng)該如何破局？

02

“V字反彈”是奢望？

1994年成立的九陽(yáng)，是一家專門從事小家電系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，憑借發(fā)明第一臺(tái)全自動(dòng)家用豆?jié){機(jī)一戰(zhàn)成名，并創(chuàng)造性地開創(chuàng)了一個(gè)從無(wú)到有的行業(yè)，此后九陽(yáng)趁熱打鐵，成功拓展了多個(gè)廚房小家電品類，并且還成為載人航天太空廚房研制單位，太空科技的民用普惠構(gòu)筑了九陽(yáng)的發(fā)展主旋律。

九陽(yáng)2025年中報(bào)顯示，公司貨幣資金為33.26億，較上年同期大增24.09%，有息負(fù)債2469.3萬(wàn)，較上年同期大幅下滑23.30%，公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.43%，同比下降1.72%，毛利率27.20%，同比增長(zhǎng)2.21%。

圖：證券之星整理

2021年至2024年，九陽(yáng)股份的研發(fā)費(fèi)用分別為3.57億元、3.90億元、3.89億元、3.61億元。雖有波動(dòng)，但偏離不大，尤其考慮到連年的營(yíng)收利潤(rùn)雙降，還保持這樣的研發(fā)強(qiáng)度，可見其對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視程度。

正因?yàn)楣境闪?0年來(lái)都如此，九陽(yáng)才將自己的核心專利護(hù)城河不斷夯實(shí)：

比如一臺(tái)小小的九陽(yáng)豆?jié){機(jī)，能在小家電江湖獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，靠的就是九陽(yáng)掌據(jù)的電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)、智能溫控技術(shù)、營(yíng)養(yǎng)萃取技術(shù)三大核心科技，并且還涉及到流體動(dòng)力學(xué)技術(shù)和防溢技術(shù)，對(duì)靜音技術(shù)、0涂層技術(shù)、智能控制和航天技術(shù)轉(zhuǎn)方等方面亦游刃有余。

值得一提的是，九陽(yáng)絕非滿足于PPT或?qū)嶒?yàn)室的專利自嗨，而是聚焦解決于消費(fèi)者追求健康品質(zhì)生知的現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)，比如發(fā)明全自動(dòng)家用面條機(jī)，來(lái)滿足想吃0添加健康面條的客群，發(fā)明速嫩烤空氣炸鍋來(lái)規(guī)避傳統(tǒng)空氣炸鍋又干又柴的缺點(diǎn)……

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，30年來(lái)九陽(yáng)積累了13181項(xiàng)技術(shù)專利，其中包括700多項(xiàng)發(fā)明專利。而九陽(yáng)也已經(jīng)從一杯豆?jié){，完善了廚房品類，走向了全屋，涵蓋生活電器、廚房電器等多個(gè)場(chǎng)景，這不只是九陽(yáng)的實(shí)力，更是九陽(yáng)不斷沖高的底氣。

繼打造了太空科技3.0系列產(chǎn)品后，九陽(yáng)又馬不停蹄推出了不粘0涂層電飯煲、免手洗輕音低嘌呤豆?jié){機(jī)等創(chuàng)新產(chǎn)品，以圖撬開中高端市場(chǎng)的大門；

并且在眾科技巨頭兵家必爭(zhēng)之地的清潔電器業(yè)務(wù)板塊，九陽(yáng)還創(chuàng)新推出了超薄躺平技術(shù)的洗地機(jī)產(chǎn)品，并逐漸實(shí)現(xiàn)毛發(fā)防纏繞功能成為標(biāo)配功能與賣點(diǎn)。

某種程度，具備這些一精多專的底層技術(shù)與寶貴的操盤經(jīng)驗(yàn)，就是九陽(yáng)最大的殺手锏！

申銀萬(wàn)國(guó)證券雖略微下調(diào)九陽(yáng)的25-27年盈利預(yù)測(cè)為2.95億、3.53億、3.98億元，但同比仍然增長(zhǎng)141%、20%、13%，并維持了對(duì)九陽(yáng)的“增持”評(píng)級(jí)。

九陽(yáng)能否重回正增長(zhǎng)軌道？甚至實(shí)現(xiàn)超絕的“V形反彈”業(yè)績(jī)？

拭目以待！

參考資料：

九陽(yáng)股份官網(wǎng)

九陽(yáng)股份2025年中報(bào)

九陽(yáng)股份2025年中報(bào)簡(jiǎn)析：凈利潤(rùn)同比下降30.02%，公司應(yīng)收賬款體量較大-證券之星

“豆?jié){機(jī)第一股”業(yè)績(jī)連跌四年！股價(jià)最大跌幅超80%，員工持股計(jì)劃卻仍有浮盈-每日經(jīng)濟(jì)新聞

九陽(yáng)股份：廚小行業(yè)回暖，外銷受關(guān)稅影響-上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究院

九陽(yáng)股份上半年境外營(yíng)收降48%，董事長(zhǎng)楊寧寧去年減薪超48萬(wàn)-地產(chǎn)k線

30年積累13181項(xiàng)技術(shù)專利，九陽(yáng)想做的不只是一杯豆?jié){-錢江晚報(bào)