出品/趣解商業(yè)

作者/周昆

近日，星巴克中國區(qū)舉辦“反向管理層路演”，吸引了包括高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等多家知名投資機構(gòu)的參與。

據(jù)媒體報道，星巴克中國業(yè)務(wù)估值介于50億至60億美元，約合人民幣358億元至430億元，由高盛擔(dān)任獨家財務(wù)顧問，預(yù)計交易將持續(xù)到2026年。

圖源：微博截圖

按此估值，若交易成功或?qū)⒊蔀榻陙碇袊M領(lǐng)域規(guī)模最大的并購案之一；目前，交易結(jié)構(gòu)尚未敲定。

星巴克中國方面回應(yīng)稱，“我們正在評估把握未來增長機遇的最佳方式。我們將繼續(xù)專注于實現(xiàn)中國業(yè)務(wù)的重振增長，保持積極正向的發(fā)展趨勢�？梢源_認(rèn)的是，星巴克目前沒有考慮完全出售中國業(yè)務(wù)。”

01

資本巨頭競逐

“已有不少潛在買家表示興趣，我們會靈活對待股權(quán)結(jié)構(gòu)�！�

6月11日，星巴克CEO布萊恩·尼科爾（Brian Niccol）表示可能出售中國業(yè)務(wù)部分股權(quán)，以吸引外部投資者并恢復(fù)其在華增長。

事實上，早在去年，星巴克中國就被曝有出售股權(quán)的可能性；在今年2月，星巴克中國再次傳出要出售業(yè)務(wù)。

圖源：微博截圖

根據(jù)媒體報道，目前潛在買家包括高瓴資本、方源資本、信宸資本、KKR、方源資本、太盟投資等投資機構(gòu)，以及華潤集團、美團等國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資巨頭。

星巴克中國待價而沽，一場“圍獵”正拉開序幕。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，近期被傳擬收購大窯飲品85%股權(quán)的KKR曾投資過字節(jié)跳動、南孚電池以及中糧肉食等農(nóng)業(yè)項目，但在連鎖餐飲領(lǐng)域零經(jīng)驗，且缺乏本土化改造基因；方源資本則曾與安踏聯(lián)手，收購始祖鳥母公司亞瑪芬體育，完成中國體育用品最大跨國并購，同時，其控股的CFB集團負責(zé)運營DQ、棒約翰中國南區(qū)超1100門店，具備餐飲整合實操經(jīng)驗；太盟投資集團則在2025年收購萬達商業(yè)48家萬達廣場，掌控核心商圈流量入口，同時，還是奈雪的茶C輪融資領(lǐng)投方。

產(chǎn)業(yè)投資中，華潤集團手握萬象城等高端商場資源的同時，全資控股太平洋咖啡；美團手握七成中國外賣市場份額，旗下美團龍珠參與蜜雪冰城、Manner等投資。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》報道，2月份是第一輪談判，現(xiàn)在（6月份）可能處于第二輪或者第三輪談判階段�！�一種可能的推測是，星巴克總部對第一輪談判的條件不夠滿意，又增加了新的參與方�！�

圖源：罐頭圖庫

以高瓴資本為例，盡管與星巴克的接觸尚處早期，但其參與百里國際、普洛斯、飛利浦家電、格力電器等多家大消費領(lǐng)域的并購案，經(jīng)驗豐富。

信宸資本的競購底氣，源于其母公司中信資本操盤麥當(dāng)勞中國。2017年，其聯(lián)合凱雷以20.8億美元收購麥當(dāng)勞中國70%股權(quán)，將其門店數(shù)從2400家激增至2025年的7000家。值得一提的，麥當(dāng)勞新開門店中50%分布于三四五線城市，精準(zhǔn)覆蓋縣域消費網(wǎng)絡(luò)。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，若收購方是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可利用大數(shù)據(jù)分析消費者偏好，精準(zhǔn)營銷和研發(fā)產(chǎn)品；若是有豐富零售經(jīng)驗的企業(yè)集團，能優(yōu)化供應(yīng)鏈，降低成本，還能結(jié)合本地文化特色，推出更貼合中國市場的營銷活動和產(chǎn)品，提升品牌競爭力。

02

星巴克中國成“血包”？

積極推進中國區(qū)業(yè)務(wù)股份交易事宜背后，是星巴克難掩的焦慮。

當(dāng)下，星巴克亟需“回血”。

據(jù)其2025財年第二季度財報顯示，星巴克全球總營收87.54億美元，同比微增2.31%；歸母凈利潤3.84億美元，較去年7.72億美元驟降50.26%。

圖源：百度股市通截圖

星巴克歸母凈利潤腰斬主要原因是其成本激增。

受咖啡豆關(guān)稅影響導(dǎo)致原材料成本上漲29%，門店租金占營收比從8%升至15%，人力重組費用達1.16億美元。

更重要的是，被視作根基的北美市場增長疲軟，該市場為星巴克貢獻了四分之三的營收。

星巴克曾嘗試以“5美元早餐套餐”挽救客流，但效果微乎其微�！按黉N未能改變消費者行為”。尼科爾在財報會上坦言。

有分析認(rèn)為，出售事宜符合尼科爾推行的“回歸初心”（Back to Starbucks），即資源向北美門店傾斜。

此前，他將北美定為“壓倒一切的任務(wù)”，并推出增加咖啡師人手、門店升級等改革措施。這些動作都需要巨額資金支撐，星巴克已開始開源節(jié)流，如采用零基預(yù)算（ZBB），希望以此打破“歷史支出慣性”。

圖源：微博截圖

中國業(yè)務(wù)在這場戰(zhàn)略調(diào)整中，或許成為“血包”。若該筆交易最終以60億美元成交，或能為星巴克爭取喘息時間。

值得一提的是，通過剝離非核心資產(chǎn)提升現(xiàn)金流一招，對星巴克來說并不陌生；2018年，星巴克就曾將其零售業(yè)務(wù)（包括即飲產(chǎn)品）以71.5億美元出售給雀巢，放棄部分業(yè)務(wù)的星巴克也得以將更多的目光聚焦于連鎖咖啡門店的發(fā)展。

03

“抄底”星巴克？

當(dāng)前，星巴克中國處于“內(nèi)憂外患”的困境，有觀點認(rèn)為這或是資本們出手“抄底”星巴克的好時機。

詹軍豪指出，當(dāng)前星巴克中國面臨多重經(jīng)營難題：價格上，本土品牌低價策略使星巴克沒有價格優(yōu)勢；產(chǎn)品創(chuàng)新方面，新品推出慢、種類少，難以吸引年輕消費者；運營成本居高不下，尤其租金上漲，壓縮利潤空間；品牌定位與本土消費趨勢脫節(jié)，未能及時跟上健康、便捷等消費新需求。

2025財年第一季度，星巴克中國同店銷售額下降6%，這已是星巴克中國同店銷售額連續(xù)4個季度下滑。

到第二季度，星巴克中國營收約7.4億美元，同比增長5%，環(huán)比微漲0.07%；雖有所回暖，但客單價仍在下滑，只是降幅有所放緩，仍不容樂觀。

圖源：罐頭圖庫

同時，中國咖啡市場競爭日益激烈。

深圳中證投資報告顯示，2024年，瑞幸憑借35.1%的門店數(shù)量占比，穩(wěn)居第一，星巴克以13.58%的市場份額退居第二。

今年一季度末，瑞幸咖啡門店總數(shù)達24097家，凈新開門店1757家，總凈收入為88.65億元，同比增長41.2%；同期，星巴克中國門店僅7758家，不到瑞幸的三分之一。

不容忽視的，還有銷量問題。

報告期內(nèi)，瑞幸自營門店同店銷售增長率達到8.1%，而星巴克中國的同店交易量的增長率為4%。

圖源：罐頭圖庫

硬幣的另一面，是星巴克中國強大的品牌影響力，星巴克在中國擁有極高的知名度和龐大的消費群體。

同時，其在中國還擁有超過7700家門店，覆蓋廣泛且位置優(yōu)越。

有分析認(rèn)為，星巴克中國業(yè)務(wù)在品牌、供應(yīng)鏈和門店網(wǎng)絡(luò)等方面具有顯著優(yōu)勢，是具有長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；收購后，通過資源整合和優(yōu)化管理，有望提升其價值，獲得良好的投資回報。

處于困境的“香餑餑”，資本們自然樂得接手�！叭羰召彸晒�，買家能憑借自身優(yōu)勢助力星巴克中國本土化運營。”詹軍豪表示。

值得注意的是，星巴克中國也做出一系列變革，以應(yīng)對市場競爭以及“抬高身價”。

首先，一改“絕不降價”姿態(tài)，對非咖系列產(chǎn)品做了調(diào)整，降幅在10%以上；這是其入華25年來，星巴克第一次直接、大規(guī)模降價。

同時，加快上線節(jié)奏，2024財年，星巴克中國推出78款新品。為迎合健康化消費需求，還推出“真味無糖”，將原有風(fēng)味糖漿拆分成0糖的風(fēng)味濃漿、獨立的原味糖漿兩種配料。

此外，星巴克開始深入下沉市場。2024財年，星巴克中國新增166個縣級市場，跟前一年比幾乎翻倍，如今已經(jīng)將門店覆蓋至超1000個縣級市場。

圖源：罐頭圖庫

星巴克中國雖面臨增長乏力及市場競爭等諸多挑戰(zhàn)，但不可否認(rèn)的是，其在中國市場仍擁有巨大的增長潛力。

大消費行業(yè)分析師楊懷玉認(rèn)為雖然星巴克的資產(chǎn)價格或者同店銷售額等數(shù)據(jù)有所下降，但這并不意味著“抄底”；考慮到星巴克全球的品牌實力及其在中國市場的持續(xù)擴展計劃，這可能只是短期的波動而非長期下滑的趨勢。

此外，從麥當(dāng)勞（中國）的案例來看，中國團隊接手后，短短幾年就把麥當(dāng)勞在中國的門店數(shù)從2700 家店擴張到6820 家，經(jīng)營業(yè)績則大增一倍。

面對眾多意向買家，對于星巴克中國來說，誰能更深入了解中國市場需求，助力星巴克加快本土化創(chuàng)新和業(yè)績增長，或許就是那個最合適的“意中人”。