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撰文/徐穎珊

“我們會扭虧為盈，接下來應(yīng)該會有不錯的利潤表現(xiàn)。”這是2024年，大潤發(fā)母公司高鑫零售巨虧16億元迎來史上最差年報下，CEO沈輝在業(yè)績會上給予投資者信心的話語。

2025年，高鑫零售頂著巨大的市場壓力之下，成功扭虧為盈。

截至2025年3月31日止12個月，高鑫零售總收入715.52億元，毛利17.24億元，毛利率24.1%，更為重要的是經(jīng)營溢利從去年虧損10億元，成功轉(zhuǎn)正為盈利14億元，歸母凈利潤也從虧損16億元，翻盤至溢利20億元。

而在外界看來，高鑫零售此次扭虧為盈的業(yè)績，代表不僅僅是一場簡單的反擊戰(zhàn)，更是德弘資本的開局門檻。

2025年元旦節(jié)當(dāng)天，阿里巴巴發(fā)布公告，宣布出售所持高鑫零售（大潤發(fā)+歐尚）全部股權(quán)，合計占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%，而接手股權(quán)的正是德弘資本。

可對于德弘資本的入局，市場爭議不斷。有投資者認(rèn)為阿里不惜虧損400億港元也要割舍高鑫零售，最重要的原因之一是高鑫零售超出預(yù)期的業(yè)績降幅，而在此之下，作為一家尋求獲得控股權(quán)的外部管理咨詢機構(gòu)，又能如何助力高鑫零售破局？

在外界質(zhì)疑聲下，2月27日完成股權(quán)交割后，德弘資本對高鑫零售董事會進行大換血，尤其是董事會主席、非執(zhí)行董事一職，黃明端辭任，德弘資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官華裕能接任，而高鑫零售CEO等職業(yè)管理人崗位保留原有人馬。

因此，市場都在猜測下一個財年，在零售時代越發(fā)“卷”的時代，高鑫零售能否跨越開局門檻，維持盈利水平的同時更上一層。

開局門檻

近年來，價格戰(zhàn)和服務(wù)戰(zhàn)席卷著各行各業(yè)，消費者既要價格實惠也要服務(wù)到位，也就是簡稱的質(zhì)價比。

在此背景之下，受利潤空間的影響和消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)連鎖超市關(guān)店數(shù)量已達1.2萬家，關(guān)店率較2023年上升2.3個百分點，其中區(qū)域性超市閉店占比高達68%。

時代轉(zhuǎn)變，紅利消退，作為曾經(jīng)的“超市之王”大潤發(fā)，受到?jīng)_擊是難免的。

盡管2025年財年高鑫零售成功扭虧為盈，業(yè)績數(shù)據(jù)較2024年財年更美觀，但從整體收入及毛利變化曲線來看，依舊是呈現(xiàn)下滑趨勢。

數(shù)據(jù)來源：高鑫零售財報，觀點指數(shù)、商業(yè)客整理

具體來看2025年財年。目前，高鑫零售收入主要來自銷售商品、租金收入及會員費三部分，而從變化幅度來看，三者表現(xiàn)中規(guī)中矩，與去年大致相同。

整體來看，報告期內(nèi)，高鑫零售整體收入為715.52億元，較上財年同比下滑了1.4%，減少10.15億元，其中非核心供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)對收入影響約1.4%，關(guān)閉門店業(yè)績損失對收入的影響約1.6%。若不考慮這兩方面，收入增長約0.6%。

具體來看，期內(nèi)來自銷售貨品的收入為684.82億元，較去年同期減少9.49億元，減幅為1.4%.該下滑主要源自關(guān)閉長期虧損門店，淘菜菜及天貓共享庫存業(yè)務(wù)等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收縮。

不過來自參會投資者分享，管理層在業(yè)績會上亦指出，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收縮實際未對利潤造成影響，“它對比的基準(zhǔn)是去年上半年，而2024年財年到下半年有關(guān)淘菜菜、共享庫存等業(yè)務(wù)已停止”。

新收入來源會員費的收入為0.36億元，上財年末為0.16億元。租金收入達30.34億元，較上財年同期同比下滑2.8%。主要受閉店導(dǎo)致出租面積減少以及部分租戶結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的影響。

“公司還是會與未來不斷的去做整個企業(yè)類型的租戶，包括自帶流量的租戶調(diào)整，目前我們整個財年的空鋪率還是維護在4.7%。”管理層道。

顯然，下降的收入絕非是期內(nèi)扭虧的因素，而剩下的唯有是管理層常言道的降本增效。

策略調(diào)整

事實上，這一次的扭虧極大程度“歸功”于門店及人力成本的縮減。

2025財年高鑫零售總支出費用為169.41億元，較上財年同期減少34.88億元，減幅為17.1%。剔除減值影響，費用下降22億，費用率23.6%，較上財年同期減少2.7個百分點。

財報中，也將費用的減少歸因于三點：門店費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化、總部人力及費用的大幅下降、線上渠道履約費用優(yōu)化、加大降租談判力度。

圖片來源：高鑫零售官網(wǎng)業(yè)績發(fā)布PPT

門店方面，期內(nèi)高鑫零售共關(guān)閉8家大賣場及1家中型超市，其中1家位于華東的大賣場已在財年內(nèi)改造完成并作為會員店重新開業(yè)。

同時，公司新開1家大賣場、4家中型超市及4家M會員店，新開的大賣場及中型超市分布于華東、華南、華西和華中，4家新開的M會員店均位于華東。

截至期末，高鑫零售通過“大潤發(fā)”“大潤發(fā)Super”“M會員店”等品牌經(jīng)營大賣場、中型超市及會員店業(yè)務(wù)，在全國共擁有465家大賣場、33家中型超市及7家會員店，覆蓋207個城市。

圖片來源：高鑫零售官網(wǎng)業(yè)績發(fā)布PPT

在眾多模式當(dāng)中，中超業(yè)態(tài)大潤發(fā)Super表現(xiàn)最為亮眼。2025財年，33家中超實現(xiàn)同店增長8%，整體貢獻現(xiàn)金流為正�；诖耍喏瘟闶畚磥淼陌l(fā)展戰(zhàn)略及展店也是以中超為主。

大超店，管理層稱其為社區(qū)生活中心，由于店面面積大1500-3000平方米，且輻射范圍達1.5-3公里，因此具有一定的開拓難度�！叭绻袡C會，當(dāng)然想去大力發(fā)展，但符合要求的點位可以不要求�！�

至于近年來很火的會員店模式，高鑫零售仍在探索過程，管理層在業(yè)績會上指出：“會員店還在打磨當(dāng)中，這個時間比我們預(yù)想的要長。”

如今，在管理層看來，想要改變收入下滑的現(xiàn)狀，就必須抓住“低價”二字。“真正讓利給消費者，帶來更多的來客數(shù)，帶來毛利的增長�！�

2024年開始，大潤發(fā)便一直在打造其自有品牌大拇指超�。‵P）系列，在綠色貨架上，消費者可以看到低至9.9元的洗發(fā)水、2元的衛(wèi)生護墊、8.9元的洗潔精等，而這些也是價格敏感者的掃貨專區(qū)。

而在蘇州東環(huán)大潤發(fā)超市內(nèi)，一塊紅底白字的標(biāo)牌上更是寫道：如果您在本店商圈范圍五公里以內(nèi)發(fā)現(xiàn)其他同類大型超市一樣的商品價格更低，我們將三倍退差！

然而，該策略是否能被消費者接受，德弘資本有能否助力其破局，2026年財報數(shù)據(jù)自會揭曉。