出品/餐飲老板內(nèi)參

作者/內(nèi)參君

01

2025上半年“上市潮”：

新茶飲領(lǐng)跑，全品類加速

2025年上半年，餐飲行業(yè)迎來(lái)了洶涌的上市浪潮。

僅前五個(gè)月，已有蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、牛大人4家企業(yè)成功上市，另有滬上阿姨、綠茶集團(tuán)、老鄉(xiāng)雞、遇見小面等多家企業(yè)處于上市籌備階段。

這場(chǎng)上市熱潮，從新茶飲賽道開始引爆。

古茗、蜜雪冰城接連在港交所上市。蜜雪冰城首日市值突破1000億港元，成為港股開年最大IPO。緊接著4月份，霸王茶姬在納斯達(dá)克上市，成為首個(gè)登陸美股的新茶飲品牌。4月23日通過(guò)港交所聆訊的滬上阿姨，則是計(jì)劃于5月8日正式掛牌。

事實(shí)上，這波上市熱潮并不局限于茶飲賽道，火鍋、正餐、快餐也在集體沖刺上市。

4月23日，綠茶集團(tuán)正式通過(guò)港交所主板上市聆訊。自2021年3月首次遞交港交所上市申請(qǐng)以來(lái)，綠茶集團(tuán)已五次沖擊IPO，可以說(shuō)是餐飲行業(yè)“最執(zhí)著”的IPO選手。

快餐賽道同樣動(dòng)作頻頻。中式快餐頭部品牌老鄉(xiāng)雞也在今年1月3日向港交所遞交招股書。與之同步?jīng)_刺的遇見小面，2024年?duì)I收 11.54 億元，計(jì)劃三年拓店 440家，試圖在4000億中式面館市場(chǎng)中搶占份額。

還有幾家火鍋小品牌也在“勇闖”納斯達(dá)克。來(lái)自香港的牛大人集團(tuán)于4月10日成功登陸納斯達(dá)克，其旗下“牛大人”“安平燒肉”兩大品牌，分別運(yùn)營(yíng)9家臺(tái)灣火鍋門店和3家臺(tái)灣燒烤門店。

此外，只有7家門店的一品雞煲火鍋，以及擁有3家門店（“泰金鍋”和“牛牛殿堂日式火鍋放題”兩個(gè)品牌）的Happy City集團(tuán)也都在積極籌備上市。

02

餐飲第四輪上市潮

緣何而起？

當(dāng)下的這股“上市潮”，可以說(shuō)是餐飲行業(yè)的第四輪上市熱潮。回溯起來(lái)，每一輪上市潮都與當(dāng)時(shí)的行業(yè)環(huán)境、政策導(dǎo)向以及資本動(dòng)態(tài)緊密相連。

第一輪上市潮（2007- 2009年），以全聚德、味千拉面等品牌為代表，餐飲行業(yè)公司化進(jìn)程剛剛起步，政策相對(duì)寬松，為餐企上市提供了契機(jī)；

第二輪上市潮（2014-2018年），以呷哺呷哺、周黑鴨、絕味食品、海底撈等為代表，“國(guó)八條”之后，大眾餐飲受到資本關(guān)注，餐飲行業(yè)開始向連鎖化方向發(fā)展；

第三輪上市潮（2020年-2022年），以九毛九、奈雪的茶、海倫司等為代表，疫情沖擊，疊加新消費(fèi)投資熱潮興起，餐飲行業(yè)加速資本化進(jìn)程。

如今，以2024年底為起點(diǎn)至今，開啟了第四輪上市潮，茶百道、小菜園、古茗、蜜雪冰城等品牌成為其中的典型代表。那么，這一輪上市熱潮究竟因何而起？

原因之一：餐飲企業(yè)在港股、美股找到了上市突破口。

2023年初，市場(chǎng)傳出A股主板IPO實(shí)施“紅綠燈”行業(yè)限制規(guī)則，快消餐飲連鎖被列為“黃燈行業(yè)”，雖未完全禁止上市，但審核政策明顯趨嚴(yán)。這一規(guī)則的出臺(tái)，使得 A 股對(duì)餐飲企業(yè)上市的審核政策明顯趨嚴(yán)，上市門檻大幅提高。面對(duì)這一情況，許多餐飲企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向了港股和美股。

相比A股，港股市場(chǎng)對(duì)盈利要求相對(duì)寬松，允許未盈利企業(yè)上市，更看重企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)前景。此外，港股市場(chǎng)成熟的機(jī)構(gòu)投資者生態(tài)，為早期資本提供了清晰的退出路徑。盡管港股流動(dòng)性不及A股，但外資減持操作更為便捷，吸引了眾多美元基金支持餐飲企業(yè)赴港上市。

蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞等企業(yè)便是在從A股轉(zhuǎn)向港股尋求上市。2024年底，小菜園在港股順利上市，市值突破100億港元，更是給餐飲行業(yè)帶來(lái)不少信心，讓大家看到了在港股上市的可能性。

與此同時(shí)，美股市場(chǎng)也展現(xiàn)出強(qiáng)大的吸引力。以納斯達(dá)克為例，其上市費(fèi)用相對(duì)較低，財(cái)務(wù)要求更為寬松，企業(yè)只需滿足持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)75萬(wàn)美元、公眾流通市值500萬(wàn)美元等條件，即可申請(qǐng)掛牌。

這一包容性政策，為中小型餐飲企業(yè)提供了難得的資本機(jī)遇，像牛大人、Happy City集團(tuán)等區(qū)域性品牌，紛紛將納斯達(dá)克視為實(shí)現(xiàn)資本化的突破口。

原因之二：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新的階段，頭部品牌通過(guò)上市尋求新增長(zhǎng)。

2024年餐飲行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)空前白熱化，餐飲連鎖化進(jìn)程加速，各個(gè)賽道的淘汰賽加劇。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正從 “產(chǎn)品力比拼” 升級(jí)為 “資本與規(guī)模的全面較量”。

上市融資成為餐飲企業(yè)補(bǔ)充現(xiàn)金流、拓展新市場(chǎng)的重要手段。比如小菜園、綠茶集團(tuán)等企業(yè)都計(jì)劃將募集到的資金用于門店擴(kuò)張和供應(yīng)鏈優(yōu)化，通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模和提升供應(yīng)鏈效率。再比如，蜜雪冰城計(jì)劃用募集資金助力其進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈體系，加強(qiáng)在原料采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流等環(huán)節(jié)的把控，降低成本，鞏固價(jià)格優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，加速海外市場(chǎng)布局，拓展東南亞等新興市場(chǎng)，將 “高性價(jià)比” 的茶飲模式復(fù)制到全球，尋求新的增長(zhǎng)曲線。

原因之三：資本退出的迫切需求。

2021年前后，堪稱餐飲的資本狂歡，古茗、滬上阿姨、遇見小面等品牌密集完成多輪融資，單輪融資金額屢創(chuàng)新高。滬上阿姨自成立以來(lái)完成4輪融資，總計(jì)融資額達(dá)4.8億元；遇見小面IPO前累計(jì)融資8輪.......彼時(shí)入場(chǎng)的資本已迫切需要通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出，將賬面浮盈轉(zhuǎn)化為實(shí)際回報(bào)。

與此同時(shí)，2025年的資本市場(chǎng)釋放出利好信號(hào)。蜜雪冰城上市時(shí)，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)5125倍，刷新了港股歷史紀(jì)錄，顯示出市場(chǎng)對(duì)餐飲板塊的信心。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，“資本退出需求” 與 “市場(chǎng)窗口期”形成共振，促使餐飲企業(yè)加快上市步伐，以滿足資本方的退出需求，同時(shí)為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展籌集更多資金。

03

上市只是起點(diǎn)，

餐飲企業(yè)的資本長(zhǎng)跑剛剛開始

對(duì)于餐飲企業(yè)而言，資本市場(chǎng)的融資只是發(fā)展的起點(diǎn)。上市雖為企業(yè)帶來(lái)了擴(kuò)張的 “彈藥”，但也面臨挑戰(zhàn)。

上市后，餐飲企業(yè)需要定期披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)習(xí)慣等影響較大，如何保持盈利能力將是很大的挑戰(zhàn)。比如奈雪的茶、海倫司等企業(yè)在近幾年?duì)I收、凈利潤(rùn)下滑明顯，甚至更多企業(yè)陷入了“增收不增利”的困境。

餐飲行業(yè)“馬太效應(yīng)”仍在加劇，資本化的門檻提高，只有綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中勝出。餐飲企業(yè)若想在一輪接一輪的行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟，則要將資本轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的供應(yīng)鏈韌性、數(shù)字化能力和組織活力。上市不是終點(diǎn)，而是檢驗(yàn)企業(yè)綜合實(shí)力的起點(diǎn)。