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作者/周嘉寶

國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌Nike、Adidas在中國(guó)的零售商，日子不好過(guò)。

3月11日晚間，Nike、Adidas等國(guó)際一線運(yùn)動(dòng)品牌的中國(guó)代理商寶勝國(guó)際（03813.HK）發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)。

截至2024年12月31日，寶勝國(guó)際營(yíng)業(yè)收入約184.54億元，同比下滑8%；公司擁有人應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)0.2%至4.91億元；毛利率由2023年的33.7%提升至34.2%；經(jīng)營(yíng)溢利率由上年的3.7%提升至3.8%。

寶勝國(guó)際是中國(guó)知名的國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌零售商之一，也是中國(guó)臺(tái)灣知名運(yùn)動(dòng)鞋代工企業(yè)寶成集團(tuán)的子公司。寶勝國(guó)際代理分銷的運(yùn)動(dòng)品牌包括Nike、Adidas、Puma等，公司旗下零售商品牌包括yy sport勝道體育，下游還有眾多渠道分銷商。

除品牌集合店外，中國(guó)消費(fèi)者在線下看到的Nike、Adidas的單品牌門店，很大一部分都是由寶勝國(guó)際經(jīng)營(yíng)。據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道，早在2010年寶勝國(guó)際在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的Adidas品牌門店就高達(dá)3070家。

對(duì)于2024年?duì)I收下滑，寶勝國(guó)際在財(cái)報(bào)中表示，2024年零售環(huán)境多變，盡管全渠道表現(xiàn)穩(wěn)健，但店鋪客流量大跌近三成，導(dǎo)致同店銷售明顯下滑，拖累整體銷售。

不過(guò)，把時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，這個(gè)擅長(zhǎng)于開(kāi)店賣貨且實(shí)力強(qiáng)勁的分銷零售商，過(guò)往所依賴的傳統(tǒng)生意模型正在接受沖擊，不僅僅是受大環(huán)境的影響。

3月12日，寶勝國(guó)際股票日跌3.39%至0.57港元/股，總市值30.36億港元。

五年凈關(guān)店超2000家，

寶勝國(guó)際瘋狂“瘦身”

2024年，寶勝國(guó)際的營(yíng)收規(guī)模已遠(yuǎn)不及其巔峰水平。

2019年，寶勝國(guó)際營(yíng)收達(dá)到約271.90億元，公司擁有人應(yīng)占溢利約為8.33億元；毛利率為34.1%；經(jīng)營(yíng)溢利率為4.3%。

寶勝國(guó)際的營(yíng)收下滑，無(wú)疑與Nike、Adidas等品牌在中國(guó)市場(chǎng)的尷尬處境密切相關(guān)。作為深度綁定的零售商寶勝國(guó)際也一并受到牽連。

不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于寶勝國(guó)際來(lái)說(shuō)，更核心、更棘手的問(wèn)題是，過(guò)往寶勝所依賴的傳統(tǒng)生意模型，與當(dāng)下市場(chǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生錯(cuò)位。

過(guò)去數(shù)年，寶勝國(guó)際依賴“渠道為王”傳統(tǒng)經(jīng)銷策略，意味著只要鋪開(kāi)線下渠道就有銷售增長(zhǎng)。

但是，隨著線上銷售占比提升，以lululemon、On跑等為代表的國(guó)際運(yùn)動(dòng)“新秀”闖入中國(guó)市場(chǎng)，包括Nike、Adidas、Fila、安踏在內(nèi)的運(yùn)動(dòng)品牌，都紛紛加碼能直接鏈接消費(fèi)者的DTC渠道策略，以提升品牌對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)效率及毛利率表現(xiàn)。寶勝過(guò)去通過(guò)層層經(jīng)銷所帶來(lái)的渠道紅利也大幅減少。

而寶勝國(guó)際也在嘗試轉(zhuǎn)型。過(guò)去五年，寶勝國(guó)際大規(guī)模關(guān)閉了線下零售門店，實(shí)行開(kāi)高效大店的策略。

2019年12月底，寶勝國(guó)際直營(yíng)門店數(shù)量達(dá)到5883家，到了2024年12月底，寶勝國(guó)際直營(yíng)店數(shù)量?jī)H剩下3448家。五年時(shí)間，寶勝國(guó)際凈減少直營(yíng)門店2435家，平均每年凈關(guān)閉直營(yíng)店487家。

寶勝在財(cái)報(bào)中多次表示，關(guān)店是考慮以利潤(rùn)率為先，推進(jìn)精致化零售策略，關(guān)閉升級(jí)了業(yè)績(jī)不佳門店，降低成本并提高單店運(yùn)營(yíng)效率。

在無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)創(chuàng)始人唐小唐看來(lái)，開(kāi)大店關(guān)小店的核心目的實(shí)際就是降本，“為什么現(xiàn)在開(kāi)大店關(guān)小店成為了一種趨勢(shì)。它們是這樣一個(gè)邏輯。比如開(kāi)1家大店，關(guān)3家小店，收入規(guī)模確實(shí)會(huì)降一些，但成本會(huì)降的更多。”

但這樣的策略究竟是否有效，唐小唐對(duì)此抱有懷疑態(tài)度，“關(guān)店不可能一直持續(xù)，成本也不能一直降低。最終，仍然歸結(jié)于品牌力在市場(chǎng)怎么樣，還有具體的運(yùn)營(yíng)能力�！�

寶勝著急探路，對(duì)手步步緊逼

如何找到一條更加可持續(xù)的路，寶勝也在瘋狂試探。

為了降低對(duì)Nike、Adidas等品牌過(guò)度依賴的風(fēng)險(xiǎn)，寶勝國(guó)際努力尋求更多元的品牌組合。

2024年，寶勝國(guó)際擴(kuò)大了不同運(yùn)動(dòng)品類及細(xì)分市場(chǎng)，包括為時(shí)尚運(yùn)動(dòng)鞋履品牌Crocs、美國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌Pony 1972、百年跑鞋品牌Saucony開(kāi)更多單品店。通過(guò)戶外運(yùn)動(dòng)品牌Jack Wolfskin和滑雪品牌Dynafit瞄準(zhǔn)高增長(zhǎng)的戶外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)。

2024年初，寶勝國(guó)際還官宣獲得韓國(guó)人氣瑜伽品牌XEXYMIX中國(guó)大陸?yīng)毤掖�理�?quán)。寶勝國(guó)際在年報(bào)中表示要擴(kuò)大該品牌規(guī)模，提升新品牌營(yíng)收貢獻(xiàn)。

然而，唐小唐等業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于寶勝國(guó)際這樣的老牌國(guó)際品牌零售商來(lái)說(shuō)，Nike、Adidas等品牌的高依賴格局已經(jīng)很難改變。唐小唐表示，“看目前達(dá)成合作的品牌來(lái)說(shuō)，寶勝國(guó)際未來(lái)的新品牌增長(zhǎng)前景十分有限�！�

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，寶勝國(guó)際向最大的供應(yīng)商采購(gòu)總額占集團(tuán)年度采購(gòu)總額的比例仍高達(dá)61%。而寶勝國(guó)際向前五大供應(yīng)商采購(gòu)總額占比更是高達(dá)96%。2024年財(cái)報(bào)則暫未披露該項(xiàng)數(shù)據(jù)。

除了拓展新品牌，寶勝國(guó)際還在加碼線上生態(tài)，包括拓展微店、抖音直播帶貨、天貓、京東、唯品會(huì)等全渠道業(yè)務(wù)。

2024年，寶勝國(guó)際年內(nèi)直播銷售同比增長(zhǎng)超100%，但仍然難以抵消線下零售市場(chǎng)的銷售勢(shì)弱。在2021年到2024年，寶勝國(guó)際全渠道對(duì)總銷售額貢獻(xiàn)占比僅從21%提升至28%。

“非傳統(tǒng)線下零售以外的線上銷售能給品牌帶來(lái)多大的增量空間，并沒(méi)有想象的那么高。”唐小唐表示，服裝和美妝市場(chǎng)不同，美妝市場(chǎng)的線上銷售占比可以很高，服裝是非標(biāo)品，它的顏色、大小、版型都更依賴于消費(fèi)者的個(gè)人感官和體驗(yàn)。

唐小唐進(jìn)一步指出，許多數(shù)字化、線上化做得比較好的國(guó)際品牌這一渠道占比都很難超過(guò)40%�！皩�(duì)于寶勝這樣的零售商來(lái)說(shuō)，28%的貢獻(xiàn)占比已經(jīng)很高了，未來(lái)的提升空間不會(huì)太大�！�

寶勝國(guó)際還要面對(duì)來(lái)自同行的壓力。

近年，背靠“鞋王”百麗集團(tuán)和高瓴資本的老對(duì)手滔搏（06110.HK）也采取了與寶勝國(guó)際類似的渠道策略，并陸續(xù)合作了目前高增速的Hoka One One、KAILAS（凱樂(lè)石）、norda等熱門戶外品牌。

截至2024年8月31日，滔搏直營(yíng)門店數(shù)仍高達(dá)5813家。而截至2024年底，寶勝的直營(yíng)門店數(shù)量則是3448家。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于零售上來(lái)說(shuō)，直營(yíng)門店的管控與運(yùn)營(yíng)通常比經(jīng)銷門店更加高效，直營(yíng)門店的數(shù)量差距，或許會(huì)讓寶勝國(guó)際在與上游品牌合作競(jìng)爭(zhēng)中處于不利位置。

開(kāi)源證券也曾在研報(bào)中指出，滔搏比寶勝國(guó)際毛利率表現(xiàn)更好，原因之一是滔搏的直營(yíng)店中，高級(jí)別門店數(shù)高于寶勝國(guó)際，因此能夠享受到更多上游品牌的幫助或政策優(yōu)待。

3月12日，時(shí)代財(cái)經(jīng)就新品牌拓展進(jìn)度、單店店效、以及2025年預(yù)期等問(wèn)題，向?qū)殑賴?guó)際投資者關(guān)系部發(fā)送采訪郵件。但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

在年報(bào)發(fā)布前一天，寶勝國(guó)際還公布了2025年2月收益。截至2月28日，寶勝國(guó)際當(dāng)月綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額同比大跌38.3%；2025年1至2月，公司綜合經(jīng)營(yíng)收益凈額累計(jì)同比下跌4.3%。

一邊探索更高效的經(jīng)營(yíng)模式，一邊擁抱新品牌。寶勝國(guó)際想要重回巔峰，除了自身的運(yùn)營(yíng)實(shí)力以外，還需要一點(diǎn)運(yùn)氣。