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撰文/上佳

調(diào)改半年后，永輝仍在遭遇閉店和門店調(diào)改的持續(xù)陣痛。

1月14日，永輝超市發(fā)布2024年度業(yè)績預虧公告，預計2024年歸母凈利潤為-14億元，上年同期為-13.3億元，虧損同比擴大5%；預計2024年歸母扣非凈利潤為-22.1億元，上年同期為-19.8億元，虧損同比擴大11.6%。

這是永輝連續(xù)虧損的第4年，從純財務角度，這可能并非一個優(yōu)秀的答案。

作為胖東來模式的堅定踐行者，永輝由于超大規(guī)模，承載了行業(yè)的更多期待。雖然我們都明白，員工的幸福、企業(yè)的健康遠比數(shù)字重要，但我們心中始終想找一個確定，那就是永輝整體什么時候能夠盈利？

對于虧損，永輝也在公告中，解釋了虧損的主要原因：一方面受制于零售行業(yè)的整體挑戰(zhàn)導致公司整體客流和客單持續(xù)承壓，但更重要的是公司在2024年下半年開始主動進行戰(zhàn)略和經(jīng)營模式轉型帶來的前期陣痛，包括調(diào)改投入和關閉門店。

那么該部分影響到底有多大？會持續(xù)多久？

這是我們試圖尋找的答案。

01

調(diào)改門店承載信心

從純財務因素上講，存量店虧損、投資調(diào)改折舊增加、調(diào)改門店的人事成本增長、關店損失四個方面，是對利潤影響的負向量，而調(diào)改后的銷售毛利增長和關閉虧損店止損是對利潤影響的正向量。

按照傳統(tǒng)連鎖大賣場的邏輯，企業(yè)的全部門店中，必然有少部分高盈利的頭部門店，也會有較多的中部門店，如果整體虧損，應該還有相當比例亟待關店止損的虧損店。

如果我們做個粗淺的模擬，示意圖如下：

特別說明：圖中標？為未確定數(shù)字，僅做概念說明。

我們今天已經(jīng)看到，調(diào)改后的永輝門店“迅速大幅提升了客流和銷售額”，未來隨著調(diào)改門店的比例不斷擴大，加之企業(yè)文化勢能和組織能力迭代，永輝將必然迎來盈利拐點。

顯然，存量虧損店、調(diào)改店和關閉門店的數(shù)量結構，最終影響著永輝的利潤表現(xiàn)，陣痛，體現(xiàn)在存量門店調(diào)改的節(jié)奏中。

永輝具體的單店情況我們不得而知，不同的市場環(huán)境，門店差異也會很大。為了便于說明問題，我們只是以粗淺的兩種模型來做假設分析。

基于2023年永輝財報及調(diào)改后信息，我們對門店各項指標假設如下：

再次強調(diào)：僅為個人簡單模擬，偏頗之處供商榷。

如上表所示，基于現(xiàn)有的各種信息，我們估算現(xiàn)有存量門店總體虧損1~2個點，而調(diào)改后的門店有2~2.5個點的盈利。其中一個核心觀點，是我們認為永輝踐行的“學習胖東來”自主調(diào)改，已經(jīng)完全找到了大賣場卓越生存的單店盈利模式。

單店能盈利，商業(yè)就有未來！

而影響利潤的因素中，毛利是關鍵。永輝在預告中也解釋了毛利率下滑主要原因，“是公司在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結構和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略，在此過程中，公司整體毛利率短期將受到一定的影響”。

但對于調(diào)改后的門店，我們更看重毛利額的積極貢獻，靠公平合理的機制和真正的商品力實現(xiàn)的價值創(chuàng)造極為關鍵。我們更愿意看到19%的毛利率對應3800萬的毛利額，而不是21.24%甚至更高的毛利率對應1700萬的毛利額。

永輝在公告中也提到，采購模式的調(diào)整，從長遠看有利于提高商品采購的透明度，增強商品的議價空間，實現(xiàn)與供應商的互利共贏。

02

調(diào)改節(jié)奏影響利潤表現(xiàn)

我們希望門店都是調(diào)改后的樣子，但對于774家門店(截至發(fā)稿時)的永輝來說，調(diào)改必然需要一個周期。

截至2024年春節(jié)前，永輝已調(diào)整門店信息如下(部分店開始日期未明確)：

通過上述信息可見，永輝的調(diào)改非常認真，推進也非常穩(wěn)重，絕大部分持續(xù)一個月左右，時間的投入保障了質(zhì)量的厚度。對于門店數(shù)量較多的區(qū)域，每月也只是保持了1~2家的速度。截至2024年12月底已調(diào)整開業(yè)門店33家，截至春節(jié)前是41家。

從已改的店分布來看，絕大多數(shù)大區(qū)都落位了樣板店。所以，我們認為，2025-2026年，全國指導+地區(qū)落實，永輝調(diào)改的執(zhí)行力量將會有指數(shù)級的增長。

對具體調(diào)改門店的選擇，按照質(zhì)量的原則，永輝應該會根據(jù)門店的已營業(yè)年限、門店環(huán)境、經(jīng)營狀況考量，可能也會結合區(qū)域現(xiàn)金流規(guī)劃、團隊能力及工程力量等諸多方面進行權衡。

基于以上要素，剔除春節(jié)2個月影響，加上2024年已調(diào)整門店，我們預估2025年永輝調(diào)整門店在150~200家店之間。

而對于關閉門店，考慮2024年已經(jīng)關閉了200多家門店，基于價值觀選擇，我們預計未來永輝可能會繼續(xù)閉店，但數(shù)量應該會有減少，本著從嚴的原則，未來兩年，我們設定每年50~100家。

基于上述假設，在2024年已調(diào)改41家門店的基礎上，如果按照上述單店模型，考慮調(diào)改各項支出核心會發(fā)生在2025年，所以2025當年，永輝盈利依然會承壓，但調(diào)改店到200~250家店時，2026的完整財年，永輝利潤可能會迎來拐點。

按照上述預估，我們推測永輝各年利潤概算如下：

而我們還是要特別強調(diào)，存量店是閉店還是調(diào)改，節(jié)奏和數(shù)量安排會影響最終的利潤，實際的經(jīng)營不是數(shù)字游戲，上述粗淺的預測有諸多未考慮因素。永輝實際的規(guī)劃節(jié)奏我們不得而知，但我們相信一定是科學、嚴肅，并且是自由和真誠的。永輝選擇的調(diào)改，同樣會基于美好的原則，求質(zhì)、求穩(wěn)、求好！

我們只是想模擬，當企業(yè)選擇了一種健康的、幸福的商業(yè)模式，未來必來。

永輝超市副總裁兼全國調(diào)改小組負責人王守誠在2024年11月份聯(lián)商東來總裁班第三期課程上分享到，“我們永輝的底盤確實太重了，原來我們引以為傲的千店千億規(guī)模，現(xiàn)在同樣需要我們付出更多的時間和努力來更正，我們也需要走更長的路。但如果夠堅定，路一定會越走越好，越走越順！”

當前的永輝，已經(jīng)找到了走向健康和幸福的鑰匙，今天靜態(tài)的預虧，陣痛在存量調(diào)整期，從數(shù)字趨勢上看，拐點來臨也許并不遙遠。

同時我們也要提醒，企業(yè)的利潤表現(xiàn)不等于實際的承壓，經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量凈額和自由現(xiàn)金流量更關鍵。

同時我們也認為，如同生長一樣，企業(yè)的調(diào)改也應有個穩(wěn)健的節(jié)奏。過去我們已經(jīng)吃了很多虧，感覺一個店調(diào)好了，就要快速的大規(guī)模復制，結果是復制開始不斷地變形、走樣，效用也在急速地衰減，最后盡是對調(diào)改的哀嘆。

門店經(jīng)營是一群人心的重新凝練，不是簡單的彩頁復制，所以，讓調(diào)改走得慢一些、穩(wěn)一些，爬坡期需要更多的力量，業(yè)界對于利潤的要求，也可以多一些耐心。因為我們一直堅信，假若企業(yè)基因是健康和美好的，利潤的卓越回報一定是水到渠成的事情。有安全和幸福作為底層，美好商業(yè)一定會有指數(shù)性的當量。

所以，我們看到許多的投資機構也對永輝的未來做出了積極的預測。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)永輝股吧

03

員工幸福是永輝未來的底氣

我們還可以再問一個問題，調(diào)改后的門店，一定會有美好的未來嗎？走“品質(zhì)和幸福商業(yè)模式”，是會衰減還是迭代上揚？

我們承認，商業(yè)始終是動態(tài)的。物理學上說，熵增不可逆。但我們也看到，任何企業(yè)，都比我們想象的更有韌性，我們更需要用概率的思維來看待未來。相對來說，越是普世的價值觀，越有未來。

所以，在安全、健康、卓越的企業(yè)分層中，最大的尺度始終是人。我們堅信人的能動性，更堅信為了追求幸福，人可以爆發(fā)出巨大的能量。

而零售人一直有兩種力量，外部顧客和內(nèi)部員工，到底誰才是商業(yè)的更地基級的力量？

過去，在零售高速發(fā)展的階段，我們一直強調(diào)對顧客好，顧客是上帝。而在存量甚至縮量的當下，真心對員工好，員工真心對顧客好，才是更大的底層。不是逼著員工對顧客好、生意好了才對員工好，兩者有巨大的出發(fā)點差異。

“員工的幸福狀態(tài)，是我們持續(xù)調(diào)改的底氣，將員工成長當作我們的調(diào)改目標！”這是永輝的宣言，更是我們堅信在胖東來的幫扶下，堅信永輝能夠迎來拐點的長期原因。

我們也得承認，巨大的存量是一種壓力，但愛，會調(diào)動每一個人，讓員工用愛心和責任填補人貨場的空隙，把內(nèi)功和借勢結合起來，企業(yè)去踐行一套幸福的商業(yè)模式，商業(yè)就有更大的、更長遠的能量。

此外，我們也想強調(diào)，永輝踐行胖東來的模式，不光是學“道”，更是“道法術器”科學系統(tǒng)的一體化踐行，不管是賣場規(guī)劃、商品配置、品質(zhì)標準、商業(yè)美學、顧客服務、員工關愛，還是各種行政管理、技術手段、操作工具，永輝調(diào)改都有一套完整的“價值觀－標準&流程－數(shù)據(jù)指標”體系，是人的能動性與做事的科學性融為一體的，這應當是我們看待永輝未來的核心支點。

今天的商業(yè)，已經(jīng)升級了價值導向，可能我們看待企業(yè)的方式，也要秉持新的維度，利潤確實是企業(yè)價值的一方面，而品質(zhì)、安全、幸福的商業(yè)模式，才是更大的價值。

未來，永輝必將會給我們帶來更加驚艷的表現(xiàn)！