來源/雷達財經(jīng)

撰文/肖灑

京東控股子公司達達，突然“做空”了自己。

日前，達達集團發(fā)布公告稱，公司在例行內(nèi)部審計中發(fā)現(xiàn)了一些可疑的做法，可能會導(dǎo)致公司2023年在線廣告和營銷服務(wù)的一些收入存疑。同時，京東也公告了相似內(nèi)容，并稱達達審計委員會決定開展獨立審查，并將由獨立專業(yè)顧問協(xié)助進行。

受此影響，兩個交易日里達達股價“腰斬”，京東也呈現(xiàn)明顯跌勢。對此，花旗發(fā)表報告指出，事件可能與上月達達管理層離任有部分關(guān)聯(lián)，除了影響業(yè)務(wù)伙伙及用戶的信心外，未來業(yè)務(wù)增長前景亦不確定，因此將達達評級由“買入”一舉降至“沽售”。

作為京東旗下本地的即時配送及零售平臺，背靠大樹的達達，盈利狀況始終不夠理想。根據(jù)財報，在去年第二季度，Non-GAAP歸屬于達達集團普通股股東的凈利潤840萬元，實現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整后的首次季度盈利。但進入第三季度又重回虧損軌道。隨著這次自曝財務(wù)問題，也讓之前短暫的盈利變得可疑。

此外，如果達達賬目問題被查實，除了引發(fā)自身的信任危機，可能還會對母公司京東的即時零售業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)。眼下，即時零售正在成為巨頭的新戰(zhàn)場，在京東內(nèi)部這也是一大必贏之戰(zhàn)。而作為核心一環(huán)的達達，其表現(xiàn)已成為決定京東在這場戰(zhàn)爭中的勝負手。

01

自曝財務(wù)疑點

1月8日，達達公告稱，其在常規(guī)內(nèi)部審計過程中發(fā)現(xiàn)了一些存疑的行為，這些行為可能引起對達達2023年前三季度某些線上營銷服務(wù)收入以及經(jīng)營支持成本的質(zhì)疑。

初步估計，2023年前三季度分別約人民幣5億元的在線廣告和營銷服務(wù)收入以及人民幣5億元的運營和支持成本可能被夸大了。

此外，達達稱，在另行通知之前，不應(yīng)再依賴公司此前提供的2023年第四季度和全年的收入指引。

與此同時，京東集團公告稱，公司旗下的并表子公司達達宣布其在常規(guī)內(nèi)部審計過程中發(fā)現(xiàn)了一些存疑的行為，這些行為可能引起對達達2023年前三季度某些線上營銷服務(wù)收入以及經(jīng)營支持成本的質(zhì)疑。

京東表示，達達董事會下的審計委員會決定開展獨立審查，并將由獨立專業(yè)顧問協(xié)助進行。

消息公布當(dāng)日，達達股價暴跌45.87%，次日再跌去6.16%。如果從2020年的高點算起，該公司累計跌幅高達97%，最新市值僅剩下4.2億美元。

對于該事件，達達集團相關(guān)人士表示是公司在審計中主動發(fā)現(xiàn)，或因個別人涉嫌詐騙犯罪導(dǎo)致，公司已經(jīng)向公安機關(guān)報案。

而花旗則猜測可能與之前的管理層離任有部分關(guān)聯(lián)。1月9日，花旗發(fā)研報指出，達達在常規(guī)內(nèi)部審計過程中發(fā)現(xiàn)部分存疑的行為，去年網(wǎng)上廣告及市場推廣服務(wù)的收入可能不可信，當(dāng)中首三季約5億元收入及5億元營運支援成本，有可能被夸大，因此早前提出的第四季度及全年指引亦不可信。

該行相信，事件可能與上月達達管理層離任有部分關(guān)聯(lián)，除了影響業(yè)務(wù)伙伙及用戶的信心外，未來業(yè)務(wù)增長前景亦不確定，因此將達達去年第四季及今明兩年的預(yù)測下調(diào)，目標(biāo)價由6美元大削至1.8美元，評級由“買入”一舉降至“沽售”。

去年12月19日，達達披露稱，集團董事會主席辛利軍因個人原因辭職，由京東集團首席財務(wù)官單甦接任。與此同時，陳兆明也辭去達達集團CFO一職，由任京東物流投資者關(guān)系主管的茆俊接任。

這也是繼去年7月底，達達集團聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO楊駿離職后，達達管理層的又一重大人事變動。

有觀點指出，或許達達的內(nèi)控問題已被京東洞察，因此才迎來了“京東系”高管的全面接管。

但對京東來說，由于并表子公司達達“出事”，自身難免受到牽連�；ㄆ熘福赡鼙豢浯蟮�5億元網(wǎng)上推廣服務(wù)收入，相當(dāng)于達達去年首三季總收入約6.1%，至于5億元成本則相當(dāng)于總營運及支援成本的9.8%。在母公司京東層面，分別相當(dāng)于首三季總收入的0.064%及成本的0.075%。

反應(yīng)在二級市場上，上述消息公開后，京東港股在兩個交易日里跌去近7%。

02

股價暴跌京東受傷

達達成立要追溯至2014年。

公開資料顯示，達達創(chuàng)辦人蒯佳祺本科畢業(yè)于同濟大學(xué)物流工程專業(yè)，在麥肯錫從事物流相關(guān)的業(yè)務(wù)顧問；后來，蒯佳祺在麻省理工繼續(xù)攻讀物流工程專業(yè)碩士，畢業(yè)后在甲骨文公司做供應(yīng)鏈產(chǎn)品經(jīng)理。

2009年，蒯佳祺回國創(chuàng)業(yè)，先后擔(dān)任互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺易傳媒的副總裁、房地產(chǎn)平臺安居客的副總裁，這兩家公司后來一個賣給了阿里、一個賣給了58同城。

當(dāng)時，蒯佳祺意識到整個電商的滲透率還很低，大量本地的零售業(yè)沒有被滲透，認為物流和商流永不分開的他，看到了物流賽道的巨大潛力。

2014年，蒯佳祺在浦東民生路一家漢庭酒店里，租了3間房成立了達達，公司定位于同城即時配送，即用戶有需求就接，短時間內(nèi)送達。

創(chuàng)辦初期的達達，單量小、人手少，蒯佳祺和幾位創(chuàng)始成員兼任地推和配送。即便如此，在達達成立的第一天，就獲得來自紅杉資本的數(shù)百萬美元投資。

此后隨著O2O概念的興起和餐飲外賣的爆發(fā)，達達從送花這樣的低頻訂單，轉(zhuǎn)向為外賣平臺服務(wù)，在外賣行業(yè)的野蠻生長期靠承接這些外賣訂單迅速建立了規(guī)模。

但隨著美團、餓了么獲得數(shù)億美元融資，外賣平臺開始自建物流。2015年中，美團、餓了么分別上線了美團專送、蜂鳥配送，京東到家也上線了眾包物流業(yè)務(wù)，行業(yè)迅速進入紅海。

這年底，蒯佳祺就著手尋求合適的并購對象，并且與各家巨頭談判過了一輪，最終選擇和京東“牽手”。

2016年4月，劉強東發(fā)布一封內(nèi)部信，對外宣布了京東集團對達達的戰(zhàn)略投資。京東把整個京東到家的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)團隊都注入了達達，京東占47.4%股份，投了達達兩億美元外加一攬子資源。

合并后，京東就成為達達重要的收入來源。2020年6月，達達更名“達達集團”，并在納斯達克掛牌上市，成為“即時零售第一股”。

上市后，京東多次增持達達集團，其中2022年2月以5.46億美元現(xiàn)金及若干戰(zhàn)略資源作為對價增持，持股比例來到52%。截至2023年一季度末，京東持股已經(jīng)來到了53%。

據(jù)觀點網(wǎng)統(tǒng)計，從二者“聯(lián)姻”到上市增持，京東持續(xù)投入超15.46億美元。而截至1月10日，達達集團市值僅有4.2億美元，京東的投入產(chǎn)生不小的虧損。

而即便有京東這棵“大樹”依靠，達達也面臨著盈利的困擾。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年至2023年前三季度，達達凈利潤分別虧損14.5億元，18.8億元，16.7億元，17.1億元、24.7億元、20.1億元和6.75億元。

其中，2023年第二季度，Non-GAAP歸屬于達達集團普通股股東的凈利潤840萬元，實現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整后的首次季度盈利。但進入第三季度，公司又重回虧損軌道，非美國通用會計準(zhǔn)則下，歸母凈利潤錄得虧損915.7萬元。

況且，鑒于最新公告稱去年前三季度某些在線營銷服務(wù)收入以及經(jīng)營支持成本可能被夸大，也讓外界對達達二季度的真實盈利產(chǎn)生了懷疑。

03

京東即時零售面臨挑戰(zhàn)

在線上與線下深度融合的今天，隨著零售電商逐漸觸碰到增量天花板，即時零售成為電商巨頭少有的重要增長點。

從定義上來看，即時零售是指線上下單，1小時或半個小時內(nèi)送達的業(yè)態(tài)。

中國國際電子商務(wù)中心等發(fā)布的《“即時+”2023即時零售發(fā)展趨勢白皮書》顯示，預(yù)計2023到2030年，即時零售市場規(guī)模年均復(fù)合增長25%，到2030年有望增至3.6萬億元，相當(dāng)于同期社會消費品零售總額6%。

即時零售風(fēng)云再起，吸引了眾多企業(yè)的入局。

去年10月份，發(fā)布京東即時零售三公里模式，時任京東零售CEO、達達集團董事局主席辛利軍稱，即時零售是京東為消費者提供更“多快好省”消費體驗的重要一環(huán)，也是聯(lián)合商家和品牌伙伴應(yīng)對外部挑戰(zhàn)、實現(xiàn)穩(wěn)健增長的重要一環(huán)。他強調(diào)道，即時零售是京東零售一大必贏之戰(zhàn)。

作為京東即時零售三公里模式中的核心一環(huán)，達達無疑被寄予厚望，并進一步融入京東體系。去年下半年，京東即時零售服務(wù)統(tǒng)一更名為“小時達”；同時，達達推出“特瞬送”同城急送產(chǎn)品，打通京東APP、公眾號、小程序等下單渠道。

然而，即時零售的市場前景雖好，京東的動作不斷，但市場上的強力對手也不少，阿里、美團等均有布局。

根據(jù)交銀國際數(shù)據(jù)，美團包含美團閃購（平臺）及美團買菜（自營前置倉）2022年總銷售額合計1600億元，排名第一；其次是餓了么（不包含外賣），估算交易規(guī)模1080億元；然后是京東到家，交易規(guī)模合計630億元，三大巨頭已經(jīng)占據(jù)了75%的市場份額。

此外，短視頻巨頭抖音也在去年11月初上線了“小時達”業(yè)務(wù)，市場普遍認為該業(yè)務(wù)與美團“閃購”業(yè)務(wù)、京東“小時達”等即時零售業(yè)務(wù)平臺展開了競爭。

本質(zhì)上，即時零售是外賣送萬物，競爭的核心是即時配送和本地門店，這就決定了誰有能力能更快地把商品送到消費者手中，誰的競爭力就越強。

這樣看來，在商家資源接近的情況下，擁有更多騎手的美團占據(jù)較大優(yōu)勢，同時擁有較強末端配送能力的京東也具備競爭力。

然而，目前即時零售仍處于做大蛋糕并獲得持續(xù)的增長階段，競爭格局尚未分出勝負。對京東來說，強敵環(huán)伺之下，以達達集團為主體的即時零售能否成功突圍，還有待繼續(xù)觀察。