來源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)

撰文/肖灑

京東控股子公司達(dá)達(dá)，突然“做空”了自己。

日前，達(dá)達(dá)集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司在例行內(nèi)部審計(jì)中發(fā)現(xiàn)了一些可疑的做法，可能會(huì)導(dǎo)致公司2023年在線廣告和營銷服務(wù)的一些收入存疑。同時(shí)，京東也公告了相似內(nèi)容，并稱達(dá)達(dá)審計(jì)委員會(huì)決定開展獨(dú)立審查，并將由獨(dú)立專業(yè)顧問協(xié)助進(jìn)行。

受此影響，兩個(gè)交易日里達(dá)達(dá)股價(jià)“腰斬”，京東也呈現(xiàn)明顯跌勢(shì)。對(duì)此，花旗發(fā)表報(bào)告指出，事件可能與上月達(dá)達(dá)管理層離任有部分關(guān)聯(lián)，除了影響業(yè)務(wù)伙伙及用戶的信心外，未來業(yè)務(wù)增長前景亦不確定，因此將達(dá)達(dá)評(píng)級(jí)由“買入”一舉降至“沽售”。

作為京東旗下本地的即時(shí)配送及零售平臺(tái)，背靠大樹的達(dá)達(dá)，盈利狀況始終不夠理想。根據(jù)財(cái)報(bào)，在去年第二季度，Non-GAAP歸屬于達(dá)達(dá)集團(tuán)普通股股東的凈利潤840萬元，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整后的首次季度盈利。但進(jìn)入第三季度又重回虧損軌道。隨著這次自曝財(cái)務(wù)問題，也讓之前短暫的盈利變得可疑。

此外，如果達(dá)達(dá)賬目問題被查實(shí)，除了引發(fā)自身的信任危機(jī)，可能還會(huì)對(duì)母公司京東的即時(shí)零售業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)。眼下，即時(shí)零售正在成為巨頭的新戰(zhàn)場，在京東內(nèi)部這也是一大必贏之戰(zhàn)。而作為核心一環(huán)的達(dá)達(dá)，其表現(xiàn)已成為決定京東在這場戰(zhàn)爭中的勝負(fù)手。

01

自曝財(cái)務(wù)疑點(diǎn)

1月8日，達(dá)達(dá)公告稱，其在常規(guī)內(nèi)部審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)了一些存疑的行為，這些行為可能引起對(duì)達(dá)達(dá)2023年前三季度某些線上營銷服務(wù)收入以及經(jīng)營支持成本的質(zhì)疑。

初步估計(jì)，2023年前三季度分別約人民幣5億元的在線廣告和營銷服務(wù)收入以及人民幣5億元的運(yùn)營和支持成本可能被夸大了。

此外，達(dá)達(dá)稱，在另行通知之前，不應(yīng)再依賴公司此前提供的2023年第四季度和全年的收入指引。

與此同時(shí)，京東集團(tuán)公告稱，公司旗下的并表子公司達(dá)達(dá)宣布其在常規(guī)內(nèi)部審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)了一些存疑的行為，這些行為可能引起對(duì)達(dá)達(dá)2023年前三季度某些線上營銷服務(wù)收入以及經(jīng)營支持成本的質(zhì)疑。

京東表示，達(dá)達(dá)董事會(huì)下的審計(jì)委員會(huì)決定開展獨(dú)立審查，并將由獨(dú)立專業(yè)顧問協(xié)助進(jìn)行。

消息公布當(dāng)日，達(dá)達(dá)股價(jià)暴跌45.87%，次日再跌去6.16%。如果從2020年的高點(diǎn)算起，該公司累計(jì)跌幅高達(dá)97%，最新市值僅剩下4.2億美元。

對(duì)于該事件，達(dá)達(dá)集團(tuán)相關(guān)人士表示是公司在審計(jì)中主動(dòng)發(fā)現(xiàn)，或因個(gè)別人涉嫌詐騙犯罪導(dǎo)致，公司已經(jīng)向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

而花旗則猜測(cè)可能與之前的管理層離任有部分關(guān)聯(lián)。1月9日，花旗發(fā)研報(bào)指出，達(dá)達(dá)在常規(guī)內(nèi)部審計(jì)過程中發(fā)現(xiàn)部分存疑的行為，去年網(wǎng)上廣告及市場推廣服務(wù)的收入可能不可信，當(dāng)中首三季約5億元收入及5億元營運(yùn)支援成本，有可能被夸大，因此早前提出的第四季度及全年指引亦不可信。

該行相信，事件可能與上月達(dá)達(dá)管理層離任有部分關(guān)聯(lián)，除了影響業(yè)務(wù)伙伙及用戶的信心外，未來業(yè)務(wù)增長前景亦不確定，因此將達(dá)達(dá)去年第四季及今明兩年的預(yù)測(cè)下調(diào)，目標(biāo)價(jià)由6美元大削至1.8美元，評(píng)級(jí)由“買入”一舉降至“沽售”。

去年12月19日，達(dá)達(dá)披露稱，集團(tuán)董事會(huì)主席辛利軍因個(gè)人原因辭職，由京東集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官單甦接任。與此同時(shí)，陳兆明也辭去達(dá)達(dá)集團(tuán)CFO一職，由任京東物流投資者關(guān)系主管的茆俊接任。

這也是繼去年7月底，達(dá)達(dá)集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO楊駿離職后，達(dá)達(dá)管理層的又一重大人事變動(dòng)。

有觀點(diǎn)指出，或許達(dá)達(dá)的內(nèi)控問題已被京東洞察，因此才迎來了“京東系”高管的全面接管。

但對(duì)京東來說，由于并表子公司達(dá)達(dá)“出事”，自身難免受到牽連。花旗指，可能被夸大的5億元網(wǎng)上推廣服務(wù)收入，相當(dāng)于達(dá)達(dá)去年首三季總收入約6.1%，至于5億元成本則相當(dāng)于總營運(yùn)及支援成本的9.8%。在母公司京東層面，分別相當(dāng)于首三季總收入的0.064%及成本的0.075%。

反應(yīng)在二級(jí)市場上，上述消息公開后，京東港股在兩個(gè)交易日里跌去近7%。

02

股價(jià)暴跌京東受傷

達(dá)達(dá)成立要追溯至2014年。

公開資料顯示，達(dá)達(dá)創(chuàng)辦人蒯佳祺本科畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)物流工程專業(yè)，在麥肯錫從事物流相關(guān)的業(yè)務(wù)顧問；后來，蒯佳祺在麻省理工繼續(xù)攻讀物流工程專業(yè)碩士，畢業(yè)后在甲骨文公司做供應(yīng)鏈產(chǎn)品經(jīng)理。

2009年，蒯佳祺回國創(chuàng)業(yè)，先后擔(dān)任互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)易傳媒的副總裁、房地產(chǎn)平臺(tái)安居客的副總裁，這兩家公司后來一個(gè)賣給了阿里、一個(gè)賣給了58同城。

當(dāng)時(shí)，蒯佳祺意識(shí)到整個(gè)電商的滲透率還很低，大量本地的零售業(yè)沒有被滲透，認(rèn)為物流和商流永不分開的他，看到了物流賽道的巨大潛力。

2014年，蒯佳祺在浦東民生路一家漢庭酒店里，租了3間房成立了達(dá)達(dá)，公司定位于同城即時(shí)配送，即用戶有需求就接，短時(shí)間內(nèi)送達(dá)。

創(chuàng)辦初期的達(dá)達(dá)，單量小、人手少，蒯佳祺和幾位創(chuàng)始成員兼任地推和配送。即便如此，在達(dá)達(dá)成立的第一天，就獲得來自紅杉資本的數(shù)百萬美元投資。

此后隨著O2O概念的興起和餐飲外賣的爆發(fā)，達(dá)達(dá)從送花這樣的低頻訂單，轉(zhuǎn)向?yàn)橥赓u平臺(tái)服務(wù)，在外賣行業(yè)的野蠻生長期靠承接這些外賣訂單迅速建立了規(guī)模。

但隨著美團(tuán)、餓了么獲得數(shù)億美元融資，外賣平臺(tái)開始自建物流。2015年中，美團(tuán)、餓了么分別上線了美團(tuán)專送、蜂鳥配送，京東到家也上線了眾包物流業(yè)務(wù)，行業(yè)迅速進(jìn)入紅海。

這年底，蒯佳祺就著手尋求合適的并購對(duì)象，并且與各家巨頭談判過了一輪，最終選擇和京東“牽手”。

2016年4月，劉強(qiáng)東發(fā)布一封內(nèi)部信，對(duì)外宣布了京東集團(tuán)對(duì)達(dá)達(dá)的戰(zhàn)略投資。京東把整個(gè)京東到家的所有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)都注入了達(dá)達(dá)，京東占47.4%股份，投了達(dá)達(dá)兩億美元外加一攬子資源。

合并后，京東就成為達(dá)達(dá)重要的收入來源。2020年6月，達(dá)達(dá)更名“達(dá)達(dá)集團(tuán)”，并在納斯達(dá)克掛牌上市，成為“即時(shí)零售第一股”。

上市后，京東多次增持達(dá)達(dá)集團(tuán)，其中2022年2月以5.46億美元現(xiàn)金及若干戰(zhàn)略資源作為對(duì)價(jià)增持，持股比例來到52%。截至2023年一季度末，京東持股已經(jīng)來到了53%。

據(jù)觀點(diǎn)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，從二者“聯(lián)姻”到上市增持，京東持續(xù)投入超15.46億美元。而截至1月10日，達(dá)達(dá)集團(tuán)市值僅有4.2億美元，京東的投入產(chǎn)生不小的虧損。

而即便有京東這棵“大樹”依靠，達(dá)達(dá)也面臨著盈利的困擾。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年至2023年前三季度，達(dá)達(dá)凈利潤分別虧損14.5億元，18.8億元，16.7億元，17.1億元、24.7億元、20.1億元和6.75億元。

其中，2023年第二季度，Non-GAAP歸屬于達(dá)達(dá)集團(tuán)普通股股東的凈利潤840萬元，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整后的首次季度盈利。但進(jìn)入第三季度，公司又重回虧損軌道，非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸母凈利潤錄得虧損915.7萬元。

況且，鑒于最新公告稱去年前三季度某些在線營銷服務(wù)收入以及經(jīng)營支持成本可能被夸大，也讓外界對(duì)達(dá)達(dá)二季度的真實(shí)盈利產(chǎn)生了懷疑。

03

京東即時(shí)零售面臨挑戰(zhàn)

在線上與線下深度融合的今天，隨著零售電商逐漸觸碰到增量天花板，即時(shí)零售成為電商巨頭少有的重要增長點(diǎn)。

從定義上來看，即時(shí)零售是指線上下單，1小時(shí)或半個(gè)小時(shí)內(nèi)送達(dá)的業(yè)態(tài)。

中國國際電子商務(wù)中心等發(fā)布的《“即時(shí)+”2023即時(shí)零售發(fā)展趨勢(shì)白皮書》顯示，預(yù)計(jì)2023到2030年，即時(shí)零售市場規(guī)模年均復(fù)合增長25%，到2030年有望增至3.6萬億元，相當(dāng)于同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額6%。

即時(shí)零售風(fēng)云再起，吸引了眾多企業(yè)的入局。

去年10月份，發(fā)布京東即時(shí)零售三公里模式，時(shí)任京東零售CEO、達(dá)達(dá)集團(tuán)董事局主席辛利軍稱，即時(shí)零售是京東為消費(fèi)者提供更“多快好省”消費(fèi)體驗(yàn)的重要一環(huán)，也是聯(lián)合商家和品牌伙伴應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長的重要一環(huán)。他強(qiáng)調(diào)道，即時(shí)零售是京東零售一大必贏之戰(zhàn)。

作為京東即時(shí)零售三公里模式中的核心一環(huán)，達(dá)達(dá)無疑被寄予厚望，并進(jìn)一步融入京東體系。去年下半年，京東即時(shí)零售服務(wù)統(tǒng)一更名為“小時(shí)達(dá)”；同時(shí)，達(dá)達(dá)推出“特瞬送”同城急送產(chǎn)品，打通京東APP、公眾號(hào)、小程序等下單渠道。

然而，即時(shí)零售的市場前景雖好，京東的動(dòng)作不斷，但市場上的強(qiáng)力對(duì)手也不少，阿里、美團(tuán)等均有布局。

根據(jù)交銀國際數(shù)據(jù)，美團(tuán)包含美團(tuán)閃購（平臺(tái)）及美團(tuán)買菜（自營前置倉）2022年總銷售額合計(jì)1600億元，排名第一；其次是餓了么（不包含外賣），估算交易規(guī)模1080億元；然后是京東到家，交易規(guī)模合計(jì)630億元，三大巨頭已經(jīng)占據(jù)了75%的市場份額。

此外，短視頻巨頭抖音也在去年11月初上線了“小時(shí)達(dá)”業(yè)務(wù)，市場普遍認(rèn)為該業(yè)務(wù)與美團(tuán)“閃購”業(yè)務(wù)、京東“小時(shí)達(dá)”等即時(shí)零售業(yè)務(wù)平臺(tái)展開了競爭。

本質(zhì)上，即時(shí)零售是外賣送萬物，競爭的核心是即時(shí)配送和本地門店，這就決定了誰有能力能更快地把商品送到消費(fèi)者手中，誰的競爭力就越強(qiáng)。

這樣看來，在商家資源接近的情況下，擁有更多騎手的美團(tuán)占據(jù)較大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)擁有較強(qiáng)末端配送能力的京東也具備競爭力。

然而，目前即時(shí)零售仍處于做大蛋糕并獲得持續(xù)的增長階段，競爭格局尚未分出勝負(fù)。對(duì)京東來說，強(qiáng)敵環(huán)伺之下，以達(dá)達(dá)集團(tuán)為主體的即時(shí)零售能否成功突圍，還有待繼續(xù)觀察。