時隔7個月后，途虎養(yǎng)車再度沖擊資本市場。

8月29日，據(jù)港交所文件，途虎養(yǎng)車再向港交所遞交上市申請材料，準(zhǔn)備在港交所主板上市，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團為其聯(lián)席保薦人。

今年1月24日，途虎養(yǎng)車在港交所提交上市申請數(shù)，這份招股書曾在今年7月25日失效。更新后的招股書顯示，途虎依舊虧損明顯。

2022年上半年途虎養(yǎng)車實現(xiàn)營收54.68億元，期內(nèi)虧損9.52億元。2019年至2021年，途虎養(yǎng)車收入分別為70.40億元、87.53億元、117.24億元，期內(nèi)虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元。

途虎養(yǎng)車的收入包括綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)、以及平臺服務(wù)兩大類，前者細(xì)分為輪胎和底盤零部件、汽車保養(yǎng)、其他服務(wù)、汽配龍等多項，后者為加盟服務(wù)、廣告服務(wù)和其他。

門店方面，途虎有三種不同類型的門店，即自營門店途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。2022年上半年，公司來自加盟、自營、合作和直銷的收入分別為40.55億元、2.55億元、3.76億元和3.58億元，顯然公司營收依賴于加盟模式。

不過，今年上半年公司卻減少了5862家門店，主要是由于加盟途虎工場店搬遷、表現(xiàn)欠佳，以及各加盟商的個人原因。

目前，在汽車后市場上不止途虎一家。天貓養(yǎng)車、京東養(yǎng)車同樣虎視眈眈，尤其是京東養(yǎng)車計劃在今年拓展至100個核心城市，這將給途虎帶來挑戰(zhàn)。

上半年營收微降，虧損難解

招股書顯示，成立于2011年的途虎養(yǎng)車，創(chuàng)始人為陳敏，起初以輪胎電商切入汽車后市場。

2013-2021年這8年間，途虎養(yǎng)車一共進(jìn)行了16輪融資，投資方不乏騰訊、百度、一汽、紅杉中國、高瓴資本、君聯(lián)資本、愉悅資本等知名企業(yè)以及投資機構(gòu)。

IPO前，騰訊系公司合計持有途虎養(yǎng)車19.41%股份，公司董事局主席兼首席執(zhí)行官陳敏持股11.76%，愉悅資本實體持股8.98%，紅杉中國持股7.56%，方源資本持股5.46%，公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁胡曉東持股3.22%。

招股書顯示，公司是中國領(lǐng)先的在線線下一體化汽車服務(wù)平臺之一。憑借以客戶為中心的模式和高效的供應(yīng)鏈，公司打造一個由車主、供應(yīng)商、汽車服務(wù)門店和其他參與者組成的汽車服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

截至2022年中期，公司線上門店收入占比近75%，為主要收入模式；同期途虎平臺注冊用戶為8640萬，交易用戶為1570萬，平均月活用戶為900萬。

2019 年至2022 年上半年，途虎養(yǎng)車的收入分別為 70.4 億元、87.53 億元、117.24 億元、54.68 億元。今年上半年營收較上年同期 54.77 億元收入有小幅下降。

利潤方面，公司2019年至2021年以2022年上半年，公司期內(nèi)虧損34.28億元、39.28億元、58.45億元以及9.5億元，三年半時間合計虧損達(dá)到141.53億元。其中今年上半年虧損大幅收窄，去年前6個月則虧損31.25億元。

公司稱由于此前發(fā)行了大量可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，其公允價值變動會嚴(yán)重影響公司業(yè)績，直至轉(zhuǎn)換為普通股為止。2019年-2021年，由于優(yōu)先股公允價值變動帶來的虧損分別為19億元、30億元及44億元。

如果扣除該等可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值虧損，僅看經(jīng)調(diào)整凈虧損數(shù)據(jù)，2019 年至2022年上半年公司分別虧損10.36億元、8.94億元、12.85億元以及4.28億元，依然呈現(xiàn)增收不增利的情況。

從收入結(jié)構(gòu)看，途虎養(yǎng)車的收入包括綜合汽車產(chǎn)品和服務(wù)、以及平臺服務(wù)兩大類，前者細(xì)分為輪胎和底盤零部件、汽車保養(yǎng)、其他服務(wù)、汽配龍等多項，后者細(xì)分為加盟服務(wù)、廣告服務(wù)和其他。

其中，來自于輪胎和底盤零部件、汽車保養(yǎng)的收入貢獻(xiàn)均較高。

但從增長趨勢看，途虎養(yǎng)車的輪胎和底盤零部件的收入占比一直在下降，從2019年的占比54.6%，下降到2022年上半年的占比39.9%。汽車保養(yǎng)業(yè)務(wù)的營收占比則呈現(xiàn)上升趨勢，從2019年的占比26.6%，上漲到2022年上半年的34.4%。

此外，2019年至2021年以2022年上半年，途虎養(yǎng)車毛利分別為5.23億、10.80億、18.70億、9.97億元；同期毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、18.2%。具體來看，平臺服務(wù)毛利率最高，期內(nèi)超過70%；其次是汽車保養(yǎng)在上半年為28.7%、輪胎及底盤零部件毛利率13.3%。

截至2022年6月30日，途虎養(yǎng)車的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物達(dá)31.33億元，同期公司對應(yīng)的流動負(fù)債為51.42億元。

半年門店減少5862家，收入依賴加盟模式

目前途虎養(yǎng)車有三種不同類型的門店，即自營的途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。

招股書稱，加盟途虎工場店采用與自營途虎工場店相同的標(biāo)準(zhǔn)及專有技術(shù)系統(tǒng)運營。截至2022年6月30日，途虎工場店網(wǎng)絡(luò)包括179家自營門店和4114家加盟途虎工場店（由2104名加盟商管理）。

這組數(shù)據(jù)跟半年前相比，自營門店數(shù)量有所減少，加盟店有所增加。根據(jù)公司上次披露的招股書，截至2021年9月30日，途虎的工場店網(wǎng)絡(luò)包括202家自營門店和3167家加盟途虎工場店（由1538名加盟商管理）。

所有的途虎工場店均使用途虎品牌，其中加盟途虎工場店是公司的戰(zhàn)略重點，能夠幫助途虎以輕資產(chǎn)模式高效地擴張。

此外，途虎在國內(nèi)各地亦有大量的“合作門店”，其主要向通過途虎的線上平臺下達(dá)訂單的客戶提供安裝服務(wù)，作為途虎工場店的補充，能夠擴大途虎的地域覆蓋面，同時積累客戶洞察。

截至2022年6月30日，途虎在中國各地?fù)碛?5321家合作門店。相比之下，1月份公布的招股書中，途虎稱截至2021年9月30日，公司在中國各地?fù)碛?.32萬家合作門店。

但從去年三季度之后，途虎的工場店和三方合作門店均開啟一輪收縮。

根據(jù)最新披露，截至2021年12月31日為3853家途虎工場店和31623家合作門店，合計35476家。

截至2022年6月30日，途虎養(yǎng)車擁有4293家途虎工場店（其中4114家由加盟商經(jīng)營）和25321家合作門店，合計29614家。

以此計算，最近半年時間里，途虎養(yǎng)車減少了5862家門店，其中工場店增加440家，合作門店減少6302家。

途虎養(yǎng)車在招股書中表示，于往績記錄期間，公司關(guān)閉了少量加盟店，主要是由于加盟途虎工場店搬遷、表現(xiàn)欠佳，以及各加盟商的個人原因。

此外，還有部分自營途虎工場店轉(zhuǎn)換為加盟途虎工場店。以今年上半年為例，途虎新開一家自營店，關(guān)閉10家自營店，另外7家自營店轉(zhuǎn)換為途虎加盟店。

2019年至2022年上半年末，途虎養(yǎng)車的自營途虎工場店分別為127家、165家、195家和179家。

從收入角度來看，加盟店貢獻(xiàn)了途虎大部分營收，且公司毛利主要由加盟模式貢獻(xiàn)，自營門店目前仍處于毛虧損狀態(tài)。

以2022年上半年為例，公司來自加盟、自營、合作和直銷的收入分別為40.55億元、2.55億元、3.76億元和3.58億元。

期間途虎自營門店虧損2719萬，但加盟模式則實現(xiàn)毛利8.71億元，毛利率21.5%。同時，合作門店毛利率為9.3%，低于加盟模式，但高于自營模式。

途虎對加盟模式頗為依賴，但如何管理好加盟店、統(tǒng)一服務(wù)水準(zhǔn)卻是一個挑戰(zhàn)。此前有媒體評論途虎門店管理“燈下黑”的亂象。在黑貓投訴平臺上，和途虎養(yǎng)車相關(guān)的投訴累計共976條，涉及虛假宣傳、門店欺騙消費者和服務(wù)態(tài)度差等。

天眼查資料顯示，途虎養(yǎng)車對自家員工的管理也存在紕漏，曾因?qū)T工信息報送不及時被罰。具體經(jīng)過為，2019年2月中旬，曾某和胡某到位于杭州灣上虞經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)普洛斯公司內(nèi)的途虎養(yǎng)車運營主體上海闌途信息技術(shù)有限公司工作點上班，上海闌途信息技術(shù)有限公司未按時將二人的信息報送公安機關(guān)，同時未告知二人主動申報居住登記，后被公安機關(guān)查獲。根據(jù)《浙江省流動人口居住登記條例》第八條、第三十四條之規(guī)定，決定給予罰款二百元并處責(zé)令三日內(nèi)改正的行政處罰。

面對同行競爭、需求轉(zhuǎn)變，途虎如何突圍？

汽車后市場，被看做汽車領(lǐng)域的“黃金產(chǎn)業(yè)”。搶食這塊蛋糕的，除了途虎養(yǎng)車，還有天貓養(yǎng)車和京東養(yǎng)車。

招股書稱，途虎已成為中國最大的獨立汽車服務(wù)平臺。按收入計，途虎養(yǎng)車于2021年產(chǎn)生汽車服務(wù)收入為117億元，占市場份額的1.0%，并超過第二名至第五名參與者的累計汽車服務(wù)收入。

值得一提的是，據(jù)上版招股書，在中國汽車服務(wù)領(lǐng)域中，途虎養(yǎng)車占據(jù)0.9%的市場份額，排在行業(yè)第5位。排名第一、二位的服務(wù)商也僅占到2%和1.4%的市場份額。

顯然，汽車后市場是一個高度分散、競爭激烈的市場。但站在途虎面前的對手，來頭卻不小。

2017年，京東宣布進(jìn)軍汽車售后服務(wù)市場，2018年全面開放供應(yīng)鏈、系統(tǒng)、服務(wù)、物流、金融能力五大戰(zhàn)略，打造汽車后市場的“中樞大腦”。2021年10月，京東上線了“京東汽配”應(yīng)用程序。

今年8月18日，京東汽車舉辦發(fā)布會，宣布整合京東汽車供應(yīng)鏈能力、京東京車會服務(wù)門店以及第三方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，推出“京東養(yǎng)車”新品牌，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)將從25個核心城市擴張到100個，同時推進(jìn)上萬家線上線下第三方認(rèn)證店建設(shè)，探索多類型店中店品牌合作模式。

2019年12月正式運營的天貓養(yǎng)車主推“智慧門店”方案，在其正式發(fā)布的2022年發(fā)展戰(zhàn)略中，天貓養(yǎng)車同樣實施招商加盟政策。新康眾COO、天貓養(yǎng)車總經(jīng)理李逸在近期的一檔圓桌對談中表示，天貓養(yǎng)車目前開業(yè)的門店1700家，未來5年內(nèi)會突破1萬家門店。

盡管目前天貓和京東在門店數(shù)量上略遜一籌，但已采取同樣的擴張手段和線上獲客線下服務(wù)的方式對途虎發(fā)起了挑戰(zhàn)。在互聯(lián)網(wǎng)巨頭后程發(fā)力之下，汽車后市場的競爭或?qū)⒏蛹ち摇?/p>

另外，隨著新能源車的興起，汽車后市場的消費需求發(fā)生了變化，或?qū)ΜF(xiàn)有服務(wù)模式帶來一定沖擊。

例如，在保養(yǎng)和維修方面，純電動汽車對其動力系統(tǒng)的保養(yǎng)工作與燃油汽車相比需求較低；整個電動車的生命周期中，相較于保養(yǎng)及維修服務(wù)的總開支，更換電池組的費用相對更高。不少用戶的汽車服務(wù)需求也從發(fā)動機、變速箱聚焦到電池的保養(yǎng)和更換上面來。

并且，新能源車維修涉及的三電等問題，維修門檻比燃油車更高，新能源車為電池、機械、信息技術(shù)的復(fù)合體，對于維修人員的專業(yè)度要求更高，目前大多數(shù)第三方維修店并不能滿足要求。

途虎養(yǎng)車稱，公司正在積極探索新能源汽車的相關(guān)機會，與零跑和北汽極狐建立了業(yè)務(wù)合作。然而，目前行業(yè)競爭激烈，途虎受困于盈利等問題，面對汽車后市場的需求轉(zhuǎn)變，能否拿出切實可行的方案打動投資者，還需要時間來驗證。