疫情對同賽道不同公司的差異影響可以有多大？瑞幸咖啡和星巴克中國就是很好的例子。

剛過去的Q2，瑞幸咖啡錄得32.98億收入，同比大增72.4%，“慘淡”的星巴克中國營收卻同比跌了40%，只有5.4億美元。

疫情之下，當(dāng)你比對手的價(jià)格便宜近一倍，又覆蓋了更多的空白市場，差距就會在轉(zhuǎn)瞬之間拉開。如果照此趨勢，三季度瑞幸很可能在營收層面反超星巴克中國，坐穩(wěn)國內(nèi)咖啡第一的寶座。

考慮到大環(huán)境，瑞幸的增長的確讓人驚訝。以自營門店為例，其單店的GMV增速達(dá)到41.2%，雖比去年同期有所下滑，但遠(yuǎn)超星巴克中國，后者本季度的同店GMV大跌44%，創(chuàng)出歷史新高。

即使跨出咖啡賽道，瑞幸的業(yè)績同樣出眾。奈雪的茶在此前發(fā)布預(yù)告中，預(yù)估其上半年?duì)I收約20.2億~20.7億元，同比下滑5.43%~3.08%。

收入之外，瑞幸本季度的盈利也繼續(xù)改善，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2.675億元，去年同期則為9200萬元，因?yàn)橛麕淼乃枚愔С鲆策_(dá)到了1億人民幣。

疫情之下，二季度瑞幸還逆勢新開出了615家門店，比一季度還多出了近50家。截至二季度，瑞幸在全國共計(jì)有7195家門店（星巴克中國5761家），其中自營門店4968家，聯(lián)營門店2227家。

“財(cái)務(wù)造假”所帶來的負(fù)面效應(yīng)也在慢慢解除。本季度，瑞幸與虛假交易及重組有關(guān)的虧損僅剩下2060萬元，環(huán)比大幅縮小。財(cái)報(bào)發(fā)布后，瑞幸管理層也在“造假”風(fēng)波后，第一次召開了面向投資者提問的財(cái)報(bào)電話會。

包括董事長&CEO郭謹(jǐn)一、副總裁&門店負(fù)責(zé)人曹文寶、副總裁&產(chǎn)品負(fù)責(zé)人周偉明、CMO楊飛、首席戰(zhàn)略官Reinout等核定管理層都參與了電話會。財(cái)報(bào)發(fā)布后，瑞幸也宣布了新任CFO的任命，所有信號都在暗示，瑞幸離重返納斯達(dá)克的時間越來越近了。

受業(yè)績大超預(yù)期的影響，瑞幸在當(dāng)晚的粉單市場大漲12%，報(bào)收15.6美金/股，逼近17美金的上市發(fā)行價(jià)。

疫情不擋門店效率

用“逆勢增長”來形容瑞幸咖啡的二季報(bào)并不夸張，此前分析師對瑞幸本季度的收入預(yù)期普遍在26億元上下。

因?yàn)橐咔椋鹦以?、5月份平均每天要關(guān)閉900家左右的門店，按照投行的預(yù)估，瑞幸單季度的損失就在4億人民幣。據(jù)36氪了解，在疫情前，瑞幸上海門店的利潤率已經(jīng)可以穩(wěn)定在30%左右，是所有區(qū)域市場中表現(xiàn)最好的。

不過這似乎并沒有影響瑞幸整體的利潤率（或許是多數(shù)門店采用自提），本季度瑞幸自營門店的運(yùn)營利潤率超過30%，同比大漲7%，達(dá)到歷史新高。

利潤率推高和漲價(jià)有關(guān)。去年 12 月，瑞幸咖啡數(shù)百家門店的外送飲品和自提飲品在原有價(jià)格基礎(chǔ)上上調(diào)了 3 元左右，目前單杯價(jià)格已經(jīng)在15元上下。

不斷推出的新品也功不可沒。截至二季度，瑞幸于4月推出的椰云拿鐵已售出了超過2400萬杯，成為又一爆品。據(jù)內(nèi)部人士透露，如今椰云系列占瑞幸營收的比重已經(jīng)達(dá)到5%，超過了絲絨系列，占比最高的則是生椰系列的20%上下。

加盟門店的表現(xiàn)是本季度的另一亮點(diǎn)。

二季度，瑞幸來自加盟門店的收入達(dá)到了7.7億，同比大漲178.4%，占總收入的比重也逼近3成。這其中，原材料收入5.03億元，傭金分成1.05億。

與眾多開展加盟模式的零售企業(yè)不同，瑞幸并不收取加盟費(fèi)，而是對每個加盟門店2萬元以上的銷售毛利進(jìn)行階梯式抽成。在上個季度，這一收入為6610萬，到了本季度這一數(shù)字幾乎翻倍。

據(jù)了解，該抽成比例從10-25%不等，“毛利2萬元之下不抽成，2-3萬元部分抽取10%；3-4萬元的部分抽取15%，4-8萬元的部分抽取20%，>8萬元的抽取25%�！�

二季度新增的615家門店中，近60%都屬于加盟門店，有11個新的二三線城市迎來了屬于自己的瑞幸咖啡門店，截至二季度瑞幸的加盟門店數(shù)已達(dá)2227家。

瑞幸自營和加盟門店數(shù)變化

此前有多位瑞幸加盟店長告訴36氪，自去年下半年起，瑞幸在有意控制加盟門店數(shù)的增長，“更看質(zhì)量，而非數(shù)量，對選址和加盟店的經(jīng)營也要求更高”。

但這一趨勢似乎正在打破——今年上半年瑞幸的新增門店數(shù)已經(jīng)接近2021全年（1221家）的數(shù)量，光加盟門店就增長了600家。這也一定程度上助長了瑞幸的活躍用戶數(shù)，二季度其MAU達(dá)到了2070萬，同比大增68.6%。

郭謹(jǐn)一在財(cái)報(bào)會上也表示，未來疫情的不可預(yù)測性仍然很高，如果北京、上海、深圳等超一線城市繼續(xù)被疫情所困，瑞幸不排除將繼續(xù)加大對加盟門店的依賴。目前，瑞幸的直營門店覆蓋59座城市、加盟門店覆蓋231座城市。

平安證券在此前的研報(bào)也表示，目前國內(nèi)一二線市場競爭激烈，中國咖啡市場能否實(shí)現(xiàn)突破很大程度上取決于下沉市場，伴隨瑞幸正式盈利，瑞幸的加盟生意或許會迎來新一輪高潮。 

花錢效率也更高了

收入的高速增長也伴隨著費(fèi)用的水漲船高。

二季度，瑞幸總運(yùn)營費(fèi)用近 30 億元，較去年同期增長超過一半，這其中銷售及市場推廣費(fèi)用增長最多，直接從去年的7990萬增長至1.29億元。

不過與“造假”前的花銷無度相比，如今的瑞幸花錢效率明顯更高�？傎M(fèi)用雖然增加，但占營收的比重卻下降了10%，銷售費(fèi)用占凈收入的比例也下降了 0.3 %，這是在生產(chǎn)成本占比基本沒有變化的前提下發(fā)生的。

不過，原材料的漲價(jià)還是需要瑞幸管理層警惕。

二季度，瑞幸的材料成本達(dá)到了12.6億，同比暴漲65.7%，在此前的業(yè)績會上，星巴克中國區(qū)董事長王靜瑛也表示，對星巴克中國業(yè)績影響最大的就是通貨膨脹的壓力。

雖然美國C型咖啡期貨主力合約（03合約）自5月創(chuàng)下近10年來的最高水平后有所回落，但進(jìn)入8月其價(jià)格仍然維持在高位，這影響了整個行業(yè)的利潤率。

美國C型咖啡期貨概覽

對于這個問題，郭謹(jǐn)一在財(cái)報(bào)會也給出了解答。據(jù)其透露，瑞幸第二家咖啡烘焙工廠——昆山工廠將在今年年底動工，設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬噸。此前，瑞幸投資的第一家烘焙工廠已經(jīng)于2021年4月正式投產(chǎn)。對咖啡企業(yè)來說，自有烘焙基地拉長來看可以最大程度上壓低上游成本，釋放利潤。

按照投行預(yù)估，假如Q3不受疫情影響，預(yù)計(jì)瑞幸自營門店的經(jīng)營利潤率將達(dá)到35%，這已經(jīng)超過了星巴克單季度門店的最高利潤率水平，但按照現(xiàn)在的市值算，瑞幸的單店價(jià)值只有574萬人民幣（甚至不如上市前的一半），被大大低估。

伴隨業(yè)績的大幅改善，瑞幸也基本擺脫了“造假”的陰霾。在3月成功完成解除臨時清盤后，本季度其與虛假交易及重組有關(guān)的虧損僅有2000萬出頭，在下一季度這一數(shù)字將基本歸0。

更早前，瑞幸發(fā)布采用新的董事會任期并任命四名新董事的公告，表示將在下次會議上重新任命每位董事，且對重新任命的董事和未來任命的董事實(shí)施兩年任期制，以進(jìn)一步改善公司治理。

伴隨連續(xù)兩個季度的盈利，市場似乎都在等待瑞幸重返納斯達(dá)克。