26年前，張曼玉、黎明在電影《甜蜜蜜》中手捧維他奶，念出那一段對(duì)白：“我們看香港錄像、喝維他奶，我們那么接近香港�！�

隨著電影的熱映，維他奶借勢(shì)走出港島，以利樂(lè)包形式逐漸進(jìn)入內(nèi)地。龐大的內(nèi)地市場(chǎng)成為這家港企的福地，高峰時(shí)期收入超過(guò)50億港元。

隨著食品巨頭加碼豆奶，公司在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)陷入疲軟，以至于拖累了整體業(yè)績(jī)。2021/2022財(cái)年，公司錄得上市以來(lái)的首次虧損。

由盈轉(zhuǎn)虧

賣(mài)了一輩子豆奶，年屆八旬的羅友禮先生可能沒(méi)有料到，有一天會(huì)走到虧損的地步。

上周，維他奶國(guó)際（00345.HK）在盈利警告中披露，預(yù)期截至2022年3月31日止財(cái)政年度（2021/2022財(cái)年），股權(quán)持有人應(yīng)占綜合財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將虧損1.51億港元-1.72億港元。去年同期，公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利（歸母凈利潤(rùn)）為5.48億港元。

這是公司1994年上市以來(lái)，首次出現(xiàn)虧損。過(guò)往十個(gè)財(cái)年里，公司歸母凈利潤(rùn)一直在2億元至6億元區(qū)間浮動(dòng)。

根據(jù)披露，由盈轉(zhuǎn)虧主要受三大因素影響。

一是中國(guó)內(nèi)地銷(xiāo)售在夏季旺季顯著下跌；二是相關(guān)補(bǔ)貼驟降，本期為1980萬(wàn)港元，去年同期為2.25億港元；另外，將深圳廠房遷至東莞產(chǎn)生較大非經(jīng)常性開(kāi)支和資產(chǎn)減值。

外界將業(yè)績(jī)下滑歸咎于去年夏天公司員工的不當(dāng)言論，遭至內(nèi)地市場(chǎng)大范圍下架產(chǎn)品，一定程度上影響了產(chǎn)品銷(xiāo)售。事實(shí)上，這只不過(guò)是業(yè)績(jī)拉胯的導(dǎo)火索。

公司在2018/2019財(cái)年走上業(yè)績(jī)高峰之后，這家豆奶企業(yè)已兩個(gè)財(cái)年連續(xù)業(yè)績(jī)下滑。

2019/2020財(cái)年，收入實(shí)現(xiàn)66.08億元，歸母凈利潤(rùn)4.90億元，同比增長(zhǎng)2.36%和-17.98%；2020/2021財(cái)年，收入、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-3.83%和-5.35%。

失守內(nèi)地

28年前，維他奶國(guó)際的業(yè)務(wù)范圍僅限于港澳及北美等地。1994年創(chuàng)始人羅桂祥博士去世，兒子羅友禮接班后，就大刀闊斧地壓縮產(chǎn)品品類(lèi)，重點(diǎn)聚焦即飲豆奶，同時(shí)，在百事可樂(lè)前華南銷(xiāo)售總監(jiān)袁杰的協(xié)助下，拓展內(nèi)地市場(chǎng)。

彼時(shí)，羅友禮賭定中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的人口紅利和消費(fèi)能力，和不少港資食品、餐飲企業(yè)一樣，以廣東市場(chǎng)作為試驗(yàn)田，逐漸向北推進(jìn)。

接班當(dāng)年，公司在深圳設(shè)立首家工廠，之后陸續(xù)在上海、武漢等設(shè)立生產(chǎn)基地，公司的勢(shì)力范圍延伸至長(zhǎng)江以南廣大地區(qū)。

公司從拓展內(nèi)地市場(chǎng)里嘗到甜頭。2003年，內(nèi)地市場(chǎng)貢獻(xiàn)收入占比6%，2013年升至29%。

2016/2017財(cái)年至2020/2021財(cái)年，內(nèi)地市場(chǎng)收入從26.7億港元增至50.1億港元，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)從49.3%增至66.6%。與此同時(shí)，公司在內(nèi)地即飲豆奶市場(chǎng)的份額達(dá)42%，成為名副其實(shí)的即飲豆奶大王。

回溯來(lái)看，兩大因素至關(guān)重要，一是利樂(lè)包的產(chǎn)品形式，二是幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的窗口期。

內(nèi)地在上世紀(jì)90年代興起沖泡式豆奶粉產(chǎn)品，至2003年左右，仍以沖泡為主。維他奶率先推出利樂(lè)包，提升了飲用的便利性。

2008年，三聚氰胺事件引發(fā)了動(dòng)物蛋白制品的信任危機(jī)，豆奶產(chǎn)品突然獲得熱寵。

維他奶在內(nèi)地幾乎沒(méi)有對(duì)手。豆奶粉大王維維股份（600300.SH）沉迷于賣(mài)酒賣(mài)茶搞房地產(chǎn)的多元化業(yè)務(wù)，伊利、蒙牛聚焦在常溫奶市場(chǎng)爭(zhēng)奪、達(dá)利國(guó)際聚焦面包、餅干等產(chǎn)品，根本沒(méi)空騰出手來(lái)對(duì)付維他奶。

2015年至2018年，覺(jué)醒后的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們才紛紛加碼豆奶產(chǎn)品，即飲豆奶市場(chǎng)變成一片紅海，維他奶國(guó)際的日子一去不復(fù)返。

2017/2018財(cái)年至2020/2021財(cái)年，公司內(nèi)地市場(chǎng)收入增速?gòu)?9%降至10.68%，同期凈利率從12.08%降至7.8%。

2021/2022上半財(cái)年，內(nèi)地收入同比下降29%，錄得虧損3300萬(wàn)港元，上年同期溢利為7.43億港元。

缺少新故事

市場(chǎng)上即飲豆奶產(chǎn)品越來(lái)越多，口味同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重，維他奶似乎也沒(méi)有更好的辦法。

這與羅氏家族經(jīng)商崇尚穩(wěn)健，近乎保守的風(fēng)格不無(wú)關(guān)系。

公司市場(chǎng)主要集中在長(zhǎng)江以南地區(qū)，北方市場(chǎng)缺少長(zhǎng)期布局，以至于內(nèi)地市場(chǎng)收入增長(zhǎng)逐年放緩。

上世紀(jì)90年代在深圳和上海建廠之后，公司直到2010年才開(kāi)始籌建佛山工廠，一定程度上制約了對(duì)市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。

與此同時(shí)，植物蛋白、茶飲料產(chǎn)品紛至沓來(lái)，分流了消費(fèi)人群。元?dú)馍值臒o(wú)糖產(chǎn)品這幾年里大紅大紫，維他奶也跟風(fēng)推出了無(wú)糖菊花茶、烏龍茶及玄米茶，但至今未見(jiàn)大批量上市。