2022年4月27日，伊利(600887.SH)發(fā)布2021年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年，伊利營收1105.95億元，同比增長14.15%；凈利潤87.32億元，同比增長23.00%。

伊利財(cái)報(bào)發(fā)布后，券商紛紛發(fā)研報(bào)推薦。信達(dá)證券發(fā)布的研報(bào)，不光給予伊利買入評(píng)級(jí)，更將其目標(biāo)價(jià)定為56元/股，這也意味著伊利的股價(jià)還有50%左右的上升空間。

只有市場(chǎng)的潮水退卻后，才知道誰在裸泳，誰能屹立于時(shí)代之巔。近兩年，盡管有疫情“黑天鵝”的影響，但伊利卻韌性十足，持續(xù)保持高位增長，這也從側(cè)面展示出其對(duì)于產(chǎn)品和供應(yīng)鏈的驚人把控力。

“一超多強(qiáng)”格局形成

雖然伊利的業(yè)務(wù)稱得上是多點(diǎn)開花，但是在營收層面其實(shí)還有所側(cè)重。財(cái)報(bào)顯示，2021年，伊利液體乳營收849.11億元，同比增長11.54%，占營收的76.77%。由此來看，液體乳稱得上是伊利的“基本盤”。

對(duì)于一般企業(yè)來說，單一業(yè)務(wù)營收占比超70%，則可能意味著公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力稍差，但這個(gè)規(guī)律在乳業(yè)并不適用。因?yàn)橐晾摹盎颈P”和中國乳業(yè)的“基本盤”高度重合。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國乳制品消費(fèi)以液體乳為主，2020年相關(guān)銷售規(guī)模為2507億元，占比達(dá)39.26%。其中伊利的市場(chǎng)份額為9.8%，位居第一。

產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，雖然自2015年后，中國液體乳市場(chǎng)規(guī)模的增速觸底反彈，但是增速一直保持在5%左右。對(duì)比來看，2021年伊利液體乳營收的同比增速超10%，從側(cè)面說明伊利在相關(guān)市場(chǎng)已經(jīng)居于統(tǒng)治地位。

更難能可貴的是，從“基本盤”上看，伊利的其他乳制品業(yè)務(wù)也有不俗的表現(xiàn)。比如，2021年，伊利的冷飲業(yè)務(wù)營收71.61億元，同比增長16.28%，連續(xù)27年穩(wěn)居行業(yè)第一。

這種全面均衡的發(fā)展理念，使得伊利在中國乳業(yè)風(fēng)光無兩。Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，2020年，伊利在中國乳制品行業(yè)的市場(chǎng)份額為26.4%，位居第一。

雖然排名第二的蒙牛在市場(chǎng)份額上僅比伊利低了4.8%，但是具體到業(yè)績，蒙牛和伊利卻不可同日而語。財(cái)報(bào)顯示，2021年，蒙牛營收和凈利潤分別為881.42億元和50.26億元，分別比伊利低了20.3%和42.44%。

考慮到中國乳制品行業(yè)還將保持高速增長，在新玩家持續(xù)變少的背景下，以伊利為首的“一超多強(qiáng)”態(tài)勢(shì)，或許將是未來中國乳制品行業(yè)的基本格局。

深耕技術(shù)和供應(yīng)鏈

很多人認(rèn)為伊利能在市場(chǎng)上高速增長，主要得益于其在營銷層面的持續(xù)投入。誠然，過去一段時(shí)間，不論是CBA、冬奧會(huì)還是中國航天，我們都看到伊利作為合作伙伴刷屏。

但是不能忽視的是，營銷僅僅能起到觸達(dá)的作用，伊利的乳制品能在長線上吸引消費(fèi)者購買，更重要的，其實(shí)還是得益于伊利在技術(shù)和渠道上的持續(xù)投入。

首先，從技術(shù)的角度來看，財(cái)報(bào)顯示，2021年，伊利研發(fā)投入6.01億元，同比增長23.39%。作為對(duì)比，蒙牛2021年的研發(fā)投入僅為3.55億元，僅為伊利的59.06%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)也顯示，2018年-2020年伊利研發(fā)投入一直高于蒙牛和飛鶴。

這種對(duì)于技術(shù)的持續(xù)投入，不光讓伊利成為斬獲“中國專利獎(jiǎng)”最多的乳品企業(yè)，更讓自家產(chǎn)品在市場(chǎng)上具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如，伊利旗下品牌金領(lǐng)冠的專利已達(dá)70余項(xiàng)，推動(dòng)?jì)胗變号浞侥谭圻M(jìn)入“專利時(shí)代”，與此同時(shí)，金領(lǐng)冠還成為率先通過“新國標(biāo)”的嬰幼兒配方奶粉品牌。

此外，在供應(yīng)鏈層面，通過直營和合作兩種方式，伊利還具備了極大的奶源優(yōu)勢(shì)。

伊利控股的中地乳業(yè)在華北、西北地區(qū)擁有眾多牧場(chǎng)資源，公司奶牛年化單產(chǎn)達(dá)到11.96噸，處于行業(yè)領(lǐng)先水平；聯(lián)營企業(yè)優(yōu)然牧業(yè)同樣是全球最大的原料奶供應(yīng)商，奶牛存欄量達(dá)到41.6萬頭。

如果我們把伊利比作一頭奶牛的話，那么此前的伊利營銷手段只是加強(qiáng)了“出奶”效率，而在這之外，如果沒有更多的牧場(chǎng)作為“草源”，沒有通過技術(shù)的深挖，使自家的產(chǎn)品具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，那么伊利其實(shí)很難成為千億級(jí)乳企。

第二增長曲線已然開啟

按照傳統(tǒng)商業(yè)劇本，在中國乳制品行業(yè)取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)的伊利只需按部就班地經(jīng)營好現(xiàn)有業(yè)務(wù)，在商業(yè)上就能大概率實(shí)現(xiàn)“躺贏”。

但是伊利并沒有馬放南山，而是加速邁向“2025年進(jìn)入全球乳業(yè)前三、2030年實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)第一”中長期戰(zhàn)略目標(biāo)，針對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)，打造第二條曲線。

首先，針對(duì)突然爆火的奶酪市場(chǎng)，伊利早已加緊布局相關(guān)業(yè)務(wù)。

中國奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國年人均奶酪消費(fèi)量僅為0.1公斤。近兩年，奶酪賽道突然爆發(fā)出驚人的紅利。

中研普華發(fā)布的《2021-2025年中國奶酪行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研與競(jìng)爭(zhēng)格局分析報(bào)告》顯示，2004年-2018 年，中國奶酪市場(chǎng)的復(fù)合增速超20%，預(yù)計(jì)2023年，相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到105.3億元。

官方資料顯示，2018年，伊利成立奶酪事業(yè)部，進(jìn)軍奶酪市場(chǎng)。經(jīng)過三年的耕耘，尼爾森零研數(shù)據(jù)顯示，2021年，伊利奶酪業(yè)務(wù)取得超過150%的收入增長，市占率提升6.3%。

這很大程度上都得益于伊利在供應(yīng)鏈上的持續(xù)深耕。眾所周知，原材料供應(yīng)鏈的優(yōu)劣與否，決定了奶酪品質(zhì)。伊利不光擁有中國第一大奶牛養(yǎng)殖企業(yè)優(yōu)然牧業(yè)以及中地乳業(yè)的優(yōu)質(zhì)奶源，并且規(guī)模化集約化奶源占比達(dá)到了100%。

反映到產(chǎn)品層面，就是伊利的相關(guān)奶酪具備其他產(chǎn)品難以比肩的營養(yǎng)優(yōu)勢(shì)。以兒童奶酪棒為例，國標(biāo)規(guī)定再制干酪中干酪含量不低于15%即算達(dá)標(biāo)。但是伊利兒童奶酪棒的干酪含量≥ 51%，幾乎是普通奶酪棒的三倍。

在奶酪之外，針對(duì)開放三胎以及老齡化的大趨勢(shì)，伊利還重點(diǎn)聚焦奶粉業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營收162.09億元，同比增長25.80%。其中嬰幼兒配方奶粉零售額市占份額提升1.4%，增速位列市場(chǎng)第一，成人配方奶粉零售額市占份額同比提升 2.2%，市占份額位居市場(chǎng)第一。

伊利奶粉業(yè)務(wù)持續(xù)增長，也與伊利在技術(shù)上的深挖有密切聯(lián)系。官方資料顯示，伊利金領(lǐng)冠共有5大核心配方專利，獲得中外6大專利認(rèn)證。也正得益于此，伊利金領(lǐng)冠屢獲行業(yè)權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)。比如2021年1月，金領(lǐng)冠就拿到了中國嬰童產(chǎn)業(yè)最高獎(jiǎng)項(xiàng)，中國嬰童產(chǎn)業(yè)原點(diǎn)獎(jiǎng)的“年度最佳產(chǎn)品力獎(jiǎng)”。

考慮到相關(guān)市場(chǎng)的奶粉需求大概率會(huì)抬升，并且奶粉的毛利率也更高，因此，一旦在奶粉市場(chǎng)重現(xiàn)液態(tài)奶的市場(chǎng)表現(xiàn)，那么伊利的毛利想必還將有更大的上升空間。

伊利在基本盤愈發(fā)穩(wěn)固、第二條曲線已然清晰的背景下，也不忘環(huán)境責(zé)任。

官方資料顯示，伊利不光擁有中國食品行業(yè)首個(gè)零碳工廠、首款零碳牛奶，還是第一家發(fā)布雙碳目標(biāo)及路線圖的企業(yè)，計(jì)劃在2050年前實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈碳中和。伊利主動(dòng)踐行碳中和，也給行業(yè)做出了重要的表率。

總而言之，雖然已經(jīng)成為亞洲首個(gè)千億級(jí)乳企，但是這對(duì)于伊利或許還僅僅是個(gè)開始，因?yàn)椴徽撌切袠I(yè)趨勢(shì)還是第二條曲線來看，伊利在未來都有更為廣闊的發(fā)展空間。