3月17日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布了《2022全球富豪榜》，中國(guó)以1133位十億美金企業(yè)家蟬聯(lián)第一，同比增加75人。全球十億美金企業(yè)家的前三大居住城市都位于中國(guó)，分別是北京（144人）、上海（121人）、深圳（113人）。農(nóng)夫山泉的鐘睒睒蟬聯(lián)中國(guó)首富。

值得一提的是，去年國(guó)內(nèi)排名第二的馬化騰財(cái)富減少1500億元，落至第四；去年第四的馬云財(cái)富減少1000多億元，落至第五。這是2015年來(lái)，“二馬”首次一齊跌出中國(guó)前三。

“二馬”財(cái)富值的下滑與阿里、騰訊市值縮水息息相關(guān)。有數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日的13個(gè)月內(nèi)，騰訊、阿里的總市值已累計(jì)蒸發(fā)逾1萬(wàn)億美元，其中騰訊市值蒸發(fā)逾5300億美元，阿里蒸發(fā)約5200億美元。

事實(shí)上，本次上榜企業(yè)家財(cái)富截止日期為2022年1月14日，若將該日期延后至今，“二馬”財(cái)富值將下滑更多。

值得一提的是，富豪榜公布前幾日，阿里、騰訊即將大裁員的消息剛剛沖上熱搜。有內(nèi)部員工在社交平臺(tái)中透露，阿里裁員包括MMC（社區(qū)電商）、飛豬等業(yè)務(wù)，騰訊則涵蓋PCG（平臺(tái)及內(nèi)容業(yè)務(wù)事業(yè)群）、CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）。

有分析認(rèn)為，雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭受了沖擊，但整個(gè)行業(yè)并未失去想象空間。行業(yè)調(diào)整后，依然有希望邁上新的臺(tái)階。

估值連遭下殺

阿里、騰訊的股價(jià)，很大程度上反映了市場(chǎng)對(duì)其的悲觀預(yù)期。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股股價(jià)最高曾在2021年2月攀至750港元，而到2022年3月15日，最低僅剩297港元；阿里巴巴股價(jià)則曾在2020年10月底探至309.4港元，而到3月15日，最低時(shí)僅71港元。

與之對(duì)應(yīng)的是，騰訊目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅為16倍左右，是歷史最低；阿里則為26倍左右，距離巔峰時(shí)期的45倍也相去甚遠(yuǎn)。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，大廠估值下殺期間經(jīng)歷了數(shù)次關(guān)鍵性的市場(chǎng)變化。

第一波，是反壟斷沖擊。作為互聯(lián)網(wǎng)大廠中的“領(lǐng)頭羊”，阿里、騰訊在監(jiān)管環(huán)境變化時(shí)自然成為了“出頭鳥(niǎo)”。

2021年4月，阿里因?qū)嵤岸x一”被處以182.28億元的巨額罰款，這是迄今為止中國(guó)對(duì)企業(yè)開(kāi)出的最大反壟斷罰單。隨后螞蟻集團(tuán)也接到了金融主管部門(mén)的整改要求，涉及支付、理財(cái)、信貸等核心業(yè)務(wù)。

7月，虎牙斗魚(yú)合并遭禁止，這是監(jiān)管部門(mén)下發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域第一張投資禁令。有媒體經(jīng)計(jì)算得出，由于合并事宜擱置，虎牙、斗魚(yú)股價(jià)大幅縮水，這給兩家公司背后共同的重要股東騰訊帶來(lái)的直接損失超過(guò)百億。

緊接著，騰訊音樂(lè)放棄獨(dú)家版權(quán)，這被業(yè)內(nèi)視為“恢復(fù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)第一案”。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局公告顯示，2016年騰訊和中國(guó)音樂(lè)集團(tuán)在相關(guān)市場(chǎng)份額分別在30%、40%左右，騰訊通過(guò)與市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并，集中后實(shí)體占有的獨(dú)家曲庫(kù)資源超80%。

反壟斷不僅沖擊阿里、騰訊。美團(tuán)因“二選一”被反壟斷調(diào)查、滴滴剛剛完成IPO就接受網(wǎng)絡(luò)安全審查、中概股上市的集體驟停，甚至是在線教育行業(yè)的崩塌，都在一定程度上影響了投資者的信心。包括高瓴資本、景林資產(chǎn)等在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始拋售手中持有的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司股份。

第二波，則是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遭遇的瓶頸。2021年初，一些樂(lè)觀的分析師認(rèn)為，反壟斷并不會(huì)顯著影響大廠的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但下半年的財(cái)報(bào)陸續(xù)公布后，外界發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)大廠好像突然不掙錢(qián)了。

阿里就是典型的例子，2021年第三季度公司營(yíng)收不及市場(chǎng)預(yù)期，非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，調(diào)整后凈利潤(rùn)同比下降39%，公司自2016年來(lái)，首度主動(dòng)下調(diào)了全年業(yè)績(jī)指引；2021年第四季度，阿里營(yíng)收增長(zhǎng)依舊不及預(yù)期，凈利潤(rùn)甚至同比大跌75%。即使有雙11的加持，公司營(yíng)收核心中的客戶(hù)管理收入依然出現(xiàn)同比下滑的跡象。

兩份報(bào)表公布后，阿里的股價(jià)均出現(xiàn)了下跌的走勢(shì)。

騰訊也不例外。2021年第三季度，騰訊在非國(guó)際報(bào)告準(zhǔn)則下，凈利潤(rùn)同比下滑2%，這是公司近十年首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑。其中，未成年人在本土游戲市場(chǎng)流水的占比顯著下降，廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也略顯疲軟。

此外，阿里和騰訊作為傳統(tǒng)的投資大戶(hù)，去年在這塊業(yè)務(wù)上也迭遭打擊。第三季度，騰訊投資產(chǎn)生的公允價(jià)值下跌了364億元；阿里持有的上市公司股權(quán)投資價(jià)值也給公司帶來(lái)了114.56億元的凈損失。

連續(xù)利空后，市場(chǎng)中的恐慌性情緒不斷蔓延，這就讓大廠估值開(kāi)始了第三波情緒性的下跌。

俄烏危機(jī)尚未完結(jié)，3月8日美國(guó)證券交易委員會(huì)又依托《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》將5家在美上市的中國(guó)公司認(rèn)定為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”。這讓在美上市的中概股壓力激增。

此時(shí)，一切與互聯(lián)網(wǎng)大廠相關(guān)的消息仿佛都成了其股價(jià)下跌的理由。行業(yè)人士指出，這個(gè)階段往往會(huì)越跌越急，投資者都怕跑不掉所以不計(jì)成本出售，造成資金踩踏和擠兌，從而進(jìn)一步加劇恐慌，形成惡性循環(huán)。

3月7日-15日的7個(gè)交易日內(nèi)，阿里、騰訊港股股價(jià)分別跌去28.03%、26.09%。

大廠開(kāi)始“節(jié)衣縮食”

在此背景下，“巨頭揮別高增長(zhǎng)時(shí)代”成為了市場(chǎng)的共識(shí)，在多位行業(yè)人士看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)舊的秩序正被打破，借助平臺(tái)優(yōu)勢(shì)或流量?jī)?yōu)勢(shì)“躺賺”的時(shí)代已成為過(guò)去時(shí)。

而要迎接新秩序，互聯(lián)網(wǎng)大廠勢(shì)必將在原有的基礎(chǔ)上對(duì)自身進(jìn)行調(diào)整。盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚對(duì)雷達(dá)財(cái)經(jīng)表示，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，必然要轉(zhuǎn)型升級(jí)，在這個(gè)過(guò)程中，如何運(yùn)用好手中的資金是大廠要謹(jǐn)慎考慮的事情�！爸辽俨粫�(huì)像之前那樣大手大腳地花了�！�

“從9月開(kāi)始，部門(mén)被裁的人有20個(gè)以上，一半人都走了�！币晃或v訊的員工曾在接受采訪時(shí)稱(chēng)，2021年7月，部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)就已經(jīng)口頭發(fā)出裁員預(yù)警，表示今年因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好會(huì)裁一波人，讓大家都做好準(zhǔn)備。

2021年底，阿里、字節(jié)跳動(dòng)、快手、愛(ài)奇藝等公司也陸續(xù)傳出了裁員的消息。網(wǎng)絡(luò)中甚至瘋傳一張裁員統(tǒng)計(jì)圖，羅列了19家互聯(lián)網(wǎng)知名企業(yè)的裁員情況。不過(guò)，這份統(tǒng)計(jì)更多只是網(wǎng)友們焦慮情緒的衍生品，其中發(fā)生的裁員情況，多在2019年或2018年底。

與之相比，最近的這次阿里、騰訊的裁員則顯得更為具體和清晰。據(jù)36氪報(bào)道，去年年底至今，騰訊多個(gè)事業(yè)群正在進(jìn)行人員縮減，動(dòng)作較大的是CSIG和PCG，而IEG（互動(dòng)娛樂(lè)事業(yè)群）等減員幅度較小或暫無(wú)動(dòng)作。

其中，CSIG事業(yè)群共有19000名員工，各個(gè)業(yè)務(wù)線都在裁員。一位騰訊CSIG中層透露，至2022年底，真實(shí)的裁員人數(shù)將超20%。

而PCG的裁員則已進(jìn)行了數(shù)月。據(jù)了解，2021年4月該事業(yè)群曾迎來(lái)2018年后新一輪的組織調(diào)整，騰訊視頻、微視、應(yīng)用寶合并為在線視頻BU，而業(yè)務(wù)單元的合并，也就意味著HC（Headcount，部門(mén)名額）的減少。

阿里方面，人員規(guī)模變動(dòng)最大的是生活服務(wù)板塊，包括餓了么和口碑等本地生活業(yè)務(wù)以及飛豬事業(yè)部。其次，盒馬、淘菜菜（社區(qū)團(tuán)購(gòu)）也有一定比例的人員優(yōu)化。多位餓了么員工表示，此次裁員的比例在15%-20%之間。

此外，大廠的年終獎(jiǎng)也有所壓縮。在騰訊PCG事業(yè)群任職的員工追某告訴雷達(dá)財(cái)經(jīng)，此前PCG的年終獎(jiǎng)是4個(gè)月（月薪）保底，一般會(huì)多1-2個(gè)月，而今年正常情況下只發(fā)3-4個(gè)月。

不過(guò)，同樣有超2萬(wàn)名員工，但創(chuàng)收在騰訊總營(yíng)收占比30%以上的IEG裁撤比例遠(yuǎn)低于PCG；而阿里的淘系電商，以及阿里云、菜鳥(niǎo)物流也不在此次裁員范圍內(nèi)。還有消息稱(chēng)，騰訊《英雄聯(lián)盟》項(xiàng)目組年終獎(jiǎng)每人會(huì)發(fā)雙位數(shù)分量的月薪，外加公司股票和部門(mén)額外獎(jiǎng)金。

另外的一項(xiàng)數(shù)據(jù)是，近三年來(lái)，阿里系對(duì)外投資數(shù)量和金額都有所下降，但電商物流、企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目的投資數(shù)量占比排名卻一直靠前，且每年都有小幅攀升。

相比之下，文娛賽道則出現(xiàn)明顯緊縮，而這部分業(yè)務(wù)正是阿里近幾年的失血點(diǎn)之一。2021年，阿里宣布提前出售芒果超媒股票，按照芒果超媒當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，阿里出售將產(chǎn)生逾20億的虧損。

值得注意的是，2021年第三季度，阿里產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用為152.97億元，騰訊研發(fā)開(kāi)支為137.3億元，云計(jì)算、芯片等硬核科技領(lǐng)域也正成為巨頭們角力的重點(diǎn)。

段永平、芒格抄底，互聯(lián)網(wǎng)依然具有想象空間

互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)價(jià)值了嗎？許多投資大佬并不這么看。

3月15日，騰訊控股大幅低開(kāi)，最終收盤(pán)為298港元，創(chuàng)下三年來(lái)新低。這一天的早上，段永平在雪球高呼：“明天準(zhǔn)備拿BRKB（巴菲特牛股伯克希爾）換點(diǎn)（騰訊控股），不等了�！�

而在此前，段永平已于2021年8月和2022年2月、3月連續(xù)多次針對(duì)騰訊控股的下跌進(jìn)行了補(bǔ)倉(cāng)。

有著巴菲特“黃金搭檔”之稱(chēng)的查理芒格對(duì)阿里的補(bǔ)倉(cāng)則更為“兇猛”。2021年第一季度、第三季度、第四季度，芒格連續(xù)買(mǎi)入阿里股票，總計(jì)投入資金約1.09億美元，但按照目前阿里在二級(jí)市場(chǎng)的情況來(lái)看，芒格已浮虧逾40%。

芒格還表示，投阿里是一筆合理的投資，至少目前來(lái)看，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其并不大。

事實(shí)上，從歷史的角度去追蹤，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成長(zhǎng)過(guò)程從來(lái)都不是一帆風(fēng)順。

以騰訊為例，東興證券在研報(bào)中指出，騰訊的股價(jià)走勢(shì)曾經(jīng)歷5次上漲期與5次震蕩期。其中前5次上漲期平均持續(xù)周期為19.8個(gè)月，前4次震蕩期平均持續(xù)周期為24.5個(gè)月。當(dāng)下騰訊正處于第5次震蕩期，已經(jīng)持續(xù)約13個(gè)月。

每一次騰訊陷入低谷，都與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或外部大環(huán)境有關(guān)。無(wú)論是全球金融危機(jī)、新浪微博的崛起，還是電商業(yè)務(wù)的折戟、游戲版號(hào)的暫停，都曾讓騰訊的增長(zhǎng)陷入停滯。而這次，反壟斷的監(jiān)管、教育行業(yè)“雙減”對(duì)廣告的打壓、未成年人防沉迷新政策的出臺(tái)，也都對(duì)騰訊的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了明顯的影響。

但每次能脫離震蕩，再創(chuàng)新高，也離不開(kāi)公司戰(zhàn)略的及時(shí)轉(zhuǎn)向以及部分優(yōu)秀產(chǎn)品的面世。2005、2012、2018年，公司進(jìn)行了三次關(guān)鍵的組織架構(gòu)調(diào)整，隨之而來(lái)的是PC端QQ、《穿越火線》、《地下城與勇士》、微信、《王者榮耀》等一批現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品的誕生。

騰訊主要?jiǎng)?chuàng)辦人之一的張志東就曾在接受采訪時(shí)指出，當(dāng)下騰訊發(fā)展的困境主要源于過(guò)晚轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型遲的原因則是微信與《王者榮耀》十分成功，導(dǎo)致騰訊高層失去危機(jī)感。

不過(guò)，就目前而言，這些大廠仍然需要證明，自己有能力在新的監(jiān)管要求和資金投入模式下，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的企穩(wěn)回升。

江瀚認(rèn)為，在拿出真金白銀的業(yè)績(jī)前，騰訊、阿里的估值能否修復(fù)此前的失地還是未知數(shù)。

接下來(lái)的時(shí)間，需要各家大廠在自己的領(lǐng)域，用業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)報(bào)表說(shuō)話。