備受矚目的小米系上市公司，也是一直說(shuō)“脫離小米也要活得很好”的華米，昨天發(fā)布了2021年第三季度財(cái)報(bào)。

11月16日紐交所開市前，2021年第三季度財(cái)報(bào)被華米悄然間掛到投資者關(guān)系網(wǎng)頁(yè)上。財(cái)報(bào)顯示，本季度華米公司營(yíng)收為人民幣16億元（約合2.49億美元）；按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，每股攤薄凈收益為人民幣0.19元（約合0.03美元）；每股ADS凈利潤(rùn)為0.74元（約合0.11美元，每股ADS相當(dāng)于4股普通股）。

在稍后的宣傳稿中，華米科技著重指出2021年前三季度的總營(yíng)收為45.89億元人民幣（約合7.12億美元），較去年同期的44.61億元（約合6.57億美元）有小幅增長(zhǎng)。

對(duì)此，華米科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃汪表示，三季度華米科技旗下自有品牌表現(xiàn)突出，“盡管全球性的供應(yīng)鏈和芯片短缺給多數(shù)公司帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，但我們?cè)诘谌径热匀贿_(dá)到了預(yù)期，自有品牌Amazfit和Zepp出貨量實(shí)現(xiàn)了89%的同比大幅增長(zhǎng)，這表明我們的品牌在全球范圍內(nèi)繼續(xù)保持?jǐn)U張勢(shì)頭�！�

財(cái)報(bào)顯示，在今年前九個(gè)月華米科技出貨量共2780萬(wàn)臺(tái)，其中自有品牌除了出貨量增長(zhǎng)外，第三季度收入還增長(zhǎng)38%。在海外方面，今年第三季度海外出貨占比61.8%，其中歐洲市場(chǎng)表現(xiàn)出彩，在意大利成人智能手表市占率第一，德國(guó)第三季度出貨量增長(zhǎng)超150%。

這成為整個(gè)財(cái)報(bào)中唯一的亮點(diǎn)。

然而，如果單看三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，同期對(duì)比的情況讓華米科技的問(wèn)題顯露得非常明顯。

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華米仍在陣痛中

實(shí)際上，單看三季報(bào)，華米有些數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)出公司不太理想的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

財(cái)報(bào)顯示，2021第三季度，華米科技營(yíng)收為16億元，較去年同期下降28.1%，產(chǎn)品出貨量也從去年同期的1590萬(wàn)臺(tái)下降至990萬(wàn)臺(tái)，同比下降37.7%；凈利潤(rùn)則從去年同期的8110萬(wàn)元下降至4930萬(wàn)元，同比下降39.2%。

而這還是在華米自有品牌出貨量大增89%的基礎(chǔ)之上產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，當(dāng)然，華米的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃汪曾在電話會(huì)中承認(rèn)，這個(gè)季度收入和利潤(rùn)下降明顯，主要原因是由華米科技代工的小米手環(huán)等可穿戴產(chǎn)品出貨量同比下降45.3%所致。

若把這兩個(gè)數(shù)字放在一起看，隱隱約約浮現(xiàn)出的一個(gè)重要問(wèn)題，就是哪怕2015年開始華米就啟動(dòng)了“脫離小米”的進(jìn)程，但到現(xiàn)在為止這個(gè)進(jìn)程依然沒(méi)有完結(jié)，華米還處于跟小米若即若離的陣痛之中。

從某種意義上講，華米今年三季度財(cái)報(bào)的唯一亮點(diǎn)是自有品牌出貨大增89%，但相比去年三季度的收入和利潤(rùn)降低幅度較大，居然是因?yàn)樾∶走@邊的訂單減少45.3%導(dǎo)致的。

這背后是否意味著，即使華米自有品牌的出貨量大增89%，也無(wú)法跟小米訂單減少45.3%的數(shù)量放在同一個(gè)量級(jí)上比較。

事實(shí)上，華米在打造自主品牌上可謂是頗費(fèi)心血——2015年，華米推出自有品牌Amazfit，2018年收購(gòu)智能穿戴品牌Zepp的核心資產(chǎn)，樹立為另一自有品牌；隨后又相繼推出黃山系列自研可穿戴設(shè)備芯片以及開放平臺(tái)Zepp OS，搭載于Amazfit GT3等智能穿戴產(chǎn)品上。

但問(wèn)題是，在付出了這么多努力后，華米的收入主體來(lái)源依然是小米的代工訂單。只不過(guò)隨著自有品牌的推出，小米的代工訂單在華米出貨量的總數(shù)中占比逐年下降。然而，目前小米訂單消失的份額，自有品牌卻還接不起來(lái)。

此外，華米最新財(cái)報(bào)上的庫(kù)存情況也讓人頗為費(fèi)解。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年12月31日，華米科技的庫(kù)存價(jià)值是12.17億元，而在今年三個(gè)季度結(jié)束后，華米手上的庫(kù)存不降反增，變成了12.71億元。除去年度的庫(kù)存折損比例，這就表明華米去年的庫(kù)存并沒(méi)有消化，今年前三季度依然有了部分增長(zhǎng)。

由于小米的訂單是代工模式，也就是“訂單有多少，就發(fā)多少”，不可能產(chǎn)生庫(kù)存，這也就意味著當(dāng)下所有的庫(kù)存全是自有品牌生產(chǎn)所致。

因?yàn)閹?kù)存并不進(jìn)入收入和成本的名單而計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，這使得華米科技紙面的利潤(rùn)顯得異常好看。但在現(xiàn)在這種情況下看，9個(gè)月這12個(gè)多億的庫(kù)存基本上沒(méi)有賣出，就意味著這部分的庫(kù)存價(jià)值已經(jīng)損失，只不過(guò)根據(jù)財(cái)務(wù)規(guī)范，會(huì)在幾年內(nèi)攤銷掉。

如果這筆庫(kù)存直接算到今年前三個(gè)季度的成本中，那目前毛利9個(gè)多億的報(bào)表就會(huì)迅速轉(zhuǎn)成虧損三個(gè)多億。

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說(shuō)不清的科研

在「子彈財(cái)經(jīng)」看來(lái)，華米三季度的財(cái)報(bào)還有一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，就是研發(fā)費(fèi)用。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2021年三季度華米科技研發(fā)費(fèi)用為1.087億元，相比去年同期下降37.1%。

華米自己給的解釋很簡(jiǎn)單，認(rèn)為這個(gè)數(shù)字反映了研發(fā)活動(dòng)的有效費(fèi)用控制。按財(cái)報(bào)原文表示，“公司優(yōu)化集成產(chǎn)品開發(fā)流程，有效開發(fā)新型智能設(shè)備，并推廣其開放平臺(tái)ZEPP OS，歡迎更多外部開發(fā)者在智能手表上上傳他們的軟件和程序”。

但問(wèn)題是，今年華米的科研動(dòng)作頻頻，尤其在芯片領(lǐng)域投入頗大。

今年7月，華米科技發(fā)布了新一代智能可穿戴芯片“黃山2S”、專注于健康的原生智能手表操作系統(tǒng)Zepp OS、30秒一鍵監(jiān)測(cè)的Pump Beats血壓引擎，以及便攜式MRI核磁共振技術(shù)。

該芯片可進(jìn)行圖形、UI操作等高負(fù)載計(jì)算，相比芯片“黃山2號(hào)”，運(yùn)算效能提升了18%；而運(yùn)行功耗則降低56%，休眠功耗降低達(dá)93%，已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，可實(shí)現(xiàn)全天候生物數(shù)據(jù)連續(xù)監(jiān)測(cè)。

值得注意的是，該芯片中還集成了一顆2.5D GPU。得益于此，黃山2S的圖形加速性能比上一代提升達(dá)67%，且芯片搭載的卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速處理單元，可以迅速識(shí)別疾病類型，以房顫為例，其識(shí)別速度是純軟件計(jì)算的26倍。

事實(shí)上，為了樹立自有品牌的形象，華米也一直打“科技牌”。今年10月，華米推出全新都市時(shí)尚智能手表Amazfit GTR 3和GTS 3系列，首次搭載了華米自研的原生智能手表操作系統(tǒng)Zepp OS，搭配新一代BioTracker 3.0 PPG生物追蹤光學(xué)傳感器。

在這些新產(chǎn)品和新技術(shù)發(fā)布的背后，理論上都應(yīng)該有大量的科研投入，尤其在三季度，有新產(chǎn)品和新芯片的發(fā)布，相應(yīng)的科研投入?yún)s大幅縮水，這在整體的邏輯上讓人難以理解。

畢竟，華米號(hào)稱已經(jīng)深入到了芯片領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新。眾所周知的是，芯片研發(fā)是最耗資金的一件事情，因?yàn)樾酒瑥脑O(shè)計(jì)到最終上市，中間要經(jīng)歷多次流片，每一次流片機(jī)器一啟動(dòng)就是上百萬(wàn)美金的成本。

根據(jù)之前媒體報(bào)道的數(shù)據(jù)，2017年28nm流片的價(jià)格大概是每平方毫米人民幣23.5萬(wàn)元，45nm大約是每平方毫米人民幣12萬(wàn)元；到了2021年，startup模式的5nm設(shè)計(jì)加流片費(fèi)用至少3500萬(wàn)美金起。

這還不保證一次成功，基本上流片都需要幾次才行。

因此，從這個(gè)角度上說(shuō)，已經(jīng)成功推出新的自研芯片的華米，三季度科研投入?yún)s大幅縮水，確實(shí)讓人有點(diǎn)摸不著頭腦。

3

換品牌的華米

10月12日，華米在Amazfit GTR 3和GTS 3系列的發(fā)布會(huì)上，同時(shí)啟動(dòng)了品牌煥新，首次公布了Amazfit中文名稱“躍我”。

根據(jù)相應(yīng)媒體的解讀，華米認(rèn)為新推出的產(chǎn)品代表了華米從芯片到算法再到硬件一系列集成能力的提升，“這是具有破局意義的關(guān)鍵一躍”。

在現(xiàn)場(chǎng)，華米科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃汪表示，正式確認(rèn)的品牌內(nèi)涵對(duì)于華米發(fā)展有著非常強(qiáng)大的推動(dòng)作用。

在他看來(lái)，Amazfit品牌的重構(gòu)，能夠更好地表達(dá)公司的產(chǎn)品理念，以及對(duì)未來(lái)美好生活的向往，“基于‘向上而生’的理念，我們第一次給Amazfit起了一個(gè)中文名字——躍我，也是希望大家能夠像‘躍我’品牌一樣，能夠向上而生，并且超越自我。”

從華米管理團(tuán)隊(duì)的態(tài)度可以看出，這個(gè)中文品牌的出現(xiàn)，應(yīng)該是啟動(dòng)了華米在第三季度乃至年底收官階段的一系列市場(chǎng)拓展行為，試圖為明年品牌的發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

然而與現(xiàn)實(shí)情況不太協(xié)調(diào)的是，三季報(bào)顯示出當(dāng)季度銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為9070萬(wàn)元，相比去年同期下降21.5%。華米官方對(duì)此的解釋特別有意思，就是一句話：“減少的原因是有效控制營(yíng)銷費(fèi)用，同時(shí)平衡投資以擴(kuò)大全球銷售渠道和市場(chǎng)。”

因?yàn)槭?0月發(fā)布的最新品牌，這就意味著在第三季度進(jìn)行了一系列關(guān)于這個(gè)新品牌的設(shè)計(jì)認(rèn)證，以及相應(yīng)AI\VI的制定。這些工作是以前市場(chǎng)營(yíng)銷行為中不包括的突發(fā)行為，嚴(yán)格說(shuō)這個(gè)季度的市場(chǎng)營(yíng)銷支出應(yīng)該增加而不是減少才對(duì)。

更重要的是，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)自有品牌的增長(zhǎng)無(wú)法覆蓋小米訂單減少帶來(lái)的損失，一般企業(yè)的做法是應(yīng)該加大市場(chǎng)營(yíng)銷投入，擴(kuò)大自有品牌銷量的增速，逐漸想辦法補(bǔ)上已經(jīng)受到的損失才對(duì)。

但到華米這里卻變成了嚴(yán)控市場(chǎng)營(yíng)銷支出，甚至比去年同期下降了21.5%，且這9070萬(wàn)元還是銷售以及市場(chǎng)營(yíng)銷的費(fèi)用，也就意味著其中還包括銷售代理以及其他市場(chǎng)代理需要的廣告投放和銷售結(jié)算費(fèi)用等支出。

這就產(chǎn)生了一個(gè)比較大的矛盾。

華米的自有品牌有了一個(gè)高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)則是自有品牌高速增長(zhǎng)的一個(gè)重點(diǎn)區(qū)域。此前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華米在海外是通過(guò)代理制在運(yùn)作，三季度的銷售以及市場(chǎng)營(yíng)銷的費(fèi)用比去年同期下降了21.5%，而自有品牌的銷量卻遞增超過(guò)89%，銷售額遞增超過(guò)38%。那么，理應(yīng)支付的銷售代理費(fèi)用和為外國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)品推銷而產(chǎn)生的廣告費(fèi)用，應(yīng)該是處于增長(zhǎng)而不是降低的過(guò)程。

因此，華米在推出新品和拓展海外市場(chǎng)的同時(shí)，三季報(bào)中的營(yíng)銷費(fèi)用卻降低了，這也是一件讓人無(wú)法理解的事情。

4

現(xiàn)金和負(fù)債

「子彈財(cái)經(jīng)」還發(fā)現(xiàn)，從2020年年底至今，華米公司擁有的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物已經(jīng)消失近一半。

三季報(bào)顯示，2020年12月31日，華米公司的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物總額為22.73億元，而到了2021年9月30日，只剩下12.29億元的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物。

照此計(jì)算，2021年前三個(gè)季度，華米損失的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物差不多在10億元左右。而財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，2021年前三個(gè)季度增加的長(zhǎng)期投資差不多在11億元左右。

查閱相關(guān)的新聞能發(fā)現(xiàn)，華米在今年9個(gè)月內(nèi)進(jìn)行了多筆風(fēng)險(xiǎn)投資，大多涉及數(shù)字化健康監(jiān)測(cè)以及跟穿戴式設(shè)備相關(guān)的技術(shù)領(lǐng)域。

也許有沒(méi)有披露的相應(yīng)信息，但從媒體反饋的信息中計(jì)算的投資總額，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

此外，還有一個(gè)需要關(guān)注的問(wèn)題，華米2021年前三季度的應(yīng)付賬款就有13.3億元，短期銀行借款4.58億元，若加上其他流動(dòng)負(fù)債中的部分，總流動(dòng)負(fù)債超過(guò)21.25億元，這已經(jīng)超過(guò)華米現(xiàn)在持有的12.29億元現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物的總額了。

當(dāng)然，這不能說(shuō)華米“資不抵債”，但或許可以說(shuō)明華米如今在財(cái)務(wù)調(diào)度上遇到了不小的麻煩。

而有趣的是，在三季報(bào)的分析師電話會(huì)上，黃汪對(duì)外宣布董事會(huì)還批準(zhǔn)了一項(xiàng)2000萬(wàn)美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，“股票回購(gòu)計(jì)劃與我們?yōu)樗欣嫦嚓P(guān)者實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的承諾完全一致，反映了公司對(duì)其可持續(xù)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略的信心，并得到了強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金狀況的支持�！�

把這條新聞跟目前華米現(xiàn)金和資產(chǎn)以及負(fù)債的情況放在一起看，就顯得耐人尋味。

總體而言，華米的三季報(bào)顯示出在“脫離小米”的路途中遇到了不少問(wèn)題，如何解決這些問(wèn)題，并讓企業(yè)重新回到一條正確的發(fā)展道路上，其實(shí)比花費(fèi)為數(shù)不多的現(xiàn)金去回購(gòu)股票來(lái)樹立投資人的信心更重要。