導(dǎo)語(yǔ)：在“雙循環(huán)”國(guó)家戰(zhàn)略下，在新發(fā)展格局下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正在從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)投資雙驅(qū)動(dòng)，這也預(yù)示著中國(guó)消費(fèi)大勢(shì)正步入全新的階段。面對(duì)新興消費(fèi)企業(yè)，投資人需認(rèn)知思考和正確解讀中國(guó)新國(guó)貨品牌爆發(fā)的根源和本質(zhì)。

近期，《中歐商業(yè)評(píng)論》對(duì)華平投資合伙人、中國(guó)消費(fèi)投資負(fù)責(zé)人張磊先生做了深度專訪。

作為元?dú)馍�、完美日記、文和友等新消費(fèi)領(lǐng)軍品牌的投資人，也是華平投資最年輕的中國(guó)合伙人，張磊詳解了對(duì)中國(guó)新消費(fèi)賽道獨(dú)特的投資視角和理解，以及一名年輕投資人自我的精進(jìn)之道。

近日，文和友完成B輪融資。本輪融資后，文和友將進(jìn)一步加速推進(jìn)門店拓展和品牌建設(shè)，打造中國(guó)“城市文化和地方美食”新地標(biāo)。

2021年4月深圳文和友開業(yè)，2萬(wàn)多平的規(guī)模再次引爆市場(chǎng)，開業(yè)當(dāng)天排號(hào)峰值突破5萬(wàn)號(hào)。2018年，長(zhǎng)沙文和友面世，復(fù)刻了八九十年代長(zhǎng)沙的舊時(shí)記憶。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)沙文和友2020年接待約1000萬(wàn)人次，日均翻臺(tái)率達(dá)8次，成為了城市年輕消費(fèi)者的新線下流量平臺(tái)。

作為文和友本輪融資的投資人，華平投資中國(guó)消費(fèi)投資負(fù)責(zé)人張磊認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展，中國(guó)消費(fèi)大勢(shì)正步入全新的階段。面對(duì)新興消費(fèi)企業(yè)，投資人需認(rèn)真思考和正確解讀中國(guó)新國(guó)貨品牌爆發(fā)的根源和本質(zhì)。

自1966年創(chuàng)立伊始，華平就奉行成為“企業(yè)家成長(zhǎng)伙伴”的愿景。在張磊看來(lái)，“我們是創(chuàng)業(yè)者的軍師，而不是導(dǎo)師�！痹谙M(fèi)領(lǐng)域，華平真正關(guān)注的是身處時(shí)代的浪潮之巔，能否幫助創(chuàng)業(yè)者與企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

實(shí)際上，華平早在1994年就專注于中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的投資，是中國(guó)市場(chǎng)上最早設(shè)立專業(yè)消費(fèi)團(tuán)隊(duì)、最早在中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行全階段布局的私募股權(quán)基金。

從連鎖零售時(shí)代的銀泰百貨、國(guó)美電器、紅星美凱龍；到電商和全渠道時(shí)代的孩子王、螞蟻集團(tuán)、中通快遞；再到短視頻和新消費(fèi)時(shí)代的元?dú)馍�、完美日記、文和友等新銳……華平在近30年中不斷積累和升級(jí)對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的洞察，與不同時(shí)代的優(yōu)秀消費(fèi)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者互信合作。

近期，《中歐商業(yè)評(píng)論》對(duì)張磊進(jìn)行專訪。今年37歲的張磊，是華平中國(guó)最年輕的合伙人，作為中國(guó)區(qū)消費(fèi)領(lǐng)域投資新一代的負(fù)責(zé)人，他分別從“道、法、術(shù)”三個(gè)層面切入，詳解了他在中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的投資“方法論”。

01

道者，萬(wàn)象之本

“道”之三重意義：一是“勢(shì)”；二是“人”；三是“事”。

要了解華平消費(fèi)領(lǐng)域的底層投資邏輯，就必須先從“道”說(shuō)起。在張磊眼中，這里的“道”可分為三個(gè)部分：一是“勢(shì)”；二是“人”；三是“事”。

以時(shí)間來(lái)衡量的“勢(shì)”

張磊認(rèn)為，對(duì)于消費(fèi)趨勢(shì)的洞察與判斷是投資的基石�！耙盐遮厔�(shì)，判斷大方向是否正確，投資基本成功了一半�！睆埨趶�(qiáng)調(diào)，無(wú)論是在宏觀還是微觀層面，判斷“勢(shì)”的一個(gè)重要維度就是時(shí)間。

首先，微觀層面要看企業(yè)創(chuàng)業(yè)或轉(zhuǎn)型的時(shí)間點(diǎn)。

企業(yè)的發(fā)展講究“天時(shí)地利人和”，同樣的創(chuàng)業(yè)者、同樣的行業(yè)賽道、同樣的商業(yè)模式，不同的時(shí)間點(diǎn)將決定企業(yè)的成功和失敗�！霸诤芏嗤顿Y人眼中，在風(fēng)口上迅速崛起的企業(yè)是‘減分’的，因?yàn)樗麄儾淮_定當(dāng)這些企業(yè)離開了時(shí)代紅利，是否就意味著沒有了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

但在張磊看來(lái)，能夠抓住紅利，證明創(chuàng)業(yè)者對(duì)“勢(shì)”所帶來(lái)的紅利有一定敏感度。成功的企業(yè)也一定是在某個(gè)時(shí)代紅利的影響下成長(zhǎng)起來(lái)。反之，若同一撥人同樣的商業(yè)模式隨時(shí)都能成功，反而表明企業(yè)或行業(yè)本身的護(hù)城河不夠深。

“比如元?dú)馍炙幍奶妓犸嬃鲜袌?chǎng)的護(hù)城河就很深。我們可以看到十年前的TOP10品牌中，至今仍有7到8個(gè)品牌衛(wèi)冕，這意味著碳酸飲料市場(chǎng)是個(gè)極其易守難攻的賽道。而新品牌只有借助新‘勢(shì)’能的助推，才能有機(jī)會(huì)突破賽道壁壘，闖入前茅�！� 張磊說(shuō)。

與此同時(shí)，大部分人認(rèn)為，投資一家已經(jīng)成熟的企業(yè)需要耗費(fèi)更高的成本，而押注初創(chuàng)企業(yè)則能獲得更可觀的回報(bào)。但實(shí)際上，一家具備發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，好的投資時(shí)間節(jié)點(diǎn)不只有一個(gè)。企業(yè)發(fā)展有不同的階段，創(chuàng)業(yè)亦或是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，每個(gè)階段的蛻變都會(huì)產(chǎn)生新的“發(fā)展曲線”和投資機(jī)會(huì)點(diǎn)。

“實(shí)際上，我們可以把估值看做‘賠率’，它并不是一個(gè)絕對(duì)值，而是風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的綜合‘最優(yōu)解’。隨著企業(yè)的發(fā)展，其生命周期中會(huì)出現(xiàn)多個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的最優(yōu)解的窗口，而這就是投資的機(jī)會(huì)點(diǎn)�！睆埨诒硎�，華平專注于尋找和抓住每段“曲線”的起點(diǎn)或者拐點(diǎn)，這也是順應(yīng)了微觀層面的“勢(shì)”。

其次，宏觀層面要卡位消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間線。

中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)進(jìn)化，是長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)不斷的過(guò)程。實(shí)際上，為什么中國(guó)能夠在過(guò)去十年涌現(xiàn)出這么多消費(fèi)品牌，其背后的邏輯與美國(guó)和日本當(dāng)年的發(fā)展軌跡極為相似。

張磊解釋道：“美國(guó)與日本在經(jīng)歷GDP高速增長(zhǎng)后，催生了一大批中產(chǎn)人群，當(dāng)GDP增速下降，社會(huì)結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā)生固化。中產(chǎn)雖具備消費(fèi)潛力，但社會(huì)階層的上升空間不大，這就會(huì)將其導(dǎo)向精神層面的消費(fèi)需求，引發(fā)消費(fèi)品牌大量涌現(xiàn)。這個(gè)階段與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系不大，而是社會(huì)發(fā)展的必經(jīng)之路。”

華平投資完美日記，就是從一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間線上做出的趨勢(shì)判斷。從宏觀層面來(lái)看，以美國(guó)與日本目前的化妝品市場(chǎng)為例，60%到70%都是本國(guó)品牌，而中國(guó)市場(chǎng)目前正好相反，還是以消費(fèi)國(guó)外品牌為主。加之中國(guó)的供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)越發(fā)完善，中產(chǎn)階級(jí)日益崛起，中國(guó)化妝品牌中國(guó)貨的消費(fèi)占比趨勢(shì)注定會(huì)進(jìn)一步提升。

再比如，消費(fèi)升級(jí)令年輕消費(fèi)階層更注重飲食，而元?dú)馍职盐兆×诵乱淮M(fèi)者對(duì)更健康生活的向往和更高品質(zhì)飲料的需求，這不是一個(gè)由資本催生出的偽命題，而是滿足了時(shí)代趨勢(shì)下誕生的消費(fèi)新需求。

4月9日，元?dú)馍中纪瓿尚乱惠喨谫Y，融得資金主要用于工廠建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)和海外市場(chǎng)拓展。作為新消費(fèi)賽道的明星品牌，元?dú)馍衷谏弦惠喌娜谫Y估值約為20億美元，而本輪投后估值已達(dá)60億美元。估值激增的背后，與其過(guò)去一年的規(guī)模增長(zhǎng)有直接關(guān)系。

張磊認(rèn)為，以長(zhǎng)期主義的視角來(lái)看新消費(fèi)企業(yè)短期遇到的情況，是問題也不是問題�！笆菃栴}，在于有些企業(yè)在現(xiàn)階段某些能力上確實(shí)還需補(bǔ)足；不是問題，在于把握住‘勢(shì)’的優(yōu)秀企業(yè)，最終將成為行業(yè)的新領(lǐng)軍者�！�

“事”都是由“人”做的

在張磊的投資“方法論”中，除了要對(duì)“勢(shì)”做出正確的判斷還要找對(duì)“人”，即企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)者。他認(rèn)為，對(duì)的“勢(shì)”加上對(duì)的“人”，那么一個(gè)投資項(xiàng)目才可能大概率成功。而“事”這個(gè)層面，是投資判斷的輔助，因?yàn)椤笆隆倍际怯伞叭恕弊龅摹?/p>

那么，華平的看“人”標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的呢？

企業(yè)家要在企業(yè)不同發(fā)展階段需要具備不同的能力, “早期就是能‘成事’，中期要能做到‘人事合一’，后期是對(duì)組織、企業(yè)文化進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)范，是一步步遞進(jìn)的過(guò)程�！钡偟脕�(lái)說(shuō)，這只是表象，張磊更深層次看的是其是否具備一定的基礎(chǔ)核心能力。比如學(xué)習(xí)能力、腦力、心力及對(duì)內(nèi)對(duì)外的影響力等，這些能力在企業(yè)任何一個(gè)發(fā)展階段都非常重要。

張磊坦言，“實(shí)際上，這些基本能力如果今天沒有，在未來(lái)也很難獲得，這與個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)積累和天生性格有關(guān)。華平所要做的，就是盡力找出具有核心潛力的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者，增強(qiáng)互信并提供強(qiáng)有力的戰(zhàn)略支持，成為他們的‘軍師’�！�

他認(rèn)為，企業(yè)家在行業(yè)一線打拼，掌握的行業(yè)“縱向”信息量比投資者多，但這往往也為企業(yè)家?guī)?lái)一些“盲點(diǎn)”，而投資者在行業(yè)“橫向”維度看到的企業(yè)比較多�！叭绻患移髽I(yè)處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展的第一曲線上，企業(yè)家的認(rèn)知往往會(huì)比投資者強(qiáng)。在這個(gè)階段，投資者的責(zé)任就是，幫助被投企業(yè)彌補(bǔ)短板，啟發(fā)思考第二曲線。”

此外，“人”的能力是成“事”的前提。

在張磊眼中，新消費(fèi)企業(yè)的商業(yè)模式能否成立與復(fù)用并不是最重要的。因?yàn)槿魏纹放频摹笆隆奔此^的商業(yè)模式，都會(huì)隨著“勢(shì)”與“人”的變化而調(diào)整。關(guān)鍵還是企業(yè)創(chuàng)始人的能力能否“復(fù)用”。張磊在采訪中強(qiáng)調(diào)，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)到今天做的事，遷移的從來(lái)不是某種固化的商業(yè)“方法論”，而是創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的能力。

比如，元?dú)馍謩?chuàng)始人唐彬森曾是社交游戲開發(fā)商智明星通的CEO。按照傳統(tǒng)投資邏輯，跨行業(yè)創(chuàng)業(yè)具有一定風(fēng)險(xiǎn)性。但游戲是一個(gè)對(duì)人性理解極深的行業(yè)，同時(shí)，游戲本身也是一個(gè)重運(yùn)營(yíng)目反饋速度很快的行業(yè)，它沒有實(shí)體產(chǎn)品與線下渠道，只是通過(guò)消費(fèi)者不斷反饋調(diào)整線上的服務(wù)體驗(yàn)。所以，唐彬森對(duì)消費(fèi)者的反饋感知特別敏銳，而這套理解當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)好東西追求的能力是可以在新的行業(yè)領(lǐng)域“復(fù)用”的。

其實(shí)，如今很多創(chuàng)業(yè)者都誕生于游戲、互聯(lián)網(wǎng)等高人才密度行業(yè)。在張磊看來(lái)，要判斷這樣的創(chuàng)業(yè)者能否成功，還要看其從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)中“提煉復(fù)制”而來(lái)的是“工具”還是“認(rèn)知”。

“工具”僅停留在“事”的層面，包括各種方法論和固有的商業(yè)模式。如果生搬硬套地“復(fù)制”曾經(jīng)的方法路徑而不結(jié)合現(xiàn)實(shí)，則會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展判斷造成限制，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)也將從“資產(chǎn)”變成“負(fù)債”。如果創(chuàng)業(yè)者將過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)內(nèi)化為“認(rèn)知”，那就能夠根據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合工具方法形成新一套屬于自己企業(yè)的、全新的方法論，并不斷迭代修正，這樣的創(chuàng)業(yè)者，往往大概率能夠成功。

張磊拿文和友舉例。文和友2011年由文賓創(chuàng)建于湖南長(zhǎng)沙，目前已發(fā)展成為以品牌IP為方向，集合多品類餐飲、沉浸式娛樂購(gòu)物體驗(yàn)的綜合體。

實(shí)際上，文和友的“可復(fù)制性”不在于商業(yè)模式或者是同一套IP的拷貝，而是對(duì)一個(gè)又一個(gè)城市的文化底蘊(yùn)進(jìn)行發(fā)掘，每來(lái)到不一樣的城市，挖掘消費(fèi)者對(duì)于當(dāng)?shù)靥厣幕男枨�，并將其組成一套商業(yè)業(yè)態(tài)，讓消費(fèi)者覺得好玩、好吃、有意思，喚起情懷與回憶的能力。而這套“認(rèn)知”也是文和友創(chuàng)始人不斷迭代的能力。

不同于長(zhǎng)沙文和友，深圳文和友除了還原舊時(shí)光都市風(fēng)貌與市井文化，也融入了大量深圳“科技之城”的屬性，將復(fù)古而科幻的文化沉積迸發(fā)在舌尖美食體驗(yàn)里。差異化的城市運(yùn)營(yíng)策略再次得到市場(chǎng)的驗(yàn)證和肯定。

“長(zhǎng)沙文和友強(qiáng)調(diào)市井文化，到深圳就加入了科技元素。所以想要“抄襲”文和友是很困難的，因?yàn)槟憧梢钥截愃牟煌L(fēng)格，卻無(wú)法獲得其‘挖掘文化’和不斷迭代商業(yè)模式的能力�！睆埨谡f(shuō)。

未來(lái)5年內(nèi)，文和友計(jì)劃持續(xù)在擁有深厚歷史文化底蘊(yùn)的一線和新一線城市開設(shè)城市文和友門店，打造專屬每個(gè)城市的新地標(biāo)和城市名片。第四家城市文和友，預(yù)計(jì)將落戶南京。

02

法者，溯源之能

要在不斷變化的環(huán)境中，不斷滿足消費(fèi)者本質(zhì)需求。

從“法”的層面看，華平對(duì)于投資的判斷，是在“道”的基礎(chǔ)上對(duì)消費(fèi)者本質(zhì)的洞察。“如今的商業(yè)世界與宏觀環(huán)境變化非�？�，作為投資機(jī)構(gòu)，我們的能力就是要在不斷變化的環(huán)境中，找到始終不變的東西�！�

那什么是永恒不變的呢？

在張磊看來(lái)，當(dāng)代社會(huì)中，有許多概念是基于人們的集體共識(shí)�！按蠹叶颊J(rèn)同紙幣的價(jià)值，不然紙幣就是一張紙。之所以商業(yè)模式、經(jīng)濟(jì)架構(gòu)能夠成立，實(shí)際上很多都是社會(huì)的集體共識(shí)，很多表現(xiàn)會(huì)隨著集體共識(shí)而改變。在這其中，只有人是不變的，人類最原始和底層的需求是不變的。無(wú)論我們用榮格的十六型人格，還是宗教中的‘七宗罪’來(lái)解釋人性最本質(zhì)的需求，都能撥開很多商業(yè)迷霧，去除很多曾經(jīng)影響投資判斷的因素，而這對(duì)消費(fèi)行業(yè)的投資至關(guān)重要�！�

如今，當(dāng)華平消費(fèi)投資在“法”的層面解析一家企業(yè)的發(fā)展?jié)摿r(shí)，會(huì)將人性的本質(zhì)需求作為標(biāo)尺，再加以企業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)品的表象屬性、技術(shù)屬性進(jìn)行綜合衡量。

所謂的表象屬性包括成癮性，比如煙酒甚至盲盒；精神屬性或社交屬性，比如火鍋店和線上交友平臺(tái)；功能屬性，比如簡(jiǎn)餐等。張磊認(rèn)為：“行業(yè)的熱度，一家企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，大概可以按這個(gè)順序排列，之后每個(gè)屬性內(nèi)的賽道也可以進(jìn)一步細(xì)分和排序。”

比如奶茶和咖啡都是飲品，都具備一定的成癮屬性，奶茶中有糖，咖啡有咖啡因。但奶茶品牌需要不斷更新，推出新的產(chǎn)品，咖啡品牌卻始終僅有只有幾種經(jīng)典品類，沒有太大變化。問題的關(guān)鍵在于它們的成癮屬性分別對(duì)應(yīng)了消費(fèi)者不同的本質(zhì)需求。咖啡實(shí)質(zhì)是“弱性毒品”，奶茶是“液體甜點(diǎn)”。甜點(diǎn)的本質(zhì)就是要不斷更新花樣來(lái)滿足消費(fèi)者的食欲，其中社交屬性和精神屬性的成分更大，而成癮則是越純?cè)胶�，滿足消費(fèi)者的享樂性與依賴性。在成癮屬性賽道中，除了咖啡還有盲盒、檳榔等，頭部檳榔企業(yè)每年凈利潤(rùn)達(dá)20億元；奶茶賽道中，喜茶、奈雪的茶、一點(diǎn)點(diǎn)這些頭部新消費(fèi)企業(yè)每年的營(yíng)收亦相當(dāng)可觀。

另一方面，人類發(fā)展的核心原動(dòng)力是科技創(chuàng)新，而科技創(chuàng)新正在全面改造和升級(jí)傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，在新環(huán)境下不斷催生解決消費(fèi)者本質(zhì)需求的新賽道與新業(yè)態(tài)。比如，完美日記能夠在短時(shí)間內(nèi)迅速的成長(zhǎng)，其背后有個(gè)很重要的驅(qū)動(dòng)力是短視頻作為一種新的社交媒體的形式的滲透率迅速提升，而這背后核心的科技驅(qū)動(dòng)力是智能手機(jī)滲透率和網(wǎng)絡(luò)速度的提升。再以餐飲行業(yè)為例，本來(lái)是一個(gè)非常傳統(tǒng)的行業(yè)，歷史上擴(kuò)張性一直在受到質(zhì)疑，但是由于移動(dòng)支付和數(shù)字化管理用具滲透率的提升，在某種程度上緩解了規(guī)模化和擴(kuò)張性的問題，使得這個(gè)行業(yè)又迎來(lái)了新的爆發(fā)期。

“再比如智能手機(jī)的普及與4G、5G的網(wǎng)速提升，加上社交和娛樂需求，讓學(xué)生們能夠方便地刷抖音和拍抖音，出于攀比心理，導(dǎo)致女生們的化妝需求提升。而完美日記就是供應(yīng)鏈、新人群需求與社交媒體技術(shù)‘三浪疊加’催生的業(yè)態(tài)�！�

03

術(shù)者，權(quán)衡之器

數(shù)字和數(shù)據(jù)是一種表達(dá)敘述方式，可以用做參考，但不能主導(dǎo)決策。

如果將張磊的投資“方法論”比作一棵大樹，“道”和“法”分別是樹的根基和樹干，“術(shù)”則可以看成是樹的枝葉�！靶g(shù)”的層面包含了基礎(chǔ)投資方法和數(shù)據(jù)層面的解析。比如，華平在投資文和友時(shí)，會(huì)考量消費(fèi)者在文和友的復(fù)購(gòu)率情況、游客與本地消費(fèi)者的占比，進(jìn)行不同消費(fèi)形式的調(diào)查等數(shù)據(jù)層面的分析。

畢業(yè)于牛津大學(xué)數(shù)學(xué)系，張磊天生就擅長(zhǎng)與數(shù)字打交道，但他卻反復(fù)強(qiáng)調(diào)，投資人不能一直盯著數(shù)字進(jìn)行決策。他認(rèn)為，數(shù)學(xué)的底層思維，是挖掘現(xiàn)象背后的本質(zhì)。“數(shù)字和數(shù)據(jù)不過(guò)是一種表達(dá)敘述方式，可以用做參考，但不能主導(dǎo)決策�！�

很多投資機(jī)構(gòu)以研究驅(qū)動(dòng)作為核心投資理念，將數(shù)字與數(shù)據(jù)奉為圭臬，喜歡在財(cái)務(wù)報(bào)表、季報(bào)年報(bào)中尋求投資機(jī)會(huì)。然而，“過(guò)分被數(shù)字代入，容易陷進(jìn)數(shù)據(jù)的框架里，形成導(dǎo)向性，從而看不清項(xiàng)目的本質(zhì)。”張磊認(rèn)為，數(shù)據(jù)本身是靜態(tài)的、片面的、線性的，如果被當(dāng)前甚至過(guò)去的數(shù)字“框住”，投資人就很難以發(fā)現(xiàn)勢(shì)和人的本質(zhì)。

比如，華平在2014年開始布局中國(guó)電商產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)——物流行業(yè)時(shí)候，行業(yè)第一名是申通，第二名是圓通，第三名是中通。張磊回憶當(dāng)時(shí)申通給的估值是120億，圓通剛剛完成了阿里的融資，估值是70億，而中通給華平的估值是400億。如果是從定量的分析的話，根本就不應(yīng)該去考慮中通。

“但是見了公司的創(chuàng)始人之后，我能夠明顯感覺到這幾家公司的內(nèi)核是有很大的差距的。中通創(chuàng)始人賴梅松全家就住在上海分撥中心邊上的一棟小木屋里。我去跟他的加盟商去聊，明顯感覺中通加盟商的精氣神，對(duì)中通的信任，以及對(duì)未來(lái)事業(yè)的預(yù)期和信心更高，而這些都是沒有辦法定量的。當(dāng)你有這個(gè)感覺的時(shí)候，你的感性就會(huì)覺得中通是值得投資的好公司，哪怕它的估值更高�！� 事實(shí)證明張磊的判斷是正確的。在中通快遞2015年A輪融資中，華平投資2.5億美元成為其最大的財(cái)務(wù)股東，隨后的5年中，華平幫助中通完成了自動(dòng)化和數(shù)字化升級(jí)，自動(dòng)化程度為業(yè)界最高，市場(chǎng)份額從2015年 14.3% 提升到 2020年20.4%，成為全球最大的快遞公司。

再比如餐飲行業(yè)，如果僅看數(shù)字的話會(huì)發(fā)現(xiàn)新店短期內(nèi)很火爆，但不能因此就判斷這家店未來(lái)的生意一直會(huì)這么好，還是要看他的服務(wù)和產(chǎn)品是否真的解決了消費(fèi)者的本質(zhì)需求，以及創(chuàng)始人是否能不斷迭代能力去創(chuàng)新，時(shí)刻走在“喜新厭舊”的消費(fèi)者前一步。

“過(guò)去做的成績(jī)已經(jīng)反映在今天的估值里，投資投的是企業(yè)的未來(lái)。”在張磊看來(lái)，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表只是一個(gè)結(jié)果，如果創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，那么這個(gè)價(jià)值遲早會(huì)在報(bào)表中得到體現(xiàn)。如果沒有創(chuàng)造價(jià)值的能力，就算利用資本手段在一定時(shí)間內(nèi)將各項(xiàng)數(shù)據(jù)“頂上去”，也是不可持續(xù)的。

一般投資機(jī)構(gòu)主要“賺”三方面的錢：一是企業(yè)基本面的增長(zhǎng)；二是企業(yè)倍數(shù)的變化；三是財(cái)務(wù)杠桿。張磊坦言，后兩種并不是華平的投資邏輯，華平既不做PE倍數(shù)上的套利，也不用任何的財(cái)務(wù)杠桿，而是聚焦企業(yè)未來(lái)基本面的增長(zhǎng)，而且專注增長(zhǎng)的質(zhì)量，即企業(yè)是否是健康的、可持續(xù)的增長(zhǎng)。某些企業(yè)僅靠源源不斷的資金維持“藥不能�！钡脑鲩L(zhǎng)模式，這就是一種虛胖式的增長(zhǎng)，也是華平所不認(rèn)可的。

除了形成一套穿越周期的投資方法論，張磊認(rèn)為，要成為優(yōu)秀的投資人需要更多的修行，甚至需要很多的運(yùn)氣�！霸谖铱磥�(lái)，一個(gè)成功的投資人，40%看運(yùn)氣，30%靠性格，30%是努力。投資是一個(gè)對(duì)投資人要求極高的行業(yè)，既要求投資人具備長(zhǎng)期主義，但同時(shí)又要尊重眼前的數(shù)據(jù)和事實(shí)；既要有同理心，能夠擁有理解消費(fèi)者與創(chuàng)業(yè)者的‘代入’的能力，又要有從投資方的角度理性權(quán)衡利弊，擁有‘抽離’的能力。其中，是否能夠在參透‘勢(shì)’之后，以‘法’洞悉消費(fèi)者的本質(zhì)需求是核心，而看‘人’的能力則是一名合格的投資人綜合能力的體現(xiàn)�！�