12月9日，已經(jīng)暫停上市17個(gè)月的皇臺(tái)酒業(yè)，披露《恢復(fù)上市公告書(shū)》、《恢復(fù)上市保薦書(shū)》等公告，如無(wú)意外，公司股票將在12月16日恢復(fù)上市，當(dāng)天還能享受一把新股待遇，交易不設(shè)漲跌幅限制。

公司曾經(jīng)是西北最大的白酒企業(yè)，業(yè)內(nèi)一向有“南有茅臺(tái)，北有皇臺(tái)”之說(shuō)，2000年登陸深交所，比貴州茅臺(tái)上市還早一年。

不過(guò)，皇臺(tái)酒業(yè)也堪稱(chēng)最命途多舛白酒股，公司上市20年來(lái)，先后換了5個(gè)實(shí)際控制人，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)也四度*ST。后來(lái)，更因?yàn)檫B續(xù)3年虧損，連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，于2019年5月暫停上市。

這一年多，新任控股股東盛達(dá)集團(tuán)為了皇臺(tái)酒業(yè)恢復(fù)上市，可謂嘔心瀝血，不僅贈(zèng)送資產(chǎn)、幫忙轉(zhuǎn)移債務(wù)，還提供無(wú)息貸款恢復(fù)生產(chǎn)、促成關(guān)聯(lián)公司大規(guī)模采購(gòu)白酒產(chǎn)品，終于讓公司勉強(qiáng)滿(mǎn)足恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn)。

但是，恢復(fù)上市后，皇臺(tái)酒業(yè)仍然面臨多重挑戰(zhàn)：控股股東輸血畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，公司轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)失敗后，如何靠白酒主業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)；公司第一大股東上海厚豐所持股權(quán)被輪候凍結(jié)，最終歸屬可能會(huì)影響公司的控制權(quán)；皇臺(tái)酒業(yè)此前虛假陳述、信披違規(guī)等行為被監(jiān)管部門(mén)坐實(shí)，不僅面臨大規(guī)模證券訴訟，更重要的是，如何淡化前科、重建投資者信心。

如何降低控股股東依賴(lài)？

因2016年-2018年連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，且2017年、2018年經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)連續(xù)為負(fù)值，深交所決定皇臺(tái)酒業(yè)（000995.SZ）股票自2019年5月13日起暫停上市。

在這之前的3月14日至4月12日期間，盛達(dá)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人西部資產(chǎn)，在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入皇臺(tái)酒業(yè)10628083股股份，占上市公司總股本的5.99%。加上公司二股東北京皇臺(tái)與盛達(dá)集團(tuán)2019年4月12日簽署的《表決權(quán)委托協(xié)議》，盛達(dá)集團(tuán)共拿下上市公司19.90%的表決權(quán)，成為控股股東。

這一年多以來(lái)，盛達(dá)集團(tuán)多管齊下，目的就是幫皇臺(tái)酒業(yè)重返A(chǔ)股市場(chǎng)。

為了解決資不抵債的問(wèn)題，盛達(dá)集團(tuán)將盛達(dá)皇臺(tái)公司100%股權(quán)（核心資產(chǎn)為商鋪、工業(yè)土地及地上附著物）無(wú)償贈(zèng)予公司。2019年度，公司因上述事項(xiàng)固定資產(chǎn)原值增加6304.03萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)原值增加7649.01萬(wàn)元。

另外，公司旗下葡萄酒公司的9000萬(wàn)元借款，轉(zhuǎn)移至弘威城投，盛達(dá)集團(tuán)及北京皇臺(tái)提供擔(dān)保。啟信寶顯示，弘威城投為當(dāng)?shù)貒?guó)資企業(yè)。

為了讓上市公司恢復(fù)主營(yíng)業(yè)務(wù)，盛達(dá)集團(tuán)向上市公司提供2000萬(wàn)元無(wú)息貸款，關(guān)聯(lián)公司還向皇臺(tái)酒業(yè)采購(gòu)大量白酒。

終于，皇臺(tái)酒業(yè)2019年正常披露年報(bào)，當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)收入9904.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)288.67%，歸母凈利潤(rùn)6821.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)171.44%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)108.44%至622.16萬(wàn)元。

這才勉強(qiáng)讓公司滿(mǎn)足了恢復(fù)上市若干個(gè)條件中最核心的3個(gè)硬性條件：凈資產(chǎn)為正、營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元、扣非凈利潤(rùn)為正。

如果沒(méi)有控股股東強(qiáng)力輸血，皇臺(tái)酒業(yè)肯定沒(méi)有能力通過(guò)自我造血完成上述指標(biāo)。

盛達(dá)集團(tuán)為甘肅實(shí)力民企，旗下業(yè)務(wù)包括資源、金融、醫(yī)療、地產(chǎn)等，旗下還擁有一家上市公司盛達(dá)資源（000603.SZ），實(shí)際控制人趙滿(mǎn)堂。

不過(guò)，盛達(dá)集團(tuán)再有實(shí)力，也不可能一直替上市公司輸血，恢復(fù)上市后，皇臺(tái)酒業(yè)如何恢復(fù)生機(jī)？

繼續(xù)深耕白酒業(yè)務(wù)？

白酒業(yè)務(wù)瀕臨崩潰皇臺(tái)酒業(yè)曾嘗試轉(zhuǎn)型，對(duì)中幼教育開(kāi)展并購(gòu)重組，但最終告吹，公司無(wú)奈重新回到白酒行業(yè)。

如此抉擇的另一個(gè)大背景是，近年白酒行業(yè)完全度過(guò)調(diào)整期，業(yè)績(jī)回暖、股價(jià)普漲。西北6省區(qū)有1.23億人口，白酒市場(chǎng)容量320億元，市場(chǎng)廣闊�；逝_(tái)酒業(yè)擁有“西北茅臺(tái)”威名，值得一戰(zhàn)。

在控股股東的支持下，皇臺(tái)酒業(yè)白酒業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)。

公司從2019年5月8日起正式恢復(fù)釀造生產(chǎn)，新產(chǎn)品窖底原漿12和窖底原漿18，于當(dāng)年7月28日開(kāi)始陸續(xù)上市。

公司還在積極開(kāi)展渠道創(chuàng)新。今年11月24日，皇臺(tái)酒業(yè)首家專(zhuān)營(yíng)店落戶(hù)陜西西安，為此，盛達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)趙滿(mǎn)堂還寫(xiě)了一首歌——《絲路上的美酒》。

2020年1-9月，公司延續(xù)去年的業(yè)務(wù)回升趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5435.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.34%，并實(shí)現(xiàn)扭虧，歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為400.26萬(wàn)元、103.06萬(wàn)元。

不過(guò)，公司2019年以來(lái)的業(yè)績(jī)，很多來(lái)自關(guān)聯(lián)交易。2019年，盛達(dá)集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司們，向皇臺(tái)酒業(yè)采購(gòu)510.82萬(wàn)元，為公司第一大客戶(hù)。今年前三季度，關(guān)聯(lián)交易又有多少？

拋開(kāi)這些來(lái)說(shuō)，在正常的白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，皇臺(tái)酒業(yè)的壓力也在不斷增大。

甘肅省內(nèi)，金徽酒、皇臺(tái)酒業(yè)的對(duì)壘一向精彩，今年復(fù)星入主金徽酒，勢(shì)必想要干出一番事業(yè)；而且，他們的核心市場(chǎng)，均在山西汾酒、西鳳酒、伊力特的勢(shì)力范圍之中。等待皇臺(tái)酒業(yè)的，必是一番苦戰(zhàn)。

值得一提的是，控股股東盛達(dá)集團(tuán)旗下，除了皇臺(tái)酒業(yè)，還有兩家白酒酒企，四川綿竹古窖酒業(yè)股份有限公司和成都天府酒業(yè)有限公司。另外，盛達(dá)集團(tuán)間接控制的北京與果酒業(yè)有限公司，主營(yíng)果酒。

盛達(dá)集團(tuán)對(duì)外承諾，將在未來(lái)3年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，將綿竹古窖、天府酒業(yè)全部股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛟谏鲜泄揪邆涫召?gòu)條件時(shí)進(jìn)行資產(chǎn)注入。這將為皇臺(tái)酒業(yè)后續(xù)的發(fā)展埋下伏筆。

如何穩(wěn)定控制權(quán)？

皇臺(tái)酒業(yè)征戰(zhàn)A股20年跌宕起伏。

公司成立于1985年，雖然不像茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖那么有“歷史感”，但在1994年的第二屆巴拿馬萬(wàn)國(guó)博覽會(huì)上，皇臺(tái)酒與茅臺(tái)酒同獲金獎(jiǎng)，聲名鵲起。

可惜的是，公司2000年上市后，卻換了5任實(shí)際控制人。無(wú)論是最早的國(guó)資、一脈相承的張力鑫、背景深厚的盧鴻毅，還是德隆系舊部的工具人吉文娟，都沒(méi)能讓公司的業(yè)績(jī)走向輝煌，皇臺(tái)酒業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)低迷，多年來(lái)的證券簡(jiǎn)稱(chēng)一直在ST與*ST之間徘徊。

趙滿(mǎn)堂麾下的盛達(dá)集團(tuán)雖然拯救皇臺(tái)酒業(yè)不遺余力，但公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然存在變數(shù)。

盛達(dá)集團(tuán)背后有國(guó)資撐腰，通過(guò)直接持股+一致行動(dòng)人持股+協(xié)議控制的形式控制了公司19.90%的股份，掌握了控股權(quán)。但德隆系舊部掌控的上海厚豐仍然持有公司19.60%的股份，為公司第一大股東。

相較于上海厚豐，盛達(dá)集團(tuán)的股份優(yōu)勢(shì)非常微弱。更關(guān)鍵的是，德隆系舊部自身難保，上海厚豐所持公司股份，已被輪候凍結(jié)。這部分股權(quán)最終的歸屬，將影響到上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定性。

資本市場(chǎng)殘酷�；逝_(tái)酒業(yè)落難之時(shí)，股東們各懷心事，一旦公司恢復(fù)上市、業(yè)務(wù)回暖、股價(jià)回升，爭(zhēng)奪可能還會(huì)繼續(xù)。這將是公司復(fù)興路上最大的絆腳石。

如何重建投資者信心？

皇臺(tái)酒業(yè)此前多年負(fù)面纏身，MBO暗箱操作，重組、定增屢戰(zhàn)屢敗，信披違規(guī)、虛假陳述不勝枚舉，最詭異的莫過(guò)于價(jià)值6700萬(wàn)元的100萬(wàn)瓶白酒存貨憑空蒸發(fā)，這一事件不僅招致監(jiān)管部門(mén)立案調(diào)查，最終導(dǎo)致公司被行政處罰。

利空疊加，公司股價(jià)持續(xù)暴跌，目前已較2017年初的高峰，跌去8成左右，市值僅為13.25億元。

就不說(shuō)曾經(jīng)與公司齊名的貴州茅臺(tái)，如今市值2.31萬(wàn)億元，為公司的1744倍，公司一手好牌打爛了，只能認(rèn)栽；曾經(jīng)被公司壓制的金徽酒，市值也突破229億元，公司只能干瞪眼。

蒙受損失的投資者，紛紛提起證券訴訟。據(jù)公告，目前未決股民訴訟達(dá)18件，訴訟標(biāo)的合計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)元。

更重要的是，這樣一家曾經(jīng)飽受爭(zhēng)議的公司，如何重新獲得投資者的信心？雖然說(shuō)浪子回頭金不換，但留給盛達(dá)集團(tuán)幫皇臺(tái)酒業(yè)重塑二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值的時(shí)間又有多少？

更何況，即便12月16日恢復(fù)上市，也只是將公司從ICU中搶救了回來(lái)，單單是讓身體機(jī)能恢復(fù)正常，就還有很多問(wèn)題需要解決。

比如說(shuō)，公司與供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)的未決訴訟如何解決，公司被凍結(jié)的資產(chǎn)如何解封等。這些，對(duì)重返A(chǔ)股白酒賽道的皇臺(tái)酒業(yè)都迫在眉睫。