凈負(fù)債率88%，這個(gè)在業(yè)內(nèi)屬于偏高水平的數(shù)據(jù)，讓日前曬半年報(bào)的京客隆有點(diǎn)笑不出來(lái)。不過(guò)作為京客隆的董事長(zhǎng)，衛(wèi)停戰(zhàn)還是給了股民一個(gè)愿景：預(yù)計(jì)京客隆A股上市后，公司凈負(fù)債率可下降約5個(gè)百分點(diǎn)。

　　這當(dāng)然不是京客隆第一次提出回歸A股。2006年9月25日在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市的京客隆在2008年2月26日成功轉(zhuǎn)為主板后，其回歸A股的風(fēng)聲不斷。

　　不過(guò)這一次，衛(wèi)停戰(zhàn)終于給出了京客隆A股上市的時(shí)間表：“回歸A股上市的全部相關(guān)文件都已提交，有望于今年下半年獲批，但由于今年股市表現(xiàn)不好且波動(dòng)較大，公司希望能于明年上半年回歸A股。”

　　而“覬覦”A股蛋糕的不僅僅是京客隆，目前包括物美、國(guó)美、聯(lián)華超市等在H股上市的10余家零售企業(yè)也都先后多次表達(dá)回歸意愿。遺憾的是，截止現(xiàn)在，沒(méi)有一家零售企業(yè)的A股回歸夢(mèng)成真。

　　吃著碗里瞅著鍋里

　　在衛(wèi)停戰(zhàn)看來(lái)，成功回歸A股能有效緩解京客隆凈負(fù)債率的壓力，但京客隆看重的絕不僅是這些。

　　北京工商大學(xué)教授洪濤認(rèn)為，京客隆回歸A股更多的是出于融資的考慮，“在境外進(jìn)行首次融資(IPO)比較容易，因此物美、京客隆、國(guó)美等均選擇H股上市，但再融資的難度較大，回歸A股不失為一個(gè)好選擇。”

　　“而零售企業(yè)一般回歸A股都選擇回到境內(nèi)發(fā)行A股進(jìn)行再融資,吸引增量資金入市，從H股變身A+H股，企業(yè)相當(dāng)于再建了一個(gè)新的融資平臺(tái)。”洪濤補(bǔ)充道。

　　據(jù)衛(wèi)停戰(zhàn)提供的數(shù)據(jù)，京客隆預(yù)計(jì)在A股發(fā)行融資規(guī)模約10億元。

　　相比京客隆對(duì)融資的青睞，同樣正積極運(yùn)作回歸A股的物美似乎另有意圖。

　　2009年下半年先后獲得2億美元戰(zhàn)略投資和北京農(nóng)商行40億元貸款額度的物美，在區(qū)域拓展上應(yīng)該“不差錢(qián)”，為何也要回歸A股呢?

　　產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕斌認(rèn)為，A股上市的企業(yè)在物業(yè)、供應(yīng)鏈談判等方面都更具優(yōu)勢(shì)。

　　此外，有消息稱，京客隆目前已有收購(gòu)項(xiàng)目正在洽談中。不過(guò)考慮到在A股上市期間進(jìn)行收購(gòu)項(xiàng)目，其審批過(guò)程將十分繁瑣，有可能不會(huì)在A股上市前有新的收購(gòu)項(xiàng)目。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)：如果成功回歸A股后，一直在門(mén)店拓展上作為不大的京客隆也許會(huì)放開(kāi)手腳，像物美一樣不再局限于京城市場(chǎng)，開(kāi)啟區(qū)域拓展也極有可能。

　　洪仕斌還認(rèn)為，在A股上市的零售企業(yè)的每一個(gè)品牌宣傳活動(dòng)都極有可能成為其股價(jià)上揚(yáng)的利好因素，這是境外上市企業(yè)享受不到的。”

　　隨著國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩，香港股指近日也出現(xiàn)了大幅下滑，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)一度躥升至114.23點(diǎn)，創(chuàng)一年多新高。有證券分析師透露，除了獲得另一個(gè)融資渠道，眾多在港上市的內(nèi)地企業(yè)還希冀通過(guò)回歸A股來(lái)享受高市盈率。

　　7月成功歸回的汽車制造企業(yè)比亞迪正是憑借A股來(lái)了個(gè)大逆轉(zhuǎn)。在正式登陸深圳中小板的前一天，比亞迪在港交所發(fā)布的季報(bào)顯示一季度凈利潤(rùn)同比大幅下滑超80%，但如此慘淡的業(yè)績(jī)卻并沒(méi)有影響其在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，開(kāi)盤(pán)首日股價(jià)大漲41.39%。

　　對(duì)此，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀日前公開(kāi)表示：在A股與H股之間存在著巨大的套利空間，這在比亞迪身上獲得了充分的體現(xiàn)，今后A股與H股之間的套利將日益風(fēng)行。

　　A股究竟有多遠(yuǎn)

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前香港聯(lián)交所掛牌的H股公司中已經(jīng)有超過(guò)50家公司成功回歸A股。但成功“返鄉(xiāng)”的大軍中不見(jiàn)零售企業(yè)的蹤跡。

　　對(duì)于回歸，京客隆辦公室負(fù)責(zé)人張霞曾公開(kāi)表示：“應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，只是走程序。”

　　但為什么直到現(xiàn)在，京客隆還沒(méi)能通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批呢?

　　對(duì)于記者的疑問(wèn)，京客隆副總經(jīng)理高京生回應(yīng)稱，一切以其董事長(zhǎng)衛(wèi)停戰(zhàn)在港交所的發(fā)言為準(zhǔn)，其他不方便透露。

　　這樣的回答顯然不能終結(jié)業(yè)界對(duì)其回歸緩慢的揣測(cè)。

　　零售專家胡春才認(rèn)為，A股上市更多需要考慮配額的問(wèn)題，目前A股市場(chǎng)上有眾多H股及紅籌公司等待回歸A股市場(chǎng)，京客隆什么時(shí)候才能被許可還不得而知。

　　證券方面也有人士透露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出國(guó)際板的計(jì)劃很可能打亂這兩年準(zhǔn)備回歸A股的企業(yè)步伐。

　　相較于京客隆等待證監(jiān)會(huì)許可的等待期，物美的回歸之路可以算是起個(gè)大早，趕了個(gè)晚集。

　　據(jù)了解，2006年之前物美商業(yè)一直有意從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至主板上市，受制于交易費(fèi)用和審批程序，一直未能如愿。由于香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)再融資的限制很多，想轉(zhuǎn)主板又有困難，于是以并購(gòu)見(jiàn)長(zhǎng)的物美收購(gòu)了A股上市的新華百貨，希望借殼新華百貨回歸A股，以打通內(nèi)地資本市場(chǎng)�？�2006年11月原董事長(zhǎng)張文中出事后，回歸A股一事就被耽擱。直到2009年下半年引入TPG、弘毅以及聯(lián)想控股這3家戰(zhàn)略投資后，物美才開(kāi)始重啟國(guó)內(nèi)上市。但到今年5月,物美商業(yè)從香港的創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板申請(qǐng)才獲得批準(zhǔn)。

　　國(guó)美與物美在回歸A股上有相同遭遇，早前希望通過(guò)借殼三聯(lián)商社回歸A股的國(guó)美電器受2008年底黃光裕事件的影響被迫中斷。黃光裕之后，陳曉和張大中前后接管國(guó)美，但目前還沒(méi)有回歸A股的消息傳出。

　　而同樣在H股上市的聯(lián)華超市的回歸形勢(shì)就要復(fù)雜得多。隸屬于百聯(lián)集團(tuán)的聯(lián)華超市，2009年收購(gòu)華聯(lián)超市100%股權(quán)，拉開(kāi)了百聯(lián)集團(tuán)內(nèi)部超商整合的帷幕。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)人士多猜測(cè)聯(lián)華超市將借殼友誼股份回歸A股。但8月29日公布的最終整合方案出乎大家的預(yù)料，因?yàn)橛颜x股份B股的存在，重組的結(jié)果是友誼股份吸收合并百聯(lián)股份，而聯(lián)華超市的回歸還沒(méi)有被提上日程。

　　值得注意的是，同樣在H股上市的銀泰百貨日前正忙著與A股上市企業(yè)鄂武商爭(zhēng)權(quán)，而茂業(yè)國(guó)際也控股著國(guó)內(nèi)上市A股的成商集團(tuán)，金鷹商貿(mào)集團(tuán)還是A股的南京新百的最大持股方。有業(yè)內(nèi)人士指出，這些目前尚未明確表態(tài)回歸的零售企業(yè)也不排除回歸的可能。

　　誰(shuí)的壓力最大?

　　在零售業(yè)專家何建軍看來(lái)，比亞迪在H股表現(xiàn)不佳的情況能夠成功回歸A股，更多是得益于其新能源概念和巴菲特宣傳效應(yīng)，這兩年成功從H股回歸A股的企業(yè)基本上也都集中在制造業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)等板塊。

　　“和這些板塊相比，零售企業(yè)的利潤(rùn)實(shí)在是太微薄了，很難得到急于快速套現(xiàn)的券商青睞。”何建軍補(bǔ)充道。

　　回歸A股的未來(lái)肯定是美好的，但歸途充滿了不確定因素，畢竟中國(guó)移動(dòng)這樣的紅籌股“叫囂”了幾年到現(xiàn)在也還沒(méi)回來(lái)，估計(jì)H股的零售企業(yè)都考慮過(guò)。

　　盡管已經(jīng)幾次更改了回歸時(shí)間表，京客隆回歸的壓力似乎并不太大。何建軍認(rèn)為：“成功回歸A股對(duì)京客隆而言是個(gè)利好因素，但是如果不能按時(shí)回歸，也不會(huì)有太大影響，畢竟市場(chǎng)認(rèn)同的是京客隆回歸A股的計(jì)劃不是其結(jié)果。”

　　如果說(shuō)京客隆是有望最先回歸A股的零售企業(yè)的話，物美應(yīng)該是當(dāng)下回歸A股壓力最大的零售企業(yè)。

　　盡管中信證券趙雪芹認(rèn)為物美商業(yè)由香港的創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板申請(qǐng)獲批準(zhǔn)，已經(jīng)為物美回歸A股掃清了障礙，物美的回歸之路已漸行漸近。但在2009年引進(jìn)戰(zhàn)略投資的同時(shí)，物美也與TPG、弘毅投資及聯(lián)想控股這3家戰(zhàn)略投資人簽訂了對(duì)賭協(xié)議，確保在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股。

　　而對(duì)于目前暫無(wú)回歸計(jì)劃的國(guó)美而言，有不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出：就國(guó)美目前在全國(guó)的影響力而言，現(xiàn)在根本沒(méi)有必要回來(lái)，目前張大中掌舵的國(guó)美也不可能在這方面做出什么大的動(dòng)作，再者以國(guó)美現(xiàn)在外資企業(yè)的身份想要回歸A股絕對(duì)不像京客隆那么容易。

　　新聞1+1

　　零售板塊仍不被看好

　　零售板塊的不被看好算不上新聞。中國(guó)滬深兩市的交易品種存在著差別,上交所側(cè)重于大中型企業(yè),而深交所則側(cè)重于創(chuàng)投和中小企業(yè)。記者調(diào)查了目前在A股上市的零售企業(yè)發(fā)現(xiàn)：除了王府井百貨、重慶百貨等早期在上交所上市的國(guó)有零售企業(yè)外，包括蘇寧、步步高在內(nèi)的大部分民營(yíng)零售企業(yè)均選擇在深交所上市。“生鮮第一股”永輝超市在上交所登陸A股主板之前，蘇寧、步步高、人人樂(lè)等零售企業(yè)均是在A股中小板塊上市的。

　　不過(guò)，今年3月成功在上交所主板上市的三江購(gòu)物算是一個(gè)特例，該公司發(fā)行不超過(guò)6000萬(wàn)股A股，宣告了小塊頭IPO重現(xiàn)上證所。但在此前的5年間，上交所沒(méi)有一家發(fā)行量在1億股以下的企業(yè)掛牌上市。
　　（中華合作時(shí)報(bào)超市周刊 趙陳婷）