2009年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42億元,同比下降0.03%;歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4456萬(wàn)元,同比下降15.70%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.299元。凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因:淄博、泰州關(guān)店;中央商場(chǎng)內(nèi)退員工一次性給予其補(bǔ)償費(fèi)用;連云港店關(guān)店進(jìn)行調(diào)整;南京太平洋店虧損。收入增長(zhǎng)較慢主要由于淄博店、泰州店關(guān)閉、連云港店停業(yè)整頓,剔除同期相關(guān)指標(biāo),報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入較同期增加2.33%;中央商場(chǎng)本店收入19.62億元,同比增長(zhǎng)5%,增速明顯放慢。 
   
　　雨潤(rùn)入主后對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展業(yè)態(tài)定位:百貨+地產(chǎn)雙軌道運(yùn)行。

　　公司百貨主力門(mén)店8家:中央商場(chǎng)作為公司主力門(mén)店,貢獻(xiàn)46%的收入,2009年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)9475萬(wàn)元,預(yù)期2010年由于管理費(fèi)用減少,凈利潤(rùn)可達(dá)到14000萬(wàn)元;南京太平洋店預(yù)計(jì)短期仍會(huì)虧損;淮安中央新亞未來(lái)將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),預(yù)計(jì)2010年國(guó)際廣場(chǎng)裙樓作為商業(yè)經(jīng)營(yíng)的面積能夠?qū)崿F(xiàn)裝修完成投入營(yíng)業(yè),主體商業(yè)物業(yè)與原來(lái)的中央新亞百貨連成一體,擴(kuò)充了經(jīng)營(yíng)面積;連云港中央國(guó)際購(gòu)物中心2009年關(guān)店調(diào)整,預(yù)計(jì)2010年存在扭虧可能;濟(jì)寧中央百貨2009年微盈,凈利潤(rùn)率只有0.55%,仍有一定提升空間;洛陽(yáng)中央百貨2009年略有虧損,預(yù)計(jì)2010年扭虧;徐州百貨大樓2010年由于拆遷改造預(yù)計(jì)無(wú)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　公司2010及2011年的房地產(chǎn)項(xiàng)目包括淮安金陵名府二期、南京萬(wàn)豪中心公寓和淮安新亞購(gòu)物中心配套商業(yè)地產(chǎn)三個(gè)項(xiàng)目,其他土地儲(chǔ)備徐州中央國(guó)際廣場(chǎng)項(xiàng)目、淮安新天地項(xiàng)目。

　　我們看好雨潤(rùn)在2009年正式控股后公司長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。公司未來(lái)擴(kuò)張主要集中在雨潤(rùn)具備地域優(yōu)勢(shì)的江蘇、山東、河南、安徽地區(qū)的二三線城市,可擴(kuò)張空間較大;公司定位百貨、商業(yè)地產(chǎn)雙翼發(fā)展。預(yù)期2010年、2011年每股收益0.88元、1.60元(主業(yè)每股收益1.20元,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.40元),按照2010年35倍市盈率,目標(biāo)價(jià) 30.80元,首次評(píng)級(jí)給予“增持”。
　　（國(guó)泰君安 分析師： 劉冰）