今年10月19日，與萬(wàn)佳、新一佳一同開(kāi)創(chuàng)中國(guó)本土大賣場(chǎng)先河的深圳三大巨頭之一人人樂(lè)連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審議通過(guò)，獲準(zhǔn)在深交所首發(fā)IPO上市。

　　人人樂(lè)創(chuàng)始人何金明與萬(wàn)佳百貨創(chuàng)始人徐剛上世紀(jì)因與初入中國(guó)市場(chǎng)的沃爾瑪正面競(jìng)爭(zhēng)取得成功而成為廣東零售業(yè)的領(lǐng)軍人物。公司的《招股說(shuō)明書(shū)》中披露，截至2009年6月30日，人人樂(lè)門(mén)店總數(shù)已達(dá)82家，遍及7個(gè)省、自治區(qū)或直轄市的18個(gè)城市，其中在華南地區(qū)擁有42家門(mén)店，已初步完成從區(qū)域性零售連鎖企業(yè)向全國(guó)性零售連鎖企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

　　據(jù)人人樂(lè)招股說(shuō)明書(shū)顯示，本次該公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行1億股后，總股本將達(dá)到4億股，何金明家族的持股比例下降至75%。而人人樂(lè)此次募集資金將投向四川12家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、廣東21家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、陜西17家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、廣西8家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、天津市6家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、湖南4家連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目、廣州新建配送中心項(xiàng)目、西安賽高店物業(yè)產(chǎn)權(quán)購(gòu)置項(xiàng)目。

　　大宗交易預(yù)款畸高
　　包含代金券性質(zhì)的消費(fèi)卡

　　有投資者在人人樂(lè)的招股說(shuō)明書(shū)里發(fā)現(xiàn)，公司公布的最近三年及一期預(yù)收大宗購(gòu)物款里有不合理的成分。從2006年到2009年6月，公司每年的預(yù)收大宗購(gòu)物款都占據(jù)了公司預(yù)收總額的97%以上，但是，在隨后公布的報(bào)告期內(nèi)前5大預(yù)收客戶款項(xiàng)的名稱以及所占比例時(shí)。該投資者發(fā)現(xiàn)，每年前5大大宗采購(gòu)客戶所交納的預(yù)收款項(xiàng)都只占據(jù)了預(yù)收款總額很小的一部分比例，比如2008年全年公司預(yù)收大宗購(gòu)物款為36803萬(wàn)元，但包括民航西北電子技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司、南油開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司等5名大客戶一共只交納了36.3215萬(wàn)元，僅占據(jù)總預(yù)收款項(xiàng)的0.967%。

　　那么，除去大客戶的采購(gòu)款，其余的大宗預(yù)收款都是從何衍生而出的呢？記者聯(lián)系到了人人樂(lè)董秘余忠惠，但是余忠惠極不耐煩地告訴記者：“我們公司沒(méi)有什么大宗預(yù)收款，你在哪里看到的？我從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)。”

　　有投資者就此算了一筆賬，如果都按照前5大客戶采購(gòu)的水平，人人樂(lè)需要1000名左右這樣的大客戶，但問(wèn)題是，既然前面已經(jīng)表明了是前5大客戶，則后面的客戶無(wú)論是采購(gòu)量還是采購(gòu)金額都不可能達(dá)到前面的水平。那么，支撐如此大數(shù)量的大宗采購(gòu)客戶群究竟是一個(gè)什么樣的水平呢？可惜公司在《招股說(shuō)明》書(shū)里并未明確寫(xiě)明，而董秘又不愿意回答這個(gè)問(wèn)題。

　　有知情者透露，“預(yù)收賬款有可能是銷售的購(gòu)物卡的預(yù)收款項(xiàng)”，而且“預(yù)收款全部是發(fā)行購(gòu)物卡的款項(xiàng)，由于違反國(guó)家相關(guān)金融政策，故說(shuō)成是大宗客戶預(yù)付款。哪有給商場(chǎng)付那么多預(yù)付款的？就是發(fā)卡收入，國(guó)家三令五申不準(zhǔn)發(fā)放代幣卡等，所以只能如此模糊處理！”

　　那么，人人樂(lè)真的存在靠代金券性質(zhì)的購(gòu)物卡來(lái)充抵那不明不白的預(yù)收大宗購(gòu)物款嗎？記者以某小型私營(yíng)企業(yè)工作人員的身份暗訪了成都某人人樂(lè)連鎖，在和大宗采購(gòu)負(fù)責(zé)人交談時(shí)表示有意向?yàn)槠髽I(yè)員工采購(gòu)一批元旦節(jié)福利，但必須以代金券或者是購(gòu)物卡形式出現(xiàn)。該負(fù)責(zé)人連連表示：“沒(méi)有問(wèn)題，沒(méi)有問(wèn)題。”接著馬上詢問(wèn)記者需要采購(gòu)的總額是多少，并表示如果采購(gòu)金額達(dá)到一定程度還有回扣可以返還。

　　而記者在該人人樂(lè)附近的家樂(lè)福和伊藤洋華堂也了解到，目前這種大型連鎖超市里使用代金券是非常普遍的行為，上述兩家大型連鎖超市也有發(fā)放和允許使用代金券及購(gòu)物卡的行為。雖然國(guó)家三令五申嚴(yán)禁發(fā)放代幣卡，可政策到了下面的企業(yè)，還是一樣的陽(yáng)奉陰違。

　　至于這部分銷售購(gòu)物卡的收入是不是就是《招股說(shuō)明書(shū)》里的大宗預(yù)收款，記者仍然不得而知。

　　返利計(jì)入業(yè)務(wù)收入
　　占據(jù)主營(yíng)收入10%還多

　　“返利是與銷售數(shù)量及金額直接掛鉤，應(yīng)沖減主營(yíng)業(yè)務(wù)成本；目前公司計(jì)入其他業(yè)務(wù)收入，違反企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則！”在記者的調(diào)查中，有資深財(cái)務(wù)人士這樣對(duì)記者說(shuō)道。

　　而記者在查看了公司的《招股說(shuō)明書(shū)》后發(fā)現(xiàn)，人人樂(lè)的確有將返利計(jì)入公司收入的現(xiàn)象，2009年1-6月，返利居然占據(jù)了公司主營(yíng)收入的10%還多，而這個(gè)現(xiàn)象，在2008年甚至更早之前并沒(méi)有這樣突出，因此該財(cái)務(wù)人士質(zhì)疑：人人樂(lè)是不是存在返利虛高的現(xiàn)象？這種款項(xiàng)怎么能夠進(jìn)入公司收入一項(xiàng)呢？

　　但人人樂(lè)董秘余忠惠在面對(duì)記者的提問(wèn)時(shí)顯得非常不耐煩：“我覺(jué)得你根本不懂財(cái)務(wù)！我們把返利計(jì)入收入一項(xiàng)是符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的，每個(gè)企業(yè)適用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的標(biāo)準(zhǔn)都不一樣，我們選取了其中適用我們企業(yè)的進(jìn)行運(yùn)用！”但上述財(cái)務(wù)人士肯定地表示——企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只有一個(gè)，無(wú)論你選取什么樣的方式，都不能將返利計(jì)入企業(yè)的收入一項(xiàng)。

　　資金瓶頸如何解決
　　除了上市圈錢(qián)沒(méi)別的方法

　　人人樂(lè)在其《招股說(shuō)明書(shū)》中也透露，目前因?yàn)榇笮桶儇浟闶蹣I(yè)毛利率都較低，所以公司在開(kāi)設(shè)分店的時(shí)候也面臨了不小的資金瓶頸問(wèn)題。而要想順利地開(kāi)設(shè)分店，必須要盡快搭建融資平臺(tái)，構(gòu)筑全新的融資模式，那么，人人樂(lè)除了上市圈錢(qián)這一條途徑，還有沒(méi)有別的方法可以解決資金瓶頸呢？

　　董秘余忠惠剛開(kāi)始并不承認(rèn)人人樂(lè)遇到資金瓶頸這一問(wèn)題，在記者說(shuō)出《招股說(shuō)明書(shū)》里的具體文字后才模糊表示：“不缺錢(qián)，不缺錢(qián)上市做什么！”而在記者隨后詢問(wèn)“公司的現(xiàn)金流是不是很緊張？”這一問(wèn)題時(shí)，余忠惠不耐煩地表示：“好吧，就這樣吧，我也不知道。”

　　雖然董秘的回答實(shí)在是模糊不清也沒(méi)能解答實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，但對(duì)于許多區(qū)域連鎖零售企業(yè)通過(guò)登陸資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)擴(kuò)張，方正研究所百貨零售業(yè)研究員認(rèn)為這是對(duì)中國(guó)零售業(yè)來(lái)說(shuō)是一件好事，“目前A股市場(chǎng)估值較高，步步高等一批企業(yè)上市受資本熱情追捧，早已上市的企業(yè)如武漢中百、華聯(lián)綜超在資本市場(chǎng)表現(xiàn)也不錯(cuò)，則就給了中國(guó)區(qū)域連鎖零售企業(yè)低成本融資實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。”該研究員表示，在區(qū)域連鎖零售企業(yè)中，他很看好人人樂(lè)：“IPO之后，只要募集資金真的用在廣東、廣西、四川等地的擴(kuò)張上，這將使人人樂(lè)在這三地的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)，有希望成長(zhǎng)為全國(guó)性連鎖零售企業(yè)。”
　　（金融投資報(bào)　記者靖曦）