投資要點：

　　根據(jù)有關(guān)部門數(shù)據(jù)，前4月我國零售業(yè)持續(xù)增長，與我們此前判斷相符。

　　從行業(yè)整體情況來看,二季度仍維持了與一季度相似的趨勢,擴張仍舊是行業(yè)發(fā)展的主題。

　　我們堅持認為零售業(yè)具備長期增長的基礎(chǔ)，相應(yīng)的其中龍頭企業(yè)也將隨之長期獲益，建議投資者長期持有百貨業(yè)中在區(qū)域內(nèi)占據(jù)絕對優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，超市業(yè)中密集布點的區(qū)域龍頭企業(yè)及家電業(yè)中唯一上市龍頭企業(yè)-蘇寧電器。此外，由于市場大幅上漲,我們認為資產(chǎn)注入也應(yīng)是投資者關(guān)注的重點。

　　一、宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)向好

　　根據(jù)相關(guān)部門公布的數(shù)據(jù)來看，1-4月零售業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)向好，與我們一季度時對行業(yè)運行趨勢的判斷基本相符。

　　消費品零售總額持續(xù)穩(wěn)步增長

　　1-5月我國消費品零售總額保持迅速增長勢頭，前5月共實現(xiàn)消費品零售總額35018億元，同比增長15.1%。為近幾年來的新高。消費起動的跡象明顯。

　　物價指數(shù)顯著上升

　　1-4月物價指數(shù)明顯上升，具體分析物價指數(shù)變動原因，主要源于食品的變動，其余產(chǎn)品變動有限。特別是豬肉價格的上漲，對于物價指數(shù)影響較大，但對于大多數(shù)零售企業(yè)而言，這一變動對企業(yè)的銷售及利潤情況影響有限。

　　消費者信心指數(shù)略有下降，但仍基本平衡

　　進入07年以來我國消費者信心指數(shù)有所下降，但至4月時已止住下跌趨勢，從總體來看，消費者信心仍基本保持平穩(wěn)，對消費上升的負面影響不大。

　　二、行業(yè)變動-龍頭企業(yè)持續(xù)擴張

　　從07年前兩季度的情況來看，零售行業(yè)的發(fā)展趨勢基本與06年保持一致，擴張與收購仍是行業(yè)主題。零售業(yè)中許多龍頭企業(yè)均表示了07年仍將保持迅速擴張的意圖。如蘇寧電器表示全年新開150-200家店，王府井表示將通過購并等方式加快擴張進度等。此外，外資零售巨頭07年開始明顯加快了擴張的步伐，如沃爾瑪收購好又多35%股權(quán)，華潤收購家世界全部股權(quán)等，鑒于外資巨頭主要集中于超市業(yè)，我們?nèi)詧猿执饲俺袠I(yè)受沖擊程度位于零售業(yè)之首的觀點。

　　三、三季度投資策略分析

　　我們對零售業(yè)三季度的投資策略建議如下：

　　緊握龍頭企業(yè)

　　如我們此前所說，零售業(yè)具備長期增長的基礎(chǔ)，相應(yīng)的，龍頭企業(yè)也有望獲得持續(xù)增長。長期持有龍頭企業(yè)將有望分享公司持續(xù)增長所帶來的收益。在市場高企的情況下，持續(xù)龍頭企業(yè)更可相應(yīng)降低投資風險。具體而言，對于不同子行業(yè)而言，我們建議如下：

　　百貨業(yè)：持有在區(qū)域內(nèi)具有絕對優(yōu)勢的龍頭企業(yè)盡管隨著市場份額的提高，區(qū)域龍頭企業(yè)呈現(xiàn)出跨區(qū)域發(fā)展的趨勢，而我們對百貨企業(yè)跨區(qū)域發(fā)展持謹慎態(tài)度。但我們?nèi)詧猿挚春靡恍┰谒巺^(qū)域內(nèi)占據(jù)絕對優(yōu)勢的商業(yè)企業(yè)。主要原因在于這些企業(yè)雖然在其所處區(qū)域內(nèi)已是絕對的龍頭企業(yè)，但其市場份額仍未達到相當高的水平，目前仍無企業(yè)可達到所處區(qū)域內(nèi)市場份額的30%以上，而從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，區(qū)域龍頭企業(yè)在當?shù)厮挤蓊~可達到50%以上，因此，盡管跨區(qū)域發(fā)展的結(jié)局仍處于未定之數(shù)，但這些企業(yè)在所處區(qū)域內(nèi)的絕對優(yōu)勢卻使得這些企業(yè)有能力憑借其在區(qū)域內(nèi)的強大實力，逐步蠶食目前區(qū)域內(nèi)仍存商業(yè)企業(yè)的市場份額，并不斷提高及收入及盈利。我們認為，此類企業(yè)主要包括大商股份，銀座股份、新華百貨、合肥百貨、歐亞集團、東百集團等。

　　超市業(yè)：看好布點密集型企業(yè)

　　在對外資全面開放后，零售業(yè)受沖擊最大的將是超市業(yè)。但由于目前超市業(yè)在我國零售業(yè)所占份額仍較小，因而其未來發(fā)展空間也十分巨大。相比較而言，我們看好布點相對密集的超市企業(yè)。主要原因在于一方面，布點密集的企業(yè)可以占據(jù)當?shù)卮蠖鄶?shù)優(yōu)良的商址，對于極度重視選址的超市業(yè)而言，占據(jù)了大量的商業(yè)資源可以有效的降低競爭激烈程度，從而減小外資大舉進入帶來的沖擊，保證利潤的相對穩(wěn)定；另一方面，如前所述，目前零售業(yè)許多商品仍處于區(qū)域代理模式，密集布點可在部分地區(qū)形成較大規(guī)模的銷售，從而在此類地區(qū)獲得較低的商品及經(jīng)營成本，并形成局部優(yōu)勢。具體而言，在A股上市公司中，我們認為武漢中百具備以上條件，值得重點關(guān)注。此外，華聯(lián)綜超近年來重點抓北京市場，隨著其在北京市場店面的增加，其業(yè)績也有望重新實現(xiàn)迅速增長。

　　家電連鎖業(yè)：繼續(xù)持有蘇寧電器家電連鎖企業(yè)目前在整體家電銷售中所占份額仍較低，未來行業(yè)增長空間仍大，作為行業(yè)龍頭之一的蘇寧電器顯然值得長期持有。

　　繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)注入可能帶來的投資機會

　　在市盈率高企的情況下，體外資產(chǎn)的注入應(yīng)是支撐公司上漲的重要理由之一。在零售業(yè)上市公司市盈率普遍不低的情況下，我們繼續(xù)建議投資者在投資中重點關(guān)注有可能帶來資產(chǎn)注入的公司。此類公司主要包括新世界、第一鉛筆、成商集團、重慶百貨、銀座股份、蘭州民百等。　　

　　四、重點上市公司分析

　　大商股份(600694)

　　由于公司改制事件制約了公司業(yè)績的釋放，使得公司在近一年內(nèi)的股價表現(xiàn)低于行業(yè)平均水平。但從公司基本面來看，公司擁有良好的商業(yè)資產(chǎn)和運營能力，長期業(yè)績?nèi)杂型３殖掷m(xù)增長，故維持"推薦"評級。

　　蘇寧電器(002024)

　　盡管近年來發(fā)展迅速，但公司在家電銷售市場中所占份額仍較小，未來發(fā)展空間仍大。此外，隨著家電行業(yè)整合的逐步完成，供應(yīng)商實力的增強，將加強其對價格的控制權(quán)，故不計成本的價格競爭短期內(nèi)難以發(fā)生。而和大中和合并有望成為公司股價的催化劑，仍維持"買入"評級。

　　銀座股份(600858)

　　公司在山東省具有得天獨厚的地位，公司在山東地區(qū)的發(fā)展將呈現(xiàn)迅速而健康的趨勢，但目前股價仍處于偏高狀態(tài)，而持續(xù)的資產(chǎn)注入也難以在短期內(nèi)完成，給予"觀望"評級。

　　東百集團(600693)

　　東百大樓改造效果的逐步顯現(xiàn)及東方百貨的逐步成熟將為公司帶來穩(wěn)定增長，元洪城已于五一開業(yè)，開業(yè)前期的免租和稅收優(yōu)惠將使得公司利潤出現(xiàn)較大增長。我們對公司近三年的增長具有充分信心，給予"買入"評級

　　武漢中百(000759)

　　公司在湖北省占據(jù)絕對優(yōu)勢，如我們調(diào)研報告中所提出的，05年前公司業(yè)績增長緩慢主要緣于前期店面較少，后期開店速度加快攤薄了前期利潤所致，05年將是公司業(yè)績的轉(zhuǎn)折點，05年后的幾年內(nèi)公司業(yè)績將保持快速增長。隨著配股和股權(quán)激勵的逐步完成，公司業(yè)績增長有望進一步加快，我們給予"買入"的評級。
　　（華泰證券 董宏宇）