2006年，合肥百貨（000417）實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入32.24億元，同比增長(zhǎng)29.11%；凈利潤(rùn)5277.63萬元，同比增長(zhǎng)58.76%；每股收益0.21元，略高于我們之前預(yù)期的0.20元，主要因素是投資收益倍增導(dǎo)致每股收益增厚0.026元。若不考慮非經(jīng)常性損益，則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3874.83萬元，同比僅增長(zhǎng)16.56%。公司06年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元(含稅）轉(zhuǎn)增5股。

　　毛利率下滑勢(shì)頭得到遏止。 2006年，公司綜合毛利率為11.95%，同比回升了0.19個(gè)百分點(diǎn)，雖然整體毛利率回升幅度不大，但表明近年來公司毛利率一直下滑的趨勢(shì)得到了遏止，公司內(nèi)生性增長(zhǎng)開始顯效。在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利構(gòu)成中，百貨是公司最主要盈利來源，06年百貨實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入23.06億元，同比增長(zhǎng)26.35%；占總收入比重71.53%，占毛利比重71.65%，近三年的毛利率平均水平為12.17%，06年毛利率11.97%，同比略微回升了0.16個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),超市實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入8.79億元，同比增長(zhǎng)36.38%，占總收入比重27.26%，占毛利比重21.61%，近三年平均毛利率9.95%，06年毛利率9.47%，同比略微回升了0.55個(gè)百分點(diǎn)。

　　期間費(fèi)用增速較快。公司期間費(fèi)用達(dá)3.29億元，同比上升33.31%，超過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速，主要源自子公司及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增多。

　　公司06年報(bào)還披露，07年其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將達(dá)到38億元。經(jīng)測(cè)算主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)應(yīng)達(dá)到18.75%以上。公司表示07年將繼續(xù)發(fā)展連鎖經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)，推進(jìn)主業(yè)規(guī)模擴(kuò)張；另一方面，公司將07年確定為“成本效益年”，通過提高效率來提升效益，是公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)的重要手段。

　　根據(jù)06年報(bào)最新情況，我略微上調(diào)對(duì)公司07、08年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)07、08年其每股收益分別可達(dá)到0.25元、0.30元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的06-08年市盈率分別為43.5倍、37.2倍、30.4倍，估值并不具有明顯優(yōu)勢(shì)，但考慮到公司區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)以及主業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，隨著公司內(nèi)生性增長(zhǎng)的逐步釋放，我們認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)依然存在較大的增長(zhǎng)空間，因此維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
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