步步高(002251)、南城百貨、同創(chuàng)偉業(yè)——因?yàn)椴讲礁呷Y收購(gòu)南城百貨的計(jì)劃,而緊緊聯(lián)系到一起。
在受消費(fèi)不景氣與電商沖擊的零售業(yè)被資本市場(chǎng)冷落的大背景下,一家希望通過(guò)并購(gòu)以迅速擴(kuò)張的零售業(yè)新貴,與另一家放棄上市的區(qū)域百貨業(yè)大佬走到了一起,背后隱現(xiàn)著一家PE——同創(chuàng)偉業(yè)的身影。
這一聽起來(lái)頗為順理成章的故事,也得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。步步高的并購(gòu)草案于5月12日第一次公布,當(dāng)天步步高的股價(jià)收于14.37元,接近漲停。但一位零售業(yè)分析師認(rèn)為,這單收購(gòu)其他都好,就是有個(gè)問(wèn)題:“價(jià)格太貴”。
南城百貨(全名“廣西南城百貨股份有限公司”)2013年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別約為31億元和1億元,預(yù)計(jì)2014年的凈利潤(rùn)為1.1億元,步步高計(jì)劃支付約16億元買下南城百貨100%的股權(quán)。而目前零售企業(yè)在A股的平均估值不到20倍。所以這一單交易的估值并不低。
然而,步步高從2009年開始與南城百貨接洽,其間南城百貨經(jīng)歷第一次沖刺上市、被否、再次上市,步步高大股東兼董事長(zhǎng)王填一直與南城百貨的大股東兼董事長(zhǎng)鐘永利“眉來(lái)眼去”。直到步步高向證監(jiān)會(huì)報(bào)這一交易的材料后,南城百貨方去中國(guó)證監(jiān)會(huì)撤回已經(jīng)報(bào)會(huì)的材料。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家專訪王填、鐘永利、同創(chuàng)偉業(yè)(全名“深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司”)董事長(zhǎng)鄭偉鶴,以還原這一交易的原貌。
白干了五年?
王填與鐘永利的結(jié)緣,要追溯到2009年,他們的介紹人是鄭偉鶴。
2006年,鄭偉鶴就接觸過(guò)步步高,也因此結(jié)識(shí)了王填。盡管,當(dāng)時(shí)鄭偉鶴沒(méi)有入股步步高,并錯(cuò)過(guò)了兩年后的步步高上市盛宴,但因他與王填,及王填夫人張海霞(步步高董事)同為中歐商學(xué)院同學(xué),而保持不錯(cuò)的交情。
2007年12月,同創(chuàng)偉業(yè)管理的南海成長(zhǎng)基金(全名“深圳市南海成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)”)受讓了鐘永利的南城百貨7.5%的股份。隨后不久,南城百貨開始在做股份制改革,籌備上市。
從2009年,也是步步高上市第二年開始,王填就在考慮用并購(gòu)的方式來(lái)擴(kuò)張,他通過(guò)鄭偉鶴認(rèn)識(shí)了鐘永利后,就對(duì)南城百貨情有獨(dú)鐘:“我們從地緣上就很接近,像我們?cè)诤鲜∮乐菔虚_的店,就與廣西接壤;業(yè)態(tài)也非常相似,主打超市,兼營(yíng)家電與百貨;這樣整合起來(lái)成本沒(méi)那么高。”
但此時(shí)的鐘永利對(duì)于上市也躊躇滿志。他與王填也頗為投契,二人的企業(yè)除了銷售品類的相似,“我們兩個(gè)企業(yè)的DNA很相似,有一定的品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。”所以,面對(duì)王的并購(gòu)邀約,鐘的回答卻是“等我們上了市再談”。
2011年,南城百貨向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng),卻無(wú)奈被否。鐘永利回憶這一段,解釋說(shuō)“我的弟弟鐘永塔在江西和深圳也在做零售,名字為‘永安南城百貨’。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為兄弟之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”。
但鐘永利沒(méi)有放棄上市之心,他說(shuō)服弟弟鐘永塔將永安南城百貨賣掉。鐘永塔也聽從了他的建議。2012年,南城百貨向鐘永塔增資擴(kuò)股后,鐘永塔持有南城百貨2.44%的股權(quán)。
2013年,南城百貨再次提交上市申請(qǐng),開始漫漫的上市排隊(duì)路。
這期間,王填與鐘永利每年都會(huì)見上幾次,交流對(duì)行業(yè)的看法。他們也會(huì)去對(duì)方的企業(yè)拜訪,兩家企業(yè)的高管之間也互有往來(lái)。近兩年,兩人的話題,自然切入電商對(duì)傳統(tǒng)零售業(yè)的沖擊下,行業(yè)的未來(lái)在哪。
最終,兩人對(duì)此達(dá)成了高度的共識(shí):“第一,未來(lái)零售業(yè)不是單純的線上或線下,而是線上線下同時(shí)做;第二,需要凸顯本地化的優(yōu)勢(shì)。”而步步高的電商策略,正是“以本地化的供應(yīng)鏈、低成本高效率滿足本地消費(fèi)者線上線下的需求”。
2014年,步步高與南城百貨經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的“愛情長(zhǎng)跑”后,發(fā)出了雙方合作的預(yù)案:步步高發(fā)行約15億元的股份,收購(gòu)鐘永利、南海成長(zhǎng)基金(同創(chuàng)偉業(yè)旗下基金)、鐘永塔等持有的95%的南海百貨的股份,向南海成長(zhǎng)基金支付7900萬(wàn)元買下剩下的5%的股份。
如果這一交易獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),未來(lái)鐘永利將持有步步高8300萬(wàn)股,超過(guò)張海霞的7100萬(wàn)股,成為步步高的第二大股東。
王填提到,“2009年我們和南城談得很透,接近談成了。那時(shí)談的價(jià)格和現(xiàn)在的價(jià)格非常接近。五年前,南城百貨不到20億的銷售收入,2013年是31億。但我們談到的價(jià)錢差不多。那時(shí)的行業(yè)估值高,今天資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)電商對(duì)我們行業(yè)的沖擊大。鐘總開玩笑說(shuō)白干了五年。那時(shí)資本市場(chǎng)給零售行業(yè)的估值接近30倍,現(xiàn)在不到20倍。我說(shuō),步步高的市值,五年前最高點(diǎn)和現(xiàn)在也差不多。我利潤(rùn)從1個(gè)多億漲到4個(gè)多億,銷售額超過(guò)100億。你白干,我更白干了。資本市場(chǎng)就這么充滿著變化。”
公開資料顯示,2013年,步步高的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為114億元和4.15億元。
無(wú)論如何,同創(chuàng)偉業(yè)得以部分套現(xiàn),可謂這一長(zhǎng)達(dá)五年愛情長(zhǎng)跑的背后贏家。
“合作”邏輯
王填與鐘永利“白干了”,背后的原因,既有宏觀低迷背景下,消費(fèi)的不景氣;又有電商沖擊之下,中國(guó)百貨業(yè)的深切苦楚。而鐘永利曾堅(jiān)定地要上市,如今選擇與步步高換股,同樣有這一原因。
鐘永利出生于1964年,正是知天命之年,他從1995年進(jìn)入零售行業(yè),已有近20年的經(jīng)驗(yàn)。南城百貨在廣西與云南共有38家分店,為廣西省零售業(yè)龍頭。過(guò)去幾年,也有一些更大規(guī)模的零售企業(yè),包括外資企業(yè)向他遞出橄欖枝,方案大多為全部現(xiàn)金收購(gòu)。這等于他可以將企業(yè)賣掉套現(xiàn)。但他最終接受了步步高的換股方案,因?yàn)樗J(rèn)為,超市還是可以做:“不可能所有實(shí)體店都被替代,很多是線上替代不了的。”
鐘永利一直關(guān)注電商,也關(guān)注步步高的電商探索。他說(shuō)如果沒(méi)和步步高合作,能夠順利上市,他自己會(huì)在明年開始做電商。
而最終他選擇與步步高合作,因?yàn)樗吹剑阂环矫,步步高用一個(gè)外企DNA的團(tuán)隊(duì)管理了五年后,軟件系統(tǒng)、IT系統(tǒng)、人力資源管理系統(tǒng)都比較超前和完善;“我分析了為什么它的規(guī)模和盈利能力增長(zhǎng)那么好,跟它的管理有一定關(guān)系”。另一方面,步步高先在電商領(lǐng)域探索,且鐘永利也認(rèn)可王填的電商策略。他認(rèn)為:“如果步步高進(jìn)入廣西,會(huì)是一個(gè)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;既然如此,不如選擇與步步高合作,把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變?yōu)楹献骰锇?而且他們先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、電商方面的嘗試,這些給我們共享,能讓我們縮短3-5年的時(shí)間,就達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。”
鐘永利表示,很多企業(yè)家有傳統(tǒng)的“寧為雞頭”的想法,但現(xiàn)在如果還抱有這種想法會(huì)很致命。“如果跟步步高合作對(duì)企業(yè)更好,為何還要進(jìn)入那個(gè)死胡同?做40億(銷售額)的老大,還是做200億(銷售額)的老二?這是戰(zhàn)略問(wèn)題,我認(rèn)為,選擇比努力更重要。”
此前,步步高已經(jīng)開始推行電商,10小時(shí)內(nèi)送貨。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),步步高有門店的城市,顧客在當(dāng)天中午12點(diǎn)前下單,那么商品當(dāng)天送達(dá);如果在這之后下單,則第二天送到。
“我們7月1日開始推‘一小時(shí)到貨’,這是為了配合我們的移動(dòng)端上線。只要是我們步步高有門店的城市,顧客用手機(jī)下單,主城區(qū)可以一個(gè)小時(shí)內(nèi)送達(dá)。”
王填解釋,這兩者時(shí)間的差別,是因?yàn)槟壳安讲礁叩碾娚,是由中央倉(cāng)統(tǒng)一發(fā)貨配送,所謂“中央倉(cāng)”是指每個(gè)省的大倉(cāng),因此需要十個(gè)小時(shí)。而步步高的IT與配送系統(tǒng)已經(jīng)準(zhǔn)備妥當(dāng),未來(lái)的“一小時(shí)送達(dá)”策略,是把每個(gè)大賣場(chǎng)作為前端的物流中心,由各大大賣場(chǎng)發(fā)貨。這相當(dāng)于是“同城送”,因此可以做到一個(gè)小時(shí)到貨。王填強(qiáng)調(diào),這樣做,配送成本只較以前提高1到2個(gè)百分點(diǎn)。
這就是王填力推、鐘永利認(rèn)可的,“用本地的供應(yīng)鏈,以低成本高效率的方式,滿足本地的需求。”他們應(yīng)對(duì)咄咄逼人的全國(guó)型電商的策略,就是本地線上線下一體化路線。
此外,王填明確表示,步步高與南城百貨未來(lái)當(dāng)然會(huì)共享供應(yīng)鏈與配送體系,但這并不急于一時(shí),整合會(huì)慢慢進(jìn)行。未來(lái),步步高還會(huì)繼續(xù)通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)張,因?yàn)?ldquo;縱觀全球,快消品零售行業(yè)一定會(huì)出現(xiàn)大的集團(tuán)。如果不具備議價(jià)(決定價(jià)格)的能力,就賺不到錢,所以一定要有規(guī)模”。
匯睿資本資深合伙人沈敬武分析:“從旁人的角度,步步高收購(gòu)南城百貨,是比較靠譜的并購(gòu)。大家的業(yè)態(tài)相似,地域互補(bǔ);在管理能力上,步步高有先進(jìn)的理念可以分享。而且步步高的規(guī)模顯著大于南城百貨,這也有利于整合。雙方最終能否達(dá)到1+1>2的效果,則看步步高是否能留住南城百貨的原有優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的同時(shí),又能用步步高的先進(jìn)理念將南城百貨升級(jí)、以及雙方的文化有效融合。”
沈敬武認(rèn)為,由于消費(fèi)市場(chǎng)的疲弱與互聯(lián)網(wǎng)的沖擊,一些區(qū)域龍頭零售企業(yè)面臨一定的困擾,它自身增長(zhǎng)有限,獨(dú)立上市有相當(dāng)不確定性,資本市場(chǎng)給出的估值也不高,而區(qū)域型零售企業(yè)要跨省發(fā)展,又有相當(dāng)難度。此時(shí)對(duì)優(yōu)秀的全國(guó)型零售企業(yè)是好的機(jī)會(huì),“現(xiàn)在開新店競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少了,議價(jià)能力強(qiáng);戰(zhàn)略并購(gòu)標(biāo)的多了,價(jià)格也不是太貴;但實(shí)力較弱或僅是區(qū)域型的零售企業(yè),則必須務(wù)實(shí)地考慮退出的辦法。”
(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 潘溈)