出品/時(shí)代財(cái)經(jīng) 

撰文/周嘉寶

當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩遇上美國(guó)關(guān)稅風(fēng)暴，全球第三大鞋類(lèi)公司斯凱奇決定把自己“賣(mài)了”。

美東時(shí)間5月5日，斯凱奇方面宣布同意被巴西私募公司3G Capital（后稱(chēng)“3G資本”）收購(gòu)。根據(jù)協(xié)議條款，3G資本將以每股63美元的現(xiàn)金收購(gòu)斯凱奇所有流通股，這相較于斯凱奇過(guò)去15天成交量加權(quán)平均股價(jià)有30%的溢價(jià)；斯凱奇股東還可以選擇以每股57美元現(xiàn)金以及未來(lái)控股公司股份的形式獲得收益。

上述交易預(yù)計(jì)在2025年三季度完成。交易完成后，斯凱奇將完成私有化，從紐交所退市。5月5日斯凱奇股價(jià)大幅上漲24.35%，收盤(pán)價(jià)達(dá)到61.39美元/股，但漲勢(shì)在5月6日沒(méi)有延續(xù)，截至5月6日收盤(pán)，斯凱奇小幅下跌0.05%，報(bào)61.36美元/股。

運(yùn)動(dòng)休閑鞋巨頭斯凱奇的“賣(mài)身”令許多鞋服行業(yè)人士感到意外。而這場(chǎng)交易背后，不僅是斯凱奇增收不增利的現(xiàn)實(shí)困境，亦折射出美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)鞋服行業(yè)的巨大沖擊。

85歲斯凱奇創(chuàng)始人羅伯特?格林伯格對(duì)這家國(guó)際化的家族企業(yè)的未來(lái)重新作出了思考。而3G資本的入主，會(huì)為這家運(yùn)動(dòng)休閑“鞋王”帶來(lái)怎樣的新機(jī)遇？

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，遇上美國(guó)關(guān)稅風(fēng)暴

3G資本對(duì)斯凱奇的收購(gòu)，恰逢美國(guó)政府持續(xù)推行關(guān)稅高壓政策的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。今年4月，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布一系列提高關(guān)稅的政策，讓國(guó)際零售行業(yè)承壓。這場(chǎng)突如其來(lái)的風(fēng)暴，或成為斯凱奇“賣(mài)身”的催化劑。

斯凱奇2024年年報(bào)顯示，美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售額占斯凱奇全球銷(xiāo)售的38%。此外，截至2024年12月31日止的年度，斯凱奇幾乎所有的銷(xiāo)售額都來(lái)自在國(guó)外生產(chǎn)的鞋類(lèi)，其中它們大部分產(chǎn)自中國(guó)和越南。

這也意味著，關(guān)稅的大幅加碼，或讓斯凱奇面臨利潤(rùn)率下降、終端定價(jià)上漲和消費(fèi)者需求減少的風(fēng)險(xiǎn)，斯凱奇高性?xún)r(jià)比的市場(chǎng)定位也將受到?jīng)_擊。

就在不久前，美國(guó)鞋業(yè)分銷(xiāo)與零售商協(xié)會(huì)披露，包括耐克、阿迪達(dá)斯、斯凱奇和安德瑪在內(nèi)的76家知名鞋企共同簽署了一封請(qǐng)?jiān)感盘峤唤o白宮。信中呼吁調(diào)整對(duì)華關(guān)稅政策，請(qǐng)求豁免所謂的“對(duì)等關(guān)稅”，因?yàn)樾玛P(guān)稅政策已對(duì)平價(jià)鞋企構(gòu)成“生存威脅”，若政策持續(xù)，部分企業(yè)恐面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

4月24日，在2025年一季度業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)，公司首席財(cái)務(wù)官約翰?范德莫爾就曾透露，政策和利率的波動(dòng)，是當(dāng)下公司的最大挑戰(zhàn)。當(dāng)這些外界條件劇烈變化時(shí)，公司的規(guī)劃和決策也會(huì)變得異常困難和棘手。

除了關(guān)稅高壓，過(guò)去五年業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高的斯凱奇，未來(lái)的增長(zhǎng)預(yù)期似乎也出現(xiàn)了問(wèn)題。

2025年第一季度，斯凱奇交出了一份增收不增利的業(yè)績(jī)報(bào)告。截至2025年3月31日，斯凱奇銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)7.1%至24.12億美元；毛利率從上年同期的52.5%降至52.0%；凈利潤(rùn)從2.07億美元同比減少2.0%至2.02億美元。

斯凱奇的管理層在業(yè)績(jī)交流會(huì)中坦言，在中國(guó)市場(chǎng)，斯凱奇銷(xiāo)售額在第一季度同比下滑了16%；上年第一季度，該市場(chǎng)的銷(xiāo)售額為同比增長(zhǎng)13.3%。

盡管對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展保持樂(lè)觀(guān)，但約翰?范德莫爾在交流會(huì)上透露，“我們投入了大量的精力思考如何重振該市場(chǎng)，但是坦白說(shuō)，目前還沒(méi)有取得進(jìn)展。”在一季報(bào)發(fā)布的同時(shí)，斯凱奇撤回了2025年業(yè)績(jī)指引。

可以確定的是，私有化之后的斯凱奇，在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)波動(dòng)中有了更多自主權(quán)，包括更自由地規(guī)劃長(zhǎng)期戰(zhàn)略，更靈活地調(diào)整供應(yīng)鏈、定價(jià)策略以及產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展規(guī)劃等，無(wú)需為迎合華爾街預(yù)期而犧牲戰(zhàn)略定力。

轉(zhuǎn)型醞釀中，斯凱奇盯上“耐克們”的地盤(pán)？

成立于1992年的斯凱奇，是一家典型的家族企業(yè)，創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官羅伯特?格林伯格，和聯(lián)合創(chuàng)始人、公司總裁邁克爾?格林伯格是父子關(guān)系。

但是，作為斯凱奇的靈魂人物之一，羅伯特?格林伯格今年已經(jīng)85歲。與此同時(shí)，當(dāng)下運(yùn)動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)生巨大變化，巨頭耐克與On跑、lululemon等細(xì)分賽道品牌陷入冰火兩重天的境遇，作為傳統(tǒng)老牌的斯凱奇要守住江山并不容易。

無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)唐小唐對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，創(chuàng)始人家族與財(cái)務(wù)投資者的管理模式有巨大差異，從而導(dǎo)致對(duì)公司未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期不同。從創(chuàng)始人家族的角度來(lái)說(shuō)，斯凱奇如今的成績(jī)，尤其是利潤(rùn)率和投資回報(bào)，已經(jīng)達(dá)到頂峰。但這家來(lái)自巴西的私募巨頭卻能通過(guò)自己的模式，看到更廣闊增長(zhǎng)空間，這也是溢價(jià)收購(gòu)的基礎(chǔ)。

唐小唐還指出，全球運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)正處于非常特殊的歷史節(jié)點(diǎn)，3G資本這場(chǎng)并購(gòu)背后或還有更大的野心，“耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬這些傳統(tǒng)頂級(jí)品牌正在衰退，斯凱奇憑借其高知名度、高性?xún)r(jià)比定位，或許能從中搶到可觀(guān)的市場(chǎng)份額，尤其是在專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)賽道。”另外他亦指出，收購(gòu)斯凱奇對(duì)3G資本來(lái)說(shuō)，可能也只是一個(gè)起點(diǎn)，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)未來(lái)或許還會(huì)有更多并購(gòu)整合機(jī)會(huì)。

斯凱奇在公告中表示，此次收購(gòu)為斯凱奇提供了一個(gè)具有變革意義的長(zhǎng)期合作機(jī)遇，使其能夠進(jìn)一步發(fā)展成為生活方式和功能性鞋類(lèi)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。而這一轉(zhuǎn)型將由3G資本與斯凱奇高管團(tuán)隊(duì)一起完成。

5月7日，斯凱奇發(fā)布了全新功能性跑鞋產(chǎn)品AERO系列。配合新品發(fā)布，斯凱奇透露，還將贊助一系列全球跑步賽事。

斯凱奇也指出，收購(gòu)交易完成后，公司將繼續(xù)由董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官羅伯特·格林伯格、總裁邁克爾·格林伯格以及現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)的其他成員領(lǐng)導(dǎo)。斯凱奇將繼續(xù)執(zhí)行其正在進(jìn)行的戰(zhàn)略舉措，包括創(chuàng)新產(chǎn)品、國(guó)際市場(chǎng)拓展、DTC業(yè)務(wù)的擴(kuò)張、美國(guó)本土批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，以及對(duì)全球分銷(xiāo)、基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)的戰(zhàn)略投資。