出品/即時(shí)劉說

撰文/劉老實(shí)

5月8日，茶飲行業(yè)再一次迎來重磅消息，滬上阿姨成功在港交所掛牌上市(股票代碼：2589)，開盤報(bào)190.6港元(約合人民幣178.02元)，較113.12港元(約合人民幣105.66元)的發(fā)行價(jià)大漲68%，市值達(dá)到195.23億港元(約合人民幣182.35億元)。

這家以“滬上”地域特色冠名的茶飲品牌，自成立以來便在市場(chǎng)中一路披荊斬棘，如今踏入資本市場(chǎng)，其商業(yè)版圖已相當(dāng)可觀，旗下坐擁9176家門店，年GMV超107億元，成績亮眼。

而在網(wǎng)絡(luò)江湖里，滬上阿姨還有個(gè)頗具話題性與趣味性的外號(hào)——“上海少婦”。這一稱呼源于網(wǎng)絡(luò)熱梗，最初是網(wǎng)友們?cè)谡{(diào)侃時(shí)創(chuàng)造出的說法，以一種詼諧、夸張的表述，將滬上阿姨與大眾對(duì)上海女性那種精致又帶著市井煙火氣的刻板印象奇妙關(guān)聯(lián)起來。誰也沒想到，這個(gè)看似調(diào)侃的外號(hào)，竟也隨著滬上阿姨的發(fā)展傳播開來，成為品牌在網(wǎng)絡(luò)語境中的獨(dú)特標(biāo)識(shí)，與品牌一同走進(jìn)大眾視野，見證著滬上阿姨從默默無聞到聲名遠(yuǎn)揚(yáng)，直至如今成功上市的非凡歷程。

滬上阿姨港股上市的背后，同樣隱藏著創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞夫婦從山東奔赴上海的奮斗歷程，見證了茶飲行業(yè)從早期價(jià)格混戰(zhàn)逐步邁向資本角逐的升級(jí)蛻變，更是中國消費(fèi)市場(chǎng)在下沉與全球化趨勢(shì)交織下的生動(dòng)寫照。

從五谷奶茶到萬店帝國

時(shí)間回溯到2011年，單衛(wèi)鈞與妻子周蓉蓉懷揣著“給孩子更好未來”的簡單而又堅(jiān)定的信念，決然賣掉在山東的房產(chǎn)，舉家遷移至上海。彼時(shí)的上海，咖啡文化盛行，星巴克等咖啡品牌隨處可見，門店內(nèi)常常座無虛席；與之形成鮮明反差的是，傳統(tǒng)中式茶飲卻顯得有些黯淡無光，市場(chǎng)份額被咖啡大量蠶食。一次極為偶然的機(jī)會(huì)，周蓉蓉在上海的一條幽深小巷中，發(fā)現(xiàn)了一家連門牌都沒有的奶茶店，店門口顧客排起了長隊(duì)，熱鬧非凡。她好奇地湊近一探究竟，原來這家店售賣的是將奶茶與血糯米混合熬煮的獨(dú)特飲品，這種新穎的搭配和獨(dú)特的口感深受上海當(dāng)?shù)厝讼矏邸?/p>

這一發(fā)現(xiàn)如同一束光照進(jìn)了單衛(wèi)鈞夫婦的創(chuàng)業(yè)之路，他們敏銳地捕捉到了健康茶飲在市場(chǎng)中的潛在巨大需求。2013年，首家滬上阿姨門店在上海人民廣場(chǎng)附近正式開業(yè)。開業(yè)首月，這家面積僅25平方米的小店?duì)I業(yè)額就突破了40萬元，這個(gè)驚人的成績宛如一顆投入平靜湖面的石子，激起千層浪，成為滬上阿姨品牌騰飛的起點(diǎn)，也為后續(xù)的發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心針。

滬上阿姨能夠在競(jìng)爭激烈的茶飲市場(chǎng)中迅速崛起，很大程度上得益于其對(duì)三線及以下城市市場(chǎng)的精準(zhǔn)布局和深耕細(xì)作。為了更好地適應(yīng)下沉市場(chǎng)消費(fèi)者的需求和消費(fèi)能力，滬上阿姨創(chuàng)新性地推出了“輕享版”子品牌，該子品牌的產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間在2-12元，涵蓋了多料奶茶、輕乳茶、水果茶以及冰淇淋等多種品類。同時(shí)，后續(xù)又推出“茶瀑布”（輕享版2.0升級(jí)品牌概念），進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

截至2024年底，滬上阿姨旗下門店數(shù)量的50.4%都分布在三線及以下城市，其門店網(wǎng)絡(luò)如同一張細(xì)密的大網(wǎng)，覆蓋了從中國最北端的黑龍江漠河到最南端的海南三亞，總計(jì)300多個(gè)城市。這一精準(zhǔn)的下沉市場(chǎng)策略，與蜜雪冰城的“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略有著異曲同工之妙。但滬上阿姨更注重區(qū)域性供應(yīng)鏈的建設(shè)與支撐，其在全國范圍內(nèi)布局了12個(gè)大倉儲(chǔ)基地和15個(gè)冷鏈倉庫，通過高效的物流配送體系，確保每周兩次為各門店配送新鮮食材，從源頭保障產(chǎn)品品質(zhì)，滿足下沉市場(chǎng)消費(fèi)者對(duì)茶飲品質(zhì)的要求。

2021年，滬上阿姨在深入研究市場(chǎng)趨勢(shì)和消費(fèi)者需求變化后，果斷進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全面轉(zhuǎn)向鮮果茶戰(zhàn)略方向。此后，品牌研發(fā)團(tuán)隊(duì)如同上緊了發(fā)條的機(jī)器，年均推出超100款新品，不斷給消費(fèi)者帶來新鮮感。像綠豆牛乳冰，巧妙地將清甜的綠豆與香濃牛乳融合，在炎炎夏日成為眾多消費(fèi)者的心頭好；羽衣甘藍(lán)纖體瓶則抓住當(dāng)下年輕人對(duì)健康、輕食的追求，以富含營養(yǎng)的羽衣甘藍(lán)為原料，搭配其他健康食材，打造出既美味又養(yǎng)生的茶飲新品。

除了在鮮果茶領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，滬上阿姨還積極拓展業(yè)務(wù)邊界，通過推出“滬咖”子品牌試水咖啡賽道，試圖在競(jìng)爭同樣激烈的咖啡市場(chǎng)分得一杯羹。并且，品牌還涉足零食銷售領(lǐng)域，在門店內(nèi)設(shè)置零食專區(qū)，通過茶飲與零食的搭配銷售，進(jìn)一步拓展消費(fèi)場(chǎng)景，逐步構(gòu)建起“茶飲+咖啡＋輕食”的多元化商業(yè)生態(tài)體系，滿足消費(fèi)者一站式的休閑消費(fèi)需求。

2025茶飲上市潮

2025年，堪稱新茶飲行業(yè)的“上市大年”，眾多頭部茶飲品牌紛紛摩拳擦掌，密集向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺：

古茗：2月12日，古茗成功在港交所掛牌上市，一時(shí)間成為行業(yè)焦點(diǎn)。上市后，其市值迅速攀升至200億港元。古茗能夠取得如此成績，與其獨(dú)特的“鄉(xiāng)鎮(zhèn)加密策略”密不可分。憑借這一策略，古茗在市場(chǎng)中成功搶占一席之地，門店數(shù)量不斷增長，產(chǎn)品銷量也一路走高，年銷達(dá)到12億杯的驚人成績，成為國內(nèi)第三家成功上市的茶飲企業(yè)，為行業(yè)發(fā)展注入了新的活力。

蜜雪冰城：3月3日，蜜雪冰城在港交所成功上市，截至目前蜜雪冰城市值其市值超過1895億港元，成為茶飲界最大IPO，也是中國第二個(gè)市值超千億的餐飲企業(yè)，僅次于百勝中國。蜜雪冰城在全球擁有超4.6萬多家的門店，龐大的加盟店規(guī)模和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力，使其成為全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。作為茶飲行業(yè)的老牌勁旅，蜜雪冰城上市之路并非一帆風(fēng)順。此前沖擊A股失利，但這并未阻擋其上市的決心，轉(zhuǎn)而三度向港股發(fā)起沖擊。蜜雪冰城以其極致的性價(jià)比在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，深受消費(fèi)者喜愛。并且，蜜雪冰城在海外市場(chǎng)布局上成果顯著，在東南亞等地開設(shè)了4800家海外門店。憑借龐大的門店網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，成為茶飲行業(yè)在海外市場(chǎng)拓展的典范。

霸王茶姬：4月17日晚，霸王茶姬母公司茶姬控股有限公司在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼“CHA”，成為2025年首個(gè)于美上市的中國茶飲品牌，也是新茶飲領(lǐng)域第五個(gè)上市品牌。其敲鐘儀式別出心裁，邀請(qǐng)一線員工、加盟商與投資人共鑒。CFO黃鴻飛稱上市是新起點(diǎn)，品牌將借此邁向更廣闊投資者市場(chǎng)。上市首日，霸王茶姬股價(jià)強(qiáng)勢(shì)，開盤價(jià)33.75美元，較發(fā)行價(jià)28美元漲幅20.54%，最高漲至41.80美元，收盤于32.44美元，首日收漲15.86%，市值超59億美元，募資4.11億美元用于數(shù)字化、研發(fā)、供應(yīng)鏈及海外拓展。截至年底，全球門店6440家，國內(nèi)占比大，海外集中在東南亞，未來還將拓展北美市場(chǎng)。

此外，喜茶在發(fā)展過程中選擇暫停加盟業(yè)務(wù)，將更多精力放在品牌深耕和品質(zhì)提升上；奈雪則積極探索輕食副牌，試圖通過多元化業(yè)務(wù)布局尋找新的增長點(diǎn)。整個(gè)茶飲行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年新茶飲行業(yè)閉店數(shù)超過14萬家，其中三線以下城市的閉店率更是高達(dá)60%。在這樣嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，上市成為頭部茶飲品牌獲取資金、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、爭奪存量市場(chǎng)份額的關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措。

茶飲IPO爆發(fā)邏輯

回顧2023年，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了2115億元，看似成績斐然。然而，深入分析數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)增速出現(xiàn)了明顯下滑，從2023年的44.3%急劇降至2025年的12.4%。在市場(chǎng)競(jìng)爭方面，價(jià)格戰(zhàn)打得如火如荼，甜啦啦推出的“6元奶茶日”活動(dòng)，以超低價(jià)格吸引消費(fèi)者，引發(fā)行業(yè)價(jià)格震蕩；與此同時(shí)，原材料成本卻在不斷上漲，2024年鮮奶采購價(jià)漲幅高達(dá)18%。在價(jià)格被壓低、成本卻不斷攀升的雙重?cái)D壓下，茶飲企業(yè)的利潤空間被嚴(yán)重壓縮。

在這種情況下，上市融資成為眾多茶飲企業(yè)維系供應(yīng)鏈穩(wěn)定與加大數(shù)字化投入的“救命稻草”。通過上市，企業(yè)能夠從資本市場(chǎng)募集大量資金，用于優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，提高原材料采購效率和質(zhì)量；投入資金進(jìn)行數(shù)字化建設(shè)，提升門店運(yùn)營管理效率，降低運(yùn)營成本，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭中獲得一線生機(jī)。

從國內(nèi)市場(chǎng)來看，三線以下城市茶飲市場(chǎng)存在著巨大的發(fā)展?jié)摿�。目前，國�?nèi)三線以下城市仍有約30萬家非連鎖奶茶店，這些店鋪大多以“作坊式”經(jīng)營為主，在產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)體系以及品牌影響力等方面存在諸多不足，為頭部茶飲品牌的市場(chǎng)整合提供了廣闊空間。從消費(fèi)能力來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，下沉市場(chǎng)消費(fèi)者的消費(fèi)能力逐步提升，對(duì)茶飲品質(zhì)和品牌的要求也在不斷提高，這為品牌茶飲企業(yè)開拓下沉市場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件。

放眼全球，東南亞市場(chǎng)成為茶飲行業(yè)新的增長藍(lán)海。東南亞地區(qū)人口眾多，消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大，但目前該地區(qū)人均茶飲消費(fèi)不足中國的1/3。蜜雪冰城在印尼已成功開出2600家門店，充分證明了茶飲在東南亞市場(chǎng)的受歡迎程度和市場(chǎng)潛力。滬上阿姨也開始試水馬來西亞市場(chǎng)，試圖在海外市場(chǎng)分一杯羹。在資本的助力下，茶飲企業(yè)通過全球化戰(zhàn)略布局，講述新的增長故事，拓展企業(yè)發(fā)展邊界。

滬上阿姨99.7%的門店采用加盟模式，這種輕資產(chǎn)運(yùn)營模式在品牌擴(kuò)張初期展現(xiàn)出強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。加盟商的資金和資源能夠快速助力品牌在全國乃至全球范圍內(nèi)開設(shè)大量門店，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張。然而，隨著門店數(shù)量的不斷增加，一些問題也逐漸暴露出來。單店GMV從2023年的160萬元降至2024年的140萬元，這一數(shù)據(jù)下滑反映出在快速擴(kuò)張過程中，品牌可能面臨單店運(yùn)營效率降低、市場(chǎng)競(jìng)爭加劇等問題。

上市后，滬上阿姨需要更加謹(jǐn)慎地平衡規(guī)模擴(kuò)張與品質(zhì)控制之間的關(guān)系。一方面，要繼續(xù)發(fā)揮加盟模式的優(yōu)勢(shì)，利用加盟商的力量進(jìn)一步拓展市場(chǎng)；另一方面，要加強(qiáng)對(duì)加盟商的管理和監(jiān)督，建立更加完善的質(zhì)量管控體系，確保無論在哪個(gè)地區(qū)的門店，消費(fèi)者都能享受到統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，避免因個(gè)別門店出現(xiàn)問題而引發(fā)品牌信任危機(jī)，這將是滬上阿姨上市后面臨的重大挑戰(zhàn)之一。

滬上阿姨上市前景

站在資本市場(chǎng)的新起點(diǎn)，滬上阿姨雖然交出了一份亮眼的上市成績單，但這只是其商業(yè)征程的新開始。面對(duì)茶飲行業(yè)日益激烈的競(jìng)爭格局、不斷變化的消費(fèi)需求以及復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，滬上阿姨未來的發(fā)展既充滿機(jī)遇，也面臨諸多挑戰(zhàn)。它能否憑借自身優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

首先，供應(yīng)鏈護(hù)城河。滬上阿姨構(gòu)建的全國性倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)以及每周兩次的冷鏈配送體系，成為其在市場(chǎng)競(jìng)爭中的強(qiáng)大護(hù)城河。通過這一高效的供應(yīng)鏈體系，品牌能夠確保各門店及時(shí)獲得新鮮、優(yōu)質(zhì)的原材料，從源頭保障產(chǎn)品品質(zhì)。穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈不僅能夠滿足品牌在下沉市場(chǎng)快速擴(kuò)張的需求，還能降低采購成本，提高運(yùn)營效率，為品牌的長期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。

其次，加盟商黏性。從數(shù)據(jù)來看，2024年新增門店中約48.8%來自老加盟商再開新店，這一數(shù)據(jù)充分反映出加盟商對(duì)滬上阿姨品牌的高度認(rèn)可和強(qiáng)大的續(xù)投意愿。老加盟商在長期經(jīng)營過程中，對(duì)品牌文化、運(yùn)營模式以及市場(chǎng)需求有著深入了解，他們的持續(xù)投入不僅為品牌擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金支持，還能在一定程度上保證新開門店的運(yùn)營質(zhì)量，有利于品牌的穩(wěn)定發(fā)展。

第三，健康化產(chǎn)品矩陣。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，Z世代逐漸成為茶飲消費(fèi)的主力軍，他們對(duì)健康、養(yǎng)生的關(guān)注度日益提高。滬上阿姨敏銳地捕捉到這一消費(fèi)趨勢(shì)，構(gòu)建了以果蔬茶、輕乳茶等為代表的健康化產(chǎn)品矩陣。這些產(chǎn)品不僅口感豐富，還富含多種營養(yǎng)成分，滿足了年輕消費(fèi)者對(duì)美味與健康的雙重追求，在市場(chǎng)競(jìng)爭中形成了顯著的差異化競(jìng)爭力。

滬上阿姨又同樣又有三大潛在風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。具體而言：

一是加盟依賴癥。滬上阿姨對(duì)加盟模式的高度依賴，雖然在擴(kuò)張階段帶來了諸多優(yōu)勢(shì)，但也潛藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。由于大部分門店由加盟商運(yùn)營，總部對(duì)門店的管控難度相對(duì)較大。在實(shí)際運(yùn)營過程中，可能會(huì)出現(xiàn)部分加盟商為追求短期利益，忽視產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等問題，一旦這些問題集中爆發(fā)，將會(huì)對(duì)品牌形象造成嚴(yán)重?fù)p害，引發(fā)品牌信任危機(jī)，影響品牌的長期發(fā)展。

二是咖啡賽道試錯(cuò)。滬上阿姨推出的“滬咖”子品牌在咖啡賽道的探索并不順利，2024年關(guān)閉了約300家門店�？Х仁袌�(chǎng)競(jìng)爭異常激烈，不僅有星巴克、瑞幸等傳統(tǒng)咖啡巨頭，還有眾多新興咖啡品牌不斷涌入。滬上阿姨在咖啡領(lǐng)域缺乏足夠的品牌沉淀和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品特色不夠突出，未能在激烈的競(jìng)爭中占據(jù)有利地位。如何調(diào)整咖啡業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，重新在咖啡賽道找到突破口，是滬上阿姨需要思考的重要問題。

三是出海滯后。在茶飲行業(yè)全球化的浪潮下，蜜雪冰城、霸王茶姬等品牌紛紛在海外市場(chǎng)大規(guī)模布局，取得了顯著成績。然而，截至目前，滬上阿姨僅在海外開設(shè)了1家門店，與行業(yè)競(jìng)爭對(duì)手相比，出海步伐嚴(yán)重滯后。海外市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展機(jī)遇，但也面臨著文化差異、市場(chǎng)環(huán)境不同等諸多挑戰(zhàn)。滬上阿姨需要加快海外市場(chǎng)拓展步伐，制定適合海外市場(chǎng)的營銷策略和運(yùn)營模式，否則將在全球化競(jìng)爭中逐漸被邊緣化。

行業(yè)需要產(chǎn)業(yè)深度與文化厚度，而非短期的熱度與喧鬧。在當(dāng)下這個(gè)資本、供應(yīng)鏈與用戶價(jià)值相互交織博弈的復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中，滬上阿姨以上市為新的起點(diǎn)，能否成功穿越市場(chǎng)周期，真正實(shí)現(xiàn)成為百年品牌的宏偉目標(biāo)，這不僅考驗(yàn)著品牌自身的戰(zhàn)略決策能力、市場(chǎng)應(yīng)變能力，更需要其在產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)體驗(yàn)以及品牌文化建設(shè)等方面持續(xù)深耕。