出品/投資界 

撰文/周佳麗

黎輝罕見(jiàn)現(xiàn)身。

投資界獲悉，近日瑞幸咖啡發(fā)布公告宣布，黎輝重新加入董事會(huì)并擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)，郭謹(jǐn)一將繼續(xù)留任公司CEO及董事。

外界可能不知道，黎輝是大鉦資本董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，而大鉦資本是瑞幸咖啡最大股東�！拔液軜s幸能夠在瑞幸咖啡這個(gè)重要時(shí)刻重新加入董事會(huì)并擔(dān)任董事長(zhǎng)一職�！崩栎x表示，將致力執(zhí)行當(dāng)前的戰(zhàn)略舉措，并推動(dòng)公司的下一階段增長(zhǎng)。

但VC/PE圈對(duì)黎輝并不陌生，他本科畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)，擁有耶魯大學(xué)管理學(xué)院工商管理碩士學(xué)位，其中一段重要履歷是在華平投資；直至2017年創(chuàng)辦大鉦資本，其中最為人熟知的案例便是瑞幸咖啡。

經(jīng)歷造假風(fēng)波后，瑞幸?guī)捉涔鹊�，期間大鉦資本一路增持，終于帶領(lǐng)瑞幸絕處逢生——至今全球坐擁超24000家門(mén)店，一年總凈收入超300億元，堪稱(chēng)創(chuàng)投圈一次逆風(fēng)翻盤(pán)。

瑞幸背后的男人

黎輝現(xiàn)身，出任董事長(zhǎng)

時(shí)間回到2020年4月2日晚間，瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假，舉世嘩然。

風(fēng)暴席卷，瑞幸動(dòng)蕩不已。這年7月，在瑞幸咖啡前董事長(zhǎng)陸正耀的推動(dòng)下，舉行特別股東大會(huì)，他和曾經(jīng)的投資人劉二海、黎輝——昔日的“鐵三角”均出局董事會(huì)，郭謹(jǐn)一上任董事長(zhǎng)。

黎輝，職業(yè)生涯始于華爾街頂級(jí)投行，曾在高盛和摩根士丹利工作過(guò)，后來(lái)加入華平投資，成為華平在中國(guó)的第二代掌門(mén)人。2017年，黎輝創(chuàng)立大鉦資本（Centurium Capital），專(zhuān)注于醫(yī)療健康、硬科技、消費(fèi)及企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

瑞幸咖啡便是大鉦資本最重要一筆投資。作為最早期參投瑞幸咖啡的投資人，黎輝幾乎參與著瑞幸的每一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。

創(chuàng)投圈依舊記得，2018年7月，在大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）和君聯(lián)資本2億美元的出資下，瑞幸咖啡投后估值沖到10億美元，成為國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)最快的獨(dú)角獸。短短5個(gè)月后，瑞幸估值翻番，大鉦資本繼續(xù)加碼，兩輪累計(jì)投了將近1.8億美金。

此后，瑞幸開(kāi)始赴美IPO。2019年5月17日晚，瑞幸咖啡在一片驚訝聲中站上了納斯達(dá)克的敲鐘舞臺(tái)，創(chuàng)造了中國(guó)咖啡品牌自創(chuàng)立到美股上市的最快紀(jì)錄。彼時(shí)大鉦資本是其最大的外部機(jī)構(gòu)投資人。

但伴隨財(cái)務(wù)造假事件，瑞幸咖啡不得不黯然退市，一場(chǎng)多方派系之間的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)也在公司內(nèi)部拉開(kāi)了序幕。漫長(zhǎng)的纏斗后，陸正耀出局，擁有瑞幸最多投票權(quán)的大鉦資本取而代之，掌握了主動(dòng)權(quán)。

2021年4月，瑞幸咖啡宣布已和公司現(xiàn)有大股東大鉦資本旗下的一家實(shí)體及愉悅資本達(dá)成新的融資協(xié)議，由大鉦資本領(lǐng)投該輪融資。此次融資的2.5億美元，其中2.4億美元來(lái)自大鉦資本，1000萬(wàn)美元來(lái)自愉悅資本。

翌年初，大鉦資本再次出手，聯(lián)合IDG和Ares SSG完成對(duì)瑞幸咖啡創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股份的收購(gòu)，由此成為瑞幸咖啡新控股股東。截至2025年2月末，大鉦資本共持股瑞幸咖啡31.3%的股份，并掌握著53.6%的投票權(quán)，擁有著絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

如今，黎輝正式出任公司董事長(zhǎng)并重返董事會(huì)。

“大鉦資本在瑞幸至暗時(shí)刻不離不棄，持續(xù)投入瑞幸，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實(shí)現(xiàn)觸底反彈最重要的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”在最新財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，瑞幸咖啡CEO郭謹(jǐn)一表示，作為股東，黎輝先生本人更是始終堅(jiān)定不移的支持瑞幸完成重生歷程，幫助運(yùn)行團(tuán)隊(duì)取得了今天的成績(jī)。

言語(yǔ)看似輕描淡寫(xiě)，但背后故事卻極具復(fù)雜，至今為人好奇。

創(chuàng)投圈一個(gè)翻盤(pán)案例

時(shí)至今日，瑞幸和大鉦常常出現(xiàn)在投資人的交流里。

故事始于2018年1月，瑞幸在北京銀河soho開(kāi)出自己的第一家咖啡門(mén)店，隨后開(kāi)啟了兇猛的擴(kuò)張步伐，很快便達(dá)到全國(guó)2000家門(mén)店的規(guī)模。要知道，星巴克達(dá)到這個(gè)店數(shù)花了17年，而初來(lái)乍到的瑞幸卻只用了短短不到1年的時(shí)間，一躍成為國(guó)內(nèi)第二大連鎖咖啡品牌。

18個(gè)月后，這只背負(fù)著巨額虧損的獨(dú)角獸便敲鐘上市了，締造全球最快IPO。此間，有關(guān)于瑞幸“燒熱融資”、“資本攢局”的聲音此起彼伏。直到財(cái)務(wù)造假風(fēng)暴襲來(lái)，瑞幸神話開(kāi)始崩塌，越來(lái)越多人認(rèn)為“瑞幸咖啡就是一個(gè)資本催熟的樣本”。

但后面故事的走向超乎了外界的想象。

自2022年1月大鉦資本接手起，瑞幸咖啡幾乎全面解決完成歷史遺留問(wèn)題，回歸正常公司運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。除了保持價(jià)格更親民，瑞幸還大膽地“去空間化”，降低咖啡消費(fèi)門(mén)檻，讓廣大學(xué)生黨、初入職場(chǎng)的年輕人也能經(jīng)常消費(fèi)得起，還推出了“生椰拿鐵”、“輕輕茉莉”等深入人心的爆款產(chǎn)品。

門(mén)店網(wǎng)絡(luò)上，風(fēng)暴之后的瑞幸咖啡關(guān)停虧損門(mén)店，并聚焦核心市場(chǎng)，持續(xù)發(fā)力“自提+外賣(mài)”的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)模式，到2023年6月成為中國(guó)首家突破萬(wàn)店的連鎖咖啡品牌。進(jìn)入2024年，瑞幸咖啡門(mén)店擴(kuò)張加速、門(mén)店規(guī)模破2萬(wàn)，其年度營(yíng)收曾首次超過(guò)星巴克中國(guó)，成為國(guó)內(nèi)最大的咖啡連鎖品牌。

截至2025年一季度末，瑞幸咖啡門(mén)店總數(shù)達(dá)24097家，其中超六成為自營(yíng)門(mén)店，三個(gè)月凈增門(mén)店1743家門(mén)店（含香港5家），環(huán)比2024年四季度開(kāi)店速度再次加快。

左二：黎輝；右一：郭謹(jǐn)一

瑞幸咖啡2024全年總凈收入為344.75億元人民幣，同比增長(zhǎng)38.4%；今年前三個(gè)月?tīng)I(yíng)收88.65億元，同比增長(zhǎng)41.2%，其中自營(yíng)門(mén)店收入同比增長(zhǎng)41.5%為64.8億元。值得一提的是，瑞幸咖啡在今年第一季度凈利了5.25億元，而上年同期還是凈虧損8317萬(wàn)元。

不知不覺(jué)，瑞幸咖啡打了一場(chǎng)翻身仗。目前，公司在美股粉單市場(chǎng)股價(jià)超30美元，總市值超90億美元（約650億元人民幣），甚至是當(dāng)年IPO上市時(shí)候的兩倍。

中國(guó)咖啡江湖，卷瘋了

瑞幸咖啡的崛起與重生，讓無(wú)數(shù)品牌意識(shí)到中國(guó)咖啡市場(chǎng)的巨大潛力。

在瑞幸之外，這里還誕生了M Stand、Manner、庫(kù)迪、挪瓦咖啡、Seesaw等一批新興連鎖品牌；在線上，還有三頓半、永璞、隅田川等網(wǎng)紅品牌。即便是在現(xiàn)在被認(rèn)為是中國(guó)咖啡的后半場(chǎng)，依然還有新的咖啡品牌在獲得融資，熱鬧非凡。

中國(guó)咖啡競(jìng)爭(zhēng)景象歷歷在目。M Stand從上海建國(guó)西路走來(lái)，是一家精品咖啡品牌，目前在全國(guó)坐擁超500家門(mén)店；Manner同樣出自上海，已經(jīng)開(kāi)出超2100家門(mén)店。

庫(kù)迪咖啡尤為兇猛。2022年，陸正耀帶領(lǐng)原來(lái)瑞幸咖啡出走的一幫高管創(chuàng)辦庫(kù)迪咖啡，以低價(jià)策略席卷而來(lái)，成立不到兩年便已經(jīng)開(kāi)出超10000家門(mén)店，迅速躋身全球規(guī)模第四大的咖啡連鎖品牌。

茶飲玩家也紛紛跑步進(jìn)入咖啡賽道。我們看到，蜜雪冰城推出的“幸運(yùn)咖”全國(guó)門(mén)店已超4000家，成為咖啡江湖一股不容小視的力量；還有茶百道旗下的“咖灰”，滬上阿姨的“滬咖”，茶顏悅色2022年在長(zhǎng)沙開(kāi)了一家“鴛央咖啡”...硝煙彌漫。

競(jìng)爭(zhēng)之下，淘汰賽已悄然而至。在咖啡價(jià)格戰(zhàn)以及規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)下，曾經(jīng)的明星品牌Seesaw自2023年起就開(kāi)始關(guān)店，2024年以來(lái)關(guān)閉了48家門(mén)店；太平洋咖啡全國(guó)門(mén)店數(shù)量減少百余家；不眠海、上島咖啡等曾火爆一時(shí)的咖啡品牌門(mén)店銳減。

甚至連咖啡“老師傅”星巴克也開(kāi)始焦慮起來(lái)。公開(kāi)資料顯示，中國(guó)已是星巴克在全球的第二大市場(chǎng)，但受瑞幸咖啡、庫(kù)迪咖啡以及新茶飲品牌的大幅擴(kuò)張、低價(jià)策略等因素影響，星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)——2025第一季度星巴克中國(guó)同店銷(xiāo)售額下降了6%。

自2024年下半年起，星巴克中國(guó)考慮出售股權(quán)或引入戰(zhàn)略合作伙伴的消息甚囂塵上，競(jìng)購(gòu)者紛至沓來(lái)。根據(jù)路透社報(bào)道，包括KKR、方源資本、太盟投資集團(tuán)（PAG）在內(nèi)的多家知名私募股權(quán)基金，以及華潤(rùn)集團(tuán)和美團(tuán)等中資企業(yè)，均對(duì)收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的股權(quán)表現(xiàn)出濃厚興趣。

群雄逐鹿，中國(guó)咖啡戰(zhàn)事仍未完結(jié)。所有人都在期待，中國(guó)誕生一個(gè)屬于自己的千億咖啡物種。