出品/聯(lián)商專欄

撰文/和二

編輯/娜娜

2025開年，阿里無疑成為國內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司中“最靚的仔”。對于資本市場，向來充滿了“嫌貧愛富”的庸俗故事。早在2023年11月29日，拼多多市值漲至1924億美元(約合人民幣1.397萬億元)，超過阿里巴巴1918億美元(約合人民幣1.393萬億元)市值。甚至馬云也在內(nèi)部稱，“祝賀拼多多，阿里會(huì)變，阿里會(huì)改”。

去年5月份，拼多多發(fā)布2024年第一季財(cái)報(bào)之后，股價(jià)再一次超過阿里，站上了2129億美元(約合人民幣1.545萬億元)的高點(diǎn)，一時(shí)間，看好拼多多而唱衰阿里的聲音再次甚囂塵上。而稍微理性一點(diǎn)的分析都會(huì)判斷，拼多多只是一個(gè)單純的電商，阿里除了電商之外還擁有阿里云、本地生活等不少拿得出手的業(yè)務(wù)，拼多多市值怎會(huì)超越阿里，資本用腳投票，實(shí)在讓人看不懂。

開年初，以Deepseek為代表的國產(chǎn)大模型橫空出世，驚艷眾人，以阿里云為內(nèi)核的資本驅(qū)動(dòng)故事再次上演，阿里股價(jià)嗖嗖上漲，從今年年初到現(xiàn)在，阿里股價(jià)的漲幅已經(jīng)超過60%，如今的阿里市值約等于兩個(gè)拼多多。阿里的時(shí)代又回來了？

01

阿里市值超越拼多多

事實(shí)上，阿里市值反超拼多多是在去年的8月份。2024年8月23日，阿里宣布五日后香港聯(lián)交所作為主要上市地的轉(zhuǎn)換生效，阿里股價(jià)隨即上漲2%，而當(dāng)日拼多多下跌4.5%，阿里巴巴總市值反超拼多多。

截至2025年3月7日收盤，阿里市值3340億美元(約合人民幣2.426萬億元)，而拼多多為1665億美元(約合人民幣1.209萬億元)，阿里恰好抵上兩個(gè)拼多多。

阿里到底是科技公司還是零售公司，在這兩個(gè)標(biāo)簽之間的切換與傾斜，很大程度上影響著阿里的市值。

在CHATGPT以及Deepseek爆火之前，阿里更多的標(biāo)簽是線上線下一體化的零售體，但一直以來阿里遭遇拼多多低價(jià)策略的猛烈打劫，淘寶傳統(tǒng)的價(jià)格優(yōu)勢讓位于拼多多，阿里略顯垂垂老矣，幾度被拼多多超越。

2025開年以來，DeepSeek橫空出世，中國核心科技資產(chǎn)的估值發(fā)生了翻天覆地的變化。甚至被很多投資機(jī)構(gòu)稱為“科技股新浪潮”，但凡跟AI、算力、大模型沾邊的公司，包括阿里巴巴、騰訊等中國科技巨頭的股價(jià)拉升明顯。

在DeepSeek發(fā)布后，阿里云通義團(tuán)隊(duì)馬上發(fā)布旗艦?zāi)Ｐ汀癚wen2.5-Max”，緊接著阿里云宣布接入了DeepSeek大模型。

2月13日，在阿聯(lián)酋迪拜舉辦的2025世界政府峰會(huì)上，阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局主席蔡崇信回應(yīng)了阿里與蘋果合作的傳聞，他表示，蘋果在中國需要一個(gè)本地化的合作伙伴，為他們的手機(jī)提供服務(wù)�！疤O果一直非常挑剔，他們與中國的多家公司進(jìn)行了交談。最終，他們選擇與我們做生意�！辈坛缧疟硎�，“我們非常幸運(yùn)，也非常榮幸能夠與蘋果這樣的偉大公司做生意。”

當(dāng)日，阿里巴巴港股股價(jià)上漲8.48%后，持續(xù)收漲2.55%。券商的分析報(bào)告認(rèn)為，目前，阿里云已形成中國最完備的AI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品及服務(wù)。2024年11月，Gartner發(fā)布報(bào)告稱阿里云入選全球生成式AI領(lǐng)域的新興領(lǐng)導(dǎo)者象限，在產(chǎn)品特性與未來潛力兩大維度均排名全球第二。

蘋果之所以選擇和阿里合作，原因有三個(gè)：一是阿里云作為國內(nèi)起步較早的云品牌，具有強(qiáng)大的算力基礎(chǔ)；二是阿里在B端領(lǐng)域，為B端用戶尤其是政府、民生設(shè)施、醫(yī)療等領(lǐng)域的信息化服務(wù)能力；三是阿里在數(shù)據(jù)安全性上的持續(xù)投入和實(shí)踐，而蘋果這樣的公司，更重視數(shù)據(jù)安全性。

如此看來，阿里集團(tuán)尤其是阿里云多年來在基礎(chǔ)性技術(shù)應(yīng)用上的深耕與持續(xù)性投入，讓阿里的價(jià)值在2025年再一次被發(fā)現(xiàn)和重估。得益于AI大模型技術(shù)的大范圍初步應(yīng)用，讓阿里再次從零售企業(yè)向科技公司切換。 

02

阿里電商業(yè)務(wù)的新增長極

當(dāng)然，電商依然是阿里最重要也是最大占比的收入來源。有人說，在過去的一年里，阿里賣掉銀泰，賣掉大潤發(fā)，是“新零售”概念的消解。其實(shí)與其說是新零售理論的實(shí)踐破產(chǎn)，不如說是阿里想明白了——無論零售還是科技，阿里總歸是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，背著大量扎實(shí)的線下實(shí)體零售奔跑，阿里氣喘吁吁，太不擅長了，而且資本市場也不看好。所以，在零售板塊，阿里重新變輕，只是回到了本原。

自去年下半年開始，阿里便有意收縮自己的非核心業(yè)務(wù)，而把重點(diǎn)放在電商和AI上。阿里先是以74億元人民幣出售銀泰百貨的全部股權(quán)，后以最高131.38億港元(約合人民幣122.87億元)的價(jià)格，將所持的高鑫零售(大潤發(fā)母公司)全部股份出售給德弘資本。

賣掉實(shí)體零售之后，阿里的電商業(yè)務(wù)怎么樣了，線上的新增長點(diǎn)又會(huì)在哪里？

2月20日，阿里發(fā)布了2024年四季度的業(yè)績成績單。該季度阿里總營收2801.5億元，同比增長8%；經(jīng)調(diào)整EBITA(稅息攤銷前利潤)同比增長4%至548.53億元，主要?dú)w因于收入增長和運(yùn)營效率提升，部分被對電商業(yè)務(wù)的投入增加所抵消。凈利潤464.34億元，同比增長333%。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(剔除了非現(xiàn)金股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、投資收益/損失等)為510.66億元，同比增長6%。

阿里國內(nèi)電商業(yè)務(wù)重回增長軌道，淘天集團(tuán)依然是阿里營收貢獻(xiàn)最多的業(yè)務(wù)板塊，去年第四季度，淘天集團(tuán)營收1360.91億元，同比增長5%，占集團(tuán)總收入的48.68%。其中，客戶管理收入同比增長9%，增速較之上個(gè)季度提升了7個(gè)百分點(diǎn)。若是和2023年同期做對比，彼時(shí)淘天的客戶管理收入增速為0。

2024年，淘天集團(tuán)“戰(zhàn)略大掉頭”，取消了2023年推行的絕對低價(jià)、僅退款策略，上線新退貨服務(wù)“退貨寶”降低運(yùn)費(fèi)成本，投入100億元為商家引入跨平臺(tái)流量等。這一系列措施的背后，主要是挽留商家，以及幫助商家——尤其是大量中小商家減負(fù)生長。

阿里電商事業(yè)群新任CEO蔣凡在阿里內(nèi)部會(huì)議上表示，淘天應(yīng)該扶持有一定資金和團(tuán)隊(duì)的優(yōu)質(zhì)品牌和商家，尤其是中小品牌，不僅僅要防止商家逃離阿里，更重要的是深入地參與和幫助他們在全網(wǎng)進(jìn)行商業(yè)決策，幫助他們做大蛋糕。

國際電商成為阿里在零售板塊新的增長引擎。財(cái)報(bào)期內(nèi)，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)收入為377.6億元，同比增長32%，是阿里增速最強(qiáng)的業(yè)務(wù)，速賣通和Trendyol表現(xiàn)亮眼。阿里財(cái)報(bào)中透露，阿里巴巴B2B跨境電商業(yè)務(wù)在海外多個(gè)市場的核心指標(biāo)都快速走高。在歐洲，近期訂單量按農(nóng)歷年同比增長達(dá)70%以上，中東、南美、亞太等市場也緊隨其后高速增長，北美市場則保持穩(wěn)定增長。

蔣凡稱，有信心在未來幾個(gè)季度實(shí)現(xiàn)整體跨境業(yè)務(wù)損益的明顯改善�！鞍⒗飮H業(yè)務(wù)未來的盈利路徑還是比較清晰的�！� 

03

3800億，AI時(shí)代的新船票

2月24日，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘宣布，未來三年，阿里將投入超過3800億元，用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過去十年的總和。

三年投入總計(jì)3800億巨資，這不僅僅是中國民營企業(yè)在云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域有史以來最大規(guī)模投資紀(jì)錄，同樣是阿里巴巴創(chuàng)立以來最大規(guī)模的投資。要知道，阿里巴巴2024財(cái)年(2023年4月-2024年3月底)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤不過為人民幣1574.79億元，這筆投資相當(dāng)于阿里兩年半的凈利潤。

如此大手筆的投入，意味著阿里要再造一個(gè)電商之外更為科技型的新阿里。從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代向AI時(shí)代邁進(jìn)，阿里要All in，3800億可能是一張新船票。

有趣的是，外界對阿里在AI領(lǐng)域的動(dòng)作更加感興趣。

2月20日阿里新財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，9位分析師中僅有一位提到了與電商相關(guān)的業(yè)務(wù)，剩下的問題幾乎全部與AI和云計(jì)算有關(guān)。分析師們迫切地想要知道，阿里巴巴的管理層如何思考AI的未來、AI將會(huì)怎樣深刻地影響這家公司、大模型競爭的終局將會(huì)如何等等。

有媒體報(bào)到，由于關(guān)于AI的提問是如此之多，以至于新上任的阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡不再成了此次電話會(huì)議的焦點(diǎn)。而在三個(gè)月之前，人們對阿里最關(guān)心的還是電商。

兩年前，吳泳銘升任阿里集團(tuán)CEO時(shí)，將阿里巴巴的新戰(zhàn)略定位為“用戶為先，AI驅(qū)動(dòng)”。他當(dāng)時(shí)表示，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式嚴(yán)重同質(zhì)化，已走向存量競爭，以AI人工智能為代表的新技術(shù)正成為全球商業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能。

去年11月21日，吳泳銘宣布將電商業(yè)務(wù)(國內(nèi)及國際)打包成電商事業(yè)群交由蔣凡管理，自己在做集團(tuán)CEO的同時(shí)只兼任阿里智能云董事長及CEO，意味著吳泳銘將更多的重心放到AI上面。

吳泳銘稱，未來三年，阿里將繼續(xù)圍繞AI戰(zhàn)略為核心，在AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺(tái)及AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型等三方面加大投入。

現(xiàn)在，阿里巴巴持續(xù)多年在AI及云計(jì)算的重磅投入，終于有了回報(bào)。2024年第四季度，阿里云智能集團(tuán)收入為人民幣317.42億元，同比增長13%。2023年一季度至2024年三季度，阿里云智能集團(tuán)收入同比增速分別為，-3%、4%、2%、3%、3%、6%和7%。阿里云此次雙位數(shù)增長，可見是對過去兩年以來的重大突破。阿里云營收大幅增長的動(dòng)力自然是國內(nèi)大量AI模型算力需求增加而導(dǎo)致。 

財(cái)報(bào)電話會(huì)上，吳泳銘用了極大篇幅來強(qiáng)調(diào)阿里巴巴對于AI的信心，稱這一次的AI機(jī)會(huì)將是幾十年一遇的行業(yè)變革。有媒體甚至認(rèn)為，吳泳銘可能是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大公司中少有的將AGI(通用人工智能)作為AI戰(zhàn)略首要目標(biāo)的CEO。

吳泳銘說，因?yàn)锳GI可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在可見的任何一個(gè)應(yīng)用場景。他將當(dāng)下的AI應(yīng)用場景諸如AI搜索、ChatBot都稱作是“AI能力提升中產(chǎn)生的一些機(jī)會(huì)”。AGI的定義是能夠完成80%以上的人類能力。吳泳銘說，如果能夠?qū)崿F(xiàn)AGI，人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)將是全球最大產(chǎn)業(yè)，有可能影響或替代現(xiàn)在全球50%的GDP構(gòu)成。 

2025開年，新技術(shù)的熱浪讓阿里“被隱藏的部分”重新得以發(fā)現(xiàn)，這可能不僅僅是阿里，乃至于是整個(gè)中國高科技公司默默無聲堅(jiān)持深耕之后終于迎來的一個(gè)新時(shí)代。AI驅(qū)動(dòng)下的新商業(yè)模式，充滿了巨大的想象。