聯(lián)商快訊：11月16日，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)將金鷹商貿(mào)（03308.HK)的長(zhǎng)期主體信用評(píng)級(jí)從“BB”上調(diào)至“BB+”。同時(shí)，將優(yōu)先無抵押債券的長(zhǎng)期債項(xiàng)評(píng)級(jí)從“BB-”上調(diào)至“BB”。

*以下內(nèi)容摘自國(guó)際信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾報(bào)告：

我們預(yù)估，金鷹商貿(mào)2021年的EBITDA將大體反彈回到疫情前的水平，同時(shí)其債務(wù)杠桿水平將持續(xù)大幅低于2倍。

盡管線下零售行業(yè)遭遇挑戰(zhàn)，但金鷹的線上策略和商戶管理經(jīng)驗(yàn)將支撐其在江蘇省的行業(yè)主導(dǎo)地位。

受益于零售銷售反彈和房地產(chǎn)交易增加，未來12個(gè)月金鷹商貿(mào)將實(shí)現(xiàn)增速將超過20%的健康收入增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)，到2021年末，金鷹的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將恢復(fù)到疫情前的水平，同時(shí)其債務(wù)杠桿率將持續(xù)大幅低于2倍。盡管新冠疫情導(dǎo)致消費(fèi)者信心疲弱，以及銷售因關(guān)店因素下降，但金鷹商貿(mào)今年依然保持著穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況。此外，金鷹已采取一些舉措，特別是與線上業(yè)務(wù)板塊相關(guān)的舉措，步入2021年應(yīng)仍會(huì)持續(xù)吸引消費(fèi)者。

我們認(rèn)為，金鷹商貿(mào)加強(qiáng)線上業(yè)務(wù)布局，將增強(qiáng)其與消費(fèi)者的聯(lián)系。截至2020年6月30日，金鷹開發(fā)的金鷹購(gòu)移動(dòng)應(yīng)用已獲得逾800萬下載量，其中有320萬用戶將其VIP會(huì)員卡與應(yīng)用綁定。2020年上半年，金鷹購(gòu)實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)129%，日均訪客量同比增加26%。

得益于穩(wěn)健的品牌管理，金鷹商貿(mào)將保持其作為江蘇省百貨商店及生活時(shí)尚中心運(yùn)營(yíng)商的主導(dǎo)地位。金鷹商貿(mào)持續(xù)引入新品牌以吸引消費(fèi)者。2020年上半年，金鷹新引入了287個(gè)品牌。金鷹商貿(mào)獨(dú)家供應(yīng)一線品牌或潮流品牌，幫助其防御同業(yè)或線上零售商搶占市場(chǎng)份額。例如，金鷹成為中國(guó)熱銷白酒品牌貴州茅臺(tái)在江蘇省的兩個(gè)授權(quán)百貨經(jīng)銷商之一。我們認(rèn)為，金鷹能夠憑借商戶管理能力保持客流量。

我們預(yù)計(jì)，金鷹商貿(mào)2021年的收入將增長(zhǎng)23%-28%。金鷹商貿(mào)的全渠道營(yíng)銷將引導(dǎo)客流量至線下門店，支持其同店銷售增長(zhǎng)。2021年的零售銷售收入可能會(huì)反彈至接近疫情前水平。

金鷹商貿(mào)2021年的EBITDA利潤(rùn)率將回升至40.0%-41.5%，2020年為38.5-40.5%，2019年為42.7%。隨著業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)恢復(fù)雇員獎(jiǎng)勵(lì)提高，2021年金鷹商貿(mào)的人工成本將回升。但是，隨著收入恢復(fù)，其營(yíng)運(yùn)支出比率或?qū)⑾陆怠?/p>

受審慎財(cái)務(wù)管理支持，金鷹商貿(mào)2021年的債務(wù)對(duì)EBITDA的比率可能會(huì)改善至1.0倍以下。隨著公司現(xiàn)金流生成恢復(fù)，未來2年金鷹商貿(mào)可能會(huì)重啟減債進(jìn)程。標(biāo)普預(yù)計(jì)，金鷹商貿(mào)今年的債務(wù)對(duì)EBITDA的比率為1.1-1.4倍，在未來12至14個(gè)月內(nèi)，金鷹不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。

金鷹商貿(mào)2021年的現(xiàn)金流將恢復(fù)到疫情前的水平。2020年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流可能會(huì)從2019年的19億元下降至8-9億元，2021年隨著零售和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)改善將回升至18-20億元。相應(yīng)的，金鷹商貿(mào)2021年的自由經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將上升至13-16億元，此前2019年為15億元，2020年為4至6億元。

受益于零售銷售反彈和房地產(chǎn)交易增加，未來12個(gè)月，金鷹商貿(mào)將實(shí)現(xiàn)增速將超過20%的健康收入增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，金鷹的EBITDA利潤(rùn)率將回升至40%。相應(yīng)的，金鷹商貿(mào)在該期間應(yīng)會(huì)創(chuàng)造不錯(cuò)的可自由支配現(xiàn)金流。