本文為紐約證券交易所亞太區(qū)執(zhí)行董事趙一力女士在2007并購重組國際高峰論壇上的演講實(shí)錄：

　　我想從幾個方面給在座的各位大概介紹一下，首先講一下紐約證券交易所最新的一些狀況和變化。第二講一下紐約證券交易所為什么要上市這些因素。第三給大家再溝通一下，從2005年底，近一兩年內(nèi)到紐約證券交易所上市，及非常成功上市公司的一些表現(xiàn)，具體的案例。最后也希望大家在座的各位，因?yàn)獒槍裉斓闹v話的聽眾，基本上都是國企的，我也希望在有機(jī)會的時候，如果大家有興趣，想去美國，尋求美國上市的企業(yè)的話，可以跟我接觸，我們可以繼續(xù)深入的討論一些問題。

　　我講的非常概括，有一些市場方面的東西比較專業(yè)，我定性的跟大家講一下，希望有興趣的中介機(jī)構(gòu)，還有愿意去美國上市的公司，下面可以繼續(xù)詳細(xì)的溝通。紐約證券交易所可能大家也比較熟悉，也算是比較陌生，這家交易所是全世界歷史最悠久，也是規(guī)模最大的交易所之一，到今年5月份，它有215年的歷史，應(yīng)該是非常成熟、非常完善的市場。

　　跟大家講一下它目前的概況。紐約證券交易所原來也是像上海、深圳交易所一樣的機(jī)構(gòu)，中國還是政府的機(jī)構(gòu)，原來紐約證券交易所也是這樣的一個機(jī)構(gòu)，而且主要是單一的產(chǎn)品，就是現(xiàn)金股票的產(chǎn)品來做交易。那么在前三四年時間內(nèi)，我們發(fā)生了一些革命性的變化。首先一個重大的變化，我們因?yàn)槭召徚艘恍┍热缯f在美國跟納斯達(dá)克相競爭的一家電子交易所—太平洋群島電子交易所，它是一家上市公司，我們通過對它的收購，我們紐約證券交易所在去年3月8日，也成為一家公共上市的公司，這樣成為一個非營利性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，成為全營利性的上市公司，從管理層到業(yè)務(wù)運(yùn)營模式都發(fā)生根本性的變化。

　　不僅如此，我們產(chǎn)品也是多元化產(chǎn)品，不僅包括現(xiàn)金股票，包括期權(quán)，可交易基金，多元化的金融產(chǎn)品，這樣把我們拓展成一個多層次的一個大的市場。今年前兩個禮拜有一個大的舉措，今年4月4日正式生效，紐約證券交易所全程收購歐洲第二大交易所—泛歐交易所，它涵蓋的范圍很廣，期權(quán)交易方面也很大。在多種金融的產(chǎn)品層次上，在過國界體制上，我們首先紐約證券交易所等于是全球領(lǐng)先的一種姿態(tài)站在全球資本市場上，引導(dǎo)整個環(huán)球資本市場大的整合邁出第一步�，F(xiàn)在紐約證券交易所還是改變不了習(xí)慣，可以說是我們現(xiàn)在新的名稱叫做紐約泛歐證券交易所集團(tuán)，是橫跨美洲大陸的，與世界兩大主要貨幣資本市場大的融合，就是美元和歐元的資本市場，現(xiàn)在發(fā)生一個很大的變化，這個大的整合，大家知道全球化最核心的推動的融資資本，我們作出這樣一個舉措，我們相信意義非常深遠(yuǎn)，大家對于這方面作出一些分析。我在講的過程當(dāng)中，可能我目前還是以紐約證券交易所集團(tuán)來講，因?yàn)榧~約和泛歐這家交易所，剛剛才過一兩個禮拜，我有時候很難改口過來。

　　我目前也主要是以紐約證券交易所集團(tuán)來跟大家進(jìn)行交流。在紐約證券交易所集團(tuán)發(fā)生這樣一些基本層面的變化以后，現(xiàn)在我們目前在紐約有兩個主要的市場，一個就是紐約證券交易所的主管市場，另外一個就是紐約證券交易所高增長版市場。所以兩個市場在紐約總部進(jìn)行運(yùn)營，在同一個交易領(lǐng)域里面。高增長版市場是我們?nèi)ツ甑臅r候，剛才我介紹了紐交所收購了太平洋群島交易所，收購以后在它的基礎(chǔ)上來推出的這么一個高增長市場，因?yàn)槟康囊彩菫榱宋恍┲行�，增長性比較好的企業(yè)。因?yàn)榧~交所主板上市條件全世最高的，對于原來達(dá)不到這個條件，沒有機(jī)會去紐交所上市的話，現(xiàn)在有了新的機(jī)會。我可以跟大家大概講講紐約證券交易所目前的市值將近26萬億美金，前兩天統(tǒng)計是25.6萬億美金，如果再加上泛歐交易所這一塊的話，將近達(dá)到31萬億美金，這樣一個總市值來講，所有交易所加起來都不及紐約證券交易所一家。它原來就是全世界最大的交易所，再把泛歐合并起來的話，現(xiàn)在是一個超巨無霸的市場。其他就沒有辦法相比，大家可以看到現(xiàn)在位于第二的倫敦交易所總市值才9.9萬億美金。紐約證券交易所現(xiàn)在掛牌上市公司將近3000家，中國方面只有34家，我們希望以后也能達(dá)到很多。紐約證券交易所大家可以看右邊這個圖，它的特點(diǎn)可能跟其他的納斯達(dá)克做一個比較，納斯達(dá)克是以高科技身份出現(xiàn)的，在這種背景之下產(chǎn)生的，紐約證券交易所顯得比較集中在某一個領(lǐng)域，某一個行業(yè)里面，高科技這樣一個領(lǐng)域里面，但是對于紐約證券交易所來講就不一樣，它是一個多元化，多元產(chǎn)業(yè)，方方面面的，所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里面能涵蓋到這個產(chǎn)業(yè)里面，它都包括了，比如在金融行業(yè)里占了26%，在保健藥品、生物保健方面占了10%，基本是比較均衡的一個形式—多元化。大家如果考慮去美國上市的話，很多人問我，我這個行業(yè)適不適合去美國上市，我說什么行業(yè)都可以，紐交所是非常好的選擇。

　　還有一個誤區(qū)，給大家講一下，但是都覺得我是高科技產(chǎn)業(yè)，好像我就是要去納斯達(dá)克上市，這也是一個錯誤的認(rèn)識。大家可以看到TMT這塊，我們在整個的盤子里面，TMT高科技這一塊占紐交所17%的份額，占到總市值6萬億美金的市值，納斯達(dá)克全部公司總的加起來才4.7萬億美金左右，不是說紐交所沒有高科技的行業(yè)，而是紐交所高科技行業(yè)是非常強(qiáng)的。如果要去上市，也可以考慮，美國是兩三個主流的市場可以考慮上市，所以這樣一個錯誤的認(rèn)識，想跟大家進(jìn)一步更正一下。第一我們非常均衡，各種產(chǎn)業(yè)都有，第二我們TMT行業(yè)非常強(qiáng)項(xiàng)。

　　剛才講了將近3000家公司，目前我們最國際化的一個交易市場，有450多家公司來自全球47個國家，目前可以看到它們交易量都是非常活躍。另外，剛才講到在國際公司，非美國公司，在紐交所上市情況總共34家，包括很多國企，30家主要是整個大中華區(qū)，包括臺灣、香港還有中國大陸，中國大陸目前是21家，21家里面現(xiàn)在總共到目前為止有6家是民營企業(yè)，其他都是國營企業(yè)，國營企業(yè)它的主市場并不在美國，通過香港紅籌結(jié)構(gòu)走的時候，在美國同時掛牌上市。所以它可以說把美國當(dāng)做第二個市場，它的主市場大部分在香港，我們希望國營企業(yè)主市場將來能夠在上海，第二市場在美國，因?yàn)樵诿绹x擇的話，如果你已經(jīng)在國內(nèi)上市的話，再選擇美國作為第二市場應(yīng)該是最明智和科學(xué)的選擇。這樣的一些分析，以后我們會有機(jī)會可以進(jìn)行交流，為什么是最明智、最科學(xué)的選擇。

　　總體情況來講，全球500強(qiáng)，將近90%的公司都是在紐約證券交易所掛牌上市�，F(xiàn)在再加上泛歐交易所，基本上囊括了品牌公司在里面。大家可以從我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2001-2006，基本上如果能符合紐交所上市的公司，全世界99%以上的公司會選擇到紐交所上市，這樣的話我們從募集資金來看，跟美國這兩個市場，紐交所跟納斯達(dá)克比較起來，我們所募集的資金，平均下來是91%以上。如果去年總得募集資金是1千億美金，我們肯定拿早900億美金以上。資本是非常大。

　　再看一下總體情況，大家都說紐交所都是世界500強(qiáng)的超大型企業(yè)，對這樣一些小企業(yè)來講，好像覺得有點(diǎn)望而生畏，我來給大家解釋一下，你們可以看到我們統(tǒng)計的這個表，這是整個紐交所關(guān)于公司大小的分配情況，淺藍(lán)色30%這塊是大型企業(yè)，我說的大型企業(yè)、中型企業(yè)或者小型企業(yè)，我們通常有一個量的劃分，一般市值在50億美金以上的公司，我們都劃分為大型公司，市值10-50億美金之間，叫做中型的公司，市值小于10億美金以下的叫做小型公司。在整個上市公司里面有30%的公司它們是市值在50億美金以上，是大型企業(yè)。那么另外30%，稍微深一點(diǎn)，偏綠的群體，市值在30-50%之間，將近3000家，有900家在50%，其他大量還是屬于小型公司，40%市值在10億美金以下，占了70%的份額，大型公司還算少數(shù)。

　　當(dāng)然中國大型國企去海外上市現(xiàn)在為數(shù)不多了，因?yàn)槎家呀?jīng)上市完了，還有極個別大型企業(yè)，可能還會有一些比較大的，但是沒有像中石化、中石油這樣的大牌很少了，所剩不多了，其他都是比較靈活一點(diǎn)的國企，中小型的一些國企，如果考慮去美國上市的話，可以針對這樣的性質(zhì)來判斷。市值達(dá)到10億美金是很容易的，去年到今年年初為止，都是民營企業(yè)去上市，它們市值有的是小于10億美金，大部分是在30、20、15億美金左右。不是大家想象的那么高不可攀。這是給大家非常概括的介紹一下紐交所。

　　還想跟大家稍微深入一點(diǎn)點(diǎn)講一下這個市場機(jī)制的問題，為什么紐交所能夠吸引這么多大品牌的公司，為什么它能成為美國乃至全世界資本的中心，可以說也是一個心臟的市場，一定有它的道理，這個道理在于它的市場機(jī)制，因?yàn)槲覀兪沁\(yùn)營市場的人，市場不同的機(jī)制導(dǎo)致不同的交易的結(jié)果，投資人就會對你的信心不足。這些年通過各種各樣的探索，還有經(jīng)歷不同的過程，始終在人類智慧所能達(dá)到的一個基礎(chǔ)上，我們設(shè)計出了這樣一個發(fā)展到目前這個階段，是全世界全人類最優(yōu)的市場機(jī)制。這個市場機(jī)制發(fā)生了很大的變化，目前最新的這種市場機(jī)制，我們是一個混合型的市場機(jī)制。目前混合型機(jī)制，我們叫做交易專員，和全電子化的交易制度結(jié)合在一起的，這樣一種混合交易機(jī)制就達(dá)到了很多最好的效果，我們可以說是非常驕傲，紐約證券交易所交易市場從各方面來講都是全世界最優(yōu)的，我們沒有任何一點(diǎn)疑義，而且還在不斷的摸索和改善過程當(dāng)中。我們是一個集中進(jìn)價式的，跟散客市場機(jī)制是不一樣的，它是非常分散的，全國各地500多個，我們是集中進(jìn)價式的。大家也都知道，集中進(jìn)價式有一個好處，當(dāng)信息集中在一個地方，你得到的信息是最準(zhǔn)確也是最可靠的，同時你有最好的信息定出最好的價格。我們又有人為的因素，同時又有全電子化的因素，全電子化就是為了速度，速度有了流通量就大了，但是電腦有時候不能解決所有的問題，所以必須要有人為的介入，市場總會有不流通的時候，這時候交易專員會跟這個市場博弈，這樣會產(chǎn)生很強(qiáng)的流通性，保持市場很好的穩(wěn)定性。市場穩(wěn)定性很好的時候，價格波動不是特別大的時候，投資人會對你有很大的信心。有很多方面，這是對市場的考慮方面，當(dāng)然我們在選擇企業(yè)的是時候也是非常獨(dú)到的，企業(yè)的質(zhì)量要非常好。

　　這樣就導(dǎo)致我們流通性是全世界最強(qiáng)的，最好的流通性的市場。波動性是最低的，交易成本也是最低的，還有股票價值發(fā)行功能，比如一些發(fā)行市場，速度非�？欤谴蠹乙胂�，你去買東西需要特別快，還是希望得到最好的價格？我相信大家都有一個得到最好的價格可能要偏向于速度快一點(diǎn)，因?yàn)樗俣瓤鞗]有太大的意義，當(dāng)然時間也是一個因素，但是最好能夠平衡一下，不能光指望速度快，速度快，價格要最好，這樣投資人也會非常滿意。所以加起來，我們這些所有的沉淀都兼顧到了，目前發(fā)展到這樣一種市場機(jī)制。

　　納斯達(dá)克，目前我們做了所有指標(biāo)的評比，目前它們能夠跟我們相匹配的話，就是速度能夠達(dá)到一致，半秒鐘達(dá)到所有訂單的執(zhí)行，其他都達(dá)不到。這些都是詳細(xì)的分析具體數(shù)據(jù)，來看我們這個市場的情況，比如一些波動性的指標(biāo)，我就不用跟大家特別的詳細(xì)講了。

　　因?yàn)檫@樣一個非常優(yōu)質(zhì)的市場，也是一個定性方面的東西，每年都會有很多這樣的公司，從其他市場轉(zhuǎn)到紐約證券交易所，一旦他們達(dá)到紐約證券交易所上市條件，一旦轉(zhuǎn)到紐約證券交易所以后，他們會對機(jī)構(gòu)投資人的吸引力大大的增加，平均每年轉(zhuǎn)過去的話，持有股票的機(jī)構(gòu)投資人的量會增加30%，平均28%-30%左右。而且已經(jīng)擁有股票的機(jī)構(gòu)投資人，他們會更多追加你股票的擁有量，平均每年13%的增長量。為什么很多公司都從其他的市場轉(zhuǎn)到紐約證券交易所，從2000到去年年底為止，總共150家公司轉(zhuǎn)到紐約證券交易所，這些公司因?yàn)樵诩{斯達(dá)克成長了一段時間，符合上市條件，轉(zhuǎn)到紐約證券交易所。

　　這是一個案例，講美國一個非常有名的公司，跟微軟相抗衡的一家公司，紅帽公司，他們軟件源公司，這家公司代表一種未來的發(fā)展趨勢。去年年底轉(zhuǎn)到紐約證券交易所，因?yàn)樗懿涣斯纼r的波動，估價波動的非常大。這樣轉(zhuǎn)到紐交所以后，像我剛才說的，受到投資人的關(guān)注程度非常高，立馬改變了形象，可以看到我們所做的統(tǒng)計，每天波動性的比較，或者每五分鐘波動性的比較，或者每半個小時波動性的比較大大的降低，它們也是非常高興，很有信心，再加上很多投資人對它們的關(guān)注程度更高一點(diǎn)。這是很成功的一個案例。大家原來會覺得微軟為什么會在納斯達(dá)克，因?yàn)槲④涍�有一些其他的公司，作為納斯達(dá)克的旗艦公司，這里也有一些歷史的原因。微軟當(dāng)時是非常小的，當(dāng)時是七八十年代的時候，當(dāng)時也不是在納斯達(dá)克上，然后是一點(diǎn)一點(diǎn)慢慢融資，融到納斯達(dá)克上，突然它就成長非�？�，一直在納斯達(dá)克上面。所以歷史淵源方面，而不是微軟一開始就在納斯達(dá)克上的，并不是這個概念。

　　市場的情況總結(jié)起來，我們能夠給所有的投資人、發(fā)行人，還有所有市場參與者提供一個最優(yōu)質(zhì)，全世界最好，流通性最強(qiáng)，波動性最好，而且追求資本交易成本最低的，世界上第一的最好市場。

　　下面我簡單介紹一下，跟紐交所品牌結(jié)合起來的話，對大家將來公司的運(yùn)作有非常大的幫助。因?yàn)槔锩嬗泻芏噘Y源，大家都可以用，不僅里面公司的一些資源，對你們宣傳自己，真正走向國際來講，這是一個最好的平臺�？梢哉f是借助紐約證券交易所，節(jié)省你做廣告的成本。紐交所這樣一個資本市場，這樣一個平臺，真正把中國品牌引出去，達(dá)到最好的效果。怎么來幫助提升公司的品牌方面，我們有一系列的服務(wù)。高增長版市場我也不用跟大家講，因?yàn)閷髞碇v沒有太大的意義，可能跟一些民企應(yīng)該用得上。

　　我們更綜合的關(guān)系，源遠(yuǎn)流長，從一開始中國國家領(lǐng)導(dǎo)人，包括鄧小平開始，一直到江澤民，凡是去美國都回去訪問我們，當(dāng)時上市，因?yàn)橹袊拿衿蠛茈y達(dá)到紐交所上市條件，大部分都是國企，從2005開始，現(xiàn)在中國企業(yè)發(fā)展的越來越快，質(zhì)量是越來越好，越來越多的民營企業(yè)有機(jī)會到美國上市。我們從2005年12月份開始，第一家中國民營企業(yè)打開了這個大門，走向了紐交所上市以后，今天你們可能還會有一個消息，先聲制藥掛牌操作，到今天為止總共民營企業(yè)有7家在紐交所上市。

　　我跟大家大致講講我們成功的案例當(dāng)中的一兩個，給大家分析一下。無錫尚德，他們承銷商是睿信和摩根斯坦利，當(dāng)時也是一家國營企業(yè)，在05年年初的時候是一家國營企業(yè)，80%都是國有成分，但是當(dāng)?shù)氐念I(lǐng)導(dǎo)非常支持它，也希望有一種機(jī)制能夠退出，我們覺得它代表一種新的發(fā)展趨勢，有新能源的趨勢，所以給它很大的幫助，也算是重組改制的過程當(dāng)中，國企怎么退出，國營成分怎么退出，外資資本怎么進(jìn)入，做完了以后，它到上市的時候，法律方面的架構(gòu)已經(jīng)準(zhǔn)備成熟的時候，把它推向上市運(yùn)作。當(dāng)時趕得非常好，石油價格猛漲，又代表新的希望，太陽能，本身盈利也是非常強(qiáng)的公司，它的老板反應(yīng)比較快，所以做起來，我們給它準(zhǔn)備到上市也就6個月的時間，很快就出來了。各方面的表現(xiàn)目前來講，少的時候150萬股，多的時候占300-400萬股，非常多。它發(fā)行的股票數(shù)量，才發(fā)行了1800多萬，第一天交易的時候超過了2000多萬，總得加起來，交易量超過發(fā)行總的量。也籌集到了5億多美元，定價的時候還非常保守，定了20億美元左右，不敢定高，結(jié)果一開盤的時候就是28億美元，一直到現(xiàn)在目前多保持非常好的勢頭。

　　從紐交所來講，因?yàn)橘Y本庫非常深，流通性非常強(qiáng)的市場。補(bǔ)充一點(diǎn)，紐交所的股票可以到任何其他市場進(jìn)行交易，只要哪里有最好的價格，其他市場一定把你的份額吸過來。但是其他市場股票不能到紐交所市場交易，這是一個規(guī)定。按照美國證券會的規(guī)定，任何一個市場掛牌上市的股票，必須要放開給其他的市場，而其他市場也進(jìn)行你股票的交易。任何交易所自己有權(quán)選擇愿不愿意接受別的市場來的股票進(jìn)行交易。紐交所就是這樣一個特點(diǎn)，我們不接受任何家的股票在我們市場交易，按照美國證券法的規(guī)定，我們的股票允許到其他市場進(jìn)行交易。這時候大家想想就要競爭這個份額，靠什么來競爭？就是靠你自身的市場質(zhì)量來競爭。

　　對尚德來講我們始終保持80%多的份額，在這些時間段內(nèi)，90%時間能夠找到最好的價格和東西，這樣才能保住，要不然納斯達(dá)克把我們所有的市場份額都拿到它們市場進(jìn)行交易。我們股票可以到它們市場進(jìn)行交易，但是我們并不害怕失去這些市場份額。納斯達(dá)克的股票，因?yàn)椴荒茉诩~交所進(jìn)行交易，所以大家上市的時候應(yīng)該考慮一下，這是一個因素。90%的情況對它的股價是最好的。

　　尚德這個股票不僅在紐約證券交易所，也在納斯達(dá)克交易所交易，也在美國證券交易所交易，但是我們始終掌握最大的份額。

　　這些對單支股票來看市場的數(shù)據(jù)，對市場的流通性，以什么指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)來評判，越大的訂單進(jìn)來，會不會對股價的影響波動比較大，如果一個非常深、流通性非常強(qiáng)的市場，它很容易吸收這樣一些大的訂單，而不至于對股價造成很大的影響，這就是市場流通性來體現(xiàn)。我們做了一個比較，比如對3000股股票交易，對價格的影響，紐交所是藍(lán)顏色的，其他市場是紅顏色的，我們是0.04價格的差異。比如在5000股的時候是0.06，1萬股的時候是0.09，是非常小的很穩(wěn)定的波動，告訴大家怎么來看流通性的問題。

　　另外一個例子就是麥瑞，麥瑞也是表現(xiàn)的非常好。麥瑞是高盛和瑞銀給它們做的承銷，它們發(fā)行2000萬股，當(dāng)時定價區(qū)間也是10-12，定得比較保守。因?yàn)殚_盤價是紐交所來定的，其他中間的過程，定價區(qū)間和賣價是承銷商給定的，但是市場定的交易的開盤價。當(dāng)天我們開盤價達(dá)到16億美元這樣一個價格。麥瑞是深圳一家做醫(yī)療器械的公司，目前市值差不多15億美元。它的市場份額在我們那兒是84-85%左右，其中最好的價格也是90%的情況。

　　最后再看一下新東方，新東方也是高盛和睿信做的主承銷商，它們發(fā)了大概750萬股，定價是15美元，定價區(qū)間更低，開盤到了22美元。開盤那天非常有意思，訂單因?yàn)椴粩嗟募�，早�?：30開始開盤，到4點(diǎn)多還在守著，訂單源源不斷的來，到最后還沒有結(jié)束，我們拖延它開盤到10：30左右，所有來了以后，訂了最好的價格，開盤價格是22美元。它融資了1億多美元，現(xiàn)在表現(xiàn)也是非常好，我們有它80%的市場份額，85%發(fā)現(xiàn)它最好的價值功能。

　　總之，給大家非常概括的說了一下三個例子，紐交所做上市的話，我們會去追求公司的質(zhì)量，保證一定數(shù)量的平衡下，但是我們不會一味追求公司的數(shù)量，更重要是公司的質(zhì)量。到目前來講所做的所有這些公司都非常成功，一家比一家成功，一家比一家好，這其中主要的原因就是公司的質(zhì)量。相信國企業(yè)會用市場的杠桿和效應(yīng)發(fā)展自己，走向國際化。希望有興趣的國營企業(yè)可以進(jìn)一步的探討，謝謝大家！