聯(lián)商網(wǎng)消息：趁熱打鐵，去年?duì)I收逆勢(shì)破百億的拉夏貝爾覺得沖刺A股時(shí)機(jī)已成熟？

6月20日晚間，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“拉夏貝爾”，股份代號(hào)：06116）發(fā)布公告，稱其A股發(fā)行獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)主板發(fā)行審核委員會(huì)審核通過。將發(fā)行不超過5477萬(wàn)股，募集資金約16.4億元，于上海證券交易所上市。其中，將15.56億元用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目，0.84億元用于新零售信息系統(tǒng)項(xiàng)目。

募集資金用途截圖

這家售賣“法式少女時(shí)裝”的企業(yè)創(chuàng)立于1998年的上海，主營(yíng)大眾女性休閑服裝。目前，旗下有包括La Chapelle、Puella、7m、La Babité、Candie’s、JACK WALK、Pote、MARC ECKō、UlifeStyle和La Chapelle Kids10個(gè)自有品牌。

為何對(duì)A股戀戀不忘

其實(shí)，這已不是拉夏貝爾第一次沖刺A股。

據(jù)悉，早在2012年，拉夏貝爾就曾排隊(duì)沖刺IPO，但最終都折戟A股。無奈，想早日打入資本市場(chǎng)的拉夏貝爾只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，并于2014年登陸港交所。

然而，其上市路途的坎坷并非就此打住。剛上市的拉夏貝爾并沒有得到預(yù)期的關(guān)注，甚至在上市之日都沒有獲得足夠的股份認(rèn)購(gòu)，僅獲得了公開發(fā)售股份的95％認(rèn)購(gòu)，也就是說16.06億港元的募集資金只拿到了約15億港元，而當(dāng)時(shí)拉夏貝爾原計(jì)劃是想籌資17億-22.1億港元。

也是因?yàn)樵诟劢凰�認(rèn)購(gòu)遇冷，拉夏貝爾又打起了回歸A股的念頭。時(shí)隔近一年，2015年底拉夏貝爾再次公開披露IPO，但最終還是因?yàn)楦鞣N原因不了了之。據(jù)悉，其庫(kù)存和旗下多個(gè)子公司受到的行政處罰是其資本道路上的攔路虎。

翻閱拉夏貝爾近6年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，從2011年到2016年，其存貨面值從3.98億元上升到了17.14億元。6年時(shí)間，存貨翻了4.3倍。若再仔細(xì)研究，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象：其2011年到2016年的存貨面值分別是3.98億元、8.27億元、12.93億元、13.27億元、17.56億元和17.14億元。細(xì)算其2012年至2016年的存貨增長(zhǎng)率，分別為107.8％、56.35％、2.63％、32.33％和-2.4％。

而其2016年中期報(bào)告還顯示著存貨增長(zhǎng)率32％，大大超過了其收入的增長(zhǎng)率13.8％。這就不得不令人猜想，其在年初收購(gòu)的網(wǎng)上租賃品臺(tái)“多啦衣夢(mèng)”，一方面確實(shí)盤活了2016年的庫(kù)存；另一方面，也顯示出其原來還對(duì)A股戀戀不忘，想通過對(duì)庫(kù)存的管理，打消發(fā)審委對(duì)其庫(kù)存管理能力的質(zhì)疑念頭。

歷年庫(kù)存和庫(kù)存增長(zhǎng)率圖

要知道，拉夏貝爾赴港上市的2014年，也是其庫(kù)存最好看的一年。而此次5月份披露的招股書，已是拉夏貝爾在6年內(nèi)第3次向A股市場(chǎng)發(fā)起IPO。

永豐金融分析師表明，拉夏貝爾在港股的歷史市盈率估值一般。而另一邊，A股市場(chǎng)的高估值誘惑，確實(shí)是吸引拉夏貝爾一直對(duì)其念念不忘的原因之一。同時(shí)，拉夏貝爾此次再?zèng)_刺A股，或許今后會(huì)以更高的價(jià)格減持套現(xiàn)股份，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益的最大化。

加上從今年年初開始，就有像休閑裝寧波太平鳥，時(shí)尚女裝“Broadcast：播”的母公司——日播時(shí)尚等紛紛登陸A股，一次次催化加速了拉夏貝爾重回A股的急迫。

當(dāng)然，對(duì)于之后其在A股上市成功后，港股是否會(huì)退市還有待考證。畢竟，私有化也是有成本的，而其在港股的表現(xiàn)也并不算差，目前總市值為48.30億港元，相較于剛上市的吸金22億港元，已有明顯轉(zhuǎn)好跡象。

不被看好的直營(yíng)幫了大忙

據(jù)招股書顯示，拉夏貝爾將用近95％的募集資金進(jìn)行線下門店拓展。未來3年，將建3000個(gè)線下零售網(wǎng)點(diǎn)。而這一舉動(dòng)，也意味著其線下門店數(shù)將突破10000家，這在我國(guó)女裝市場(chǎng)中還是比較少見的。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，在實(shí)體零售環(huán)境還未復(fù)蘇的情況下，其這么做的圈錢意圖太過明顯。

雖然不排除拉夏貝爾如此急迫想進(jìn)入A股市場(chǎng)的融資目的，但其在渠道建設(shè)方面確實(shí)可圈可點(diǎn)。

據(jù)悉，2011年，拉夏貝爾的零售網(wǎng)店只有1841個(gè)。而到了2016年底，其已經(jīng)建立覆蓋中國(guó)所有31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市(除香港、澳門、臺(tái)灣)的零售網(wǎng)絡(luò)，共計(jì)各類網(wǎng)點(diǎn)8907個(gè)。5年時(shí)間，門店數(shù)翻了近5倍。平均每年開店1500家左右，就連亞洲快時(shí)尚巨頭優(yōu)衣庫(kù)每年在華的開店速度也僅限于80-100家。同時(shí)，這期間整個(gè)服裝行業(yè)還經(jīng)歷了“關(guān)店潮”。

全國(guó)門店分布圖片

值得注意的是，除了2016年新推出的品牌Siastella擁有的2家加盟門店外，拉夏貝爾其他品牌的零售網(wǎng)點(diǎn)均采取直營(yíng)模式。因此在整體上，其仍實(shí)行“全直營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)理念，對(duì)于將新開設(shè)的3000家門店也不例外。

為何昔日不被看好的直營(yíng)模式，在拉夏貝爾這就上升到了經(jīng)營(yíng)原則高度。其線下和線上渠道的均衡快速發(fā)展或許說明了些許原因，特別是其放在線上，優(yōu)勢(shì)就比較明顯。

直營(yíng)可以很好地解決線上線下的不統(tǒng)一性。在店鋪方面可以實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局，線上線下同步上新、同款同價(jià)；在庫(kù)存方面，可以實(shí)現(xiàn)總倉(cāng)、店鋪倉(cāng)庫(kù)存共享。這將原本分散、割裂的孤島式店鋪體系庫(kù)存資源整合到一起；同時(shí)，在貨品管理上，可以統(tǒng)一管理，直接發(fā)到店鋪。

在服裝業(yè)普遍采用“以加盟為主，直營(yíng)為輔”的經(jīng)營(yíng)模式下，特別是還有像海瀾之家這類，專門以高額加盟費(fèi)短時(shí)間內(nèi)融資的企業(yè)，拉夏貝爾要實(shí)現(xiàn)O2O就相對(duì)容易些，也不存在擔(dān)心線上和線下不統(tǒng)一導(dǎo)致的品牌與代理商之間、代理商與經(jīng)銷商或消費(fèi)者之間的割裂。

雖然相比于其他服裝品牌，2014年8月才在天貓開設(shè)旗艦店的拉夏貝爾顯得有些落后了，但憑借其強(qiáng)大的直營(yíng)體系，短時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了線上線下一體化，電商表現(xiàn)堪稱驚艷。

2014年“雙11”和“雙12”，拉夏貝爾當(dāng)日線上平臺(tái)成交金額分別超過2500萬(wàn)元和1200萬(wàn)元，“雙12”在傳統(tǒng)品牌線上銷售排名中僅次于優(yōu)衣庫(kù)和波司登。線上銷售額由2014年的3761萬(wàn)元，迅速增長(zhǎng)到2015年的5.89億元。2016年，拉夏貝爾在線平臺(tái)的銷售收入更是達(dá)到了10.03億，同比增長(zhǎng)70.41％。要知道在2011年時(shí)，其電商業(yè)務(wù)占比僅有0.3％。

2016年，在整體服裝市場(chǎng)寒冬未退的情況下，拉夏貝爾逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收首次突破百億。在港交所上市的2年多時(shí)間中，不僅教會(huì)了其如何更好地進(jìn)行資本運(yùn)作，也為其成功登陸A股打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)�；蛟S這次，其不會(huì)再與A股失之交臂。

（來源：聯(lián)商網(wǎng) 陳肖麗）