近日，銀座股份定向增發(fā)方案出爐，根據(jù)相關(guān)方案，銀座股份將增發(fā)不超過8000萬股，購買淄博銀座商城100%股權(quán)，并建設(shè)濟(jì)南振興街shopping mall項(xiàng)目。在對(duì)定向增發(fā)方案進(jìn)行細(xì)致解讀，并調(diào)研淄博銀座09年一季度營收情況后，包括申銀萬國在內(nèi)的多家券商研究所改變了之前相對(duì)保守的態(tài)度，提高了對(duì)銀座股份的盈利預(yù)測�！　∈聦�(shí)上，除了日前已經(jīng)公開的定向增發(fā)方案外，此次定向增發(fā)的意義更在于開啟了銀座股份大股東魯商集團(tuán)將商業(yè)類資產(chǎn)注入銀座股份的進(jìn)程。截至2008年末，魯商集團(tuán)旗下51家門店，其中22家屬于上市公司，其余仍歸屬集團(tuán)名下。而集團(tuán)公司旗下、上市公司之外的29家百貨和超市門店都分布在上市公司沒有進(jìn)入的地級(jí)區(qū)域，包括聊城、安丘、日照、曲阜、章丘、濟(jì)寧等。此次定向增發(fā)僅僅是注入了淄博的商業(yè)類資產(chǎn)，按照魯商集團(tuán)的明確承諾，后續(xù)商業(yè)資產(chǎn)注入也只是在等待合適的時(shí)機(jī)。　　注入淄博銀座：只是一個(gè)開始　　淄博銀座成立于2002年，是魯商集團(tuán)門店中較早成立的門店之一。目前淄博銀座在淄博地區(qū)共開設(shè)了6家百貨門店，經(jīng)營面積合計(jì)11.57萬平方米。銀座股份在完成對(duì)淄博銀座的注入之后，門店總數(shù)將有所增加，作為山東區(qū)域零售龍頭的地位得到進(jìn)一步鞏固�！　∽筒┿y座也是商業(yè)集團(tuán)旗下盈利能力較強(qiáng)的一塊資產(chǎn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2008年淄博銀座實(shí)現(xiàn)收入10.20億元和凈利潤4524萬元，分別較2007年增長34.45%和118.56%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平;其ROE和凈利潤率分別為36.93%和4.4%，均高于銀座股份12.03%和3.34%的水平。而經(jīng)分析師調(diào)研，今年一季度，淄博銀座已實(shí)現(xiàn)凈利潤2245萬元，接近08年全年利潤的50%。　　聯(lián)合證券分析師認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中商業(yè)企業(yè)業(yè)績普遍低迷的情況下，淄博銀座尚能有如此表現(xiàn)，說明其盈利能力正處于穩(wěn)健增長階段。另外，淄博銀座6家門店中，有5家正處于成長期和培育期，因此，國信證券認(rèn)為合并后不僅有助于上市公司收入、利潤規(guī)模增長，盈利水平也將得到提升�！　◆斏碳瘓F(tuán)其它商業(yè)資產(chǎn)　　在淄博銀座注入之前，截止2008 年底，魯商集團(tuán)旗下實(shí)際上共有51 家門店，其中22 家屬于上市公司。余下29 家中除6 家為銀座家居店外，其余23家均為百貨和超市門店。6 家銀座家居門店分別位于濟(jì)南、淄博、東營和淄博。集團(tuán)公司旗下上市公司之外的23 個(gè)百貨和超市門店分布區(qū)域比較廣泛，除了在濟(jì)南市和所轄縣區(qū)擁有5 個(gè)百貨門店和1 個(gè)托管的賣場門店，集團(tuán)在其他區(qū)域擁有的不屬于上市公司的門店皆位于上市公司所沒有進(jìn)入的地級(jí)區(qū)域，包括：淄博、安丘、聊城、日照、威海、濟(jì)寧、曲阜及章丘等。這些都是潛在注入的商業(yè)資產(chǎn)�！　〔贿^，有分析師認(rèn)為，魯商集團(tuán)旗下盈利能力最強(qiáng)的中高端百貨門店——銀座商城短期內(nèi)可能還不會(huì)注入上市公司。　　大股東的承諾　　事實(shí)上，銀座股份此次定向增發(fā)方案并非魯商集團(tuán)的“即興之作”，而是由來已久早有規(guī)劃。魯商集團(tuán)為避免同業(yè)競爭之可能，早在2007 年6 月21 日就出具過承諾：魯商集團(tuán)未來商品零售業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃將以銀座股份為主導(dǎo)，并將銀座股份作為未來整合商業(yè)集團(tuán)所控制的零售業(yè)務(wù)資源的唯一主體，在各方面條件成熟的情況下，將商業(yè)集團(tuán)所控制的銀座股份之外的零售業(yè)務(wù)全部納入上市公司，以從根本上消除同業(yè)競爭之可能性�！　≡诖舜味ㄏ蛟霭l(fā)注入淄博銀座的方案中，魯商集團(tuán)再度承諾：魯商集團(tuán)及其控制的除銀座股份以外的其他企業(yè)不會(huì)在目前銀座股份已開展商品零售業(yè)務(wù)的城市新開任何與銀座股份已有業(yè)務(wù)屬于同一業(yè)態(tài)的商品零售企業(yè)。如果銀座股份計(jì)劃開展的業(yè)務(wù)與魯商集團(tuán)已有業(yè)務(wù)有可能構(gòu)成競爭，而銀座股份又有意收購該等業(yè)務(wù)，則商業(yè)集團(tuán)承諾將以公允的價(jià)格和條件將該等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給銀座股份，或者以其他雙方均能接受的公平方式將該等業(yè)務(wù)的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀座股份，以免構(gòu)成同業(yè)競爭�！　〕�此之外，魯商集團(tuán)對(duì)銀座股份的規(guī)劃似乎并不僅限于商業(yè)零售，魯商集團(tuán)還承諾倘若銀座股份有意發(fā)展商品零售業(yè)務(wù)以外的其他業(yè)務(wù)，而該等擬發(fā)展的業(yè)務(wù)與商業(yè)集團(tuán)已有業(yè)務(wù)構(gòu)成競爭，如銀座股份提出收購該等業(yè)務(wù)，商業(yè)集團(tuán)同意按照公允的價(jià)格和條件轉(zhuǎn)讓給銀座股份。