關(guān)注馬云許久了，對其創(chuàng)立的阿里系心懷敬意。近段時間馬大俠動作頻頻，連前香港特首董建華也與其合作起來，但是有圈內(nèi)有人士對其的操盤運(yùn)作還是很膽戰(zhàn)心驚的。阿里巴巴萬一上市失敗，馬云怎么辦?

　　馬云正面對其商業(yè)生涯最危險的窗口——阿里巴巴上市很可能擱淺，但馬云已經(jīng)把他預(yù)期中的融資款花的差不多了。

　　馬云的最近一筆投資是5億人民幣購買了廣東21世紀(jì)傳媒的20%的股權(quán)，對于該媒體的早期投資者來說，這顯然是個好消息，尤其是復(fù)星集團(tuán)，可以溢價變現(xiàn)退出，但對于馬云來說卻未必。

　　這只是馬云在2014年初以來一系列瘋狂收購中的小項目。6月5日，他剛以12億元人民幣收購了恒大俱樂部50%的股權(quán);今年3月到4月，阿里巴巴的動作更加狂野，文化中國(投資62億港幣控股60%)、銀泰集團(tuán)(投資53.7億港幣收購超過25%的股權(quán))、恒生電子[-0.66% 資金 研報](投資32.99億元人民幣參股20.62%)、華數(shù)傳媒[0.04% 資金 研報](投資65.36億元人民幣持股20%)等原本與互聯(lián)網(wǎng)關(guān)系不大的企業(yè)，也與阿里巴巴系上資本紐帶。

　　馬云在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的收購更堪稱大手筆：5.86億美元收購新浪微博32%的股權(quán)、12.2億美元收購優(yōu)酷土豆16.5%股權(quán)、13.9億美元完全收購高德地圖、42億元人民幣收購UC的66%股權(quán)等等。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，過去一年多阿里系相繼通過投資和并購花費(fèi)掉的資金已超80億美元，不僅被喻為買下半個互聯(lián)網(wǎng)，更被指買下整個世界。

　　馬云成了“超級散財童子”，那么，他的錢從哪里來的呢?一方面是其自有資金，阿里系2013年的盈利是35.58億美元，當(dāng)然這些錢是要先分紅的。更重要的來源是澳新銀行、瑞士信貸、花旗集團(tuán)等九大銀行財團(tuán)的80億美元的授信——這也是國內(nèi)非國企企業(yè)獲得的最大規(guī)模授信，貸款期限為3-5年。

　　馬云原本可以指望阿里巴巴上市融資去還這筆錢。此前有樂觀估計，阿里巴巴在美國上市可以融資超過160億美元，這足以覆蓋掉上述投資。然而，馬云的美國上市夢很可能擱淺。

　　6月18日，美國國會美中經(jīng)濟(jì)安全委員會發(fā)布了一份報告，提示阿里巴巴的VIE結(jié)構(gòu)有重大風(fēng)險，可能會對投資者利益構(gòu)成損害。這份11頁的報告，詳細(xì)解釋了VIE結(jié)構(gòu)在中國法律和監(jiān)管體制下的運(yùn)行情況，并通過大量的例證來證明自己的結(jié)論。鑒于此委員會的權(quán)威性，阿里巴巴短期在美國上市的夢想基本破滅。

　　VIE結(jié)構(gòu)——海外上市主體與中國內(nèi)地運(yùn)營主體的分離本是慣例。問題在于，馬云在阿里巴巴的上市主體和內(nèi)地運(yùn)營公司中都是一個小股東，但他又試圖掌控這兩家公司。事實上，他在中國超級明星般的影響力使得大股東們很難約束他。最近，淘寶網(wǎng)上的假貨問題、阿里系壟斷下的員工腐敗，以及支付寶事件的誠信陰影再度被媒體報道。

　　筆者認(rèn)為，馬云正面臨了他商業(yè)生涯的最大危機(jī)，因為他正同時犯4個忌諱：

　　1、在海外投資者看來，馬云只是一個職業(yè)經(jīng)理人 小股東，但他卻要主導(dǎo)阿里巴巴，并很難被監(jiān)督。

　　2、馬云參股21世紀(jì)傳媒說明他不太懂中國政治。在中國歷史上，當(dāng)強(qiáng)勢領(lǐng)導(dǎo)人出現(xiàn)的時候，商人最好自覺地遠(yuǎn)離政治，遠(yuǎn)離媒體。

　　3、阿里旗下的天貓60億元資金，是屬于其股東的，甚至可能是商戶的，它被貸給馬云關(guān)聯(lián)人(謝世煌)，又轉(zhuǎn)投入馬云可能實際控制的公司(云溪投資)，這是有法律風(fēng)險的。

　　4、按照中華元智庫的研究，中國未來3-5年經(jīng)濟(jì)將探大底，甚至可能發(fā)生金融危機(jī)。這是中國經(jīng)濟(jì)真正實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、重新回歸獨立自強(qiáng)的道路、中國人找到適合自己的低消耗生活方式難免的痛苦過程。在這個嚴(yán)冬到來之前，企業(yè)家應(yīng)當(dāng)現(xiàn)金為王，而不是瘋狂并購，去接最后一棒。

　　對于第四點，本人曾在2012年9月給馬云先生寫過一封公開信《經(jīng)濟(jì)學(xué)家不能刻舟求劍企業(yè)家亦忌葉公好龍》，不同意他否定經(jīng)濟(jì)學(xué)家對企業(yè)運(yùn)營宏觀風(fēng)險的預(yù)警作用。該信也寄給了馬云先生，遺憾的是，他并沒有回應(yīng)。如果他看了這封信，并直接交流，情況或許有所不同。

　　馬云今日的危局，是因為他曾經(jīng)太成功了，特別是近幾年，他的內(nèi)心自我不斷膨脹，而周圍又有太多恭維他的人，這些人又刺激了他的膨脹，他已經(jīng)很難聽到逆耳忠言了。

　　誠然，目前的馬云固然遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，但并非沒有軟著陸的可能性。但首先他必須自己走下神壇，回歸他合適的角色，重新贏得股東和社會公眾的信任。(來源：人民財經(jīng))