優(yōu)衣庫(kù)收購(gòu)Gap有多大可能？（上） 上周市場(chǎng)最大的消息便是有機(jī)構(gòu)傳日本零售巨頭、Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)母公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)有意收購(gòu)Gap Inc. (NYSE: GPS)，一度導(dǎo)致Gap Inc. (NYSE: GPS)周五股價(jià)收盤(pán)大漲4.8%至32.88美元，盤(pán)中更是一度上漲7%至33.55美元，是自8月2日以來(lái)的最大單日漲幅。
據(jù)WWD報(bào)道，一位日本零售分析師表示關(guān)于兩個(gè)零售巨頭之間的并購(gòu)傳聞五年前就有傳聞。
這樣一則新聞在Gap Inc. (NYSE: GPS)剛剛迎來(lái)“拐點(diǎn)年”和Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)發(fā)布在Gap大本營(yíng)美國(guó)上線電子商務(wù)網(wǎng)站、準(zhǔn)備開(kāi)設(shè)200門(mén)店急速擴(kuò)張之際自然引起巨大反響。據(jù)SEC公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，消息傳來(lái)的周五，Gap Inc. (NYSE: GPS)在股票市場(chǎng)的換手率近1200萬(wàn)股，比其平均594萬(wàn)股的日成交量多出一倍。
另外值得注意的是，在Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)美國(guó)擴(kuò)張的同時(shí)，Gap Inc. (NYSE: GPS)同樣瞄準(zhǔn)亞洲市場(chǎng)，據(jù)Gap Inc. (NYSE: GPS)于2月初發(fā)布的2012財(cái)年初步銷售數(shù)據(jù)報(bào)告和官方博客，Gap 在中國(guó)農(nóng)歷新年一周內(nèi)在中國(guó)連開(kāi)六家新店，其中包括北京第八家和上海第九家分店，以及深圳、合肥和南京三地的首店，顯示了品牌在中國(guó)的加速擴(kuò)張以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的充足信心。
那么Gap借日本公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)西風(fēng)東漸、Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)借Gap東風(fēng)西漸，是否會(huì)成為一次時(shí)裝零售史上的得意之作呢?再加上Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)、Inditex SA(ITX.MC)、擁有Topshop的Arcadia、 J. Crew (NYSE: JCG)等平價(jià)和高街品牌造成的混戰(zhàn)局面，關(guān)于Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)和Gap并購(gòu)可能性的分析顯然是一個(gè)有趣的探討。
1+1>2?優(yōu)衣庫(kù)日本=Gap Inc北美 優(yōu)衣庫(kù)+Gap Inc=國(guó)際化優(yōu)衣庫(kù)+Gap Inc?
成立于1963年的全球第四大服裝零售商Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)市值2.67兆日元，按當(dāng)前匯率約合286億美元，而Gap Inc. (NYSE: GPS)的市值約為153億美元，二者的市盈率分別為26.4和15.62。迅銷的高市盈率反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)仍有很大期待，26.4倍的市盈率比日本上市公司平均13倍高出100%，其股價(jià)在2012年升超過(guò)50%，這主要基于迅銷目前主要基于日本市場(chǎng)，其歐美市場(chǎng)并未完全開(kāi)發(fā)，實(shí)際上可以說(shuō)剛剛起步。
1月15日，迅銷發(fā)布聲明將在今年春在美國(guó)開(kāi)始第六間和第七間Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)，相對(duì)于中國(guó)的145間和韓國(guó)的80間，對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)，迅銷可謂謹(jǐn)小慎微。通過(guò)無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)發(fā)布的截止2012年11月30日的2013財(cái)年一季度財(cái)報(bào)也略見(jiàn)一斑，2013財(cái)年一季度Uniqlo 優(yōu)衣庫(kù)的海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)雖然飆升53.2%至84億日元(1.02億美元)，但與日本本土市場(chǎng)的399億日元(4.88億美元)相比占據(jù)比例不大。作為全球第四大的服飾零售商，F(xiàn)ast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)定下了在2020年前通過(guò)在亞洲地區(qū)急速擴(kuò)張，把銷售額提升至每年5萬(wàn)億日元 (610億美元)(本財(cái)年的銷售額預(yù)計(jì)略超一萬(wàn)億日元，約合122億美元)，超越排名前三位的Zara母公司Inditex (ITX:MCE)、H&M母公司Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 和Gap Inc. (NYSE:GPS) 成為世界第一的目標(biāo)。目前，F(xiàn)ast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)旗下Uniqlo 優(yōu)衣庫(kù)雖以851家門(mén)店的零售網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)領(lǐng)日本零售服裝市場(chǎng)，但希望減少依賴這個(gè)前景昏暗、人口減少和持續(xù)通縮的市場(chǎng)，因此計(jì)劃本財(cái)年內(nèi)繼續(xù)擴(kuò)張海外市場(chǎng)零售網(wǎng)絡(luò)，增加50%的門(mén)店數(shù)量至430家，其中第一大市場(chǎng)美國(guó)Uniqlo 優(yōu)衣庫(kù)計(jì)劃在2020年前將門(mén)店數(shù)量提高到200間。
Gap Inc. (NYSE:GPS)和迅銷目前的營(yíng)收和門(mén)店布局非常類似，據(jù)無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)發(fā)布的11月15日Gap Inc. (NYSE:GPS)提交SEC的三季度財(cái)報(bào)顯示，截至10月27日的三季度Gap Inc. 有38.6億美元的凈銷售，美國(guó)66%加上加拿大7%的份額，整個(gè)北美區(qū)占據(jù)了73%之多，而其中Gap和Old Navy兩個(gè)品牌的銷售基本平分秋色基本等同于總銷售，不過(guò)Old Navy的四季度的可比銷售收?qǐng)?bào)增長(zhǎng)8%，是增勢(shì)最強(qiáng)的集團(tuán)品牌，一月份更是強(qiáng)勢(shì)雙位數(shù)增長(zhǎng)12%;門(mén)店方面Gap北美區(qū)1016間門(mén)店是亞洲區(qū)175間的近7倍，Old Navy亞洲區(qū)僅有1間門(mén)店，而北美區(qū)僅比Gap少三間達(dá)1013間。因此在Gap品牌折戟亞洲后，迅銷收購(gòu)傳聞傳來(lái)之時(shí)有分析師甚至認(rèn)為Gap Inc. (NYSE:GPS)可能會(huì)分拆部分業(yè)務(wù)，而并非全部出售。這樣的推測(cè)還有部分原因是Gap Inc. (NYSE:GPS)去年11月份對(duì)公司架構(gòu)進(jìn)行了重組，從此前國(guó)際部門(mén)、在線部門(mén)、折扣部門(mén)、特許經(jīng)營(yíng)部門(mén)被集成到Gap, Old Navy, Banana Republic等按品牌區(qū)分的部門(mén)，同時(shí)創(chuàng)建創(chuàng)新數(shù)字新品牌部門(mén)，不過(guò)1月份則遭人事震蕩。
從上面的分析我們可以看出Gap 基本上可以看做是Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)的美國(guó)翻版，而Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)又是Gap的日本或者亞洲翻版，都是內(nèi)強(qiáng)外弱的公司，與前兩位Zara和H&M的相對(duì)布局平均、門(mén)店增速快相比仍有不少距離。雙方的合并意味著除了集中采購(gòu)、銷售的成本開(kāi)支縮減，更重要的是合二者之力在所有的市場(chǎng)加速產(chǎn)品和物流速度以便能夠追趕前兩位的Inditex (ITX:MCE)和Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)，當(dāng)美國(guó)和亞洲市場(chǎng)穩(wěn)固之后，再在歐洲市場(chǎng)發(fā)力，不僅可以追趕呈疲軟趨勢(shì)的Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)，借助Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)和Gap Inc. (NYSE: GPS)兩個(gè)集團(tuán)旗下其他投資組合品牌在未來(lái)獲得頭把交椅也不是不可以期許的，單靠迅銷自身的“2020計(jì)劃”顯然忽視了Zara和H&M的動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)，要知道H&M和Zara的2012年單年門(mén)店增長(zhǎng)數(shù)量就很接近迅銷“2020計(jì)劃”的430間。
Gap和Uniqlo的相同點(diǎn)除了市場(chǎng)之外，定位也可以說(shuō)存在模仿，Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)在1984年開(kāi)設(shè)第一間門(mén)店，因?yàn)閯?chuàng)建時(shí)間的原因，國(guó)內(nèi)很多媒體稱Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)的模仿對(duì)象是早于其的Gap品牌，而其實(shí)Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)的成功模仿的對(duì)象卻是Gap 旗下Old Navy品牌，二者都是起家與商場(chǎng)，打廉價(jià)牌，而Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)第一間商店開(kāi)業(yè)之時(shí)，Gap品牌已經(jīng)傳奇領(lǐng)導(dǎo)者M(jìn)illard “Mickey” Drexler的領(lǐng)導(dǎo)之下走“高端”路線了。
Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)在80年代末和90年代初只在商場(chǎng)出售落后的羊毛衫;正式創(chuàng)建于1994年的Old Navy品牌早期是Gap品牌和平價(jià)商場(chǎng)Target Corp.( NYSE:TGT)和合作之后的產(chǎn)物。Target Corp.( NYSE:TGT)作為美國(guó)著名平價(jià)商場(chǎng)，很多美國(guó)服裝制造商早期都必須依靠其打開(kāi)按市場(chǎng)，在Millard “Mickey” Drexler的領(lǐng)導(dǎo)之下，Gap Inc. (NYSE:GPS)在Gap Outlet的位置又開(kāi)設(shè)了Gap Warehouse，沒(méi)想到取得巨大成功，隨后更名Old Navy，而Old Navy在1997年成為首個(gè)創(chuàng)建4年便獲得40億美元的服裝零售商，可謂奇跡。后來(lái)隨著Abercrombie & Fitch Co.(NYSE:ANF)及American Eagle Outfitters, Inc.(NYSE: AEO)等美國(guó)品牌變革、主打年輕路線帶來(lái)成功，同時(shí)外來(lái)的快時(shí)尚服裝零售集團(tuán)Inditex (ITX:MCE)和Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)的侵蝕，Gap Inc. (NYSE:GPS)一度業(yè)界下滑變革未成險(xiǎn)些成為大眾市場(chǎng)的犧牲者，直到2012財(cái)年迎來(lái)新的拐點(diǎn)，成功之道仍然會(huì)快時(shí)尚的加快出貨速度和趨勢(shì)反應(yīng)速度，回復(fù)聚焦北美市場(chǎng)，同時(shí)展開(kāi)一些跨界合作及注重社會(huì)化媒體營(yíng)銷。Millard “Mickey” Drexler則在失敗中下臺(tái)，成為J. Crew (NYSE: JCG)的首席執(zhí)行官，將J. Crew 帶入輝煌，加入大眾服飾市場(chǎng)領(lǐng)先行列。
Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)在90年代末銷售和利潤(rùn)下滑，遭遇的是和Gap Inc. (NYSE:GPS)同樣的危機(jī)，產(chǎn)品單一、老化，更新速度緩慢，直到2001年開(kāi)始涉足女裝，隨后迅速崛起，這幾年更是借助科技，欲打造差異化而成為快時(shí)尚領(lǐng)域最有力的競(jìng)爭(zhēng)者。Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)還創(chuàng)立有更廉價(jià)的年輕品牌G.U. 。
Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)在北美市場(chǎng)的收購(gòu)野心從來(lái)不是秘密，無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)曾報(bào)道，去年11月底，迅銷集團(tuán)從Star Avenue Capital 和 J Brand 手中收購(gòu) J Brand Holdings LLC 80.1%股份，除了J Brand，迅銷還擁有美國(guó)設(shè)計(jì)師品牌Theory、 Helmut Lang。迅銷集團(tuán)首席執(zhí)行官 Tadashi Yanai柳井正曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，迅銷有數(shù)十億美元在準(zhǔn)備收購(gòu)。不過(guò)迅銷的收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)有兩條：增長(zhǎng)和利潤(rùn)能力。公司曾表示收購(gòu)的“關(guān)鍵條件是品牌是否有全球增長(zhǎng)的潛力，如果品牌有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，我們可以積極分享我們的基礎(chǔ)設(shè)施。”而Gap顯然完全符合這個(gè)條件，在經(jīng)歷2011財(cái)年的全面下挫后，2013年2月7日，Gap Inc. (NYSE:GPS)發(fā)布截至2013年2月2日四季度及全年初步業(yè)績(jī)，據(jù)無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，四季度Gap Inc. (NYSE:GPS)凈銷售同比從2011財(cái)年四季度的負(fù)增長(zhǎng)4%轉(zhuǎn)好為5%的增長(zhǎng)至47.3億美元;旗下所有品牌皆從去年同期的負(fù)增長(zhǎng)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)，除國(guó)際銷售外。其中Gap北美同比增長(zhǎng)4%，去年同期為3%的負(fù)增長(zhǎng);Banana Repubic北美增長(zhǎng)3%，去年同期為負(fù)增長(zhǎng)3%;Old Navy北美更是錄得8%的高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，去年同期為6%的負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際銷售雖然仍有2%的負(fù)增長(zhǎng)，但是相對(duì)去年8%的負(fù)增長(zhǎng)已算不錯(cuò)。而在2012財(cái)年，Old Navy開(kāi)設(shè)了第一間國(guó)際店，地點(diǎn)正是Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團(tuán)的大本營(yíng)日本東京。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，Gap Inc. (NYSE:GPS) 股價(jià)在過(guò)去一年升幅接近100%，據(jù)無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)的數(shù)據(jù)估計(jì)2012財(cái)年Gap Inc. (NYSE:GPS) 的毛利率約41%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率約為13.5%，可以說(shuō)完全符合迅銷集團(tuán)的收購(gòu)條件。
那么唯一的問(wèn)題是Gap Inc. (NYSE:GPS) 是否心甘情愿被并購(gòu)，以其聯(lián)手迅銷開(kāi)創(chuàng)新的局面。去年美國(guó)服飾領(lǐng)域最大的并購(gòu)案PVH Corp. (NYSE: PVH)以29億美元Warnaco Group (NYSE:WRC) 以及中國(guó)的視頻網(wǎng)站優(yōu)酷收購(gòu)?fù)炼苟硷@示著行業(yè)類的大型并購(gòu)收購(gòu)案隨著競(jìng)爭(zhēng)激烈和資本市場(chǎng)的發(fā)展在遞增。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我們會(huì)在(下)中詳細(xì)說(shuō)明，當(dāng)然在(下)之前，我們還會(huì)從關(guān)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)催發(fā)并購(gòu)的(中)再來(lái)聊聊優(yōu)衣庫(kù)集團(tuán)收購(gòu)Gap的可能性。
�。o(wú)時(shí)尚中文網(wǎng) 唐小唐）
