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一、商業(yè)地產(chǎn)將呈現(xiàn)出階段性、 區(qū)域性相對過剩局面 ........................................................ 6

（一）、目前商業(yè)物業(yè)供給整體未偏離均衡，但電商分流加劇 ................................... 6
（二）、受四萬億刺激， 08-12 年商業(yè)物業(yè)大量開工， 12-16 年竣工面積激增 .......... 7
二、未來商業(yè)地產(chǎn)強者愈強， 體驗式業(yè)態(tài)、 兒童業(yè)態(tài)、全渠道轉(zhuǎn)型是大勢所趨 ............. 10

（一）、商業(yè)地產(chǎn)將進入總量過剩，去粗取精的階段 ............................................... 10
（二）、體驗式消費是商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展趨勢 .............................................................. 12
（三）、兒童消費業(yè)態(tài)是商業(yè)地產(chǎn)新一輪增長的驅(qū)動因素 ........................................ 13
（四）、 推進全渠道是商業(yè)地產(chǎn)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的唯一選擇 ........................................... 14
三、萬達集團發(fā)展歷史 - 戰(zhàn)略領先，互惠共贏 ................................................................... 15

（一）、萬達集團五個階段 ....................................................................................... 15
（二）、萬達商業(yè)地產(chǎn)四代產(chǎn)品 ................................................................................ 16
（三）、萬達地產(chǎn)的優(yōu)勢 ........................................................................................... 18

1 、物業(yè)開發(fā)過程中具備強大的資源支持和執(zhí)行力 .......................................... 18
2 、領先的訂單地產(chǎn)模式， 大大降低了物業(yè)空置率 .......................................... 19
3 、長期培育積累龐大品牌庫 ........................................................................... 20
4 、萬達地產(chǎn)作為集團產(chǎn)業(yè)布局的核心，與集團其他業(yè)務協(xié)同發(fā)展 ................. 22
（四）、 快速擴張下的隱憂 ....................................................................................... 23

1 、第三代產(chǎn)品萬達廣場內(nèi)品牌商家和體驗業(yè)態(tài)的差異化不明顯 .................... 23
2 、二三線城市購物中心價值評估不確定性較大 .............................................. 23
3 、訂單模式易于擴張，但租金收益率較低 ..................................................... 24
四、萬達商業(yè)地產(chǎn)未來看點： 提升體驗業(yè)態(tài)占比， 推進國際化 ....................................... 25

（一）、從迪士尼、新加坡圣淘沙看萬達旅游地產(chǎn)盈利邏輯 .................................... 25

1 、東京迪士尼， 以主題娛樂設施帶動酒店、零售收入增長 ............................ 25
2 、新加坡圣淘沙，以旅游開發(fā)帶動地產(chǎn)銷售收入增長 ................................... 29
3 、旅游體驗商業(yè)，萬達地產(chǎn)未來新支柱 ......................................................... 30
（二）、 構(gòu)建全渠道會員體系，打通集團內(nèi)部積分系統(tǒng) ........................................... 33
（ 三）、兒童樂園業(yè)態(tài)，以家庭為單位聚客 .............................................................. 36
（ 四）、 以酒店業(yè)態(tài)為核心的國際化戰(zhàn)略 ................................................................. 37
五、萬達商業(yè)地產(chǎn)投資價值判斷 ....................................................................................... 40